司凯奇受惠国策 借SPAC上市获中证监开绿灯
上周，这家绿色能源卡车制造商在纳斯达克借壳上市的计划，获得中国证券监管机构批准，迈出了关键的一步 重点： 在3月底的股东投票后，司凯奇有望在下月完成拖延已久的纳斯达克SPAC上市 由于轻资产商业模式、强大的政府关系，以及中国对绿色能源的支持，这家氢动力卡车制造商看起来有望蓬勃发展 阳歌 尽管成立时间不长，但正值中国大力推广氢能源车辆，司凯奇国际有限公司为投资者提供一个相当具吸引力的增长故事。它计划透过特殊目的收购公司(SPAC)在纳斯达克上市，现在只是一步之遥。 上周，公司的上市计划向前迈出重要一步，正式获中国证券监督管理委员会(CSRC)备案，这相当于取得了监管当局的许可。此前，因尚未获证监会批准，计划与司凯奇合并的SPAC Finnovation Acquisition Corp. (FNVT.US)多次推迟投票，两家公司早在2023年8月就宣布合并意向。 根据Finnovation上周发布的最新公告，对该计划进行股东投票的会议，定于3月27日举行，此前定于1月30日和3月17日举行的投票都被推迟。此笔交易完成的最后期限是5月8日，但之前已延长一次，如有必要很可能会再次延期。 根据Finnovation去年12月向美国证券监管机构提交的一份文件，如果交易最终完成，司凯奇将继承一家信托账户中约有1.75亿美元的公司，并可能引入新投资者，它们或将提供最高可达1,500万美元的资金。 对于司凯奇来说，这笔资金相当可观，相当于其最近一个财年销售额的很多倍。该公司寻求的估值也相当高，因此，如果上市最终完成，其股价可能会立即承压，这几乎是不可避免的。 说到这里，我们再来仔细看看司凯奇，上市完成后将更名为Scage Future，由於中国越来越青睐氢动力车辆，所以公司看起来特别有优势。如果成功上市，司凯奇将成为去年以来，在行业内的第三家上市公司，也是第一家在美国上市的公司。 另外两家上市的公司，分别是重型卡车氢电池系统制造商重塑能源(2570.HK)，以及氢能运输和储存设备制造商国富氢能(2582.HK)，两家公司均于去年底在香港上市。重塑能源的股价较IPO价格上涨约80%，而国富氢能的股价则上涨了一倍多，表明投资者对这些公司兴奋十足。 这种热情可能部分归因于过去两年，电动汽车(EV)在中国的大量普及，表明在北京的支持下，新的绿色技术确实可在市场蓬勃发展。中国推出多项发展氢动力汽车的计划，有国家层面也有地方层面，包括2020年启动的一项试点计划，旨在于五个城市以推广该技术。 收入差但关系强大 了解了这些背景后，我们将在本文的后半部仔细研究司凯奇的情况，这家公司成立时间不长，收入也不高，但似乎也为快速发展奠定基础。公司几年前才成立，业务是设计和销售氢燃料电池驱动的卡车。 其最大的资产之一是与联合重卡的合作，后者似乎是其氢动力卡车真正的生产商。在这里，我们应该指出，我们说“似乎是”，因该公司尚未提交任何正式的招股说明书，而Finnovate提交的文件提供的信息有限。联合重卡是中国货车运输领域的巨头，是大型国有物流公司中集集团及中国主要的本土汽车制造商之一的奇瑞汽车共同成立的合资企业。 有一个这么强大的国有合作伙伴，意味着司凯奇将能够获得来自中央和地方政府的大量资源，以从事生产与销售，并可作为一家主要专注于产品开发的轻资产公司来运营。 公司的网站展示了多种车型，但最早的车型之一是银河Ⅱ卡车，2022年推出，该公司称其为“中国最早续航2,000公里的新能源混合动力重型卡车之一”。根据去年12月份的那份文件，截至去年9月，公司已获得105辆新能源卡车的订单。 尽管订单量很大，但公司的实际收入规模依然很小。截至去年6月的12个月里，公司录得收入610万美元，是距今最近的数据。大约是其2023财年210万美元收入的兩倍。公司截至2023年6月和2024年6月的财年均录得约600万美元的净亏损。 对该公司追求的高估值来说，这样的收入看上去相对较低。根据去年12月的上市文件，创始人高超希望寻求10亿美元的估值，不过Finnovate建议的估值要低一些，在8亿美元左右。按这两个金额计算，司凯奇的市销率(P/S)都超过130倍，这比重塑能源和国富氢能的25倍高出不少。 虽然我们或许可以预期司凯奇的收入会快速增长，但即使当前财年收入增长两倍，估值8亿美元，其市销率仍将高达45倍左右，几乎是重塑能源和国富氢能的一倍。总而言之，由于中国推广氢能，而该公司拥有强大的政府关系和轻资产商业模式，它看上去确实有望实现强劲增长。但打算投资该公司的人可能都应多等几个月，看看司凯奇最终完成SPAC上市后股价会稳定在什么水平上。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
国富氢能成功与否 还看技术突破
