沪上阿姨

分析师称，随着外卖平台承诺缩减折扣与代金券力度，这家新式茶饮龙头企业的营收及利润双增态势恐难以为继 重点： 公布今年上半年强劲的营收及利润增长后，蜜雪冰城股价当周累计下挫15% 助推蜜雪冰城及同行增长的中国外卖平台价格战正趋于缓和，预示着未来业务增速放缓 　 谭英 当白热化的非理性价格战在多行业轮番上演，“内卷”已成为当下中国的流行语。这一常被称为“恶性价格战”的现象，最新案例始于今年2月：互联网巨头京东宣布进军外卖市场，旋即撼动美团与饿了么的双寡头格局。 此轮外卖价格战，蜜雪冰城股份有限公司（2097.HK）成为赢家之一，其高性价比的冰淇淋、奶茶与咖啡产品，借力外卖骑手实现量价齐升。上周披露的中期财报印证这一利好：今年上半年，营收同比增长39.3%至149亿元人民币（约合21亿美元），净利润跃升44.1%至27.2亿元。 不过，财报发布当周，公司股价累计跌幅超15%，鉴于市场对上半年高增长的可持续性存疑，颓势或将延续。 高盛率先指出隐忧，称外卖平台高额补贴行将结束，蜜雪冰城的业绩增速将回归常态。该行在维持“买入”评级时称，7月全国外卖销售额增速较6月放缓已是“明确信号”，预示近期外卖战火渐熄。 按2026年的30倍预期市盈率计算，高盛将蜜雪冰城目标股价从599港元下调至570港元。大和证券则将目标价由608港元大幅调低至535港元，但仍维持“跑赢大盘”评级。大和认为，相比高定价竞品，蜜雪冰城对外卖平台补贴依赖度更低，持续吸引加盟商的能力，彰显其经营韧性。 蜜雪冰城的主打产品位居行业价格带底端，普遍定价在8至20元（约合1至3美元）区间。凭借雪王IP、甜筒冰淇淋与珍珠奶茶等明星产品，在中国市场收获庞大规模客群。此前战况激烈时，外卖优惠券叠加补贴可使甜筒冰淇淋实现零元配送到家，而蜜雪冰城不承担实际成本。 5月价格战高峰期，外卖单量激增后，国家市场监管总局约谈三家头部科技外卖平台，要求“理性参与竞争”。至8月，三家平台已承诺规范经营，这既引发对蜜雪冰城未来外卖销售的担忧，也波及茶百道（2555.HK）、古茗（1364.HK）及沪上阿姨（2589.HK）等同行。 政策变动时机对四家连锁企业均不利，这些企业上周集中发布中期财报。作为行业龙头、且因低价策略堪称价格战最大受益者，蜜雪冰城股价受挫尤为明显。 上市后的超级明星 自今年3月在港上市募资4.44亿美元后，蜜雪冰城始终是市场宠儿。截至6月底，公司以加盟为主的三线及以下城市门店网络同比增长超20%，总数突破53,000家。今年上半年，向加盟商销售物料设备的主营业务收入达145亿元人民币，同比增长39.6%。 在过热的本土市场外，蜜雪冰城与同行也寻求海外增长，但公司国际化拓展更为审慎。因关停印尼、越南的低效门店，以及应对部分海外市场当地供应链问题，截至6月底，其在11个国家有4,733家门店，数量较去年末的4,895家有所收缩。 即便遭遇财报公布后抛售，蜜雪冰城股价仍较3月上市发行价翻番（上市首日一度暴涨43%）。茶百道、古茗与沪上阿姨情况类似，上半年业绩虽稳健，外卖价格战高峰期股价表现强劲，此后走势持续低迷。 茶百道上周披露，今年上半年营收同比增长4.3%至25亿元人民币，净利润增长38%至3.26亿元。尽管如此，其股价之后一个交易日仍下跌4%。与蜜雪冰城相似，分析师对公司仍持相对乐观态度，雅虎财经调研的三家机构均给予“买入”评级。 古茗上半年营收增长41.2%至57亿元人民币，净利润劲增逾一倍至16亿元。但与其他企业类似，财报发布后数日股价同样走低，即便雅虎财经的12位分析师全员给出“买入”评级。与蜜雪冰城相仿，相较今年2月在港上市募资2.32亿美元时，古茗股价迄今涨幅仍超一倍。 沪上阿姨也披露，上半年营收增长9.7%至18亿元人民币，净利润提升20.9%至2.03亿元。与其他企业相仿，财报公布后数日其股价下跌约6%，但仍较今年5月上市发行价（募资2.73亿港元）高出约20%。 结论不言而喻，在近期外卖价格战终结引发的抛售潮后，四家茶饮企业估值有可能被低估。在当前民众青睐高性价比餐饮的消费环境下，不失为优质投资标的。这些企业虽尚未成为国际知名品牌，但显然具备潜力。即便当前市盈率居高（蜜雪冰城32倍、茶百道21倍、古茗30倍、沪上阿姨39倍），经历此轮抛售后，仍值得深入研判。

