香港上市碰壁 优蓝国际转战纳斯达克
这家为蓝领提供服务的公司，即将完成在纳斯达克的SPAC上市，以筹集少量资金 重点： 放弃赴港上市尝试两年多后，优蓝国际终获中国证券监管机构批准进行SPAC上市 由于两年前在香港IPO招股说明书中披露的商业模式不赚钱，公司可能急需现金 梁武仁 绝望肯定是促使人把事情做完的强大动力，不管是好是坏。 这是从优蓝国际控股股份有限公司的故事中得出的一个教训，作为面向蓝领的招聘和职业教育服务提供商，公司在上市道路上又回到一个不那么理想的备选计划。该计划在上周向前迈出了重要一步，中国证券监管机构批准优蓝国际，利用特殊目的收购公司(SPAC)在纳斯达克上市。 借壳上市并非优蓝国际原来的计划。公司曾于2022年底尝试在香港申请IPO，并向香港交易所提交了申请。但此事在六个月时间里毫无进展，计划因此失效，此后公司没有提供任何更新文件。 相反，去年5月，优蓝国际宣布同意与在纳斯达克交易的SPAC Distoken Acquisition Corp.(DIST.US)合并。像Distoken这样的SPAC是空壳实体，可作为实体公司通过反向合并上市的工具，从而绕过传统上市很多繁琐要求。 上周四，中国证监会终于批准了这笔交易，为优蓝国际扫清一项关键的监管限制。从2023年初开始，中国要求那些寻求海外上市的公司先获得此类批准。 据报道，最初尝试在香港IPO时，优蓝国际试图筹集至少1亿美元资金。考虑到它在IPO前的融资中获得的估值，这个目标在当时看起来是可行，因市场对中国蓝领的服务需求旺盛，投资者看好它的增长故事。 在提交IPO申请前，公司在六轮融资中筹集约13亿元(1.78亿美元），投资者包括电魂网络(603258.SH)的子公司杭州电魂、三七互娱(002555.SZ)的子公司安徽尚趣玩、海宁中南和新东方基金。当时，最后一轮融资对优蓝国际的估值高达33亿元。 优蓝国际未能实现香港上市的原因不得而知，但部分公司因不满足香港交易所和香港证券监管机构的要求而放弃是常事，首次申请上市的公司尤其如此。在申请失效后，优蓝国际就从股票投资者的视线中消失了，直到传出与Distoken的交易。 但有一点很清楚，如果顺利完成SPAC上市，优蓝国际的估值可能会小得多。该SPAC在2023年2月的IPO中仅筹集到6,900万美元，其市值一开始就不高，现在更是缩水到3,740万美元。估值下滑似乎与2023年11月按照修订条款，赎回价值约3,200万美元的股票有关，此举是为了让SPAC有更多时间完成合并。这似乎表明其原始投资者，对SPAC能按时完成合并的信心下降。 Distoken的发起人兼投资者借了一些资金来弥补部分现金损失，但这家SPAC的资金仍大幅减少。截至2023年底，其信托账户中有大约4,100万美元，这笔资金可提供给其合并目标。这意味优蓝国际通过Distoken借壳上市获得的资金，将远远少于其原计划通过香港IPO获得的资金。 盈利之路漫漫 所有这些都表明，自最初的香港上市申请以来，优蓝国际的估值可能已经下滑。公司很可能正努力提高利润(如果还能盈利的话)，而且可能急需现金。Distoken尚未在文件中披露Youlife的任何财务信息。但优蓝国际早前在香港IPO的招股说明书中，提供了一些关于该公司财务状况的线索。 截至2022年上半年的三年半时间里，优蓝国际累计净亏损超过5.4亿元。这并不仅是折旧成本等属于非现金性的会计损失。公司实际上消耗了相当多的现金，截至2022年6月底，经过多年的负现金流后，其持有的现金及现金等价物仅有4.42亿元。 优蓝国际的商业模式依赖中国蓝领就业市场的需求。