十年磨一剑 百度的未来：昆仑芯
英伟达芯片独领风騒之际，国产芯片正急起直追，百度旗下自研逾十年的昆仑芯，正拟分拆上市 重点： 百度承认正考虑分拆昆仑芯上市 市场估计昆仑芯今年收入将达50亿元 刘智恒 曾经是互联网三巨头的百度集团股份有限公司（9888.HK, BIDU.US），今天盈利不但远远落后于腾讯（0700.HK）及阿里（9988.HK, BABA.US），更先后被小米（1810.HK）、美团（3690.HK, MPNGY.US ）及京东(9618.HK, JD.US)等后起科技企业赶过，昔日的BAT似乎已成历史。 百度创始人李彦宏看在眼里，自然满不是味儿，近年锐意重振声威，大力打造人工智能，重注研发无人驾驶，仍未能带动股价表现，相反近日一则消息，却令百度再次受到投资人的关注。 《路透》报道，百度将分拆旗下的昆仑芯上市，新闻一出，当天百度股价急升近6%。百度则发公告表示：“正就昆仑芯拟议分拆及上市进行评估，但公司并不保证拟议分拆及上市将会进行。” 昆仑芯何以能令股价暮气沉沉的百度，忽然成为市场亮点？我们先看看它的厉害地方。昆仑芯原先是百度的智能芯片及架构部，2011年开展自研芯片项目，至2018年百度首次公开昆仑芯，三年后更将业务独立出来，由百度的芯片首席架构师欧阳剑出任CEO，首轮融资估值已达130亿元。 芯片发展快速迭代，2021年推出第一代昆仑芯后，2023年已续推第二代，基于这两代芯片而推出了K100加速卡及RH800服务器，今年更推出第三代芯片P800。 销售朝百亿迈进 在百度的技术投入及全力研发下，昆仑芯发展迅猛，今年5月IDC发布的《2024年中国大陆数据中心AI加速卡市场排名》中，昆仑芯以接近7万张GPU位列第二，排第一的当然是全球巨企英伟达（NVDA.US），以190万多张GPU续领风騒。 除为百度提供芯片外，昆仑芯有一定的收入来自外部销售，今年八月就获中国移动十亿元订单。据路透报道，昆仑芯去年收入20亿元，净亏损2亿元。今年预计收入将增长至35亿元，并实现收支平衡。国信证劵预计，到2025年，昆仑芯收入将达50亿元，明年更可上冲百亿大关。 事实上，百度早前公布的第三季度业绩表现并不理想，收入311.7亿元，按年下跌7%，较上季亦跌4.7%；期内更因长期资产减值，导致转盈为亏蚀112亿元。即使撇除资产减值，亦只赚26亿元，较去年同期的76亿元下跌66%。 最主要的百度核心收入同比下跌7%至247亿元，当中在线营销收入大跌18%至153亿元，虽然非在线营销售收入增长21%至93亿元，但爱奇艺收入同比亦减少8%至67亿元。 芯片渐成明日之星 相较之下，昆仑芯的收入持续增长，明年更有望实现盈利，加上美国针对芯片的技术封锁与制裁，令中国政府对国产芯片研发的支持不遗余力，成为推动芯片业务的强力催化剂。 资本市场对芯片的概念股更加趋之若骛，特别是AI相关的芯片公司，几乎是义无反顾地押注。寒武纪（688256.SH）的市值已逾5,000亿元，有中国英伟达之称的摩尔线程（688795.SH），即使仍处于亏损状况，但挟着「国产 GPU 第一股」之势，本月初在A股市场上市，一开市就见650元，较招股定价114.28元爆升4.7倍，市值达3,000亿元。散户更是欣喜若狂，中签一手500股，单日竟可即赚26.7万元。 寒武纪的持续走高，摩尔线程的疯狂升势，反映芯片股的热潮方兴未艾，昆仑芯在百度的强大背景，以及高超的技术支援，加上收入急升，盈利可期。市场对它的上市寄望甚殷，对于沉寂多时的百度股价，无疑有机注入一枝强心针，有望出现估值的复修。 萝卜快跑日见成熟 除了昆仑芯的异军突起，百度旗下萝卜快跑的发展亦渐见成果。百度董事长李彦宏也对外说：“无人驾驶技术已超越了那个临界点”。 李彦宏口中的临界点，在安全性方面，萝卜快跑平均每1,014万公里才出现一次气囊弹出事故，数据已超越人类驾驶的平均水平。另外，萝卜快跑的服务已覆盖全球22座城市，每周订单逾25万宗，全无人驾驶里程超越1.4亿公里，实现超过1,700万次出行服务，业务已逐渐朝向商业化迈进。 萝卜快跑目前的发展已跨进一大步，虽仍处亏损状况，但这项业务仿如一匹黑马，随时有机会跑出。一旦成功，对百度来说，势将带来一番新景象。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
摩尔线程累亏50亿 短期转盈难寄厚望