这家茶饮连锁品牌若上市后，本轮茶饮企业上市潮暂告一段落，累计募资金额近20亿美元 阳歌 沪上阿姨（上海）实业股份有限公司周三通过港交所上市聆讯，标志着这家企业将成为近期中国新式茶饮上市潮的收官之作。通过聆讯后，公司已在港交所网站上载聆讯后资料。 此前报道称沪上阿姨计划募资约3亿美元。在同类企业中，其募资规模相对较小——霸王茶姬（CHA.US）上周在纳斯达克上市募资逾4亿美元；头部品牌蜜雪冰城（2097.HK）今年在港IPO募资约5亿美元；古茗（1364.HK）则募资约2.5亿美元。 这些新股上市后表现强劲：古茗和蜜雪冰城股价较发行价均翻倍有余，霸王茶姬上市首周涨幅稍逊为10%。三家新上市公司当前市盈率倍数均达30倍以上。若参照此估值水平，沪上阿姨基于2024年净利润的估值约为100亿元。 所有新股均获得散户投资者超额认购，意味着品牌热度及中国高端现制茶饮市场的庞大规模。但受经济增速放缓影响，消费需求减弱叠加行业竞争白热化，多家企业近期正面临经营压力。 总部位于华北的沪上阿姨深耕下沉市场，其门店约半数分布于三四线城市。蜜雪冰城同样主攻下沉市场，产品均价多控制在10元以内。 藉加盟模式快速扩张，各大连锁品牌门店网络均达数千家规模。截至去年末，沪上阿姨门店数达9,176家，较2022年底的5,307家显著增长。 伴随规模扩张与市场繁荣，沪上阿姨2023年营收同比激增逾50%至33.5亿元。但随着市场降温与竞争持续，去年营收微降至32.8亿元。盈利表现呈现相同趋势：2023年净利润同比翻倍至3.88亿元，去年回落至3.29亿元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

近年掀起热潮的大窑汽水，被传拟在香港上市，虽然公司随即否认，但市场对这家内蒙古公司的未来仍有无限想象 重点： 2022年收入32亿元，按年增50% 公司否认赴港上市传闻，强调以经营发展为主 李世达 农历新年到来，资本市场迎来一波餐饮行业上市潮。其中，近年成为饮料市场新宠儿的汽水品牌大窑，其生产商内蒙古大窑饮品有限公司也被点名拟赴港上市，不过随即被公司否认。 据彭博报道，大窑正与顾问合作，最快下半年赴港上市，寻求筹集至多5亿美元(约36.3亿元)资金。不过，大窑在响应传媒查询时就否认有关消息，称公司以经营发展为主，暂未考虑上市。 尽管大窑已澄清了上市传闻，但外界对这家公司的好奇并未消减。 大窑的前身是成立于1983年的呼和浩特八一饮料厂，1996年被创始人王庆东收购后，以旧石器时代遗址的大窑文化命名，创建了大窑饮料品牌。凭借低单价大份量定位，大窑汽水快速打开市场，成为内蒙古区域饮品代表品牌之一。成立以来，公司陆续打造“大窑嘉宾”、“大窑橙诺”、“大窑荔爱”及“大窑冰畅”等不同口味的畅销产品。 背后的男人们 与其他品牌瞄准一般消费者的策略不同，大窑的成功，离不开背后的“一群男人”。 在大窑发迹的内蒙古，男性饮酒比例超过60%，与黑龙江、辽宁等东北省份位居全国领先。东北汉子爱喝酒，酒局应酬多，王庆东却注意到“不喝酒”的需求。 