这家新能源公司已申请在香港上市，它的大部分收入来自氢气运输和加氢设备 重点： 2021年至2023年，国富氢能的收入虽稳步增长，但三年合计亏损2.38亿元 该公司需要在制氢和氢气存储方面取得技术突破才能取得长期成功 陈竹 中国已把发展氢能作为国家优先事项。当政府做出这样的决定时，意味着任何愿意参与的公司都可以赚取丰厚的利润。随着中国政府要在本世纪中叶实现碳净零排放，因而在过去几年大力发展清洁能源。 政府的政策催生了越来越多的氢能创业公司，其中一些公司现在寻求上市，欲从对该行业的投资者那里筹集资金。江苏国富氢能技术装备股份有限公司便是其中最新的一家，该公司上周提交了在香港上市的申请。而就在它提交申请的一周前，上海重塑能源集团股份有限公司也提交了赴港上市的申请。 国富氢能成立于2016年，生产用于制造、存储和运输氢气的专用设备。其主要客户是清洁能源生态系统中的很多公司，包括燃料电池系统集成商、汽车制造商、能源公司和城市公交运营商。 然而，尽管经过政府的多年支持，氢燃料的采用率却相对较低，导致国富氢能及其同行的销售额不高。上市文件显示，该公司去年销售额仅5.22亿元，较2022年的3.59亿元增长了45%，2021年的销售额为3.29亿元。 与新兴领域的许多初创公司一样，国富氢能尚未实现盈利，不过过去三年的亏损相对较小。该公司的净亏损从2021年的7,100万元增至2022年的9,400万元，去年又回落至7,300万元。 公司已获得多轮融资，主要来自东方江峡、金浦投资、遨问创投、锦泰金泓和涌铧投资等二线投资者。今年2月，暨阳氢能出资2,000万元收购了该公司0.52%的股份，表明它当时的估值约为38亿元。 这意味着国富氢能距离“独角兽”（指估值10亿美元或以上的公司）的地位还很远。但按照这个估值，它的市销率为7.3倍，对于这种成长型公司来说，看起来还是相当不错的。 虽然国富氢能宣称自己是氢能价值链的领导者，但仔细研究它的产品目录就会发现，这家公司缺乏氢能制造和存储的很多核心技术。它的四个主要产品类别主要集中在氢气运输和加氢设备，而不是更关键的、技术密集型的制氢和液化设备上。 说实话，制造氢气运输和加注设备并没有那么复杂，真正的挑战在于这种燃料的实际制造和存储。生产涉及对水进行分解或从天然气中提取氢气，而存储则需要通过将氢气冷却至极低的温度进行液化，成本昂贵。 专注技术含量不高的设备 国富氢能显然专注于运输和加氢这两类技术含量不高的设备，它们在2023年贡献了81.2%的收入。其余的收入来自销售氢气液化和液氢储运设备，这些设备在很大程度上仍处于试验阶段。 尽管进行了多年的投资，但该公司在开发制氢和储氢技术方面并未取得重大进展。上市文件显示，过去三年公司的研发费用保持相对稳定，从2021年的4,200万元微降至2023年的3,900万元。 国富氢能面对的挑战反映出中国氢能行业面临的普遍困境。尽管政府推动氢能行业发展的时间相对较长，但该行业尚未起飞。 目前的补贴主要集中在对终端用户的资金支持上，中央和地方政府都提供了此类激励措施。自去年以来，支持步伐有所加快，各地纷纷出台具体措施来推广这种能源。例如，沈阳的一个区已经开始为购买氢动力汽车的人提供财政补贴，每辆车的补贴金额从50万元到105万元不等。 尽管有这些补贴，但氢动力汽车目前是氢能源最重要的应用场景，一直发展缓慢，这与近来锂电池驱动的电动汽车的快速发展形成了鲜明对比。根据中国汽车工业协会的数据，2023年中国氢动力汽车的销量仅为5,800辆，与全年3,000多万辆汽车的销量相比，这个数字可以忽略不计。 虽然在整个氢能领域，国富氢能的技术可能并不领先，但就产品的市场份额而言，国富氢处于领先地位。上市文件中引用的第三方研究显示，该公司在它生产的主要的氢气运输设备的两个子市场中占有约30%的份额。 然而，这些领域的进入门槛相对较低，这意味着它的地位可能很快就会发生变化。而国富氢能目前的领先地位并不稳固。比如，该公司去年在车载高压供氢系统的市场占有率为30.4%，并没有领先第二和第三的竞争对手多少，后两者市占率分别为24.6%和22.9%。 除了持续的亏损，投资者可能还需要考虑该公司的另一个重大风险因素：收入高度集中在有限的客户身上。国富氢能前五大客户贡献的收入占比，从2021年的44.8%和2022年的53.5%，上升到了2023年的56.7%，表明公司对一个相对较小的客户群体的依赖性越来越大。 归根结底，国富氢能的成功将取决于其能否在氢能“食物链”更为复杂的环节取得技术突破。该公司在招股说明书中表示，将把通过上市筹集到的资金的一部分，用于改进制氢设备技术，但它未说明具体金额。 毕竟，制氢是最有前途的领域之一，增长潜力巨大，进入壁垒更高。预计从2023年到2028年，此类设备在中国的市场每年将增长约80%，从19亿元增至642亿元。在这个市场赢得可观的份额将为国富氢能，或任何一家能够找到安全、经济的氢能生产方式的公司提供巨大的增长动力。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
