二手车

淘车车平台正受惠于中国二手车市场迟来的增长浪潮，但其偏重存货的模式，也反映出在这个行业建立信任所需付出的高昂成本 重点： 按商品交易总额计，淘车车已成为中国最大的二手车交易平台，但这门生意利润率极薄，也令其营运方Yusheng承受沉重亏损 在政策变化及消费者转向价格导向的带动下，整体二手车市场终于开始回暖，但行业仍在寻找可持续盈利的商业模式 　 胡鸣鹤 中国二手车市场一直看似具备成功发展的肥沃土壤，2025年，中国汽车保有量达3.66亿辆，位居全球第一，但根据淘车车营运商Yusheng Holdings Ltd.（下称淘车车）上周提交的上市申请文件，当中仅有5.5%来自二手车交易，远低于美国的12.8%。公司并引述第三方数据称，淘车车目前是中国最大的二手车交易平台。 然而，在中国销售二手车始终不是一门容易生意，许多消费者仍偏好购买新车。车况历史不透明、检测标准不一致、定价混乱，以及经销商体系分散等问题，长期拖累二手车交易市场。淘车车表示，这些正是淘车车希望解决的痛点。 公司多项经营数据显示，二手车交易确实可以发展成大规模生意。淘车车去年收入达66.6亿元（约9.24亿美元），较2024年增长21.8%；全年毛利为6.79亿元，毛利率10.2%。去年平台共完成191,487宗汽车交易，背后由全国62个线下销售中心支撑。 但如果公司始终无法赚钱，这些规模数字便失去意义，而淘车车正面临这样的问题。公司2025年净亏损达9.17亿元，较2023年的6.96亿元及2024年的5.74亿元进一步扩大。这显示淘车车虽然已具备规模，但仍未找到可持续盈利的商业模式。 迟来的二手车时代 至少从数据上看，市场终于开始朝有利于淘车车的方向发展。根据中国汽车流通协会数据，中国2025年二手车交易量首次突破2,000万辆，达到2,010万辆，交易金额约1.3万亿元，接近2,000亿美元。 政策变化亦是重要原因之一，多年来，各地限制措施令二手车跨省流通与转售困难重重。这些规定往往以环保名义推出，但实际上却保护了地方经销商利益，也阻碍车源流向真正有需求的市场。根据申请文件，近期改革已提升交易效率、透明度与可追溯性。去年12月，跨区域交易占整体交易比例接近35%，高于一年前略高于30%的水平。 消费习惯也正在改变，年轻消费者对二手商品接受度提高，在经济增长放缓背景下，也更重视性价比。不过，中国二手车市场与成熟市场相比仍存在差距。淘车车指出，二手车市场仍存在多项老问题，包括车辆历史资讯不足、检测标准不统一、价格透明度有限，以及交易流程过度依赖缺乏专业能力的小型业者。 在美国等西方市场，CarMax（KMX.US）、Carvana（CVNA.US）及AutoNation（AN.US）等大型企业，则已成功填补这一市场空缺。 建立信任的代价 淘车车的模式，远比单纯经营一个让买卖双方直接交易、平台仅扮演撮合角色的线上市场更为重资产。公司本身直接参与交易流程，自行买卖二手车，向买卖双方提供平台服务，同时维持自有线下销售中心网络，让消费者可在购买前实地验车。 这种更深入参与交易的模式，正是为了迎合一个消费者在付款前仍希望亲眼看车、亲手验车，同时又普遍缺乏信任的市场。但这类做法成本极高，库存会占用大量现金，线下中心增加固定成本，整备翻新需要人力与设备，而车辆在售出前价格还可能进一步下跌。在目前中国汽车市场价格战不断的环境下，这尤其是一项重大风险。 这种风险并非纸上谈兵，申请文件指出，由于中国新车市场竞争加剧压低二手车价格，2024年单车零售收入已出现下滑。公司2025年超过80%的收入成本来自车辆采购，最终令毛利率仅维持在约10%左右，几乎没有太多犯错空间。 寻找可持续商业模式 中国其他同业的处境，也反映这个行业至今仍未找到稳定的成功模式。作为最早上市的二手车平台之一，优信（UXIN.US）近年转向大型线下超级卖场模式，结合整备工厂及与地方政府合作。2025年，其零售交易量按年翻倍至51,110辆，收入增长78.6%至32.4亿元（约4.633亿美元），但仍录得2.63亿元经营净亏损，毛利率仅6.7%，甚至低于淘车车。 