投资香港350亿 京东何时能回本？
近一年电商平台京东集团积极进军香港，豪买商厦，收购超市，大建物流网，并在港布局开设多家电器零售体验馆 重点： 京东要在三年内开设多家京东Mall 集团在港开展的业务，直接挑战和黄的百佳、丰泽及屈臣氏 刘智恒 “我们在香港已投资350亿港元，首家京东Mall将在湾仔开立，规模3万方尺（2,787平米），未来三年将开设6至8间。”这是京东集团股份有限公司（9618.HK； JD.US）在香港举行的618大型发布会上，说下的一番豪言壮语。 中国内地几大电商中，一直没有将香港市场放在眼里，相反京东在几大巨头中最为积极，去年在香港突然宣布购入平民超市佳宝，一头闯进这片杀戮战场上，不足一年大增十家分店，令佳宝进入100家门店的里程碑。 期间，京东物流在香港岛、观塘、葵青、沙田及元朗建立自营的枢纽，覆盖了全港18个区，以支撑商品配送及安装服务。 35亿购中环总部 京东去年更以近35亿港元，向丽新发展收购中环中国建设银行大厦50%权益，涉及总面积约1万平米，将用作香港的总部写字楼，显示集团在香港拓展的决心。 此外，集团旗下的京东健康，已为香港提供保健、医美及针对某几类疾病的药品，并提供线上健康咨询，更锐意开展本地养老业务。 至于主业的核心电商平台业务，京东已摩拳擦掌，不惜大洒金钱在香港开设零售体验店“京东Mall”，首家门店就选在今年的618开业，投资多少公司没有说，但3万方尺在香港市场来说属相当庞大。 体验店当然要大搞噱头，设有免费按摩区外，又免费提供咖啡，内部设有电竞场，以及一些打卡点。京东更扬言，未来还要广开多家，面积由3万至8万方尺不等。 香港零售规模有限 京东的整盘计划投资不菲，但以香港市场规模来说，只有区区700多万人，是否值得一掷万金去攻城略地？ 香港政府统计处资料，2024年及2025年的零售业总销货价值分别也在3,800亿港元水平。相反，去年内地的广州深圳的社会消费品零售总额分别是11,032亿元及10,259亿元，更别说北京上海，分别达到13,677亿元及16,600亿元。即使大湾区的东莞也有4,446亿元，佛山3,946亿元。 当然，京东也提到，香港是一个迈向国际的台阶。然而今天的中国大型企业，实力充裕，在国际知名度十分响亮，看拼多多（PDD.US)、淘宝、Shein及Temu，一起步已在外国设点，没花资源以香港作为踏脚石。毕竟要打入欧洲市场，倒不如直接在英法等地开始，熟悉当地情况才再逐渐渗透欧洲；若要打进美国，先在一个州开始，了解后再陆续拓展其他州市，似乎来得更实际。 挑战李嘉诚 京东这次在香港拓展的几项业务，其中一个主要对手肯定是长和（0001.HK），它旗下拥有百佳超市、丰泽电器及屈臣氏药房，要打败长和，并不是一件容易事情。 以超市来说，市场几近饱和，除了百佳外，惠康亦拥半壁江山，两者拼得你死我活，再加上近年兴起的HKTVmall，京东怎样以一味靠低价抢客的佳宝去竞争？特别是超市利润微薄，香港的商铺租金及人工又超高，京东是怎盘算？ 要说电器，香港市场的零售店早已有丰泽、百老汇，更有中国本土的苏宁，网上销售平台有HKTVmall及友和（2347.HK）。此次京东夸下海口要开设多家体验店，如何能取得盈利，暂时仍属未知数。 如这次京东在湾仔开设的体验店，虽没披露租金，但估计也不便宜。若以每方尺50港元算，一个月要150万元，一年也要接近两千万港元。要知电器产品的零售毛利率有限，通常在10%至15%左右，高昂商铺租金随时可将毛利大幅蚕食殆尽。 京东Mall吸引力一般 京东不断夸赞香港的京东Mall，说可让人们享受沉浸式场景，但笔者亲身去逛逛，吸引力只属一般，若非购物，或许逛一次就足够。按摩区只有四张按摩椅，长期让人占据；免费咖啡或许喝了就算，始终没有舒适空间坐下享用；至于所谓机器人，千万别以为有宇树春晚的表演，只是一台平常可见的机器人，没甚惊喜。店内最大卖点，或许是一台价值100万元的土豪大电视。 