亿纬锂能

电动车电池系统开发商幂源科技今年印度业务大幅增长，近期更拿下塔塔汽车新订单，冲刺港股IPO士气大振 重点： 今年前四个月营收9.5亿元，较去年同期大增88% 印度业务收入虽急增，但毛利率急跌 李世达 去年曾因五菱宏光Mini EV砍单而营收大幅下滑的幂源科技控股有限公司，近期在印度的业务大幅增长，今年前四个月营收较去年同期大增88%，公司也再度递表，趁势冲刺港股上市。 来自安徽合肥的幂源科技，是一家乘用电动车电池系统开发商，在印度与美国均有开展业务。公司主要设计、制造及销售电动车的定制电池系统，其次提供储能解决方案及电池管理系统。 根据弗若斯特沙利文报告，于2023年，按出货量计，幂源是中国乘用纯电动汽车的第四大动力电池系统供应商，市场份额为5.1%。 幂源近年的发展可说是大起大落，2022年受惠于“国民神车”五菱宏光Mini EV大卖，幂源由亏转盈约1亿元，但在2023年由于相关补贴政策结束，客户订单大减，幂源营收下滑43%，少赚47%，股东应占溢利只剩下约5,300万元。 印度收入大增 不过，随着公司印度业务的扩大，新的增长动力正在浮现。根据申请文件，2024年前四个月公司营收9.5亿元，同比大增88%，股东应占亏损约2,911万元，较去年同期减少23%。 从地区看，今年前四个月，公司中国业务收入为5.3亿元，同比增长35%；来自印度的收入则录得3.9亿元，是2023年同期1亿元的2.9倍，占整体收入比例也从20%增至41.9%。 公司表示，印度收益大幅增加，主要归因于当地主要客户订单上升，其客户是印度领先的电动车制造商。根据相关报道，幂源在印度的主要客户，应是印度最大汽车品牌塔塔汽车(TTM.US)。今年上半年，塔塔的电动汽车在印度的市占率高达60%。 报道称，塔塔近期推出的新电动车Curvv，是首次在乘用车上采用了幂源科技生产的电池系统。此前，塔塔旗下电动巴士 Starbus EV 一直采用幂源电池系统。塔塔还表示，将扩大向幂源采购。 塔塔汽车目前一共推出四款电动车型，除Curvv外，电池系统都是由塔塔集团旗下的Tata AutoComp生产。Curvv其中一个版本，是塔塔首次在乘用车上采用中国公司生产的电池系统产品，引起不少讨论。 有分析认为，塔塔转向幂源是为了解决电池性能的问题，通过采用新的电池系统设计和不同类型的电池，寻求提高可靠性。Curvv分为55kWh版本和45kWh版本，前者仍使用Tata AutoComp组装的电池系统，仅后者采用幂源产品。 尽管印度政府努力实现“印度制造”目标，但目前印度电动车电池仍仰赖中国进口。值得一提的是，Curvv Tata AutoComp版本使用的是国轩高科(002074.SZ)的105Ah方型电池，而幂源版采购的则是亿纬锂能(300014.SZ)的15.2Ah圆柱型电池，都是“中国制造”。 毛利率跌逾九成 申请文件显示，公司在印度的电动车电池系统销量，由截至2023年前四个月的810个，增加至截至今年前四个月的12,604个，成长接近15倍。 然而订单虽爆增，却并未改善幂源印度业务的盈利能力，反而大大侵蚀毛利率。申请文件显示，今年前四个月，印度业务毛利率从2023年同期的18.8%，骤降至仅剩1.3%，几乎是做赔本生意，难怪公司持续亏损。 公司表示，毛利率大幅下降，主要因为毛利较高的电动巴士收入减少，原因是印度大选前政府减少采购订单。另外，首款乘用车电池系统产品毛利率相对较低，是为了“获取市场份额采取的定价策略”，加上从中国采购电芯产生的空运费用较高。公司强调，“正持续优化生产及采购效率，产品生命周期开始时产生的成本通常较高”。 总的来说，正式进军印度乘用车市场，或许是幂源二次递表的最大亮点。印度人口众多、市场基数大，且电动车市场份额仅约2%，印度政府企图打造“全球电动车制造中心”，目标在2030年将电动车份额提高到30%，发展潜力巨大。 不过，印度市场也面对基建不足、供电不稳、中印地缘政治纷争等不利因素。机遇在于，幂源在印度已有两家工厂，是少数能在本地制造及提供服务的供应商，按装机量计算，幂源印度是第二大纯电动车电池系统供应商。相较于中国新能源车企纷纷开始自研电池以降低成本，好好发展印度市场或许是一条出路。…

