传安踏出手竞购彪马 布局全球一线运动品牌
中国体育用品龙头安踏据报提出收购德国运动品牌彪马29%股份，若交易成事，将为其全球化布局注入强大动能 重点： 据报道，安踏已提出向彪马大股东法国皮诺家族（Pinault family），购入持有的29%股份 若交易落实，将进一步扩充安踏旗下的国际品牌版图，但在估值与监管审查方面仍可能面临挑战 梁武仁 随着收购德国运动品牌彪马（PUM.DE）的消息传出，安踏体育用品有限公司（2020.HK）再次走上中资企业“走出去”的常见路径，透过并购全球布局的大型国际品牌来扩展海外版图。这一举动在逻辑上不无合理之处，但过往经验亦显示，其中充满多重不确定性，从融资与监管障碍，再到陌生市场营运大型海外企业，均是潜在挑战。 路透社上周五引述未具名消息人士报道，这家运动服饰制造商已提出收购由法国皮诺家族（Pinault family）透过Artemis持有彪马29%股份，该家族为彪马的最大股东。报道补充称，安踏已为该交易安排好融资。 安踏对彪马的兴趣早在去年11月已有传闻，其实并不令人意外。首先，公司在「多品牌、多品类」策略下，长期透过并购与合作扩展品牌组合，相关纪录相当清楚，亦显示其对交易运作并不陌生。 在最近一宗收购中，安踏于去年以2.9亿美元收购另一家德国企业、户外品牌 Jack Wolfskin。再往前追溯，公司于2019年亦曾牵头财团收购亚玛芬体育（AS.US），公司旗下品牌包括威尔逊（Wilson）及始祖鸟（Arc’teryx），当时这家芬兰公司的估值达46亿欧元（约53.6亿美元）。此前，安踏的一些重要交易则是透过授权方式，将海外品牌引入中国市场。 若能成为彪马的最大股东，安踏的全球化野心将大幅提速，借由掌握另一个具备全球影响力的重要品牌，从而在中国运动服饰品牌的“走出去”竞赛中确立领先地位。周一，日本券商野村重申对安踏的“买入”评级，亦被视为对潜在彪马交易投下的信心一票。 不过，整体而言，市场对安踏与彪马交易的乐观情绪或许仍言之尚早，因为相关交易仍面临多项障碍。估值问题往往是谈判中的主要分歧点，即使双方达成共识，交易亦可能遭遇监管审查。路透社指出，自安踏于数周前提出收购要约以来，相关进展仍然有限。 安踏目前的主要收入仍来自中国市场，核心动力为同名品牌安踏及由其经营的韩国品牌Fila。即使旗下其他品牌于去年上半年销售按年增长超过60%，上述两大品牌仍合共贡献集团总收入385亿元（约55亿美元）的81%。安踏于2009年取得Fila在中国、香港及澳门的经营权。 安踏的财务业绩并未包括亚玛芬，但券商中国银河国际在2018年该交易首次披露后的一份报告中指出，若将表外项目纳入考量，这家芬兰公司对安踏的影响「仍然十分巨大」。 全球竞争者 入股彪马将推动安踏的全球化目标，让其进一步切入全球市场，有助于降低对单一市场的依赖，并在一定程度上对冲国内经济周期的影响，包括当前中国消费趋于审慎所带来的下行压力。 彪马是一家名副其实的国际品牌，业务遍及全球120多个国家，员工人数约2.2万人。对同样希望自行打造全球布局的安踏而言，公司计划在未来三年于东南亚开设1,000家门店，若能取得彪马的控制权，其意义并不仅止于在全球市场「插旗」。安踏亦可借此迅速获得经营跨国企业的制度化经验，以及成熟的零售商合作网络，而这些资源若完全依靠自身发展，往往需要数十年才能建立。 在面对耐克（NKE.US）、阿迪达斯（ADS.DE）等全球巨头，以及昂跑（On Running）、Hola等新兴品牌，还有安踏等中国品牌的激烈竞争下，彪马近年财务表现承压，营收增长停滞、盈利下滑。去年，彪马启动「战略重置」，在新任行政总裁阿瑟．赫尔德（Arthur Hoeld）上任后推动裁员等改革措施。赫尔德于去年7月接掌彪马，过去曾任职于阿迪达斯。 对安踏或其他潜在收购方而言，彪马目前的经营困境，反而可能带来以相对低廉价格入股的机会。过去五年，彪马股价累计下跌超过40%，市销率（P/S）仅约0.4倍。 不过，Artemis很可能会力求在交易中争取最高回报。根据路透社报道，Artemis 期望的出价至少高于每股40欧元，这意味着相较彪马现行股价，溢价幅度将超过70%。在此估值水平下，29%的彪马股份成本将超过16亿欧元，而安踏是否愿意支付如此高额的溢价，仍存在不确定性。 撇除财务因素不谈，Artemis对于将彪马这样一个历史悠久的本土品牌控制权，交由中资企业掌握，未必情愿。即便Artemis最终与安踏达成交易，在地缘政治摩擦升温的背景下，相关安排亦可能难以获得欧洲监管机构的正面看待。另一种可能是，Artemis只是选择按兵不动，观察新任行政总裁赫尔德（Hoeld）能否成功扭转彪马的经营局面。 然而，安踏的吸引力并不仅限于出价本身。首先，安踏对中国市场具备深厚理解，且掌握丰富的在地资源，有能力协助彪马在销售下滑的中国市场重拾竞争力。安踏过去已在Fila身上验证这一策略的可行性，成功将该品牌从一度表现平平的追随者，打造为中国市场的高端生活品牌。投资者似乎也更关注正面因素，在路透社报道发布后，彪马股价随即上扬。 相比之下，安踏股价则出现下挫，但这往往是市场对大型收购计划的典型反应，反映投资者对财务负担的疑虑，尤其是在Artemis据报要求高额溢价的情况下。目前安踏的市盈率（P/E）约为14倍，略低于主要竞争对手李宁（2331.HK）的16倍；李宁亦于去年11月被传曾考虑竞购彪马。不过，两者的估值仍明显高于另外两家本土中小型对手特步国际（1368.HK）与361度（1361.HK），后两者市盈率均约为9倍。…
