佑驾创新

这家高级辅助驾驶系统(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)技术供应商去年营收同比增长53.6% 重点： 地平线去年营收增长53.6%，受益于产品组合变化，毛利率提升近7个百分点至77.3% 公司预计其征程系列处理硬件累计出货量今年将突破1,000万片 　 阳歌 在中国竞争日趋白热化的智能汽车技术赛道当中，地平线(9660.HK)凭借最新尖端产品和令人艳羡的利润率，在众多竞争者中脱颖而出。 地平线在其首份年报中披露：毛利率已逼近80%，最新一代产品也启动量产。公司去年12月底通过IPO募资54亿港元(6.95亿美元)，截至上周末，其股价已较3.99港元的发行价接近翻倍，达到7.59港元。 证券分析师对地平线也持乐观态度，雅虎财经调查的12位分析师全部给予买入评级，其中5人给出“强烈买入”。他们预计公司今年将继续增长，预测营收增长58%，主要得益于最新征程6系列处理硬件和Horizon SuperDrive解决方案的推出，以及与大众汽车两年合作关系的深化，叠加整体市场增长。 公司在财报中表示：“智能汽车转型是全球汽车行业革命的大趋势。随着技术突破、监管利好及消费者意愿共同推动大众市场采用智能出行，我们预计2025年将为智能驾驶行业的关键拐点。” 财报显示，公司各项主要指标均实现强劲双位数增长，高级辅助驾驶系统(ADAS)和高阶自动驾驶(AD)解决方案获得了车企的青睐。去年公司获得100余款新车型定点，截至去年底累计定点车型达310款，覆盖40多个汽车品牌。 对于像地平线这样的公司来说，项目定点是未来增长的关键驱动力，预示着潜在收入来源。但需要注意的是，相当部分设计车型可能不会量产，而成功量产的车型也需要一两年时间才能贡献可观收入。 尽管如此，地平线充足的定点项目储备仍推动去年业务高速发展。公司全年营收从15.5亿元增至23.8亿元，增幅53.6%。年内交付各类解决方案290万套，累计交付量达770万套。 分业务看，授权及服务收入同比劲增70.9%至16.5亿元，公司称这“主要是由于智能汽车行业加速朝着智能化转型”。产品解决方案收入增长31%至6.64亿元。 这样的增长差异意味着授权及服务在公司总收入中的占比持续扩大。这对地平线来说至关重要，因为这两项业务收入的利润率远高于产品解决方案，符合服务业务通常比实体产品利润率更高的普遍规律。 去年，授权及服务收入占比从2023年的62%提升至近70%。资本密集度较低的服务业务贡献增加，帮助地平线将销售成本增幅控制在19%，远低于整体营收增速。 令人艳羡的利润率 销售结构变化推动公司去年毛利率提升至77.3%，较2023年的70.5%上升近7个百分点。相比之下，智能汽车技术公司佑驾创新(2431.HK)去年上半年毛利率为14.1%，而知行科技(1274.HK)同期毛利率仅为7.05%。 这种差异体现在企业估值上，地平线的市销率高达46倍，是佑驾创新(20倍)的两倍有余，更远超知行科技的3.5倍。 地平线提供满足不同客户需求的多层次产品。去年推出的Horizon SuperDrive(HSD)和征程6系列处理硬件是其最先进的两大产品。HSD预计今年第三季度量产，征程6系列已于2月启动量产。地平线视这两款产品为驱动未来增长的关键引擎。 公司表示，截至去年底有20多个OEM品牌与征程6系列达成合作。预计该产品今年交付量将超一千万片，这将使地平线成为中国首家达成此里程碑的智能汽车技术公司。 地平线与大众汽车在2023年成立合资公司酷睿程(CARIZON)，后者现在不仅是征程6系列的重要客户，也是地平线整体产品线的重要客户。酷睿程现在成为了大众在华主要智能汽车技术供应商。地平线的其他客户还包括吉利、比亚迪等国内巨头，以及现代等海外企业。 尽管毛利率高企且销售快速增长，但受巨额研发投入影响，地平线仍处于亏损状态。去年研发支出从2023年的23.7亿元增至31.6亿元，增幅为33%。但由于营收增速更快，研发费用占营收比重大幅下降，使得公司能够慢慢接近最终盈利的目标。 2024年公司经调整经营亏损15亿元，较上年的16.9亿元有所收窄。虽然去年实现首次净利润，但这主要得益于优先股及其他金融负债公允价值变动产生的一次性收益。剔除这些收益，公司去年非国际财务报告准则(non-IFRS)经调整亏损16.8亿元，与2023年的16.4亿元基本持平。