调整组合减利息开支 中飞租赁售逾十架飞机
属光大系的中国飞机租赁,今年连番出售多架飞机 重点: 受利息支出急增影响,中国飞机租赁中期业绩大幅倒退超过三成 美联储明年息口去向将左右中国飞机租赁财务表现 白芯蕊 疫情过后全球出行人数出现报复式反弹,带挈旅游航空业走出低谷,全球航空市场旅客周转量已恢复至2019年水平,主要从事飞机租赁的中国飞机租赁集团控股有限公司(1848.HK)(下称中飞租赁),今年以来却连番出售飞机,加上中期纯利大幅倒退超过三成,远比对手中银航空租赁(2588.HK) (下称中银租赁)差,令市场担心中飞租赁经营前景。 属于光大系的中飞租赁,2006年在香港成立,为中国光大集团飞机产业链平台,2014年在香港挂牌,更是香港第一只上市的飞机租赁企业,旗下飞机主要集中租赁予中港澳台航空集团为主。 飞机租赁前景理想 据西南证券报告,受疫情影响,全球航空企业在过去三年经营普遍录得亏损,各航空企业为优化资产负债表,都以降低债务水平然后恢复盈利后为首要目标。 另一方面,飞机制造商美国波音及欧洲空中客车,受到供应链问题困扰,2023年飞机交付量创新低,要到2025年才能恢复至正常水平,因此各航空企业扩展机队方式都以租赁为主,故飞机租赁行业前景绝对不俗。 不过,中飞租赁今年以来持续出售多架飞机,最新在12月19日出售一架连租约空中客车A320飞机。至于早前在11月24日也出售六架飞机,包括一架A321飞机、 一架A319及四架波音737飞机;此外在10月30日则出售四架A320系列空中飞机,连同中期业绩大幅倒退逾三成,令投资者担心是否中飞租赁业务前景出现问题。 尽管中飞租赁连番出售飞机,但集团其实也有引入新成员,其中12月13日宣布买入两架A320空中客车。若从中期业绩中看到,中飞租赁并非缩减业务规模,原因是自有飞机规模达172架,按年增加10架,反而集团正不断优化旗下飞机组合,特别是出售机龄较大的飞机,同时提高A320 NEO系列客机数量。 其实A320 NEO为A320 CEO系列的升级版,A320 NEO系列客机航行距离达6,400公里,比A320 CEO多200至700公里,耗油量则节省15至20%,有助提升航空企业营运效率及收益率。 按中飞租赁中期业绩,集团空中客车A320 CEO及A320 NEO分别有80架及54架,在整个机队占比78%,加上不断出售旧机后,令整个机队更年轻化,自有机队平均机龄为8.1岁,平均剩余租期为5.9年。 中飞租赁2024年上半年收入表现不弱,按年增长8.7%达25.28亿元,当中经营租赁收入达19.22亿元,按年升9.2%,占总收入的76%,融资租赁收入则占总收入11.8%达3亿元,按年则升1.2%。 利息开支拖累业绩 不过,飞机租赁企业成本结构主要是折旧和财务费用,由于中飞租赁同期利息开支大幅增加,由2023上半年的10.76亿元,急升至今年中期的13.4亿元,增幅达24.6%。单是计息债务总额的平均实际利率为5.92%,按年升20个基点,拖累2024上半年中期股东应占溢利倒退34.5%至1.32亿元。 中飞租赁利息开支上升,与美联储加息有莫大关系。美联储在2022年3月启动加息,在14个月内进行10次加息,将利率从接近零水平,大幅提高至2023年7月的5至5.25%。 回顾中飞租赁2022年6月底止财务情况,计息债务总额平均实际利率为4.28%,但到2024上半年已升至5.92%,即是提高164个基点,同期利息开支则由2022上半年的7.58亿元,上升76.8%至2024上半年的13.4亿元,在目前总债务达547.7亿港元(按年增加4%),单是利息开支的压力就不低。 何况美联储明年减息力度大有机会放慢,随着美国核心通胀未有进一步下降,主席鲍威尔暗示对减息立场更加谨慎,市场预期明年减息幅度由原先的四次,急降至目前只有两次,由于中飞租赁债务压力大,减息力度一旦减弱,难免会影响公司盈利。…
巨额罚单“靴子落地” 普华永道奋力寻出路
这家“四大”之一因对恒大的审计工作而被处以创纪录的罚款,恒大清盘给投资者造成了数十亿美元的损失 重点: 中国对普华永道处以创纪录的罚款,并暂停经营业务6个月,以惩罚其对暴雷的房地产开发商恒大的审计失误 北京方面越来越鼓励国有企业避开普华永道等大型外国会计师事务所,选择中国公司,这部分是出于对数据安全的担忧 梁武仁 普华永道因担任现已暴雷的房地产巨头中国恒大集团(3333.HK)的审计机构而受到严厉处罚,成了中国房地产行业外溢问题的最新受害者。同时,此事也突显了外国公司在这个世界第二大经济体开展业务的危险,由于北京方面对数据安全的担忧,这家会计师巨头及其同行面临的阻力越来越大。 13日,也就是上周五,对于这家全球会计师事务所来说无疑将是一个难忘的日子。中国对普华永道中国分公司处以创纪录的4.41亿元罚款、暂停经营业务6个月、撤销一家参与了恒大审计工作的分所的处罚。 据路透社报道,中国证券监管机构表示,调查显示,作为四大会计师事务所之一的普华永道旗下的普华永道中天会计师事务所在审计恒大主要的境内子公司恒大地产并帮助其发行债券时,故意忽视恒大的造假行为。财政部还下令牵头恒大地产审计的中天会计师事务所广州分所关闭。 