另一家业者瓜子则提供了一个警示案例。其母公司车好多于2019年获软银愿景基金投资15亿美元，当时市场仍普遍相信线上平台能重塑中国二手车市场。此后，瓜子多次调整商业模式，从早期主打「没有中间商」，到后来推动保卖模式、线下门店、全国收车，直到最近转型为服务车商的第三方平台。 获字节跳动支持、据报也正考虑赴港上市的懂车帝，则是另一个潜在变数。该平台以汽车资讯与广告平台闻名，但庞大的流量基础，也让其具备自然切入交易市场的优势。综合这些案例可见，整个行业至今仍处于不断试验阶段，各家公司都在寻找真正可行的商业模式。 投资关键问题 淘车车正试图以实际增长动能说服投资者，根据申请文件引用的第三方数据，公司2025年商品交易总额（GMV）达155亿元，市场份额3.8%，为中国最大二手车交易平台。同一份排名亦显示，前五大平台合计市占率仅14.5%，反映市场仍高度分散。 与此同时，二手车业者还必须面对新车经销商大幅降价清库存的竞争压力。汽车之家研究院近期报告指出，2025年前三季二手乘用车交易增长仅1.8%，远低于新车零售9.2%的增幅。研究亦发现，超过80%拒绝购买二手车的消费者，主要顾虑仍是车况不透明及交易不规范。 这显示，信任问题仍是阻碍大量消费者考虑购买二手车的核心障碍。淘车车正试图透过自建库存、车辆检测、整备翻新及线下门店来建立这种信任。而其IPO最终能否成功，关键就在于投资者是否相信，这套高成本、耗时间的信任建立过程，最终能够转化为真正的盈利，而不只是交易规模增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

公司计划今年再开设4至6家新门店，地点包括江苏及宁夏，整体网络规模将大致翻倍    阳歌 二手车销售商优信集团（UXIN.US）本周表示，已正式在中国北方城市天津开设最新门店，标志着其二手车超级卖场全国网络的进一步扩张。公司在周二公告中指出，新设施结合了整备工厂与展厅，最多可同时展示3,000辆汽车。 优信指出，天津市人口超过1,300万，登记在册车辆约400万辆。公司补充，当地已将汽车产业列为12个重点发展产业之一。“这些优势将为优信在中国北方扩大二手车零售业务提供坚实基础。”公司表示。 这家新开业的超级卖场是优信的第六家门店，与其在合肥、西安、武汉、济南及郑州的同类设施形成互补。上月，优信亦宣布将与当地政府合资，在江苏省东部城市江阴开设新设施；去年11月，公司亦宣布计划在西北宁夏地区的银川设立门店。 优信表示，正与其他城市洽谈拓展合作，计划今年新增4至6家门店。 优信此前主要经营线上二手车交易平台，现已转型并积极建设线下超级卖场网络。在新模式下，公司通常会在进驻城市与当地政府成立合资公司。该模式最早在陕西省会西安及安徽省会合肥落地，随后再推广至其他城市。 随着网络持续扩张，优信去年首九个月收入按年增长67%至20.4亿元（2.96亿美元），高于2024年同期的12.2亿元。期内经营亏损由上年同期的2.11亿元收窄至1.15亿元，净亏损亦由2.52亿元缩减至1.80亿元。 尽管地方政府通常为新建超级卖场提供大部分资金，但优信自身投入仍对财务构成压力，迫使其寻求新的融资来源。在最新一轮融资中，公司于去年12月宣布，两名投资者——包括电动车制造商蔚来（NIO.US；9866.HK）的创投部门——同意合计出资5,000万美元，认购优信新发行股份。 优信当时表示：“本次融资所得预计将为2026年开设4至6家新超级卖场提供充足资金，同时强化我们的资产负债表，并进一步提升整体财务韧性。” 优信股价在过去52周累计下跌约30%。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