为应对美国日益加剧的制裁，中国积极推动芯片发展，这家GPU制造商或许能因而受惠 重点： 摩尔线程已递交A股上市申请，过去三年累计亏损50亿元，同期收入不多但增速明显 公司寄望成为中国GPU市场的领军者，受益于国产芯片加速替代进口的趋势，预计该领域规模到2029年将增长十倍 陈竹 成立仅五年的摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司，正争取逾10亿美元的融资，力图成为驱动人工智能应用的核心部件——图形处理器（GPU）的关键国产供应商。上周，这家高科技芯片企业递交A股上市申请，势必吸引欲协助国家实现关键技术的国有资本竞相投资。 从诸多维度看，摩尔线程正是中国向重点科技领域投入千亿资金的产物。公司创立时正值美国对华制裁的高峰期，当时美国政府对科技巨头华为实施全面禁令。GPU对人工智能及高端计算应用的开发至关重要，摩尔线程的创始人相信，公司将把握国产替代的机遇，抢占GPU市场。 这样的雄心也伴随风险，摩尔线程2023年遭遇跟华为类似的美国禁令后，对此深有体会。相关限制阻断其与台积电等代工厂合作，全球多数顶尖芯片设计企业，都依赖这家代工巨头生产产品。 在当前政策主导的环境下，摩尔线程等企业获得上市优先通道，得以超越排队更久的公司，反映中国在新股市场上，向重点领域倾斜的战略。 摩尔线程的招股说明书显示，拟募资80亿元（约合11亿美元），巨额融资计划显然是瞄准投资者对人工智能（含AI芯片制造商）的强劲需求。无独有偶，竞争对手沐曦股份也在同日递交39亿元的上市申请，专注中央处理器（CPU）的兆芯集成上月则提交申请，拟募资42亿元。 与众多同业相似，摩尔线程由龙头芯片企业前雇员创建。联合创始人兼CEO张建中曾任英伟达（NVDA.US）全球副总裁兼中国区总经理。在GPU领域，英伟达的霸主地位令其成为全球最具价值的企业之一。另一位联合创始人张钰勃，曾是英伟达美国总部资深架构师。 企业信息平台天眼查显示，摩尔线程至今已通过六轮融资，募集至少45亿元（该统计或存遗漏）。投资者包括原“红杉中国”更名后的红杉、深创投及互联网巨头腾讯、字节跳动。据本地媒体雷锋网6月报道，该公司估值达255亿元，但未说明具体估值时点。 亏损逐渐收窄 尽管估值高企，摩尔线程营收规模仍显初创特质。招股书披露去年收入仅4.38亿元，虽较2023年1.24亿元增长逾两倍，更远超2022年0.46亿元。亏损则呈现收窄态势，从2022年的18.4亿元降至2023年的16.7亿元，2024年进一步收窄至14.9亿元。 高额GPU研发支出导致亏损，在初创芯片企业中颇为常见。过去三年，公司研发投入累计达38亿元，其中单是去年即投入14亿元。 其芯片产品不仅包含赋能人工智能应用的数据中心芯片，亦涵盖智能手机、PC等消费电子设备芯片。虽未披露细分收入，业界普遍认为主要营收來自数据中心芯片，也是其核心战略重心。 公司数据中心领域的GPU已迭代至第四代，更宣称最新S500系列在部分领域媲美英伟达A100。尽管A100面市已五年，该成就仍使摩尔线程跻身中国技术最前沿的GPU开发商之列。 招股书中，公司大篇幅论述国产化政策将助推本土GPU普及，确信当前环境利好公司发展。在援引的第三方研究预计，中国数据中心与云端GPU市场将从2024年的997亿元激增至2029年的1万亿元，国产替代进程将持续深化。 其他机构的研究可佐证上述预期，摩根士丹利5月客户报告指出，国产GPU销售额到2027年可达2,870亿元，市占率将从去年30%升至70%。 争食国产替代蛋糕的并非仅摩尔线程，还包括华为等行业巨头，也有寒武纪（688256.SS）、海光信息（688041.SH）、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯及腾讯投资的燧原科技等中坚力量。互联网大厂亦布局自研芯片，如阿里巴巴的平头哥、百度的昆仑芯。 多家业内公司几乎同步推进上市进程，除沐曦股份外，燧原科技、壁仞科技等均已开启A股上市辅导备案。路透社上月报道，沐曦股份因内地监管更严格等因素，已转向香港上市。 中国芯片企业正面临重大挑战，类似摩尔线程2023年遭遇的美国禁令，让其难以找來全球顶尖代工厂投产。迫使中企要倚重本土代工，如具有限先进制程产能的中芯国际，然而后者也受美国管制关键设备出口的掣肘。 摩尔线程承认，美国禁令迫使其寻求国产替代方案并采取应变措施，但未透露当前芯片代工厂是否面临其他制造障碍。 招股书显示，成功上市将为摩尔线程输送“弹药”，多数所募资金拟投向研发。寻求短期回报的投资者或需降低预期，公司已预警“可能持续亏损”。但对具有国资背景的大型投资机构而言，此类亏损未必构成障碍，它们更关注长期盈利潜力及助力国家实现政策目标。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