一些男性基于开车、健康等因素不能饮酒，而拿着可乐瓶碰杯面子又挂不住，于是王庆东将汽水包装成啤酒的样子，以绿色玻璃瓶装、520毫升大份量为卖点，成为酒桌上的“仿真酒”，搭配“喝酒不开车，开车喝大窑”的广告词，大窑成功让汽水也能喝出“微醺”的感觉。 大窑很清楚自身产品适合佐餐与社交的定位，因此锁定餐饮渠道进行销售。根据官方披露数据显示，大窑85%以上的销售额来自餐饮渠道。 然而，餐馆食店一般将饮料价定得颇高，大窑为要推高销量，选择对餐饮业让利，一瓶520毫升装大窑汽水，官方零售价6元，但餐饮店提货价不到2.5元。那么食店在销售时，即使提价也不会太过份，让食客愿意花费在饮料上，从而提升大窑的销量。 2021年，大窑启动品牌营销升级，“大汽水、喝大窑”这句广告词在全国各大城市的地铁站循环播放。还请来电影《战狼》男主角、深具硬汉形象的吴京作为品牌代言人，在每一瓶汽水上印着吴京的形象，让消费者每一次举瓶都像在与吴京碰杯。 随着近几年的快速发展，让公司业绩提升到新高度，据媒体披露，大窑汽水2022年营收为32亿元，按年增50%，其营业额是陕西品牌冰峰的10倍、北京品牌北冰洋的3倍。 一路向南 怀着雄心壮志的大窑，目前已在内蒙古、宁夏、吉林、辽宁、安徽、陕西及山东设有七座智能工厂，一路南下朝全国市场迈进。2023年11月，大窑在官方微信号发布了向华南市场发展的计划。2024年提出“北商南援”计划，将依靠北方经销商，分批次、分阶段向南推进。 不过，主打低价实惠与情绪价值的大号汽水，能否抢占更多市场份额，还有许多疑问。首先，可口可乐(KO.US)与百事可乐(PEP.US)占据中国碳酸饮料市场份额超过八成，剩余的两成，大窑必须与冰峰、北冰洋、健力宝、元气森林等品牌竞争。 另外，大窑依靠的是较低的成本与较大的让利，与其他品牌相比，大窑汽水不含果汁，口味依靠香精调味，在健康当道的趋势下亦较为不利。而一款北方饮料要送上南方人的餐桌，还要先过王老吉、天地壹号与椰树椰汁这几关。 在搞定了中年男人的需求之后，大窑正试图说好年轻人的故事。农历新年是餐饮消费的高峰期，大窑在北京三里屯巨幅广告屏幕上轮流放送新春主题广告，以电子音乐和强烈的色彩为主轴、用年轻人的语言打出新口号“有汽就出，疯感十足”，希望将品牌知名度提升到新高点。 港股市场上，包括蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等新茶饮品牌正在冲刺上市，而去年上市的新茶饮品牌中，茶百道(2555.HK)目前市值约142亿元、市盈率约16.8倍，但股价自上市以来已下跌近40%，显示话题度与股价不一定成正比，这看在大窑眼中，或许是个重要的讯号。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

根据香港交易所资料，茶饮品牌古茗控股有限公司已通过香港上市聆讯，料短期开展公开招股。 根据古茗聆讯后资料，截至去年9月底止，首三季度收入64.4亿元，同比上升15.6%，期内盈利上升11%至11亿元，公司的门店达9,778家。 古茗是继奈雪的茶(2150.HK)及茶百道(2555.HK)后，或有机成为第三家在港上市的内地茶饮企业。蜜雪冰城及沪上阿姨已在港申请上市，未来上市茶饮板块竞争将更趋激烈。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中证监对茶饮公司上市再开绿灯，沪上阿姨再申港上市 重点： 公司去年中期盈利按年下跌12% 截至去年6月底止，集团分店近8,500间 　 郑瑞棠 中国茶饮第一股奈雪的茶(2150.HK)于2021年6月在港上市，公开发售获超额451倍，但上市即跌破招股价，三年多来股价辗转下跌，最多较招股价跌逾九成。 