安踏押注亚玛芬 复制Fila成功模式
由安踏体育分拆出来的亚玛芬体育，今年2月1日在纽约交易所上市 重点︰ 在始祖鸟品牌带领下，亚玛芬去年在大中华地区的收入增长高达61% 亚玛芬将全力发展该品牌，在全球开设更多专卖店 欧美美 2月1日，美国今年最大型IPO，由安踏体育用品有限公司(2020.HK)分拆出来的亚玛芬体育(AS.US)在纽约交易所挂牌，定价13美元，第一天虽然只涨3.1%收市，但第二天开始发力，花了一个月左右，股价便曾经大涨逾四成。 如果你不认识亚玛芬体育，但只要说户外服饰品牌始祖鸟(Arc’teryx)、运动装备品牌威尔胜(Wilson)、运动鞋品牌萨洛蒙(Salomon)，你就应该不会陌生，而这些知名的国际品牌都属于亚玛芬体育。 1950年在芬兰赫尔辛基成立的亚玛芬，1977年已经在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市，直到2019年获安踏、私募基金方源资本、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。安踏作为大股东，目前持有亚玛芬47.46%股权。 安踏收购Fila后，在大中华地区获得成功，收购亚玛芬自然是希望复制Fila模式，在中国大举扩张，争取成为下一个增长引擎，而亚玛芬也不负所望，在大中华地区增长相当不错。 根据亚玛芬的业绩报告，去年营收同比增长23%，达到43.7亿美元，净亏损同比收窄17.4%至2.09亿美元。如果扣除已终止经营业务的业绩、重组费用、商誉和无形资上的减价损失等的经调整EBITDA，则比2022年增长34.9%至6.11亿美元，至于经调整后的毛利率同比增长2.4个百分点，达到52.5%，主要因为毛利率最高的始祖鸟品牌增速远高于其他品牌，加上物流成本降低，推动毛利率上升。 与当年的Fila一样，亚玛芬在大中华地区的增长远高于欧美，去年营收同比增加61%，共8.41亿美元，亚太地区的增幅也有40%，至于欧洲、中东及非洲(EMEA)和美洲的收入分别增长了14%及15%，然而大中华地区的收入只占总收入的约19.3%，意味未来仍有巨大的增长空间。 分业务来看，在增长快速的始祖鸟带领下，功能服装的收入增长45%至15.9亿美元；萨洛蒙在内的户外功能服装业务增长18%至16.7亿美元；至于以威尔胜为首的球类运动产品的收入增速最慢，只有7%，达11.1亿美元。 四季度增速减慢 但值得留意的是，该公司去年四季度的表现开始放缓，该季收入同比仅增长9.7%，为13.15亿美元，增速比二季度和三季度有所减慢；同样在始祖鸟支持下，去年四季度的功能服装收入增长26%，然而户外功能服装业务的收入增速只有2%，球类运动产品更下跌了3%，可见这两个业务直接拖累了亚玛芬四季度的增速。 另一方面，大中华地区在去年四季度的收入增速也有所放缓，但仍高达45%，反映中国绝对是亚玛芬的核心增长市场，而中国以外的亚太市场在该季的增长也有22%。不过，令投资者忧虑的是，其欧洲、中东及非洲市场去年四季度收入下跌1%，而美洲收入也仅升5%。 有了Fila的美好经验，安踏当然希望以始祖鸟复制Fila的美梦。亚玛芬首席执行官郑捷直言，将视始祖鸟为“突破性的增长故事”，有望在2024年带领公司迎来强劲增长。 事实上，目前始祖鸟在中国只有63家自营零售店，占全球总门店数一半左右。今年1月20日，全球最大的始祖鸟原生态体验旗舰店“始祖鸟博物馆”在上海开幕，总面积达2,400平方米，共设四层不同的主题区域，店内采取一对一导购服务，顾客可以随楼梯而上尝试徒步探险、攀岩等户外运动，享受沉浸式购物体验。 大撒金钱绝不只为引流，亚玛芬的如意算盘是将品牌以故事形式呈现在中国消费者眼前，让大家更了解这只“始祖鸟”。由于话题性十足，这家旗舰店一开幕已成为网络热点，在抖音、小红书等社交平台出现大量“打卡”内容，几乎等于国民免费为品牌宣传。 亚玛芬管理层在财报会议上也提到，今年将开设比以往任何一年都多的大型始祖鸟专卖店，“不只是在中国，每个地区都有很长的发展道路，例如始祖鸟在北美只有不到50家门店，还有潜力开超过200家。”可想而知，亚玛芬短期内肯定将全力发展始祖鸟。 作为亚玛芬大股东的安踏，股价过去一年跌幅达27.5%，而今年累涨约2%，市盈率约22倍；同样属内地体育用品股的李宁(2331.HK)，过去一年大跌70.7%，今年也累跌2.3%，市盈率只有约12倍。