眼科医疗机构

爱尔眼科董事会已审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的相关议案，此次上市仍需股东会及境内外监管机构批准，决议有效期为股东会审议通过后24个月 重点： 经历2025年的利润同比下滑8.88%后，爱尔眼科今年一季度归母净利润回升至11.81亿元，同比增长12.46% 海外业务成为公司新亮点，2025年爱尔眼科境外收入30.57亿元，同比增长16.47%，占总收入比重升至13.68%    莫莉 随着获客成本上升、价格竞争加剧，曾经依靠高成长支撑高估值的民营连锁医院，正在面临资本市场更严格的审视。对爱尔眼科医院集团股份有限公司（300015.SZ）而言，国内业务增速放缓，A股估值光环褪色，公司需要一个新的亮点重获资本市场青睐，而“国际化”无疑是眼下最容易被重新定价的故事。 4月23日，爱尔眼科董事会审议通过发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的议案，消息公布次日，公司Ａ股股价上涨5.57%，市值重回千亿元。而在约一个月前，已有外媒披露公司计划赴港上市的消息。 对于此次赴港上市，爱尔眼科管理层表示，此举旨在拓宽国际资本融资渠道，并进一步服务于公司的全球化发展战略。对于现金流相对充裕的爱尔眼科而言，赴港上市的态度转向显得颇为突然。就在去年5月的股东大会上，公司董事长陈邦还曾表示，爱尔眼科暂无H股上市计划，原因是公司本身具备较强筹资能力，短期内也没有特别合适的海外收购标的。如今公司重新启动赴港上市安排，显然不只是为了补充融资渠道，更像是估值承压之下，主动为资本市场寻找新的叙事。 过去十多年，爱尔眼科凭借“分级连锁+并购扩张”的模式，成长为中国民营眼科医疗服务行业的龙头。截至2025年底，爱尔眼科在中国拥有391家医院、272家门诊部，境外另有179家眼科中心及诊所；全年实现门诊量1,889.17万人次，同比增长11.52%，手术量168万例，同比增长5.77%。 庞大的诊疗网络叠加早年高速增长，爱尔眼科曾被资本市场称为“眼科茅台”。2009年至2017年，公司归母净利润由约0.92亿元增至7.43亿元，八年增长超过7倍，年化复合增速约30%；高成长支撑股价一路上行，到2021年7月高峰时，公司股价最高触及42.49元，市值一度逼近4,000亿元，市盈率逾百倍。 然而，近年来爱尔眼科的业绩增长速度已然疲软。2025年，公司实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.4亿元，同比下降8.88%，该项指标下滑主要源于商誉减值等非经常性项目的当期拖累。若剔除相关影响，其调整后净利润为31.41亿元，同比微增1.36%，显示其经营仍然稳定。进入新一财年，爱尔眼科业绩呈现回暖迹象。2026年一季度，公司实现营收63.96亿元，同比增长6.15%；净利润11.81亿元，同比增速回升至12.46%。 海外仍处扩张期 尽管核心业务仍有增长，但爱尔眼科的盈利能力已受到同业竞争、价格压力及成本上升影响。2025年，公司境内业务毛利率为47.26%，同比下降1.22个百分点；相比之下，境外业务毛利率为46.17%，同比提升0.58个百分点，显示海外板块在收入扩张的同时，盈利水平也有所改善。 截至2025年末，公司已在境外布局179家眼科中心及诊所，覆盖中国香港、欧洲、美国、东南亚等区域。2025年，公司境外收入30.57亿元，同比增长16.47%，占总收入比重由2024年的12.51%提升至13.68%。不过，医疗服务不同于标准化消费品，深耕海外市场不仅取决于资本投入，还取决于医生资源、当地监管、医保支付和运营效率等一系列因素。 伴随A股整体估值收缩，爱尔眼科自身增长放缓，加上医疗服务争议事件等负面因素，到2026年4月，爱尔眼科股价较历史高点已回落约七成。此时选择赴港上市，对爱尔眼科或许也是双刃剑。一方面，H股上市有助于爱尔眼科提升海外业务融资能力，也可能增强公司在国际并购、医生资源合作和品牌建设上的灵活性。另一方面，港股医疗服务公司的估值通常低于A股同类龙头，一旦爱尔眼科H股以较A股明显折价发行，市场可能会重新审视其A股估值溢价。 以希玛医疗（3309.HK）为例，这家港股眼科连锁医院当前市盈率约为15倍，而爱尔眼科A股市盈率约为30倍。尽管爱尔眼科在营收和利润规模上均为希玛医疗的十倍以上，具备更强的龙头溢价基础，但其H股若要支撑明显更高的定价，仍需证明海外业务不只是收入增长更快，而是能够持续贡献利润、现金流和全球化溢价。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家私立医院及诊所运营商宣布了两项新收购计划，或标志着其去年一度沉寂后，公司重返收购赛道 重点： 朝聚眼科宣布，计划全资收购宁波一家由其控股的眼科机构，同时收购宁夏地区另一家机构70%的股权 公司去年下半年营收缩水，利润骤降30%，正努力重拾增长    阳歌 对民营医疗机构来说，在中国国家医保体系外生存，并不是一件容易的事。 