简讯：电动车收入创新高 小米三季度盈利劲升130%
手机制造商小米集团（1810.HK）周二公布第三季度业绩，截至9月底止的季度收入为1,131亿元人民币（下同），按年增长22.3%。盈利大幅上升129.5%至122.6亿元，经调整利润113亿元，同比上升80.9%。 期内集团的「手机×AIoT」收入为人民币841亿元，同比增长1.6%。上季度全球智能手机出货量为4,330万台，同比增长0.5%，收入为人民币460亿元。在中国大陆地区，小米智能手机销量排名第二，市占率达16.7%；在全球智能手机出货量则排名前三，市场份额为13.6%。 智能电动汽车收入及AI等创新业务，第三季收入创历史新高达290亿元，同比增长199.2%。当中电动汽车收入为283亿元，期内共交付108,796辆，亦创出新高。6月才推出的Xiaomi YU 7 系列，在上月位列内地SUV销量第一。 周三小米开市跌1.9%报40港元，公司股价过去一年由高位下跌35%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
半导体股芯德申港挂牌 料难高估值上市
芯德半导体主攻半导体封装与测试业务，乘着内地重点支持半导体行业，递表申港上市 重点： 收入增长放慢，业绩续见红 获小米创办人雷军及台湾晶片股龙头联发科技入股 白芯蕊 在人工智能、5G、物联网及汽车电子大时代下，半导体成为重要产业，半导体封测技术解决方案提供商江苏芯德半导体科技股份有限公司，最近递交上市申请文件，为在香港上市铺路。 芯德半导体于2020年9月由心联芯、南京元钧及宁泰芯创办，主要从事半导体开发封装设计、提供定制封装产品以及封装产品测试服务，随后引入多位股东，当中包括台湾联发科技（2454.TW）、龙旗科技（603341.SH）及由小米（1810.HK）董事长雷军私人持有的小米长江。 目前宁泰芯为最大股东，持有9.49%芯德半导体股权，宁泰芯主要股东包括主席张国栋及总经理潘明东等管理层。 先进封装突破摩尔定律 半导体产业链主要由三大领域组成，包括芯片设计、晶圆加工以及封装与测试，目前半导体工艺正迈向3纳米或以下的更细尺寸进发。不过，未来五年，随着摩尔定律（Moore's law）放缓，半导体性能受限，依靠先进封装便成为技术突破点，更成为芯片提升技术最核心路线。 所谓先进封装是通过创新结构、互联技术、材料及设备，令半导体在高密度及更细小尺寸下，仍能保持低功耗、更佳性能及维持电子零件的可靠性。由于不同半导体产品在电气性能、尺寸、应用场景等都存有差异，因此封装形式各有不同，加上设备开支大，同时需要大量顶尖晶片业人才，变相入场门槛相当高。 现时封装行业主要采用OSAT（委托半导体封装与测试）模式，当中包括通用用途OSAT产品和特定应用OSAT，通用用途OSAT提供多种不同类型芯片封装与测试，产品能应用于多个领域。至于特定应用OSAT，则专门针对特定用途封芯片。据上市申请文件指，芯德半导体是中国通用OSAT企业中排名第7位。 整体上，芯德半导体涵盖QFN（方形扁平无引脚封装）、BGA（球栅阵列封装）、LGA（栅格阵列封装）、WLP（晶圆级封装）及2.5D/3D等封装产品技术，当中QFN及BGA封装产品占2025上半年收入达31%和31.8%，达到1.47亿元和1.5亿元，按年分别增长25.5%和18.4%，带动集团2025上半年总收入增长升22%至4.75亿元。 成本超过收入 尽管收入持续增长，但集团销售成本却比收入多，以2025上半年业绩计，销售成本达5.52亿元，比收入多7,741万元，主要是材料成本所致，令集团纯利见红，达亏损2.07亿元。不过，销售成本的折旧及摊销比例近年持续下降，令集团经调整EBITDA已在2024年上半年转赚934万元，到2025同期更提高至5,934万元，按年大增535%。 随着通讯、消费电子、高效能运算及人工智能快速发展，带挈全球半导体封装与测试市场发展，单是在2020年整个市场规模已达4,956亿元，到2024年便提高到6,494亿元，复合年增长率为7%。随着数字化转型加快，同时汽车电气化范围扩大及人工智能不断进步，市场估计2029年半导体封装与测试行业规模增至9,330亿元。 