相比之下，市场明显更看好安踏，估计是看好其多品牌策略，押注亚玛芬可以复制Fila的成功。 Fila一直被视为安踏的“现金牛”，但经过多年发展已逐渐成熟，2022年的收入已出现下滑，比2021年跌1.4%，毛利率也从2021年的70.5%跌至66.4%；幸好去年上半年重回正轨，其收入同比增长13.5%，三季度的增长也只在10%至20%，对比2010至2015年每年超过50%，甚至2019年高达73.9%的增速，Fila的发展形势明显不如以往，这也正是安踏收购亚玛芬的核心原因，将公司新的增长引擎押注在以始祖鸟为首的亚玛芬体育。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
中国加速迈向超级老龄化 安踏推始祖鸟母公司IPO——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 李强出席世界经济论坛 ▷ 中国人口连续第二年减少 ▷ 美国加大芯片出口管制力度 ▷ Shein上市之路迷雾重重 ▷ 安踏分拆亚玛芬赴美IPO 本周中概股评分：35/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/m4C-f4A_NVs?feature=share 》》宏观 李强在达沃斯首秀 上周，疫情后首次有中国高官出现在瑞士达沃斯的世界经济论坛，这也是李强自去年出任总理以后首次出现在达沃斯。在论坛上，李强宣布中国在2023年取得了5.2%的GDP增速——与北京的目标和市场预期基本相符。 李强同时也会见了摩根大通、美银、黑石的高管进行了会谈，人民银行行长潘功胜也出席了会面。分析人士认为此举显示出了北京对于国际贸易和国际投资的重视程度。 中国加速迈向超级老龄化 国家统计局公布的数据显示，继2022年之后，2023年中国人口总量连续第二年减少；同时城镇化率达到66%，比上年提高1个百分点。根据相关数据计算，总和生育率预计将从2022年的1.09下降到1.0左右，继续甩开和日本的差距，向韩国0.8左右的数字逼近。作为参考，发达国家的平均总和生育率在1.5左右，而维持人口数量稳定需要2.1的总和生育率。 中国在2021年已经进入深度老龄化社会，基于目前的增长量，可能在2030年左右进入超级老龄化社会，然后在2050年左右在老龄化程度上赶上并超过日本。当然，对于中国人口的增速，很难做出一个准确的预估，其对社会、经济的影响也将相当复杂。唯一确定的是，养老相关的产业，至少将在未来几十年中继续获得巨大的发展机会。 中概股延续下滑态势 进入2024年后，中概股处于持续下滑中，我们关注的几个指数来到了2008年金融危机后的最低点。上周，恒生H股指数下跌6.5%，iShares MCSI China ETF下跌4.5%，恒生综指下滑5.8%。 今年以来，恒生H股指数已经下跌了12%。在各种不利消息下，大量海外的基金经理们正在抛售中概股。恒生指数的市盈率目前在7倍左右，是近十年来的最低点。作为参考，标普500目前的市盈率是恒生指数的3倍，在22倍左右。 》》行业…
安踏速战速决分拆亚玛芬
亚玛芬终于宣布美国的上市计划，但安踏股价先升后跌 重点： 亚玛芬去年首9个月收入增近三成，但净亏损扩大 交银国际估计，成功分拆亚玛芬上市，每年可节省最多6亿元利息开支 白芯蕊 安踏体育用品有限公司(2020.HK)持股的国际运动品牌集团Amer (亚玛芬)，过往一年不断传出独立上市消息，惟一直只闻楼梯响，本月初终于落实上市方案，亚玛芬官方正式宣布，计划在美国纽约证券交易所以首次公开发行(IPO)方式挂牌，股份代号为“AS”，不过消息在1月5日曝光后，对安踏股价冲喜作用短暂，最多只升3.5%，最终更要倒跌0.2%收市。 根据亚玛芬向纽约证监会递交F-1文件披露，亚玛芬1950年在芬兰赫尔辛基成立，1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市，2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化，目前亚玛芬旗下品牌包括有主打运动鞋的萨洛蒙(Salomon)、针对户外服饰品牌始祖鸟(Arc'teryx)，以及专业运动装备品牌威尔胜(Wilson)等，员工数目有1.08万人，产品销售予全球超过100个国家。 