京东Mall选址也有点吃亏，坐落于湾仔湾景中心，一来并非临街商铺，所在地点主要以天桥连接才可到达，与铜锣湾游人购物点有一定距离，附近只是写字楼，位置较偏，人流也不旺盛。 京东未来还要在旺角或沙田等核心商圈开设，租金成本相信更高，负担更重。当然，以京东在内地电商龙头地位，背景实力与资金雄厚，绝对有充足能力去打持久战，但何时可以回本，再到有利可图，甚至主宰香港零售市场，暂时仍要拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：交易服务超越在线营销 拼多多营收增长11%
电商公司拼多多控股有限公司 （PDD.US） 周三报告称，其第一季度营收同比增长11%，达1,062亿元（157亿美元）。但其季度利润同比下降15%至125亿元，同时联席董事长赵佳臻表示，供应链投资将是公司未来十年的核心战略重点。 据季度报告，拼多多交易服务营收本季度同比增长20%至563亿元，超越在线营销服务，后者的营收增速较慢，为2.5%至499亿元。 公告发布后，PDD股价周三下跌10.4%，收于86.61美元。该股今年已下跌24%，使得公司市盈率仅为9倍，远低于竞争对手阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）和京东（JD.US；9618.HK）的20倍和22倍。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：传京东考虑竞购英国电商The Very Group
天空新闻周五报道，电商巨头京东集团股份有限公司（JD.US；9618.HK）正考虑以约20亿英镑（27亿美元）从私募巨头凯雷集团手中收购英国同行The Very Group。此举标志着京东在欧洲寻求线上线下零售资产的最新动作，以寻求拓展中国核心市场以外的业务。 天空新闻称，The Very Group的拍卖即将启动，此前该公司作为重组计划的一部分于数月前被凯雷收购。该集团主营时装、玩具及电子产品，年营收逾20亿英镑。在被凯雷收购前，The Very Group隶属巴克莱家族商业帝国，该家族于2002年购得此项业务。 京东去年曾试图从连锁超市森宝利手中收购英国百货零售商Argos，但交易最终告吹。去年该公司还对德国电子零售商Ceconomy发起25亿美元收购要约，目前该交易仍在接受欧洲监管机构审查。2024年京东亦曾考虑竞购英国电子家电零售商Currys，但最终放弃。 京东纽约上市股票周五下跌3%，收报30.52美元。该股年内迄今累计上涨6.3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：营销开支大增 京东首季经调整净利跌42%
电商平台京东集团股份有限公司（9618.HK, JD.US）周二公布，截至3月底止首季净利润51.02亿元（7.51亿美元），按年跌53.2%；非美国通用会计准则净利润74亿元，按年跌约42%。 期内，京东总收入按年增长4.9%至3,156.94亿元。其中，京东零售收入增长1.8%，京东物流（2618.HK）收入升29%，新业务收入则升9.1%。 公司将盈利下滑，归因于京东外卖等新业务投入增加。财报显示，首季营销开支按年大增45.8%至154亿元，主要因新业务推广支出增加；履约开支亦升18.5%至234亿元，公司称与持续提升履约能力及加大人力投入有关。 不过，公司亦指出，京东外卖业务持续改善，受惠于运营效率提升及收入来源更多元化，单均损益持续改善，总投入规模亦较上季明显收窄。 京东集团首席执行官许冉表示，集团年度活跃用户数创历史新高，用户规模与购物频次均录得强劲增长，反映集团生态协同效应持续深化。她又称，京东零售首季盈利能力达到历史最高水平，新业务损益亦较上季显著改善。 京东港股周三高开，至中午休市报126.7港元，升7.01%。该股年初至今累升约13.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：京东大打外卖战 一年夺市场份额15%