中国茶饮股在港上市第二波于去年初开始，蜜雪冰城、古茗、茶百道(2555.HK)等争相申请在港交所上市，最后只有茶百道跑出，在今年4月成功上市，但挂牌首日竟大跌近四成，认购的股民损失惨重。纵使今年10月曾有短暂炒作，但之后都打回原型，目前较招股价低约四成。 去年9月中国证监停止批准茶饮股海外上市，一直至去年底才开绿灯，沪上阿姨(上海)股份有限公司把握机会再向港交所递上市申请。不过，去年奈雪的茶发盈警，茶百道又突然叫停派息，虽然其后公司因投资者不满，在去年底又派发特别股息，但已显示内地茶饮业寒冬未过。 主打下沉市场 面对严峻的市况，沪上阿姨要突围而出，必须要包装自己与众不同，能够处于最好的市场，行最好的策略。沪上阿姨这个名字带北方味的茶饮品牌，论知名度远不及早已进军外地的喜茶，奈雪的茶，也不及近年才在本港开店的蜜雪冰城，茶百道等，皆因这个阿姨，安于镇守北方，并且主打前景无限的下沉市场。 在集团递交港交所的上市申请文件，多次提及下沉市场这个名词。所谓下沉市场，是指三线以下城市，县镇及农村地区，人口众多，幅员辽阔但平均消费力较低，所以产品要讲求性价比高。 上市文件显示，集团门店位于三线及以下城市的占比，由2021年的48.8%，增加至2024年6月底的50.3%，相对主要及竞争对手为高。根据灼识咨询，中国三线及以下城市的现制茶市场是2023至2028年间预期增长最快的市场，按GMV（商品交易总额）计算，预计年复合增长率达22.8%。三线及以下城市茶饮店密度为每百万人273间，远低于一线城市的474间，显示还有很大的增长空间。 沪上阿姨又为自己加上一些全国第一的名堂。按GMV计算，集团全国的市场份额仅为4.6%，仅列全国第五，远低于第一名蜜雪冰城的20.2%。论性价比，产品的售价介乎7至22元，远远不及蜜雪冰城的2至8元平，比起其他竞争对手平均10多20元一杯茶，似乎又不见有什么优势；加上主打北方市场，所以其绞尽脑汁，将自己称为中国北方中价现制茶饮品牌的第一名。 低价吸引加盟商 以门店总数及GMV增长率计算，沪上阿姨于2022至2023年间是中国五大现制茶饮店中增长最快，门店由2021年底的3,776间，急速增至2024年6月底的8,437间。开店开得多，部分是由于以低价招徕，截至2023年底加盟商的开店平均成本为27.5万元，低于行业平均的35万元。 以集团主力发展所谓下沉市场，低投资额增加投资者的吸引力，目前近5,000加盟商中，约三成经营多于一间门店。公司发展的下沉市场不乏较偏远城市，配合集团在全国的仓储及供应链，有助减低经营成本。 除了选对市场，做对策略外，是次卷土重来要成功吸引投资者，最实际就是估值够低，上市后留足够水位给股民。奈雪的茶2021年上市时未有盈利，未有市盈率可言，上市价如果以市销率计算超过30倍，其后在2023年才有约2,100万元盈利，但今年又转为亏损。 至于茶百道今年4月上市估值达市盈率20倍，虽然现股价比招股价跌四成，但其公布2024年度中期盈利亦大跌四成，其延伸市盈率亦处于上市时相若水平。 行业盈利有压力 沪上阿姨截至2024年6月底，上半年其營收僅成長6.4%至16.6億元，遠低於2023年全年52%的營收成長。中期盈利按年下跌12%至约1.68亿元，将其年度化也不过约3.4亿元，要达到早前市传3亿美元(23亿港元)的集资额相信颇有难度。况且茶饮股今年盈利普遍有压力，集团2024年度中期盈利已下跌，基金对茶百道首日大跌近四成的情景犹有余悸，相信要更低的估值，沪上阿姨才能吸引投资者。 若上市估值降低，意味集资额将缩小。不过处于茶饮杀戮战场，经营者有足够资金打这场仗十分重要，降低上市估值在所难免。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里