线上汽车贷款服务平台易鑫于第三季度处理的交易笔数按年增长近四分之一，在中国汽车市场整体疲弱的背景下逆势上扬 重点： 易鑫第三季度处理汽车交易约23.5万笔，按年增长约23%，增速明显快于同期中国汽车销量的整体增幅 随着新能源汽车加速普及，市场预期二手电动车融资需求将快速增长，易鑫正逐步将业务重心转向二手新能源汽车贷款市场 　 梁武仁 无论市场环境多么严峻，精明的企业总能在波动中，找到最具盈利潜力的切入点；即便中国汽车市场持续放缓，同业普遍面临收入下滑与利润收缩，易鑫集团有限公司（2858.HK）似乎仍成功切中有利赛道。 该线上汽车贷款服务平台在上周二的业务报告中表示，第三季度处理汽车交易约23.5万笔，按年增长约23%。按金额计，易鑫于期内促成的贷款总额约为212亿元（约30亿美元），较去年同期增长约15%。 尽管易鑫并未披露第三季度具体收入数字，但在中国汽车市场疲弱、宏观经济持续降温的大背景下，公司的整体经营表现仍显得相对亮眼。 在于经济长放缓，消费者对购买汽车等高价品趋于审慎下，中国汽车销量在过去数年增长乏力。由激烈竞争与供过于求引发的价格战，让情况雪上加霜，促使潜在买家延后购车决定，等待价格进一步下调。 今年第三季度，中国汽车（包括二手车）总销量按年增长约11%。这一增幅放在任何成熟经济体中或许尚算可观，但与2000年代初期迅猛的扩张相比仍相去甚远。更重要的是，表面亮丽的增长数字掩盖了一个事实：车企与经销商正透过大幅折扣促销来清理高企库存，这很难被视为市场健康的表现。 这并不代表易鑫没有成长机会，最新业务报告显示，公司正持续受惠于二手电动车（EV）需求的快速上升。中央政府依然大力支持新能源汽车发展，持续推出政策刺激销售，如今新能源车已占中国新车销量的一半。 随着大量新款新能源车涌入市场，车况良好的二手电动车价格迅速回落，为追求性价比的消费者带来更具吸引力的选择，亦进一步推动相关融资需求增加。 二手车融资成增长引擎 易鑫第三季度二手车融资额按年增长逾五成，占期内促成融资总额的比重已超过五成。当中，二手电动车贷款占二手车融资业务的比重，由2024年第三季度约13%，提升至今年第三季度约23%。公司表示，这一快速转向属于有意为之的策略布局。 易鑫在公告中表示：“这一增长反映我们透过更精准的风险定价，并引入具盈利能力的二手车产品，所推行的积极策略正在持续奏效。” 然而，能否把交易量的增长有效转化为与之相若的收入或利润增幅，对易鑫而言仍取决于其他多项因素。 首先，二手车售价普遍低于新车，相应的贷款金额通常亦较小，这正解释了为何易鑫第三季度融资金额的增幅，低于交易笔数的增长幅度。换言之，相较新车贷款，每宗二手车贷款为易鑫带来的收入可能更低，导致公司收入增长节奏落后于交易量的增长。 这意味着，易鑫第三季度实际收入增长，很可能显著慢于期内交易量逾20%的升幅。 较为正面的情况是，易鑫在二手车贷款业务中，为客户所提供的付款担保服务比例较新车业务更高，相关业务扩张有助带来更多担保服务费收入。然而，该板块的成长亦伴随一定风险，因公司需就最终出现坏帐的担保贷款作出减值或损失拨备，相关费用将直接侵蚀其盈利表现。 易鑫于8月发布的中期业绩报告显示，公司上半年收入按年增长22%至54亿元。然而，其信贷减值损失大幅飙升59%，侵蚀毛利表现。尽管如此，公司仍成功将期内净利润按年提升34%至5.49亿元。在汽车行业多数企业普遍面临收入与利润双双下滑的情况下，这一成绩尤为亮眼。 多元化布局 鉴于贷款撮合业务本身涉及风险，易鑫正积极推动业务多元化发展。其中重点布局之一为其金融科技（SaaS）平台，该平台连接汽车制造商、金融机构与消费者三方。随着期内引入两家新的金融机构合作伙伴，第三季度透过该平台促成的融资金额按年已实现倍增以上的增长。人工智能（AI）的应用对易鑫而言至关重要，这亦是当前众多数字化企业的共同趋势。对易鑫来说，相关技术有助简化贷款审批流程，提升作业效率，同时降低营运成本。 事实上，SaaS服务已于上半年成为易鑫最大单一收入来源，相关收入按年飙升124%，占公司总收入比重超过三分之一。 然而，整体中国经济走弱与汽车市场疲软，在可预见的未来仍将对易鑫构成拖累。