简讯：传安踏、李宁有意竞购彪马
多家媒体引述知情人士报道，中国头部运动用品生产商安踏体育用品有限公司（2020.HK）及李宁有限公司（2331.HK）正考虑对德国运动品牌彪马（Puma）提出收购要约。 彭博报道引述不具名人士报道称，安踏正与一名顾问合作评估可能的收购方案，并可能与一家私募股权投资者合作，以为交易提供融资。报道又指，李宁则正与多家银行商讨融资选项，以便推动其自身的潜在收购计划。其他可能的竞购者还包括日本的亚瑟士（Asics）。 彪马目前由法国皮诺家族（Pinault family）控制，截至去年底，该家族持有公司29%的股份。安踏未回覆置评要求；李宁则表示，公司并未就彪马进行任何“实质性”谈判。 安踏与李宁近年均采取行动，试图将业务拓展到中国以外市场，其中安踏的步伐更为积极。由安踏领导的财团曾于2019年以52亿美元收购亚玛芬体育（AS.US），该公司旗下拥有始祖鸟（Arc’teryx）和威尔胜（Wilson）等品牌。今年较早时亦有报道称，安踏正洽谈收购美国品牌锐步（Reebok），但品牌持有方Authentic Brands对此予以否认。 股价方面，安踏周五收跌0.9%，今年迄今累升8.6%；李宁同日收跌1.4%，年内累升5.5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：比弗利山庄开店 安踏进军美国第一站
运动服装制造商安踏体育用品有限公司（2020.HK）正计划拓展其海外业务，並在洛杉矶开设门店进军美国市场。根据Vogue Business上周报告，门店仍在比弗利山庄处于建设中，定于9月开业。 报告称，公司计划聘请NBA球员凯里·欧文及克莱·汤普森担任品牌大使，以提升其产品在美国市场的认知度。此次开业将成为安踏在中国境外的最新举措，品牌已在东南亚运营多家门店。 通过控股亚玛芬体育（AS.US），公司已涉足美国市场，后者旗下品牌包括萨洛蒙(Salomon)、威尔胜（Wilson）和始祖鸟（Arc’teryx）等知名西方品牌。但新门店将是美国首家销售安踏核心品牌产品的零售店，该品牌在中国市场正与耐克、阿迪达斯等全球巨头竞争。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：亚玛芬体育中国收入大增51%
最新：由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周二公布，今年一季度营收同比增长13%至11.8亿美元，其中中国收入大增51%至3.1亿美元。 利好：集团旗下高价品牌始祖鸟(Arc’teryx)的营收大增44%，达到5.1亿美元。公司表示，该品牌带来的增长能为股东带来良好经营业绩和丰厚回报。 值得关注：该公司包括Wilson品牌在内的球类事业部销售额，同比下降14%至2.73亿美元。 深度：亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立，1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市，2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌，产品销售予全球超过100个国家，即使面对新冠疫情，近年收入亦迅速增长，并于今年1月上市。公司预计，今年全年营收增长在15%左右，毛利率约为54%。 市场反应：亚玛芬体育周二大挫7.9%至14.76美元，比上市价13美元高13.5%。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：亚玛芬体育上市日股价微涨
最新：由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周四在纽约证券交易所上市，开盘报13.4美元，比招股价13美元高3.1%。 利好：该公司这次筹资13.65亿美元(97亿元)，是去年9月以来，美股规模最大的上市活动。 值得关注：亚玛芬体育上市后，安踏体育的持股将由52.7%减至44.5%，因此对其的影响力将会减低。 深度：亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立，1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市，2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌，产品销售予全球超过100个国家，即使面对新冠疫情，近年收入亦迅速增长。该公司去年传出独立上市消息，最终在今年1月落实上市方案。 市场反应：亚玛芬体育首日收盘升3.1%至13.4美元，与开盘价相同，市值约64.9亿美元。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
