经济放缓报复消费冷却 海伦司前景大打折扣
疫后人们报复式消费热情减弱,海伦司今年上半年的收入及盈利出现双跌幅,未来前景也难言乐观 重点: 海伦司预计今年中期净利润按年下跌最多57.5% 集团刚于新加坡上市,冀提高知名度及开拓国际市场 刘智恒 国内餐饮业去年才迎来疫后报复式消费,今年已被经济放缓及消费降级打得抬不起头,刚于上月在新加坡第二上市的酒馆经营商海伦司国际控股有限公司(9869.HK, HLS.SI)发盈警,预计上半年的收入介乎4.3亿元(6,000万美元)至4.5亿元,同比下跌36%至39.4%;盈利约6,700万元至7,400万元,按年下跌53%至57.5%。 业绩下滑,部分原因是2023年疫后人们抢着出外娱乐,酒吧收入急升,但随着情况逐渐恢复正常,收入出现回调。不光如此,集团表示2024年开始,全球经济前景不明朗,消费者的习惯受影响,导致业绩下降。此外,集团在新加坡第二上市,产生1,220万元的上市费用。 市值蒸发300亿 发表盈警后的首个交易日,股价一度下跌4%。公司2021年上市后股价曾升至25.75港元,市值326亿港元;可三年不到,股价较高峰跌逾九成,市值蒸发300亿港元,投资者可谓损失惨重。 海伦斯股价滑铁卢,或可归咎于生不逢时,上市时正藉疫情,但也脱不了与集团在决策上的错误。 军人出身的徐炳忠,2009年在北京开设第一家酒馆,以10元一瓶啤酒的低价策略迅速在市场崛起。生意做大心就雄了,计划将酒馆上市集资,进一步做大做强。原本公司已有一半以上酒馆都是加盟店,但当时资本市场对直营模式较看重,徐炳忠尽收全国加盟权,变回直营模式;并夸下海口,到2023年门店达到2,200间。 为实践承诺,门店由2020年的351家增至2021年底的782家,疯狂扩张下的投资费用不是开玩笑,特别当时正处疫情,生意跟不上,开业不久又要大手关店,2022年更产生亏损16亿元。 经此一役,徐痛定思痛,既要节省成本及营运费,又要开展分店,无奈要重回加盟模式。去年推出“嗨啤合伙人”计划,至今年3 月底,累计签约383家,当中188家已开业。 另一方面,内地市场经营困难,出海或是一条出路,集团今年7月在新加坡第二上市,一方面可扩阔股东基础及未来融资渠道,另外希望可提升全球知名度,助力国际业务拓展。 过去一年,海伦司先后在新加坡及日本开设分店,公司更扬言,未来将进入更多的国家和地区。 环境严峻难逆转 海伦司双管齐下应对逆境,能否渡过难关暂时未能下定论,但前景确实有点不乐观。 首先是大环境不理想,经济放缓及消费降级下,今年首季内地有46万家餐饮结业,超过去年同期逾两倍。从内地巨头如九毛九(9922.HK)及呷哺呷哺(0520.HK)等多家餐饮企业先后发盈警,就知情况不妙。 事实对于经营酒馆更为不利,对大多数人来说,酒并非必需品,经济不好时,就不饮或少饮一点;即使要饮,也不一定到酒馆,在超市或便利店购买,价格更便宜。 海伦司虽然重推加盟模式,然而在去年业绩中,直营酒馆收入达91.3%,加盟模式占比仍不高,我们可理解,或许是去年才开展,短期未见成效,未来应有较高占比。不过问题是经济环境恶化,要持续大增加盟店并不容易,毕竟小商家会考虑经济前景,投资变得保守,海伦司透过加盟模式扩展的如意算盘未必敲得响。 而且,集团的嗨啤合伙人计划的收益分成中,给予加盟店优惠,要达到一定毛利水平才会与加盟商分成,否则会将全数毛利发还合伙人。问题是目前市民消费力弱,加盟商短期内能否将门店毛利提升至分成水平,存在相当变量。 海外拓展说易行难 至于拓展海外实在并不容易,发达国家的酒馆,其经营模式成熟,成本高之余,消费者对酒馆更有要求,海伦司不容易靠低价策略突围。而且因文化及生活习惯有所不同,如何做到本土化之余又要有自己的特色及优点,知易行难。再讲,跟地头龙拗手瓜,先天上就吃亏,你没有对方熟识当地市场,根基与人脉也较本土经营者要弱。 过去一年,海伦司在海外新增的分店只有两家,从发展的速度来说实在太慢,亦反映出海竞争并不容易。 海伦司目前市盈率12倍,长实集团旗下在英上市的酒馆Greene King(GNK.L)达22倍,香港创业板上市的太平洋酒吧(8432.HK)49倍。相对之下,海伦司估值并不算高,但考虑到中期业绩增长大跌,下半年情况未明朗,暂时其投资价值并不高。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
醉翁之意非酒“馆” 海伦司重返加盟模式