中国11月新车销量已连续第二个月下滑，不过业界人士指出，部分原因在于去年同期的数据受到政府补贴政策刺激而偏高，而相关补贴目前正逐步退场。 投资者似乎已暂时忽视汽车产业整体的不利因素，转而因易鑫在逆境中的亮眼表现而给予回报。自最新业务报告公布以来，公司股价持续上扬，目前市盈率（P/E）约为16倍，显著高于同为零售贷款撮合平台、但并未专注汽车融资的两家同业——信也科技（FFINV.US）的约3.6倍，以及奇富科技（QFIN.US；3660.HK）香港上市股份的约2.8倍。 易鑫目前的估值，反映市场仍肯定其在景气承压下，仍能维持盈利与收入同步成长的实力。无论是布局二手电动车融资，还是积极发展SaaS服务，这些都被视为公司在艰难市况中持续推进增长的关键一步，也让市场对其给予更高评价。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

随着中国二手车市场的加速流通，事故车交易市场也逐渐受到关注。中国最大事故车拍卖平台博车网，近期向港交所提交上市申请 重点： 2024年前三季度录得净利152.6万元，扭亏为盈 公司活跃会员数与复购率下滑，前三季度收入增长仅3.3% 　 李世达 根据相关部门统计，2023年中国一共发生了25.47万宗交通事故，相当于产生数十万辆事故车。比较少人关心的是，这些事故车最后去了哪里？近年来，在国家政策的支持下，二手车的有效流通受到重视，连带也提升了对事故车市场的关注度与需求。在这样的趋势下，事故车交易平台Boche Holding Limited (Cayman)(博车网)，近日正式向港交所提出上市申请，联席保荐人为中信证券及复星国际资本。 过去，由于事故车的认定与价格往往欠缺标准化与透明度，使得交易匹配也更困难。成立于2014年的博车网，通过在线线下一体化的拍卖模式，连接上游事故车车源方如保险公司、租赁公司及汽车金融公司，与下游买家如修理厂和汽车拆解厂，提升信息透明度及交易效率，加快事故车价值的识别速度，提供更好的交易体验。 另外，凭借自主研发的E-Pricing和E-Value系统，博车网也为事故车提供估值服务，以及物流运输、车辆整备、产权处理等配套服务，并且也从事二手车经销生意。去年前三季度，事故车拍卖及配套服务收入占公司整体营收54%，汽车经销业务收入占比则上升至23%左右。 业绩增长失速 根据灼识咨询资料，博车网是中国唯一能够覆盖事故车拍卖全流程的拍卖及配套服务平台。2023年，共有10.8万辆事故车通过博车网完成交易，交易量在行业排名第一，市场份额约为31.3%。 上市前，博车网获得五轮融资，在2022年获1亿元融资后，公司估值约为31.7亿元，股东包括复星国际与中国平安。 财务方面， 2022年、2023年公司收入分别为3.9亿元、5.2亿元；股东应占亏损为1.8亿元及1.2亿元。2024年前三季，收入由2023年同期的3.9亿元增长3.3%至4亿元，并成功扭亏为盈，录得净利152.6万元，2023年同期则为亏损3,943万元。 公司表示，亏损主要来自公司向投资人发行的金融工具出现账面减值所导致。2022年、2023年及2024年前九个月减值亏损分别为1.7亿元、1.5亿元及4,029万元。事实上，公司毛利率一直保持在较高水平，同期分别为44.4%、49.9%及47.3%，盈利能力不俗。 然而，2024年博车网的用户规模和复购率都出现下滑。2024年前三季度，博车网活跃会员数77,000名，同比减少了10.6%，复购率则从71.9%下降到70.7%。平台交易量与公司收入增速都出现下滑，2023年公司收入增长33.6%，但2024年前三季度只剩下3.3%。 市场规模受限 增长放缓原因可能在于市场规模有限。虽然中国拥有全球最大的汽车市场，国内汽车保有量超过3.3亿辆，但2023年中国事故车的拍卖量仅有34.5万辆，即使市占率超过30%，大约也只有10万辆左右的规模。与之相比，美国汽车保有量约2.9亿辆，事故车拍卖超过700万辆，市场规模相差20倍。 同时，汽车市场持续进行价格战竞争，更多新车以更低的价格进入市场，可能导致事故车或二手车的需求下降。