据《财经涂鸦》周一援引京东（JD.US；9618.HK）外卖业务周年内部信件的报道，该服务上线首年，订单已突破2.4亿单，市场份额超15%。报道称，公司目标在2026年底，将市场份额翻倍至30%。 过去一年京东已组建15万名全职骑手网络，并宣布未来五年投入220亿元（约合32亿美元）为其建设保障性住房。进入业务第二年，京东本地配送体系，将从聚焦外卖服务转向提供更广泛的餐饮服务。 京东与阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）过去一年，通过大幅扩充骑手队伍，掀动中国“闪送”领域格局，骑手主要配送餐食及杂货等。这两家巨头与竞争对手美团（3690.HK）投入重金推广即时商业服务，导致美团上月宣布预计2025年亏损额将达243亿元。 过去52周京东股价累计下跌36%，美团同期跌幅达54%。但阿里巴巴港股同期录得约4%涨幅。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
阿里京东夹击 美团惨蚀243亿
中国领先的O2O服务企业美团表示，预计2025年最多将录得243亿元亏损，折算相当于第四季度约157亿元的亏损 重点： 美团第四季度亏损逾20亿美元，但较第三季度27亿美元的亏损有所改善 中国市场监管部门上周约谈美团、阿里巴巴与京东开会，试图为新兴即时零售领域过热的竞争降温 阳歌 对于约157亿元（23亿美元）的亏损，其实很难说出什么正面的评价，这正是根据美团（3690.HK）上周五发布的盈利预警推算，其第四季度大致录得的数字。唯一勉强算得上好消息的是，这次亏损较第三季度略有改善，当时公司录得高达186亿元的亏损。 这或许意味着，美团最艰难的时期可能正在触底，然而公司仍深陷中国新兴即时零售市场的地盘争夺战，对手是电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）与京东（JD.US; 9618.HK）。这场战役已持续近一年，起点是去年春天阿里与京东几乎同时大举进军该领域。 中国市场监管部门多次介入，试图为竞争降温。此前三家公司为争夺用户与商户，已投入数十亿美元补贴消费者、零售商与餐饮商户，以吸引更多交易发生在自家平台。去年秋天部分商户释放出的讯号显示，阿里、京东与美团确实正在收敛激进打法，这或许也解释了美团第四季度亏损略为改善的原因。 不过，若有人以为战争已经结束，那就太乐观了。据多家媒体报道，国家市场监督管理总局上周再次约谈六家大型互联网企业，就过度竞争问题再一次约谈「敲警钟」。除美团、阿里与京东外，腾讯、百度，以及抖音也被列入本轮监管约谈名单。 这显示该领域的竞争仍然十分激烈，而且尚不清楚谁会先退让。由于即时零售正是这场战役的核心战场，而该业务同时也是美团的主力收入来源，因此美团在这场消耗战中显得最为脆弱；相较之下，阿里与京东的主要收入仍来自其线上电商平台。反映时代变化的一个迹象是，美团财报中称为「配送服务」的即时零售业务，在去年第三季度已从最大收入来源滑落至第三位。 根据上周五发布的盈利预警，美团预计去年全年将录得233亿元至243亿元的净亏损，而前一年则录得358亿元盈利。短短一年之内，盈亏出现约600亿元（约86亿美元）的剧烈逆转，充分显示这一轮价格战的惨烈程度。 简单推算可知，亏损区间中值正好对应前文提到的第四季度157亿元亏损，较第三季度186亿元的更大亏损有所收窄。公司在去年第二季度仍勉强保持盈利，当季录得3.65亿元利润，但按年大跌97%。 这场价格战也重创美团股价，其过去52周市值蒸发约一半。相比之下，京东股价同期下跌约30%，而阿里巴巴的股价反而上涨约30%。 “前所未有”的竞争 美团在解释业绩大幅逆转时相当直接，将原因归咎于去年“前所未有的激烈行业竞争”，并因此“战略性”加大对整个生态体系的投入。美团表示，相关投入“包括增加营销与促销力度、提高骑手激励以确保服务品质，以及主动投入资源支持商户，帮助其维持营运效率”。 这种大手笔支出在美团去年第三季度财报中已十分明显，其营销开支从一年前的180亿元（约占收入19%）飙升至343亿元（约占收入36%）。这也反映在公司的收入成本上，受商户激励计划影响，收入成本按年上升24%，增速远快于实际收入仅2%的增长。 美团也把部分原因归于其近期以外卖品牌Keeta推进的海外扩张。Keeta在海外同样遭遇激烈竞争，对手包括当地业者，以及至少一家中国竞争者——在巴西的滴滴出行（DiDi Global）。除去年10月在巴西推出服务外，Keeta亦已进入沙特、阿联酋、科威特、卡塔尔等市场，并在更近的香港营运。该项业务由美团创始人王兴亲自督阵，显示公司对这一业务的重视程度。 美团表示，由于竞争仍在持续，预计亏损将延续至本季度，但公司亦试图安抚投资者，称其经营状况仍稳健及正常，并补充手头现金充足，可支持业务发展。尽管如此，美团股价在周一（发布盈利预警后的首个交易日）仍继续走弱，开市后不久跌2.2%。 在并购方面，美团一直是中国互联网公司中最擅长、也最有效率的企业之一，这也是我们看好它、并认为它最终将在这轮价格战中变得更强的一个原因。公司最早起家时被视为中国版Groupon（GRPN.US），主打团购优惠；2015年与“中国版Yelp”（YELP.US）的大众点评合并后，取得重大进展。2018年，美团又因收购摩拜单车而成为焦点，摩拜是中国共享单车服务的主要营运商之一。这两笔收购都发展良好，且至今仍在各自领域保持领先。 两周前，美团再次因并购登上新闻版面，当时公司宣布以7.17亿美元收购中国领先的线上生鲜杂货平台叮咚买菜（DDL.US）。由于线上订购生鲜杂货可说是即时零售中最大的板块之一，这笔交易也被视为中国即时零售行业整合的重要一步。此外，该收购亦可与美团自有的小象与快驴等线上杂货服务形成互补。 不过，即便叮咚买菜退出竞争行列有助于在一定程度上缓和竞争，阿里巴巴与京东的情况却不可能出现类似变化。两者规模庞大，且看来短期内都决心留在即时零售领域。这意味着，即时零售价格战或许会略有降温，但即使中国市场监管部门试图降低火药味，战局仍很可能在今年大部分时间持续下去。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
叮咚买菜壮士断臂 中国业务转售美团
中国最早一批线上生鲜平台之一的叮咚买菜，将以7.17亿美元出售给竞争对手美团，成为中国快速演变的即时零售市场中，迄今规模最大的并购案之一 重点： 叮咚买菜宣布以7.17亿美元把核心中国业务出售给竞争对手美团后，股价下挫14%，市值跌至约7亿美元 创办人梁昌霖很可能是在意识到，在中国快速变化的即时零售市场中，叮咚买菜若继续以独立线上生鲜平台身分经营实难以为继，于是作出这项决定 阳歌 中国零售版图正被即时零售战火全面席卷，目前最大的受害者已经出现。这是我们对周四公布消息的即时判断，中国最早一批线上生鲜平台、也被视为最早即时零售商之一的叮咚买菜（DDL.US），正式投向竞争对手美团（3690.HK）这个更庞大的“购物车”。 中国线上产业很少以这种并购方式整合，部分原因在于，多数公司都由极度独立的创办人掌舵，他们宁可让自己打造的王国倒下，也不愿卖给别人。2022年叮咚买菜的主要对手每日优鲜崩盘时就是如此，尽管当时仍有不少潜在买家愿意出手收购。 因此，从这个角度来看，我们必须肯定叮咚买菜创办人梁昌霖能看清趋势，在公司仍有价值时选择出售。叮咚买菜官网形容梁昌霖是连续创业者，他在2017年创立线上生鲜业务之前，曾创办多家电商公司，而当时的中国零售环境与今日已大不相同。 