不过，值得留意是芯德半导体业务会受到季节性因素影响，因客户主要是消费电子行业，尤其会受到春节假期，以及客户假期前或后备货等因素左右，因此公司全年第二季及第四季度销售额，通常会出现周期性增加。 整体来讲，中国晶片行业受惠国策，加上国产替代成风，晶片股前景一片光明，例如中芯（0981.HK;688981.SH）及华虹半导体（1347.HK;688347.SH），两间企业不单录得盈利，加上内地北水资金追捧，令估值持续推升，目前预期市盈率分别达104.9倍和205倍。 芯德半导体拥有联发科技小米长江等股东支持，背景相当特独，但要注意是收入增长明显放慢，2023年、2024年及2025上半年收入增幅分别为89%、62.5%和22.1%，加上纯利仍未能扭亏为盈，故未必能以一个高估值方式上市，除非集团能加快收入增长，减少各类支出，令业绩扭亏为盈，才能提升估值，否则股价不容易有理想表现。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
向小米说“不”的华米 是迷因还是黑马？
入门级可穿戴设备制造商华米科技，第三季度收入增长78.5%，但预计本季度增速将放缓至约40% 重点： 华米科技在截至9月的三个月内，录得连续第二个季度的强劲收入增长，并在经调整后的营运层面实现收支平衡 自从转向发展自有品牌Amazfit、减少对小米依赖后，公司正逐步走出亏损阴霾 阳歌 是被炒作的“迷因股”，还是真有实力的可穿戴市场黑马？ 这正是悬在华米科技（ZEPP.US）头上的大问题。自7月以来，随着投资者在全球健身穿戴设备市场的「折价区」中发现这家公司，其股价已暴涨逾九倍。公司于本周二公布最新季度业绩，显示收入强劲增长，旗下Amazfit品牌已在入门级市场找到稳固定位。 虽然有人认为该股过去四个月的暴涨带有高度投机性，类似2021年游戏驿站（GameStop, GME.US）的“迷因股”现象，但从我们的角度来看，这波涨势显得更具持续性。值得指出的是，该股自9月创下多年新高后，其后又回落约40%。 即便经历如此剧烈的涨跌，华米当前的市销率仍仅为3.98倍，约是唯一上市竞争对手佳明（GRMN.US）7.39倍的一半多一点。这显示华米近期股价上升，更可能反映其过去被严重低估，如今只是逐渐被市场重新发现。 有趣的是，这家公司至今仍未受到华尔街分析师的广泛关注。根据Yahoo Finance数据，目前仅有一位分析师追踪华米，而其最新财报电话会议的参与者，多来自规模较小的研究机构，例如Fundamental Research Corp.和Point72 HK。我们预计这种情况可能在明年改变，毕竟在这个快速成长的电子装置细分市场中，能够独立上市的公司并不多。 华米在市场正迅速取得进展，但品牌形象仍有待提升。公司以平价健身手环闻名，功能与同业相似，但价格更具吸引力。最新推出的表款Amazfit T-Rex 3 Pro是第三季度的亮点产品，售价约300美元，远低于佳明同类产品的1,100美元，并在亚马逊上获得相当不错的用户评价。 然而俗话说“一分钱一分货。”在权威科技媒体《Wired》对T-Rex 3 Pro的评论中，记者写道：“几乎每个操作画面、每次尝试更改设定、每次想做最基本的事情，都让我想抓狂。它的糟糕程度几乎令人印象深刻。” 显然，华米在提升产品使用体验、与Garmin和Fitbit等品牌竞争上仍有许多改进空间。不过至少目前为止，其低价策略正强力推动营收增长——公司自今年第二季度起重新恢复增长，并已实现正向现金流，距离多年亏损后重返盈利更近一步。 告别小米 如今的华米，在许多方面都像是这家中国公司的“第二人生”。它最初主要是以授权方式，为智能手机巨头小米（1810.HK）生产可穿戴设备起家。然而，公司很快意识到这类代工业务利润极低，而且高度依赖与小米的合作关系——一旦小米终止授权或另寻其他合作伙伴，业务就可能受到重大冲击。 过去几年，华米已逐步摆脱对小米产品的依赖，如今小米相关产品仅占其总销售额约5%。但这个“断奶”过程颇为艰辛，导致营收急剧下滑，并一度陷入亏损。 华米在截至6月的季度中，终于实现大幅收入增长，受惠于新产品上市并普遍获得好评，收入按年上升46.2%。到了第三季度，增长势头进一步加快，按年大增78.5%，由去年同期的4,250万美元升至7,580万美元。 不过，公司预期这一高速增长将在第四季度放缓——这一季度通常是消费电子制造商的旺季，受圣诞购物季推动。华米预测收入将按年增长约40%，介于 8,200万至8,600万美元之间。…