中国需要此类劳动力来实现其高质量经济发展，以及制造业和服务业的现代化。然而，这类工人通常供不应求，因许多年轻人倾向取得大学学位，这样就能找到收入较高、体力要求较低的工作。 这种供需失衡本应为优蓝国际带来丰厚的收益，公司自称是“中国领先的蓝领人才终身服务提供商”。公司的服务涵盖蓝领员工可能需要的全方位服务，从招聘到职业培训。优蓝国际甚至在2021年收购了合肥的一所职业学院。 但优蓝国际并非唯一追逐蓝领需求的公司。这个领域高度分散，竞争激烈，使得任何一家服务提供商，都难以快速增加收入或占据有意义的市场份额。 更糟糕的是，由于关键功能依赖于外包，优蓝国际的成本高昂。正因如此，2019年公司的毛利率不到0.5%。到2021年，这个比例提高到略高于20%，但对于一家自称通过“先进的技术赋能”的公司来说，仍然不够鼓舞人心。 鉴于优蓝国际转向小型SPAC上市，外界可以合理推测，自尝试香港上市以来，它的境况并没有好转多少。Distoken的时间也不多了，因在美国，SPAC在IPO后通常最多有两年的时间来完成合并，若按此计算，其截止日期本应在本月到来。Distoken在与优蓝国际达成合并协议后，将截止日期延长到了今年11月，又多了九个月的时间来完成交易。 尽管如此，双方对达成这笔交易的渴望显而易见。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
三季度盈利增幅放缓 Boss直聘能否再一路狂奔
Boss直聘第三季派出一份亮丽成绩表，但净利润增长幅度似有放缓 重点： 公司上季度收入增长接近两成 预期第四季度收入达18亿元 刘智恒 当疫情结束后，市场才逐渐看清经济状况，原来疫前大家憧憬的复苏只不过是一厢情愿，实际是经济疲弱，百业陷入内卷困境，员工下岗数字急升，新毕业的学生又难找工作。但在一片找工难的环境下，对招聘人才的公司却是天大喜讯，网上招聘平台BOSS直聘成为一大受惠者。 BOSS直聘的母企看准科技有限公司(下称BOSS直聘，BZ.US; 2076.HK)，近年业绩一路狂奔，收入盈利双双创出佳绩。刚公布的第三季度业绩，收入19.1亿元，较去年同季度增加19%。经营利润3.3亿元，同比升26.5%。 业务亦表现理想，截至9月底止的总付费企业客达6百万，同比升22.4%；平均月活跃用户为5,800万，上升30%。 财务方面亦相当健康，手上的现金、现金等价物及定期存款高达87亿元。公司中期业绩的债务总额除以权益是零。 深耕蓝领及下沉城市 能有如此上佳表现，除了受惠于大环境的逆转外，亦因为公司部署得宜。虽然疫后经济未如预期，对于白领及金领等文职人士影响较大，但对于蓝领阶层来说，市场的需求却异常殷切。BOSS直聘看准形势，早已加大在蓝领招聘上的力度，而且更投入大量资源拓展二线及以下城市，因而在过去一年多的业绩能取得不俗的增长。 去年BOSS直聘的业绩已急速上升，董事长兼首席执行官赵鹏在报告中解释，主要在于用户规模及收入出现强劲增长，特别是蓝领行业、低线城市及中小企业的渗透。同时亦因公司对技术持续投入，以及对各种用户需求的深入挖掘，让公司进一步巩固及扩大竞争优势。 盈利增速开始放缓 BOSS直聘的表现纵是一枝独秀，但业绩经过一轮飞跃式增长后，市场对其增速能否如之前的急升猛进，开始抱观望态度，特别是在盈利方面。 我们看三季度，收入及业务升幅理想，然而净利润为4.64亿元，同比只上升8.95%；经调整净利润为7.4亿元，按年升幅更只有3.5%，反映盈利的增速远远低于近两成的收入增长。与中期利润增长98%相比，增幅有明显下降，更难与2023年全年增长逾9倍相提并论。 