动力电池行业竞争激烈，许多企业仍处于亏损阶段，上市是主要融资途径，正力新能电池近日申请在港上市 重点： 正力新能今年首三个月亏损近7千万元 动力电池企业已进入汰弱留强的阶段 刘智恒 随着全球要减碳排放，电动汽车已成为未来趋势，作为电动车核心部件的动力电池，需求相当强劲，然而近年行业竞争愈趋激烈，除行业巨头外，行内企业都陷于艰苦经营，大家也要设法寻求资本去打一场持久战。 动力及储能电池制造商江苏正力新能电池技术股份有限公司刚申请在港上市，公司提供电芯、模块、电池包、电池簇、电池管理系统的一体化方案。按动力电池装机量计，2023年正力新能在动力电池市场排第十位。 正力新能创始人是曹芳及陈继程，曹芳是中国鼎鼎大名的玻璃大王曹德旺的妹妹，她与陈继程也曾在福耀玻璃任职十多年。曹芳于2014年开始从事动力电池，创立江苏塔菲尔，至2019年与陈继程成立正力新能。 凭借曹芳的背景及超强人脉，加上政策支持动力电池，公司迅速成长。据上市申请文件披露，2021至2023年正力新能的收入分别为15亿元、32.9亿元及41.6亿元；期间亏损为4亿元、17.2亿元及5.9亿元。 今年首三个月，公司收入7.4亿元，按年增长近七成；亏损近7千万元，但相较去年同期亏损1.68亿元，已大幅收窄58%。 多年亏损 公司连年亏损，全因企业初期需要在产能和产品研发进行大量前期投资。正力新能解释，投资可能要到生产设施建成并形成一定规模后，才能产生实质性回报，而这可能需要相当长的时间。另一方面，企业要不断在技术和产品的研发投入巨资，以确保能够先于行业趋势和推出具有竞争力的产品。 根据弗若斯特沙利文的资料，由于新企业未能利用规模经济效益达到最佳运营效率，导致中国动力电池行业的新企业，平均有三到五年处于净亏损状态。 由此可见，动力电池是一场持久战，先要在战役中生存下来，再而做到规模效应，才有机会获利。因此，正力新能要藉资本市场的助力，以在这场战役中成为胜利者。 供过于求 不过，即使能成功集资，目前动力电池市场的问题仍是正力的一大挑战。首先是市场产能过剩。中国科学院院士欧阳明高预计，国内动力电池产能明年将达到3,000GWh，但行业需求只有1,200GWh。长安汽车董事长朱华荣也表示，2025年国内对动力电池需求约1,000GWh，但现时动力电池行业的规划产能已达4,800GWh。 若情况真的如是，纵使电动车仍处于增长，但以动力电池供应量来说，需求远远追不上供应，而且差距相当大。 产能过剩的一大原因，是业内竞争者太多，更别说几家巨头已占去绝大部份市场，结果是导致动力电池行业变成杀戳战场，强如市场老大的宁德时代(300750.SZ)，市场份额也被威胁。2023年，宁德时代的装车量167.1GWh，市占率为43.11%，较2022年的48.2%下跌超过5个百分点。 竞争不光来自行业，也来自它们原来的顾客，即是电动车企本身。在过去经历过电池原材料价格高企，供应受限制的影响，多家车企开始自建电池厂，或寻求备用供应商，令竞争更加白热化。 汰弱留强 市场的竞争压力下，动力电池企业为应对挑战，最终无奈走上降价之路，以争取订单及维持市场份额，结果令价格往下走。 蜂巢能源董事长杨红新在上月一场论坛后也说：”市场的淘汰在加速，动力电池企业从2020年到现在每年都在淘汰，到今年底可能不会超过40家，明后年仍然是加速淘汰出清的阶段。“ 事实上，即使没有产能过剩或价格战问题，要投资动力电池行业的股票，现时市场也不乏选择。正力新能说要提升规模效益以扭转劣势，但目前动力电池行业中要论规模，宁德时代几已占半璧江山，紧随其后的比亚迪(1211.HK)的市占率也达27%，之后有中创新航(3931.HK)及亿纬锂能(300014.SZ)，排名第十的正力新能要赶上的路途甚为遥远。 而且几位行业巨头早有盈利，手上资源充裕，纵使市场日趋困难，它们能克服的能力远较别人强，特别是其资金实力雄厚。考虑以上因素后，正力新能要吸引投资者并不容易。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中国证券监管机构已批准这家锂电池制造商的SPAC上市计划，尽管公司的公开财务信息披露仍然很少 重点： 中国证券监管机构已批准亿珑能源在纳斯达克上市，为其与TMT Acquisition Corp.进行SPAC合并的计划铺平了道路 这家商用电动汽车电池制造商披露的财务信息几近于无，让投资者难以判断其价值 梁武仁 IPO中的“P”代表“public”，意思是公司通过公开披露财务状况来进入投资市场。但随着电动汽车(EV)电池制造商亿珑能源控股有限公司离登陆纳斯达克的目标更近了一步，该公司借与SPAC合并的上市计划，看起来却比常规上市更加隐秘。 