但另一种看法认为，随着新车价格下降、维修成本超过车辆残值，保险公司更容易判定全损列为事故车，都会让事故车规模快速增加。即使如此，到2028年事故车交易量预估也仅为80.7万辆，规模仍然有限。 此外，虽然博车网领跑事故车赛道，但未来很可能面对其他二手车商的竞争，如规模更大的瓜子二手车、人人车、汽车之家等，甚至上游的事故车供应商如保险公司，也可能建立自己的拍卖平台，直接影响车源供应。 而之所以这些二手车商还未涉足该领域，原因也是市场不够大。与二手车市场约2,000万辆的规模相比，事故车市场只是零头而已。换句话说，当事故车市场规模逐渐增长，更多竞争者也会陆续浮现，博车网也将面临更大挑战。 总体而言，博车网看似找到了汽车市场的蓝海，但一来市场规模有限，二来潜在竞争者环伺，都是公司发展的隐忧。不过，随着国家政策持续推动二手车加速流通，加上持续增加的报废车需求，博车网或仍有一展手脚的空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家二手车运营商将获得滴答出行的1,500万美元资金，相当于其3月底现金储备的三倍多 重点： 嘀嗒出行将通过购买750万美元的股票和提供750万美元的贷款，为现金吃紧的优信提供1,500万美元资金 优信截至3月底只有330万美元现金，公司虽不断发出财务面临挑战的警告，但正力争二手车超级卖场模式实现盈利 阳歌 有没有想过，整整两年都是靠“生命维持系统”去生活是什么感觉？ 优信有限公司(UXIN.US)就是这种感受，在整整两年时间里，随着它争分夺秒地想要证明自己二手车超级卖场商业模式的可行性，公司不断让投资者注意其财务状况的不稳定。上周，优信获得了共享出行公司嘀嗒出行(2559.HK)1,500万美元的新融资，这是一票虽小但却很重要的信任票。 虽然金额看起来并不大，但它是优信截至3月底现金持有量2,330万元（330万美元）的三倍多，上年同期这个数字是9,270万元。这反映优信在努力让新商业模式实现盈利时，它消耗现金的速度有多快。这笔最新注资金额规模之小，足见它必须尽一切努力筹集资金才能维持运营。 但至少还有人愿意给优信提供资金。它早期的支持者之一是电动汽车(EV)初创公司蔚来(NIO.US; 9866.HK)。但由于在中国过热的电动汽车市场上面临现金挑战，蔚来已停止提供资金。优信还得到其超级卖场所在的地方政府大力支持，不过这些资金大部分都投入到合肥和西安的两个门店。 来自嘀嗒出行的最新融资分为两部分。根据优信和嘀嗒出行上周五同时发布的公告，嘀嗒出行将以相当于每股美国存托股票(ADS)1.4575美元的价格，购买价值750万美元的优信股票。相较于优信过去60个交易日的股价折让约17%，考虑到优信的情况不稳定，似乎是合理的折让。根据我们的计算，这笔资金将让嘀嗒出行获得1%至2%的优信股份。 此外，嘀嗒出行还将以贷款的形式，再向优信提供750万美元。这笔贷款的期限相对较短，只有18个月，这表明嘀嗒出行还没有足够的信心，向这个合作伙伴提供长期贷款。嘀嗒出行表示，希望在中国快速增长的二手车市场，与优信实现协同效应，部分是通过它的共享出行平台，向自己的司机销售优信的二手车。 嘀嗒出行在公告中表示：“本公司期望通过与优信的合作，在平台上为私家车主提供更多售后服务，促进二手车交易，吸引更多私家车主，以提升我们的客运能力。” 这笔交易并没有让优信投资者太兴奋，但他们也没有对此不满。周五，公司在纽约交易的股票小幅上涨0.7%，但由于投资者对其长期生存能力的担忧，该股年初至今已下跌78%。嘀嗒出行的投资者也没那么满意，周五公司在香港交易的股票下跌8%。 说实话，这笔投资的规模并不大，如果优信无法偿还贷款，嘀嗒出行可能亏得起这笔钱，不会太痛苦。反而是嘀嗒出行投资者的消极反应，可能反映对投资一家财务状况不稳定公司的普遍担忧。 业务进展缓慢 我们将在本文的后半部来看看优信目前的处境，由于现金水平较低，它的情况很不确定。