亚玛芬2020年收入近24.5亿美元(174亿元)，虽然全球疫情肆虐，但无阻收入增长势头，到2022年亚玛芬收入提升到35.5亿美元，相当于2020至2022年收入复合年增长率20.4%，2023年首9月收入也有接近三成增长至30.5亿美元，同期毛利率则达52.2%，按年升2.8个百分点。 业绩仍见红 虽然收入增长劲，但亚玛芬到目前业绩仍要见红。截至2023年9月底止净亏损1.14亿美元，按年扩大9%，2020至2022全年净亏损也分别达2.37亿美元、1.26亿美元和2.53亿美元，但若以经调整EBITDA计算，亚玛芬2023年首9月经调整EBITDA升61.3%至4.22亿美元，EBITDA利润率则增2.7个百分点至13.8%。 尽管获安踏财团收购后仍未能扭转净亏损局面，但亚玛芬对前景信心十足，在初步招股文件中指出，旗下品牌涉足面广，包括运动服、运动鞋和运动器材市场，据调研机构Euromonitor判断，运动服、运动鞋和运动器材市场2022年市场规模达2,200亿美元、1,520亿美元及750亿美元，预计到2022至2027年复合增长率可达6.4%、6.8%和6.3%，因此业务发展与增长空间仍大。 内地业务增长快 亚玛芬主要透过经销商渠道销售产品，据初步招股文件指出，2023年首9个月便从经销商获得20.5亿美元收入，按年升19.9%，占总收入67.2%。至于近年兴起直接面对消费者销售模式(DTC)，亚玛芬亦大力发展，2023年首9个月DTC销售收入则达10亿美元，按年升56.7%，占集团总收入的32.8%。 内地市场是公司主要增长引擎之一，旗下品牌始祖鸟2018年在大中华区会员人数只有1.4万人，在透过微信推广拉动下，2022年会员人数已急增至逾170万人，令大中华区收入从2020年的2.02亿美元，大增到2022年的5.24亿美元，复合增长达60.9%，到2023年首9个月收入更比2022全年高，达5.93亿美元，按年升67.6%，令大中华区占亚玛芬总收入由2020年的8.3%，提高至去年9月的19.4%，按此趋势推断，内地业务占比只会越来越大。 除了大中华地区外，亚玛芬在亚洲地区(不包括内地、香港、台湾、澳门)增长亦不俗，集团在2023年首9个月收入升52.8%至2.35亿美元，占总收入的7.7%，意味进一步拓展空间仍多。至于收入占比最大的美国地区，收入增长相比大中华及亚洲地区慢，但也有19.3%升幅，达至12.3亿美元，占集团2023首9个月总收入四成。 Amer IPO 的最大受益者可能是安踏本身。交银国际研究报告指出，Amer计划利用IPO筹集的部分资金偿还14亿美元贷款，这将有助于安踏每年节省5.5亿元至6亿元的利息支付。 慎防美股调整 据报亚玛芬上市集资目标规模为10亿美元，最终会按市况扩大至30亿美元，令整间公司估值最高达100亿美元，公司已委托六家全球最大的投资银行出任主要承销商，包括高盛、美国银行、摩根大通、摩根士丹利、花旗集团和瑞银。 但市场最大风险是美股会否进一步调整，尤其标普500指数估值不平，预期市盈率达21.8倍，对比过往平均17至18倍高。 另一方面，标普500指数由去年10月底到12月底已连升九周，但踏入2024年首周出闸脱脚，全周跌1.6%，连同美国就业数据好过市场预期，或令联储局减息步伐推迟，在美股高估值下，难免会令大市调整加快，市场气氛转差最终会否令亚玛芬缩细集资额度，甚至更坏情况是推迟上市计划，因此安踏要在亚玛芬整个交易成为最终赢家，最重要是亚玛芬上市速度要够快。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
安踏要赢全世界 先要拿下东南亚
曼谷专卖店的开业，是这家运动服饰巨头进军国际市场的新里程碑 重点： 继去年成立东南亚业务部后，安踏体育迅速在菲律宾、马来西亚、新加坡、卡塔尔开店，现在是泰国 现时安踏在中国以外的市场收入几乎可忽略不计，但随着新网络的发展，情况可能很快就会改变 谭英 安踏体育用品有限公司(2020.HK)董事长丁世忠多年前制定的战略，宣称“不做中国的耐克，要做世界的安踏”，按他的计划，上月底曼谷的首家门店开业。 自1991年创立以来，丁世忠已带领安踏发展成中国领先的运动服饰零售商，2022年销售额达536亿元（74亿美元），净利润75亿元，市值达2,625亿港元（335亿美元）。公司的市盈率高达27倍，远远领先于竞争对手李宁(2331.HK)的15倍和361度(1361.HK)的8倍。在接受雅虎财经调查的35家分析机构中，29家给安踏“买入”或“强烈买入”的评级。 