在中国清洁能源汽车蓬勃发展的背景下，亿珑作为商用电动汽车电池制造商，表面上看起来确实很有吸引力。但有关该公司的公开信息仍然很少，至少目前是这样，这可能会导致投资者无法对这只电动汽车新股过于兴奋。 上周，中国证券监督管理委员会(CSRC)批准了它在纳斯达克上市的申请，亿珑的名字低调地出现在公众视野，与公司的隐秘特性相符。证监会表示，旗下电池为商用和专用车辆以及储能系统提供动力的亿珑，通过与特殊目的收购公司(SPAC)TMT Acquisition Corp.(TMTC.US)合并的备案。 实际上，这意味着监管机构给亿珑上市开了绿灯。按照去年3月生效的新规，寻求海上市的中国公司必须获得监管批准。 亿珑和TMT去年12月签署合并协议，当时预计将在今年上半年完成交易。现在离最后期限的时间不多，意味时间框架很可能需要延长。但随着在中国证监会完成备案，亿珑履行了在国内的监管义务，至少可以继续推进上市计划。 合并完成后，亿珑的股东将获得上市公司的4,500万股股票，每股估值10美元，这将使公司的初始市值达到4.5亿美元。如果公司今年和明年均达到收入目标，公司大股东还将再获900万股股票。 然而，对于新的外部投资者来说，很难找到有关亿珑财务状况的信息，导致他们难以评估公司的前景和风险。去年12月的合并公告中，没有亿珑的任何财务数据，只是给出了全球商用电动汽车和储能设备市场的增长预测，以此暗示公司的潜力。 TMT Acquisition随后向美国证券监管机构提交的文件中，也没有太多关于亿珑的数据。亿珑的运营实体惠州亿鹏能源有一个中文网站，但上面没有财务方面的信息。 从4.5亿美元的初始市值来看，亿珑的收入可能远不及目前已上市的一些电动汽车电池制造商。上市公司中，国轩高科(002074.SZ)去年的收入为316亿元，按照市值约350亿元计算，市销率(P/S)略高于1倍。另一家同行亿纬锂能(300014.SZ)，按去年的营收和860亿元的市值计算，市销率约为1.84倍。 电动汽车电池巨头宁德时代(300750.SZ)的市值最高，超过8,000亿元，按去年的年营收计算，市销率约为1.8倍。 年轻的公司 如果亿珑的SPAC交易对它的估值与其他电池制造商相似，市销率在1倍到2倍之间，那么它的年收入应该是几亿美元。这不是个小数目，但对于一家产品价格相对较高的制造商来说也不算大。 话说回来，亿珑相对年轻，从2014年创办到今天才十年历史。如果过去涉及公司的交易有任何借鉴意义的话，那可以看到它的估值增长非常快，可能反映了它的增长，尽管很难知道它实际的盈利情况，如果它真的盈利的话。 2016年下半年，电池企业豪鹏国际（同样是在美国上市，但于2019年进行了私有化）以6,500万元，收购当时成立两年的惠州亿鹏约35%的股份。这个价格对这家公司（现在是亿珑的主要运营实体）的估值非常低，以美元计算约为2,800万。 次年5月，豪鹏国际出售了大部分惠州亿鹏股份，交易价格为4,600万美元。截至2017年底，豪鹏国际在惠州亿鹏的持股比例不到5%。目前尚不清楚它是否仍持有这些股份，但据推测，亿珑目前持有惠州亿鹏的大部分股份。 在亿珑刚刚起步不久，就接二连三地进行交易，很难知道其间究竟发生了什么。但纯粹从估值的角度来看，亿珑在短短八年时间里就从一家市值2,800万美元的公司跃升至4.5亿美元。 这样的飞跃并非不可想象，因为电动汽车如今在中国风靡一时，并且在全球范围内也流行起来，意味对锂电池等零部件的需求很高。清洁能源生产商也越来越多为自己的设施配备储存太阳能和风能的技术，以便全天候提供更稳定的电力供应。电池是此类存储系统的核心，为亿珑的产品提供了另一个主要市场。 中国的锂电池市场很大，但竞争也相当激烈，不过，亿珑为商用电动汽车生产电池这一点，可能会使其免于面临最激烈的竞争。但是，如果由于缺乏广泛的充电基础设施等原因，对这类专用车辆的需求不会像乘用车那样迅速增长。 一旦投资者获得更多信息，亿珑可能会像目前中国清洁能源行业的其他公司一样，成为一个令人信服的增长故事。在去年12月宣布与亿珑合并的计划时，TMT指出与亿珑的合并优势是达致垂直整合，暗示公司的成本结构可能相对较轻，因此可能已经盈利。 但至少就目前而言，在获得更多信息之前，外界对该公司仍抱有一些疑问。偏好风险的投资者可能会赌一把，押注最终公布的财务数据会看起来不错。至少，该公司可以为国际投资者，提供一个参与中国锂电池的机会，因为大多数此类公司的股票，目前只对中国国内投资者开放。…