港股“小酒馆第一股”海伦司,去年下半年恢复加盟模式,成功扭亏为盈 重点: 海伦司由2022年亏损16亿元,去年扭亏为盈赚1.6亿元 去年中推出“嗨啤合伙人计划”,重返加盟模式,并且取消门店抽成 李世达 “夜市千灯照碧云,高楼红袖客纷纷”,是描写唐朝时期江苏扬州夜生活的著名诗句。据称中国最早的夜市,就出现在唐朝中晚期。夜经济的勃兴,自古以来顺应了人们对美好生活的向往,也是社会经济繁荣昌盛的象征。 自去年初解除疫情管控措施以来,中国夜游经济得到了很好的复苏。据去年10月中国旅游研究院公布的《2023中国夜间经济发展报告》,去年1至8月重点监测的363座城市夜间游客规模,平均恢复到2019年的110%;游客月均夜间出游频次为3.27次,夜间出游意愿达95%。 民众有意愿夜游,自然有意愿消费。报告指出,去年1至8月超七成游客夜间消费支出较2019年有所增加。2023年全国夜游市场规模1.57万亿元(2,200亿美元)。在全国各地经营小酒馆生意的海伦司国际控股有限公司(9869.HK)近日发布盈喜,也验证了中国夜经济的复苏。 海伦司主营连锁小酒馆,第一家酒馆于2009年在北京开业,凭借“10元一瓶啤酒”的低价策略,在年轻人特别是大学生群体中广受欢迎。2021年在港股上市,成为“港股小酒馆第一股”,随即快速拓展直营门店,相反陆续缩减加盟店数量,目的是要确保对产品、运营、服务、供应链及人才培养等,能达致更有效的监督。 受到疫情冲击,海伦司上市后转盈为亏,直到去年。海伦司公布,2023年预计实现营收11.7亿元至12.2亿元,同比下跌21.8%至25%,股东应占溢利预计为1.6亿元至2.1亿元,而上一年度则亏损超16亿元,公司大幅扭亏为盈。然而盈利表现虽亮眼,营收下滑却也影响公司股价表现,盈喜公布后三个交易日股价累跌约7%,在3.01港元附近徘徊。 恢复加盟 积极瘦身 海伦司成功扭亏,除了归因于疫情解封、门店客流回升外,改变自身经营模式或是脱胎换骨的关键。2023年之前,海伦司小酒馆直营门店数量高速增长,光是2021年就新增了451家直营店,至2022年6月,公司直营店数量已达到846家,快速抢占市场份额的企图心明显。 不过,大量直营店自然带来沉重的经营压力,何况是疫情期间。2021、2022两年,公司累计亏损达18.3亿元。海伦司于是开始积极“瘦身”,计划重新引入加盟模式,转向平台型公司发展。 至2023年9月20日,公司直营店数量由846家大幅下降至409家。同年6月,海伦司重新恢复加盟模式,推出「嗨啤合伙人计划」,截至目前,“嗨啤合伙人”门店已累计开业180余家,覆盖从一线城市至县级城市共133个城市,并将于2024年加速扩张。 让合伙人赚到钱,是公司推广加盟的策略。原本海伦司对合伙人门店毛利分三级抽成,但自去年12月18日起,公司宣布“取消毛利抽成、门店收益100%归合伙人”的政策,已抽的毛利还将全数返还,并提供装修补贴、首次进货福利等措施。大大提升了加盟合伙人的经营信心。 对海伦司来说,开酒馆不抽成,不妨碍其真正的生意——酒水供应链。 自有酒饮毛利率近八成 开酒馆赚的本来就是酒水钱,特别是海伦司拥有自有品牌酒水饮料。根据2023年中报,去年上半年海伦司自有产品收入达5.4亿元,占同期总收入7.1亿元的76.3%。自有产品中,“饮料化酒饮”收入达3亿元,占总收入比重由2022年同期的37%上升至42.4%。与之相较,同期特许合作收入仅3,896万元,占比5.5%。 海伦司自有品牌瓶装啤酒价格大约都在10元左右,多款调味啤酒受到年轻人欢迎,此外,第三方品牌酒品价格也都在10元至20元左右,与其他酒吧动辄70、80元一杯酒相比,自然更加平易近人。 截至去年6月30日,海伦司自有酒饮毛利3.2亿元,毛利率高达79.4%;带动整体毛利率达到72.3%,按年增加六个百分点。 据海伦司2月底在微信公众号发布的“春节战报”,今年春节期间,150+家合伙人门店营收超过1,500万元,总订单量超过21万单,喝掉啤酒超过65万瓶。其中,36.6%的合伙人门店营收峰值在大年初五(情人节),当日总营收超过520万元。 显然,海伦司自去年下半年起主打“轻资产模式”,努力实现降本增效,追求精细化管理。然而此做法虽提高了盈利,但门店减少却也令收入有所缩水。相信公司会继续深耕加盟市场,主推小型、面积效率更高、成本更低的店型,让门店能够适应更广泛的场景。国泰君安对海伦司维持增持评级,若2023年归母净利达2.1亿,每股盈利为0.16元,市盈率约18倍。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里