这是中国数千家医保体系之外的民营医院及诊所经营者近年获得的教训，它们试图通过提供眼科、牙科及整形外科等自费医疗服务盈利。然而，在当前经济增速放缓的背景下，消费者正收紧非医保覆盖的自费医疗项目支出。 伴随业务停滞甚至出现萎缩，部分企业正试图通过收购扩张重振股价。朝聚眼科医疗控股有限公司（2219.HK）即为其中一例。该公司周一宣布，计划收购两家医院，分别位于浙江宁波市与宁夏的吴忠市。 两项收购看似旨在重新吸引投资者关注。2021年IPO时，朝聚眼科一度被寄望成为中国眼科行业分散格局的整合者。上述两笔交易都缺乏亮点（下文将详述原因），但更具象征意义的是，在长达一年多未进行重大收购后，此举可能标志着该公司重启收购模式。 最新公告显示，朝聚眼科对两家机构的收购金额都不高，折射出此类机构的盈利困境。其中较大规模的交易，朝聚以1,400万元（200万美元）收购宁波博视眼科医院有限公司37%的股权，该机构整体估值约3,800万元。 需要指出的是，朝聚眼科原本已持有宁波博视63%的股权，早已是该机构控股股东，并将其纳入财报合并范围。因此，严格来说此项交易不构成收购。 第二笔交易则构成实质收购。朝聚眼科将以约500万元，购得吴忠市云视康眼科医院有限公司70%的股权。该作价显示，这家机构总值仅714万元（约100万美元），远非大额交易。 朝聚眼科公告称：“本次收购系既定战略规划组成部分，公司将进一步整合浙江及宁夏的医疗资源，通过多点布局，增强行业竞争力，扩大市场份额，有效应对市场风险。” 朝聚眼科选在7月1日香港公众假期前披露交易，投资者反应需待周三开盘后显现。不过，考虑到交易总额仅2,000万元（不足300万美元），市场反应平淡也不足为奇。 民营医疗机构热度不再 朝聚眼科近期股价表现，反映出整体民营医疗板块的低迷情绪，其股价年内维持横盘。该公司总部位于内蒙古，2021年IPO时因有望整合高增长赛道而备受瞩目，但此后表现多逊于预期。其港股最新收盘价为2.85港元，较10.60港元的发行价已跌逾70%。 朝聚眼科股价表现绝非个例，其当前9.2倍的市盈率虽显著低于药品及医疗器械板块同业，却与民营牙科机构现代牙科（3600.HK）9.9倍、医美连锁机构完美医疗（1830.HK）10倍估值相当。 IPO之后，朝聚眼科看似一度颇为活跃，走出内蒙古大本营后展开较为激进的收购。截至2021年末上市不久，该公司运营17家眼科医院及24家视光中心；至2022年，又新增7家医院及两家视光中心。 2023年，朝聚眼科延续扩张节奏，新增10家机构（7家医院+3家视光中心），至当年末，其网络扩大至31家医院及29家视光中心。然而，此后扩张戛然而止，去年全年颗粒无收。去年年初，虽宣布以3,680万元收购北京明玥眼科诊所有限公司的计划（属较大规模交易），但今年4月披露的年报显示，这家医院没有被合并纳入财务报表，表明该交易并未完成。 伴随并购停滞，朝聚眼科也开始受到中国经济放缓的影响。去年全年勉力实现2.6%的营收增长，总额达14.1亿元。但结合年报及去年上半年数据测算，其去年下半年营收出现0.9%的负增长（上半年则同比增长6%）。 去年，该公司毛利率下滑近两个百分点至43.5%（2023年为45.4%），反映出在运营成本相对稳定的情况下，就诊人次及客单价承压，导致盈利能力萎缩。 受此影响，该公司去年全年净利润同比下降12%至1.86亿元（上年同期为2.21亿元）。数据显示，其去年下半年净利润同比大跌30%，远高于上半年降幅8.8%。 朝聚眼科确实拥有充足的并购资金。截至去年末，公司账面现金达7.81亿元，较上年同期的4.63亿元大增。最新公告或预示，该公司准备重启并购模式。若能锁定优质标的，或可提振其股价，但仍需对当前疲软经济环境下财务不稳的资产予以警惕。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：眼科专科私营医疗机构清晰医疗集团控股有限公司(1406.HK)周一公布，截止3月底的2023/24财年录得7,579万港元净亏损，比上一财年扩大22倍。 利好：该公司首次从销售视力产品业务录得417万港元收入，又表示未来会在确保成本效益的同时，把握新的增长机会。 值得关注：该公司收入减少10.7%至1.9亿港元，加上雇员福利开支、融资成本及资产折旧上升，是亏损显著扩大的主因。 深度：清晰医疗成立于2005年，是一家眼科专科私营医疗机构，主要为患者提供全面的眼科服务。该公司的基地位于香港，并进军中国内地市场，因此2022年在港交所上市并成功集资约1.8亿港元后，计划在大湾区收购一至两家眼科诊所。不过该公司上市后，由于开支大增，于2022/23财年转盈为亏，打破过去多年均能获利的局面。 市场反应：清晰医疗股价周二下挫，中午收盘软3.9%至0.49港元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里