增收减亏 五一视界目标“克隆地球”
在实现“克隆”地球5.1亿平方公里的目标之前，51视界正试图扭亏为盈，上市续命 重点： 2021至2023年，公司累计亏损4.2亿元，今年上半年亏损幅度收窄 五一视界是中国最大的数字孪生解决方案提供商，但市场份额仅为2.4% 李世达 数字经济概念一直是资本市场的宠儿，众多企业在不断推陈出新的技术中，摸索各种充满想象力的商业模式。当经营者试图将抽象的概念化为具体，以获得更多投资人青睐时，“数字孪生”产业则在将现实事物搬进虚拟世界中。 数字孪生(digital twin)指的是对实际事物的数字化复制和模拟，通过在虚拟空间“克隆”物理世界中存在的物理对象、系统或流程，模拟、验证、预测、控制物理实体全生命周期，为人们提供连接现实与虚拟世界的纽带，帮助人们进行更科学的决策与管理。 一般而言，工业制造是数字孪生的主要战场。数字孪生能够有效提升产品的可靠性和可用性，同时降低产品研发和制造风险。近年来，随着智能传感、云计算、大数据和AI等技术加持下，数字孪生技术也被广泛应用于城市管理、智能驾驶、建筑设计、环境保护等众多领域。 作为这个新兴领域的领先者之一，北京五一视界数字孪生科技股份有限公司近日根据18C规则向港交所递交上市申请，中金公司和华泰国际为联席保荐人。这是港交所第五家以18C规则申请上市的科技公司。 克隆地球 五一视界成立于2015年，专注3D图形、模拟仿真和人工智能技术，为客户提供数字孪生产品和解决方案。2017年，该公司提出“地球克隆计划”，即通过在虚拟世界中“复刻地球”、打造一个超大型仿真模拟器，并围绕此一愿景相继推出了51Aes(数字孪生平台)、51Sim(合成数据与仿真平台)和51Earth(数字地球平台)三大业务平台。目前公司大部分收入来自51Aes业务，去年收入占总收入比重高达79.8%。 根据弗若斯特沙利文报告，按2023年数字孪生解决方案收入计，五一视界是中国最大的数字孪生解决方案提供商，也是行业中唯一的一站式数字孪生解决方案提供商。不过，公司2023年的市场份额仅为2.4%，意味着仍要面临激烈的市场竞争。 发展过程中，五一视界已完成8轮融资，筹集到约8.3亿元的资金，融后估值达44亿元。投资者包括光速光合、云九资本、Star VC、商汤科技(0020.HK)、摩尔线程等。 随着业务扩展，五一视界收入快速增长。2021至2023年，公司收入分别为1.3亿元、1.7亿元和2.6亿元，去年收入增速达50.6%。不过，今年上半年增速放缓，同比增长仅12.3%，录得收入3,300万元。 三年累亏逾4亿 作为一个新兴产业中的年轻公司，五一视界仍深陷亏损的泥淖。2021至2023年，公司累计亏损达4.23亿元，今年上半年继续亏损6,510万元，但幅度已较去年同期收窄约35%。 同时，公司的毛利率也在下降。2021年至今年上半年，整体毛利率从65.2%萎缩至50%。公司坦言，销售成本的结构变化会对其毛利水平产生影响，将在未来通过知识产权和技术积累控制开发成本。 不知是否为了冲刺上市，公司似乎试图控制成本，但却从研发开支下手。今年上半年，公司的研发开支2,858.5万元，较去年同期大幅减少了48%，销售开支与行政开支(合计5,135.4万元)几乎是其近一倍。 资金方面，截至今年6月底，公司持有的的现金及现金等价物为2.7亿元，相较动辄数千万的开支，实在不算充裕。 八成数字孪生是没用 作为数字经济的重要组成部分，数字孪生领域得到不少政策支持。根据弗若斯特沙利文的资料，中国数字孪生解决方案的市场规模由2019年的27亿元增长至2023年的107亿元，年复合增长率为40.8%，增速高于全球市场。预期到2028年，市场规模将增长至660亿元。 数字孪生概念随着前几年的元宇宙热潮而兴起，但发展数年，对用户而言仍然相对陌生，商业路径与市场认知仍待开发。住建部原副部长仇保兴就曾公开表示：“80%的数字孪生是没有用的。”点出数字孪生数据量过大、更新困难、建模成本高等问题。 要守得云开见明月，五一视界势必要持续“烧钱”下去。对于一家仍在技术开发阶段的公司来说，依靠缩减研发开支来控制成本存在风险，一旦技术被“弯道超车”，先发优势也将不复存在。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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