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家智能汽车技术制造商的股价，自去年8月上市以来一直低于发行价，落后近期上市的而上升强劲的同业 重点： 黑芝麻智能去年收入增长约52%，不过下半年增速较上半年有所放缓 由于产品被两款量产车型采用，公司去年上半年的毛利率显著提高 阳歌 近期上市的智能驾驶科技股中，黑芝麻智能国际控股有限公司(2533.HK)正成为一匹黑马，以争夺投资者青睐。去年8月上市六个月后，因投资者担心其客户群规模相对较小，截至本周一股价较上市价下跌约10%。 这些投资者似乎从公司周一晚发布的盈利预告中获得一定鼓舞，推动黑芝麻股价周二的早盘中上升了3.5%。除其他信息外，公告显示，公司去年下半年继续取得强劲的两位数收入增长，不过增幅不及上半年。 即使是在这一波反弹后，该股仍较IPO价格低约6%，使其在新上市的智能驾驶技术公司中显得格格不入，这些公司的股票自上市以来几乎全部上涨。地平线机器人(9660.HK)自去年10月底上市以来，股价上涨了约80%，而佑驾创新(2431.HK)自去年12月IPO以来，股价上涨了近60%。 在美国，近期上市的自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US)股价涨幅领先，自去年10月上市以来几乎翻了一倍，而小马智行(PONY.US)则上涨了近30%。 那么，为何黑芝麻在同业中相对落后，这种情况真的正常吗？我们稍后会更详细地探讨这个问题，但在这之前，我们先来回顾一下最新盈利预告吧。 黑芝麻表示，预计2024年全年营收将在4.5亿元(约合6,200万美元)至5亿元间，以此区间中位数计算，将较去年的3.13亿元增长约52%。减去之前公布的上半年数据后，公司预计2024年下半年营收增长43%左右，增幅强劲，但较上半年69%的增幅有所放缓。 公司表示，预计全年净利润约为1亿元，扭转去年同期亏损48.6亿元的局面。摘去上半年的数据后，公司去年下半年亏损约10亿元。但大部分亏损似乎与非现金项目有关，公司没有给出不含这些项目的预测。 收入增长的原因相当标准，主要因包括汽车芯片和片上系统(SoC)在内的智能驾驶产品销量增长。公司还提到车路云一体化芯片等新兴领域的销售收入增长，并指出此类销售得到政府政策的推动。 坦率说，有关收入增长，黑芝麻智称其为“预期”增长。因此股价的上涨可能反映投资者对公司继续增长的信心，或许反映投资者认为其股价被低估。 采用率上升 分析完这份并没有那么与众不同的盈利预告后，我们会在文章的后半部分看看，为什么黑芝麻智能在上市后股价相对差劲。在这里，我们需要先指出的是，尽管上市后它的股价有所下跌，但其市销率(P/S)仍然高达32倍。这低于地平线机器人的41倍，但比佑驾创新的18倍高出不少。 不过，似乎可以说，投资者对黑芝麻智能的印象不如它的部分同行。投资者犹豫不决的一大原因，似乎是公司进入智驾领域的时间较晚，导致其产品在量产汽车中的应用稍稍落后于竞争对手。 公司在去年8月发布的中期财报显示，其产品已被至少两款量产车型采用，其中包括吉利旗下领克的一款车型，以及国企巨头东风的一款车型。公司称，截至去年中，它赢得16家汽车制造商及一级供应商的23款车型订单，但这些合同通常是针对研发中的汽车，其量产潜力尚不确定。 地平线机器人的招股说明书中，没有透露有多少量产车型采用了它的产品。但该公司指出，这些产品被27家车企用于超过285款车型，远远高于黑芝麻智能的订单总数。从这个指标来看，佑驾创新似乎是最强劲的，截至去年中，共有94款车型，采用它的智能驾驶和智能座舱解决方案。 另一个可作比较的关键是毛利率，通常是衡量公司产品独特性和高科技水平的指标。去年上半年，地平线机器人以令人羡慕的79%的毛利率领跑同业，佑驾创新在三家公司中排名垫底，仅为14%。 黑芝麻2024年上半年的毛利率为50%，处于中游水平。但2021年从36.1%渐下降至2023年的24.7%后，去年上半年毛利率的增幅就相当引人注目，公司表示主因是领克和东风汽车开始量产。随着来自这两家客户，以及其他一些新增量产车型的大量订单不断涌入，下半年毛利率可能会继续提高。 总言之，黑芝麻之所以只能成为一匹黑马，似乎主要因它进入智能驾驶领域较晚，因此仍在努力向客户推销自己的产品。尽管去年下半年的增速较上半年有所放缓，最新盈利预告显示，其收入仍在稳步增长。这意味公司下个月公布2024年最终业绩时，投资者将会寻找其恢复加速增长的迹象，而如果黑芝麻能证明其产品在车企中越来越受欢迎，投资者可能会对其投以信心一票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里