政府加速替代进口软件 金山软件受惠程度有多高？
一则政府公告因使用金山的文字处理软件，带出要加快取代进口软件系统的预期 重点： 中国政府近期在一份重要文件中，采用金山文字处理软件，推动其股价上涨，公司被视为中国版Microsoft Office 尽管面临进口替代政策的东风以及积极的市场预期，金山办公软件在企业级市场渗透率仍显不足，个人用户仍占收入的66% 夏飞 中国本月强化稀土出口管制的举措，加剧市场忧虑中美贸易休战态势将会瓦解。尽管该政策信号强劲，但部分投资者更关注其传递方式背后的潜台词，政府通过何种载体发布这项最新重磅声明。 一反常态，中国商务部未采用微软PDF或DOCX格式文件，而是使用金山软件有限公司(3888.HK; 688111.SH)开发的免费文字处理软件WPS，从而生成10月9日稀土公告文件，该公司被普遍视为抗衡微软(MSFT.US)Office的中国本土方案供应商。 虽然未正式确认为新政策，但此一低调转变，标志中国在加速推进技术自主可控、对抗美国软件出口禁令的战略中再进一步。2022年9月，国资委发布的内部文件要求，其监管的央企须在2027年前完成国产替代外国IT系统的工作。 中国政府会否同步推进更多软件国产化替代，仍有待观察。 10月13日，金山沪港两地上市股票最高大涨18%，但此后回吐全部涨幅。其A股今年表现尚可，但并非亮眼，11.6%的年内涨幅落后上证综指17.7%的涨幅；港股则明显跑输大盘，年内下跌6.8%，而同期恒生指数大涨29%。 软件角力 这轮短暂涨势似乎表明，部分市场人士对政府发布稀土文件时采用金山格式的意义，仍持怀疑态度。事实上，商务部8月对加拿大豌豆淀粉发起反倾销调查时，也曾采用WPS格式发文，当时该转变未引发过多关注。 不过，宏观政策轨迹似乎未改，仍为本土企业提供追赶契机。 在华销售软硬件的外资科技企业正全线收缩，市场研究机构Canalys数据显示，惠普今年一季度在中国PC市场的份额降至7%，仅为华为13%的一半，更远低于联想30%的份额，而华为本不以电脑产品见长。 外资品牌不仅放弃中国作为产品销售市场，也放弃作为研发和制造基地。此趋势源于多重因素，包括中国成本上升，以及分散制造布局，以规避过度依赖单一国家风险的考量。 《日经亚洲》报道称，微软（中国营收仅占总营收1.5%）已于3月悄然关闭上海人工智能实验室，并计划明年将Surface平板电脑生产线迁出中国。苹果也采取类似举措，正将更多产能转移至印度。 外资在制造端，特别是销售端的收缩，为金山等中国品牌创造了发展空间。在中国力图摆脱外国产品依赖的进程中，这些企业或正获得政府的隐性支持。 金山由知名企业家、智能手机巨头小米(1810.HK)掌门人雷军掌舵，成为中国“去美国化”战略的主要受益者之一。路透社报道显示，仅2022年，中国在软硬件替代领域投入就高达1.4万亿元（约合1,910亿美元），同比增长16.2%。 今年8月，金山办公投资者关系总监Li Yinan向投资者透露，公司WPS业务正积极参与党政机关及企事业单位办公软件采购招标。此前估算显示，WPS已占据中国党政机关、国企及银行办公软件系统约80%的市场份额。 分析师普遍预期，中国加速要替代进口，将为本土软件企业提供长期驱动力。目前，分析师对金山的平均目标价定为42.30港元，较周一收盘价31.64港元有34%的上行空间。雅虎财经调研的12位分析师中，3人给予“强力买入”评级，7人建议“买入”，但其余2人持“持有”观点，显示并非所有人看好其光明前景。 消费端依赖症 金山欲将微软的战略收缩转化为实际收益，首要任务是深耕关键企业客户市场，而非依赖个人消费者与政府机构支撑增长。 这种转型迹象尚不明显，金山二季报显示，今年上半年个人客户贡献WPS业务65.8%的营收，至17.5亿元（约合2.45亿美元）；该比例自2020年第二季度的55%持续攀升。 反观微软Office业务，其收入绝大多数来自企业客户。截至今年6月的六个月内，微软365商业产品及云服务营收达462亿美元，面向消费者的产品仅创收22亿美元。 金山保持增长但势头未达迅猛，今年上半年营收同比增10%至26.6亿元，但受游戏业务收缩拖累，利润增速显著放缓至3.57%。截至6月30日，其WPS AI（微软Copilot办公助手的同类产品）月活用户数，由2024年底的1,968万快速增至2,951万。 复杂的定价策略与数据隐私操作引发的声誉风险，也给金山前景蒙上阴影。被“超级会员Pro/Plus/Pro…