公司还卷入恶性价格战漩涡，激烈的竞争和中国经济放缓，导致消费者日益谨慎，正重创中国二手车市场。 长远来看，经济放缓其实有可能对优信有利，因许多原本坚持购买新车的消费者降级计划，转而购买质量上乘的二手车。在这方面，与中国数千家较小的二手车经销商相比，优信应该具有天然优势，因它的规模让它具备更多资源进行汽车翻新，并提供保险和维修等利润更高的售后服务。 这一模式与美国巨头Carmax(KMX.US)和AutoNation(AN.US)所采用的模式类似，两家公司都通过超级大卖场的形式销售二手车，获得稳定的业务和利润。当然，优信需要首先解决它的生存问题，才能看到自己最终实现盈利的那一天。 为此，优信在7月底发布截至3月份的最新季报中，向投资者展示实现运营盈利的可能性。期内调整后的EBITDA亏损为4,000万元，与去年同期的4,100万亏损大致相同。但公司指出，截至今年3月的12个月里，其调整后EBITDA亏损与上年同期相比，缩小了40%至1.76亿元，因期内其毛利率从1.2%大幅提高至5.9%。 随着业务的增长和盈利能力的提高，优信相信在截至今年12月的三个月内，它可以实现调整后的EBITDA盈利。 亏损收窄之际，优信在经验和规模方面得到提升，其盈利能力也正在提高。公司截至3月的三个月内（这是公司财年的第四季度），收入同比下降7.2%至3.19亿元。当季汽车零售量实际上增长了38%达到3,124辆，显示价格战正削弱其价格。与此同时，由于运营效率的提高，公司当季的收入成本下降了24%，远远超过收入下降的速度。 公司预计当前财年将恢复收入增长，今年将再开设两到三家门店，作为现有两家门店的补充。优信表示，预计截至6月的三个月营收将达到3.9亿元至4.1亿元，按中间值计算，这将比上年同期强劲增长38%。此外，公司预计截至明年3月的财年，零售销量将同比增长150%以上。 这样的增长，再加上截至12月的季度调整后EBITDA的里程碑式上升，对公司来说意义重大，减轻持续需要新现金的压力。相信假以时日，公司将能实现新的里程碑。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家汽车交易商的Autocango.com网站于3月上线，截至8月底已在207个国家和地区拥有超过20,000名注册用户 重点： 自3月上线以来，灿谷的二手车出口平台已上架6万余款车型，注册用户超过20,000名 公司正从直接交易汽车，转向提供相关服务的轻资产模式，以降低库存风险，应对中国汽车市场的增长放缓 阳歌 将来写历史的时候，会发现灿谷(CANG.US)的故事与中国快速发展的汽车行业的诸多曲折，有着惊人的同步。 公司最初专注于汽车金融，随着中国新兴中产阶级竞相购买新车，推动了中国汽车市场蓬勃发展，并一举超越美国成为全球最大市场，该公司也从中受益。后来，有关部门担心民营金融公司缺乏风险管理经验，并开始管控，公司于是改变策略，开始提供国内汽车交易服务。 大约一年前，灿谷又叫停了刚刚起步的汽车直接交易服务，担心随着中国汽车市场放缓，自己会陷入库存积压的困境。公司上周发布的最新业绩显示，它正在加速推进将中国二手车出口业务。同时，公司继续发展国内汽车交易业务，但侧重于提供相关服务，因为这些服务的利润率通常比自营交易高得多。 所有这些变化，大部分都发生在过去短短三年内，导致该公司的收入迅速缩水，很大程度上是因为它不再买卖汽车，而只是从与此类交易相关的收费中获取收入。这种转变导致公司二季度的收入同比暴跌93%，从去年同期的6.754亿元降至4,510万元。 投资者看起来对公司的保守做法持积极态度，因中国汽车市场在经历了二十多年的爆炸式增长后，正在经历痛苦的​​调整。今年以来，灿谷的股价已上涨74%，相比之下，领先的汽车交易服务提供商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)同期下跌10.8%，规模较小的竞争对手优信(UXIN.US)跌幅更是高达78%，后者直接买卖二手车。