另外，公司预计今年第四季度的收入将介乎17.95亿元至18.1亿元间，同比增加13.6至14.6%。相对2023年全年的收入增长近32%，今年上半年的31%，以及三季度的19%，收入增速亦逐渐减弱。 除业务外，公司也十分依赖投资收益，三季度来自利息及投资收益近1.6亿元，今年中期为3.1亿元，2023年为6亿元。虽然表现一直不错，但投资的收入毕竟并非来自本业，并不能长期依赖，而且投资市场变化不定，今天的盈利难保明天出现亏损，此点不得不多加注意。 香港市场交投疏落 BOSS直聘的延伸市盈率为31倍，竞争对手同道猎聘(6100.HK)亦在31倍水平，另外较细规模的万宝盛华(2180.HK)只有6倍，而其在美国上市的母公司万宝盛华(MAN.US)达70倍。相较之下，BOSS直聘的估值较同业并不算高。 然而，投资银行对BOSS直聘的取向只属稳中略好。汇丰研究发表报告，将公司2024至2026年盈利预测上调3%至4%，维持“买入”评级，目标价由66港元上升至68港元。 花旗调升BOSS直聘2024至2026年盈利预测1至3%，将其在美国上市的股票目标价，由16美元上调至16.5美元，维持“买入”评级。里昂亦将公司美股的目标价从16美元调高至17.5美元，续给予“跑赢大市”评级。投行对BOSS直聘的目标价只轻微调升，反映对其未来增长速度显得审慎。 事实上，公司股票在香港的交投也十分疏落，长期的成交量在数千至万多股，本月5日曾试过一天只有100股成交，但相比其500亿港元市值，似乎并不成正比。美国的交投会好一点，但平均每天只在数十万股水平。 BOSS直聘股价表现亦不算突出，三季度业绩公布后，股价不升反微跌0.35%至56.6港元。现股价较今年5月高位的88.5港元比较，已下跌3成半，此亦可能反映，市场对公司业绩的高速增长开始有所保留。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
快讯：面临私有化疑虑，前程无忧股价暴跌
最新：在线招聘网站运营商前程无忧网络信息技术（北京）有限公司 (JOBS.US) 表示，拟收购公司的买方财团“正在与中国监管机构咨询对于公司和拟定私有化交易的监管变化。”公告未就监管变化的性质做出更多评论，并表示“目前无法提供明确的完成时间表。“ 利好：一年前，前程无忧首次收到私有化邀约，公司此前曾表示，交易将在今年年底完成。协议对价每股美国存托股票（ADS） 79.05美元，远高于公司目前股价。 值得关注：交易崩盘可能导致前程无忧股价跳水。今年以来，前程无忧股票一直保持稳定，这种稳定性在很大程度上可能归功于协议中的固定报价，这与今年很多在美上市的中国科技股形成鲜明对比。这些公司由于监管变化导致大幅抛售股票。 深度：前程无忧并未具体说明哪些监管变化可能会影响这一私有化交易。今年，中国的众多监管机构一直在动摇中国的企业格局，钳制了大量公司，包括教育企业和拥有大量用户数据的大型科技公司。此次整顿削弱了许多在美国和香港上市的中国股票，抹去了数十亿美元的投资价值。 市场反应：消息公布后的周一，前程无忧股价下跌 19.2%。，最新收盘54.22 美元，低于收购价79.05 美元31%。 订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击此处
前程无忧无视投资者，即将从华尔街退市
公司最新财报显示其季度利润因营销成本飙升而跳水，因为它预计到年底将结束在华尔街的17年上市 (more…)
BOSS直聘首获盈利，有负面消息，但未出局
公司第二季度收入猛增174%，但同时警告，正在进行的网络安全审查可能至少会持续到9月底 (more…)