行业简讯：华为第三季度痛失中国智能手机王座
国际数据公司（IDC）周三发布数据显示，第三季度陷入颓势的华为在中国市场痛失桂冠，而东山再起的苹果（AAPL.US）公司凭借iPhone 17的热销实现排名跃升。IDC数据显示，在截至9月的三个月里，全球最大的智能手机市场——中国市场的整体出货量同比下降0.6%至6,840万台。 华为市场份额从第二季度的18.1%跌至第三季度的15.2%，排名从榜首滑落至第三。竞争对手vivo以17.3%的市占率占据首位，其第二、三季度市场份额持平。苹果是期内少数实现份额增长的企业，最新季度市占率提升1.9个百分点至15.8%，使其从上一季度的第五位跃居本季度中国第二大智能手机品牌。 跻身前六的还有市占率10%的小米（1810.HK）、9.9%的OPPO及9.8%的荣耀。六大头部品牌中，仅苹果与OPPO在最新季度实现同比销售增长。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：小米SU7再传碰撞燃烧致死意外 累股价挫逾5%
小米汽车再度卷入安全风波。周一凌晨，四川成都一辆小米SU7行驶中发生碰撞后起火燃烧，导致驾驶人死亡。成都警方下午通报，死者31岁邓姓男子涉嫌酒后驾驶，事故仍在调查中。 小米集团（01810.HK）股价盘中一度重挫逾8%，最终收报49.08港元，跌幅达5.71%，单日市值蒸发近770亿港元。消息引发市场关注，自九月下旬新品发布会以来，小米股价累计下跌逾13%。 据财新报道，这已是今年第三起小米汽车碰撞后起火事故。3月安徽铜陵一辆SU7在高速公路激烈碰撞隔离带后起火，造成3人死亡；4月广东徐闻亦发生SU7与电动二轮车相撞酿两死事故。小米当时表示，火势为对方电动车电池爆燃所致。 SU7自去年3月上市以来累计销售近34万辆，小米汽车业务在今年第二季毛利率升至26.4%，显示业务仍维持高速增长。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
行业简讯：传音手机全球销售超越Vivo
IDC周二发布的数据显示，三星（005930.KS）和苹果（AAPL.US）在第三季度继续引领全球智能手机市场，中国制造商小米（1810.HK）、传音（688036.SH）和Vivo跻身前五大厂商。在一个重大转变中，传音三季度的强劲增长使其超越Vivo，成为全球第四大智能手机销售商。 IDC数据显示，三星三季度以6,140万部出货量（市占率19%）蝉联全球智能手机销售冠军。苹果紧随其后，销量同比增长2.9%至5,860万部，全球市占率达18.2%。小米位居第三，市场占有率达13.5%，在前五强中其增幅最低，只有1.8%。传音在取得13.6%的同比增长后，市占率达9%，Vivo则以8.9%市占率位列第五。 当季全球智能手机出货量增长2.6%，达3.227亿部。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新闻
简讯：电动车收入创新高 小米三季度盈利劲升130%
1810.HK
向小米说“不”的华米 是迷因还是黑马？
ZEPP.US
政府加速替代进口软件 金山软件受惠程度有多高？
3888.HK
688111.SHG
简讯：小米SU7再传碰撞燃烧致死意外 累股价挫逾5%
1810.HK
相关新闻
-
简讯：资产减值后 华宝国际上半年盈利翻倍
0336.HK
- 荣耀迈进上市辅导 押注AI战略布局
-
政府加速替代进口软件 金山软件受惠程度有多高？
3888.HK 688111.SHG
-
涂鸦智能加速AI战略 装载AI功能品类出货量占总出货量超93%
TUYA.US 2391.HK
-
简讯：小米正式发布YU7 起售价25.35万元
1810.HK
-
竞争加剧盈收下滑 传音拟赴港上市抗逆势
688036.SHG
- 半导体股芯德申港挂牌 料难高估值上市