业绩出炉后，该股回吐了少量涨幅，次日收盘时下跌2.8%。 灿谷最大的资产之一是庞大的现金储备，公司可以利用这些现金一边确定最终的发展方向，一边度过当前的经济低迷期。截至6月底，该公司持有的现金和短期存款为36.5亿元，较三个月前略有增加，这要归功于它的谨慎态度，使它能够在最新报告期内取得盈利。尽管自2018年IPO以来的六年里，该公司批准了2.5亿美元的股票回购计划并派发了三次大额特别股息，但它仍保持了这么高的现金水平。 CEO林佳元目睹了中国汽车市场在过去一年里的不振，经常指出由于市场几乎一直深陷价格战，大部分经销商都在亏钱。他在最新财报告中重申了这一论调，称二季度汽车市场低迷，行业“面临诸多挑战”。他指出，6月份中国汽车销量同比下降2.7%至255万辆。 据中国汽车工业协会的数据，7月份降幅加速至5%。当月，中国乘用车销量下降幅度更是高达10%，不过当月出口销量增长20%至40万辆，部分抵消了这一降幅。 专注出口 尽管国内市场停滞不前，但中国汽车出口一片繁荣，所以不难理解灿谷为何将重心转向全球对中国汽车的强劲需求。看到这个机会，该公司在3月推出了国际二手车网站Autocango.com，并称截至8月底，该网站吸引了来自全球207个国家和地区的2万多名注册用户。它还表示，Autocango.com提供6万多款车型，8.5万台车辆供客户选择，并且在6月份平均每天获得超过1万人次的浏览量。 林佳元说，Autocango.com已经“迅速暂露头角”。 他在财报电话会议上表示：“我们在第二季度扩大了其覆盖范围以及产品和服务的种类，希望将该网站打造成中国二手车出海的优选门户。” 灿谷发力海外市场之际，正值中国去年与日本并驾齐驱乃至超过日本（取决于数据来源的不同），成为世界上最大的汽车出口国。2024年上半年，中国的汽车出口量继续增长，增幅达到30.5%，至280万辆，这意味着中国今年几乎肯定会成为无可争议的全球头号汽车出口国。 中国总的出口势头已经在美国、欧洲和加拿大等市场遭遇阻力，这些海外市场对中国汽车征收高额关税以防大量涌入。但至少到目前为止，这些市场还没有宣布对中国二手车征收关税，二手车是灿谷出口的重点。截至目前，该公司没有提供Autocango.com的任何收入或交易数据，意味这些数字可能仍然相对较小。 在国内市场方面，灿谷在二季度继续完善灿谷优车平台，专注向汽车交易商提供服务，而不是直接从事实际汽车交易的轻资产模式。该平台去年初才上线，在今年二季度撮合成交266台车，拍卖成交124台车。它目前的上架车源超过26万台。 林佳元说：“在过去的季度中，我们专注于提升‘灿谷优车’的核心竞争力，持续供应高质量车辆，优化经销商服务体验和供应链管理，并提高跨区域交付的便利性和安全性。” 灿谷预计三季度的收入将继续下降至2,000万至2,500万元之间，按中位数计算将同比下降94%。但这个数字并未如实反映公司最新的发展方向，因为大部分收入来自于灿谷核心汽车交易业务之外的其他领域。 在轻资产模式下，灿谷在二季度将营业成本占总收入的占比由去年同期的91.2%下降为58.8%。公司在大部分支出方面保持审慎，唯一例外是一般和行政费用，这一块在二季度小幅增长了6.5%。因此，灿谷得以实现季度净利润增加一倍多，从去年同期的3,620万元增至8,600万元。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家在线汽车贷款服务商的业务增速与中国汽车市场相近，但后者在经历了多年的强劲增长后减速 重点： 一季度易鑫集团车贷平台的交易量增长约10%，与整个市场同期的增速相当 尽管中国一季度GDP增速好于预期，但易鑫集团仍面临国内消费疲软的挑战 梁武仁 也许不会再有急速增长了，但在摇摇欲坠的中国汽车市场，在线汽车贷款服务商易鑫集团有限公司(2858.HK)似乎运行仍然平稳，尽管速度有所放缓。 上周，该公司表示一季度其汽车融资平台上处理的交易总量同比增长约10%，与同期中国汽车销量10.6%的增速大致相当。