尤其值得注意的是，随着阿里巴巴（BABA.US；9988.HK）与京东（JD.US；9618.HK）这两大电商巨头进场，中国即时零售市场在过去一年迅速爆发。由于生鲜商品容易腐坏、又可从本地仓库快速配送，因此成为最早实现即时零售的品类之一，外卖餐饮亦遵循相同逻辑。 不过，阿里巴巴、京东，甚至美团，近期已把即时零售推向新高度，其快速配送计划不再局限于生鲜与外卖，而是涵盖许多过去需数日才能送达的日用品。如今各方竞逐谁送得最快，甚至承诺连非易腐商品也能在30分钟内送达。 这一切都代价高昂。阿里巴巴、京东与美团都动用其他盈利业务来补贴即时零售，这很可能让梁昌霖意识到，叮咚买菜无法长期与这些巨头正面竞争。补贴战对美团的冲击尤其明显，去年第三季转为亏损186亿元（约26.8亿美元），而前一年同期仍录得129亿元盈利。 在这样的背景下，再来看看叮咚买菜这笔交易，其实结构相当简单。双方表示，美团将以总价7.17亿美元收购叮咚买菜核心中国业务，其中90%将即时支付，其余10%则待相关税项结算后再付。 令人失望的是，双方声明完全未提及促成交易的激烈竞争，只强调两家公司对新鲜与品质的承诺。叮咚买菜的美国股东显然不买帐，股价周四下跌14.4%，几乎抹去过去52周的全部涨幅。不过，公司在抛售后的市值仍约为7亿美元，与美团的收购价大致相当。美团股东同样反应冷淡，该股周五早段在香港交易时下跌1.5%。 生鲜巨头 从市场角度看，叮咚买菜与美团旗下线上生鲜业务（主要为小象超市与快驴）的合并，将打造出一个产业龙头。叮咚买菜第三季营收为66.6亿元，但成长动能有限，按年仅增1.9%。根据美团公布的交易资料，叮咚买菜目前在中国营运超过1,000个前置仓，每月活跃交易用户超过700万人。 美团的生鲜业务构成其财报中新业务板块的大宗来源，该板块第三季收入按年增长15.9%至280亿元。这个板块亦包括美团海外外卖品牌Keeta，过去一年扩张速度相当激进，我们推测，新业务板块的大部分甚至全部增长，实际上都来自这项海外外卖业务。 即便如此，两家公司合并后，单季与生鲜相关的销售额将接近350亿元，折合全年约1,400亿元，规模并不小。作为对比，美国生鲜龙头Kroger（KR.US）在截至去年9月的12个月内录得1,470亿美元收入，约为叮咚的六倍，而美国市场本身也成熟得多。 不过仍须强调，这宗交易本质上谈的是即时零售，而非单纯的生鲜。叮咚创办人梁昌霖在决定出售时，很可能已意识到这一点，他的独立生鲜平台，根本无法与阿里巴巴、京东及美团抗衡，因为这些巨头在即时零售体系下，不只卖生鲜，也提供外卖与各类日用品，从厨具到服装一应具全。 值得注意的是，叮咚买菜并未将整家公司出售给美团，而只是卖出核心中国业务。叮咚买菜表示，公司仍保有国际业务，交易完成后，这将成为上市公司仅存的主要业务资产，另加一大笔现金。 这也让人不禁猜测，交易完成后，叮咚买菜这个品牌，以及上市公司 Dingdong (Cayman) 将何去何从。我们推测，叮咚买菜品牌最终可能被淡出，并入美团的小象体系，类似阿里巴巴目前正把饿了么外卖品牌整合进较新的淘宝即时零售。 除美团支付的7.17亿美元外，上市公司Dingdong (Cayman) 在去年9月底仍持有5.49亿美元现金与短期投资。这意味交易完成后，其帐上资金将超过12亿美元。理论上，梁昌霖可以把这笔资金以巨额股息方式回馈投资人，等同于较现价溢价约70%。但考虑到他连续创业者的背景，我们更倾向认为，他可能会利用这家公司与庞大现金部位，再次尝试创业，无论是在中国境内或海外。 若有人押注会出现高额派息，可以选择留下等待分红，同时锁定可观回报；但如果梁昌霖选择再度创业，例如以叮咚买菜现有的海外基础为起点，那么投资人最终可能只是拿到一个价值难测的生鲜盲盒。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