在国内市场，安踏是一个强有力的品牌，拥有一个由11,918家门店组成的庞大网络，其中6,941家售卖安踏的核心品牌，约占其销售额的一半。2017年，国家主席习近平，身穿安踏的一件长款外套视察2022年冬奥会的场馆。NBA球星克莱·汤普森(Klay Thompson)在2017年，与安踏签下了为期10年、价值8,000万美元的代言合同。 安踏及其国内同行受益于2021年的全民健身计划，以及中国消费者越来越青睐国产品牌，而不是耐克(NKE.US)和阿迪达斯(ADS.DE)等国际大牌。但丁世忠的目标不仅仅是国内的辉煌，安踏在最新的2024-2026年战略规划中表示，要力争实现2025年中国市场份额第一，2030年全球领先的目标。 东南亚新店显然是为安踏旗下品牌打入海外市场的试点。公司进军海外市场比竞争对手李宁晚了十多年，后者通过创始人李宁曾获奥运会金牌，吃到了国内民族主义情绪的红利，并借2008年北京奥运会为契机，在全球推出了自己的品牌。 相比之下，安踏体育则以多品牌战略进军国际市场。董事长丁世忠打趣说，安踏希望“成为体育界的LVMH”，就是那个旗下拥有路易威登（Louis Vuitton）等几十个知名品牌的法国奢侈品集团。 安踏拥有以韩国斐乐(Fila)为首的多个外国品牌在中国的授权，并且也开始拿下部分品牌在中国境外的授权，首先是东南亚。公司的核心品牌安踏在国外认识的人不多，尽管其在国内的市场份额高达20.4%，仅次于耐克的22.6%，领先于阿迪达斯的11.2%。在国内，该公司的安踏品牌占其2022年收入的48.7%，斐乐则占其536亿元总收入的44.2%。 其余7.1%来自其他品牌。 虽然它的全球扩张才刚开始，但安踏早在2009年以3.25亿元的价格收购斐乐韩国株式会社（081660.KS）在中国的商标权和专营权时，就具备全球化思维了。其全球扩张行动于2019年开始，当时安踏率领由腾讯、方源资本和Anamered等组成的财团，收购总部位于赫尔辛基的体育用品公司亚玛芬体育(AMY.DE)，安踏将其作为合资企业经营。 不断增多的品牌 亚玛芬体育旗下的品牌包括始祖鸟(Arc‘teryx)、萨洛蒙(Salomon)和威尔胜(Wilson)等。上月，安踏体育还宣布，收购国内主要面向女性的品牌Maia。它还拥有日本品牌迪桑特(Descente)、韩国品牌可隆(Kolon Sport)以及英国时尚鞋履品牌斯潘迪(Sprandi)。虽然这些品牌都是在国际市场销售，但到目前为止，合资的亚玛芬体育大部分时间都处于亏损。稍后我们还会详细谈到这点。 安踏迅速扩大了东南亚店铺网络，目前在马来西亚和菲律宾各有40家店，新加坡有4家店。据安踏东南亚区域销售品牌营销总监Gavin Lum称，公司于今年2月成立了泰国子公司，年内将在泰国开10家门店。 安踏未在财报中公布海外市场的收入情况，很可能是因为数字仍然微不足道。分析机构认为，该公司在中国以外的营收水平，可能与李宁和361度类似，这两家公司去年在中国以外的市场收入，只占其收入约1.8%。 那么，安踏在主场之外的胜算有多大？ 首先，安踏体育将失去主场优势，因为它将在全球市场与耐克、阿迪达斯等品牌展开正面交锋。耐克2023财年的营收为512亿美元，大约是安踏的7倍，1,633亿美元的市值也让安踏体育相形见绌。阿迪达斯2022年的营收为225亿欧元（240亿美元），是安踏的三倍左右，不过其市值与安踏大致相当，为325亿欧元。因此，安踏要想从这些拥国际品牌手中夺取市场份额，可能会面临巨大挑战。 安踏2023年上半年营收同比增长14.2%至297亿元，净利润增长32.3%至47亿元。旗下合资企业亚玛芬体育在2022财年实现收支平衡，利润5,000万元，但今年上半年再度亏损，以致安踏在今年上半年分占合资公司亏损5.16亿元。安踏表示，若不考虑亚玛芬体育的亏损，其上半年利润将增长40%至52.6亿元。该公司指出，合资公司的收入同比增长37.2%至132.7亿元，是自收购以来最好的半年业绩。 安踏面临的一大问题是，它能否在不消耗太多现金的情况下，成功走向海外市场。从合资企业亚玛芬体育身上可看到，这并不容易。除了全球大品牌之外，安踏还会发现，与李宁和361度在海外市场展开正面交锋的过程中，先机在别人手里。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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