以价值计算，易鑫集团本季度促成的融资额达161亿元，较上年同期增长约 8%。 对新能源汽车(NEV)的需求是易鑫集团本季度主要的增长动力，反映了在推动绿色发展的政策背景下，中国汽车行业的一个重要主题。该公司本季度的新能源汽车（包括新车和二手车）融资交易量同比激增89%左右，约占期内促成的贷款总笔数的16%。 最新的季度业务更新显示，易鑫集团没有跑赢中国整个汽车市场，但也没有落后。在当前的疲软环境下，消费者控制支出，尤其是在汽车等大件商品上，这其实还算不错。但这也不是什么值得太兴奋的事情。随着4月国内汽车销售进入收缩模式，仅仅与整个市场保持同步可能不足以让易鑫集团的业务在第二季度保持增长。 业务更新公告发布后，易鑫集团股价上涨，但很快止步并回吐了涨幅，这种复杂情绪可见一斑。自2017年上市以来，该股已下跌90%。目前的市盈率(PE)相对疲软，为7.8倍，远低于在线汽车交易平台汽车之家(ATHM.US；2518.HK)的14倍。这或许反映了该公司的额外风险，即因中国金融科技公司的身份而频繁经历监管调整。 最新的经济指标对中国汽车市场的前景发出了复杂的信号。从好的方面来看，一季度中国GDP同比增长5.3%，高于全年5%的增长目标，远好于市场预期。这也标志着增长较之前三个月有所加速。 不过，经济势头主要是由出口带动的。在去年大部分时间保持下降后，出口已在近几个月恢复增长。这虽然对整体经济有利，却无助于像易鑫集团这类依赖国内消费来维持业务引擎运转的公司。 一些迹象表明国内消费正在复苏，包括消费者价格连续三个月上涨，表明需求正回升。 虽然这是一个鼓舞人心的理由，但消费者信心不太可能在短期内大幅回升，尤其是在房地产市场长期低迷继续给经济蒙上阴影的情况下。3月零售额的同比增长较前两个月有所放缓，再现了近期反复出现的一个主题，即指标短暂显示出改善迹象，但很快就失去动力。 对易鑫集团来说，令人担忧的一个主要原因是4月国内汽车销量下降，尽管汽车出口猛增逾三分之一。这意味着如果完全与市场表现一致，那么易鑫集团4月的交易量可能也收缩了。 多方面的问题 中国汽车产业正面临着多方面的问题。消费者的谨慎是最明显的问题之一，这导致汽车制造商以及经销商之间的竞争加剧。结果就是残酷的价格战，许多汽车经销商随之陷入亏损。 虽然从理论上讲，降价会促进销售，但也有可能让潜在买家打消购买念头，等待进一步降价。在已披露2023年销量的13家车企当中，有9家未能实现目标，这在一定程度上可能反映了消费者的观望态度。 中国庞大的汽车工业是经济的重要组成部分，因此政策制定者一直在推出刺激销售的措施也就不足为奇了，尤其是那些针对与北京减少温室气体排放努力一致的新能源汽车的举措。就在今年3月，李强总理重申，政府将支持环保汽车的消费。然而，政府的许多激励措施对销售影响甚微。 与该行业的许多公司一样，易鑫集团在如此艰难的环境下实现业务增长的唯一途径就是牺牲利润率。去年，公司平台上的融资交易量增长超过20％——无论是在汽车销量还是贷款额方面，因此它的年度营收强劲增长30％。但毛利润只增长了12％，这表明它向贷款合作伙伴支付的佣金增加了，导致毛利率从2022年的56％下降到2023年的49％，回落7个百分点。公司通过控制运营费用部分抵消了这种影响，从而使全年的净利润实现了不错的增长。 由于国内市场发展缓慢，易鑫集团正采取中国企业的普遍做法，出海寻找增长机会。在这个方向上，该公司去年与一些外国金融机构建立了伙伴关系。还试图让国内收入来源多样化，包括通过自己的汽车行业平台销售软件即服务(SaaS)。 但如果真的有成果的话，这些努力需要时间。尤其是，海外扩张往往知易行难，因为这会把中国企业带入陌生的领域，在那里它们通常会面临来自老牌本土竞争对手的激烈竞争。这意味着易鑫集团及该公司的业务增长能力，可能还是直接取决于中国的汽车市场及其复苏能力。在此之前，易鑫集团和它的股票可能会面临一条崎岖不平的道路。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里