六个月前,中国监管机构因公司收入造假超过780亿美元而对恒大集团创始人许家印处以罚款,并终身禁止其进入证券市场。他还被指控犯有证券欺诈罪。恒大本身也因欺诈发行和违反披露规定被罚款42亿元。 在鼎盛时期,恒大引领了房地产繁荣,帮助助推了中国经济长达二十多年的增长。但它的暴雷始于2021年,在整个中国房地产行业产生了巨大的连锁反应,因为许多其他开发商也发生了债务违约。该行业的困境也给其他行业造成了影响,削弱了中国整体经济增长,而且目前还看不到简单的解决办法。 这就是为什么中国政府毫不留情地惩罚与恒大案有关的一切机构和个人,履行他们用“长牙带刺”、有棱有角的监管保护投资者的承诺。中国证监会发现普华永道在恒大的审计工作存在大量违反审计准则的行为。香港一家法院于今年1月下令恒大清盘。 除此之外,普华永道中天会计师事务所还被发现多次未能就其本应注意到的危险信号向这家开发商提出异议。其中包括恒大将期房当作现房,并将这些公寓收到的付款记为收入。 这种渎职行为使该公司得以在2019年和2020年大幅夸大收入,人为支撑其在香港交易的股票。这些股票现在基本上一文不值,投资者损失数十亿美元。 远低于标准 在上周五发布的一份声明中,普华永道全球董事长穆罕默德·坎德表示,对中国分公司的工作感到“失望”,“这一工作远低于我们对普华永道网络成员公司的期望标准”。普华永道中天并非直接由这家美国会计巨头拥有,而是像该品牌的独立加盟商一样运作。 普华永道也采取了自己的行动,解雇了参与审计恒大地产的合伙人和员工,并启动了一项程序,对负责该客户的的现任和前任领导团队成员予以经济处罚。 “普华永道中国的高质量审计有着多年良好的历史,我们相信恒大审计团队少数成员的行为并不能代表普华永道中国兢兢业业工作的1万8千多名员工,”坎德表示。“然而,我们认识到,我们必须采取行动,在整个普华永道网络中不断强化我们的价值观和期望。这是普华永道所有领导层的首要任务。” 自去年1月辞去恒大的审计机构以来,普华永道早已做好了应对中国监管机构惩罚的准备。此事的收场表明,在华外资企业可能会出现多么严重的问题,尤其是在它们面临压力,不得不降低标准以迎合大客户的可疑行为时。 普华永道一事还表明,在中美紧张局势不断升级的背景下,跨国公司越来越受到政府的密切关注,担心它们可能对国家安全构成风险。审计尤其敏感,因为它涉及获取大量市场数据,而北京方面担心这些数据可能会被泄露给外国政府。为了避免这种情况,政府一直在敦促国有企业从普华永道等外国审计机构转向国内的审计机构。 在这样的监管环境中,愿意留在中国的外国企业别无选择,只能在让客户和政府满意之间走钢丝。正如恒大案所示,有时要做到这两点并不容易。这可能会给普华永道这样的公司在中国的整体业务带来麻烦,因为其他客户出于对该公司未来的担忧,已经纷纷转向其他审计机构。 听命于政府的大型国有企业对这种情况尤其敏感,普华永道上个月失去中国银行这个大客户就反映了这一点。最新罚款金额创下纪录,加上案件引发广泛关注,这向其他国有企业发出了类似的信号,使普华永道在中国的处境更加岌岌可危。 在“四大”其他几家中,德勤去年也因对濒临破产的华融审计不当而被罚款3,000万美元,后者在2021年触发政府救助。两名华融前高层因受贿被判处死刑,突显了这起丑闻的严重性。 至于普华永道,它在中国的未来并不确定。目前,普华永道似乎仍致力于中国市场——或者至少它正在努力继续前进。据路透社报道,在收到罚单后,该公司发出了一份内部备忘录,称其正在进行 “切实的”投资,以确保在中国拥有 “长期、高质量和可持续的业务”。 但普华永道在中国的业务短期内不太可能恢复正常。据《金融时报》报道,该公司最近叫停了耗资1.4亿美元的海南豪华培训园区的修建,该项目目前正在进行战略评估。 该公司目前显然处于止损模式,在发生如此规模的危机后,这很正常。但无论事态如何发展,在中国经济增长放缓、对能够获得大量国内数据的大型跨国公司越来越警惕的新环境下,它的业务似乎不大可能恢复正常。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TikTok美国遭禁进入倒计时,华为智能手机业务亮丽回归——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 布林肯、耶伦双双谈及中国挑战 ▷ 国产新能源车扎堆亮相北京车展 ▷ TikTok美国遭禁进入倒计时 ▷ 茶百道香港IPO难如人意 ▷ 汽车街争高估值上市 本周中概股评分:70/100 主编,阳歌 Doug Young https://youtu.be/ggitwl_GaDs 》》宏观 布林肯、耶伦双双谈及中国挑战 上周,两位美国内阁官员均讨论了中国挑战,由国务卿布林肯打头阵,他在新冠疫情后的第二次中国之行期间,提到了遏制芬太尼贩运,以及敦促中国减少对俄罗斯国防工业的支持。与此同时,美国财政部长耶伦在接受路透社采访时也谈到中国。 本月早些时候访华的耶伦,对中国过度依靠政府支持,在太阳能电池板和电动汽车等领域产能过剩,破坏全球市场的倾向,直言不讳。耶伦告诉路透社,美国可能采取的行动不排除任何选项。 中国资本市场陷入寒冬 英国《金融时报》的一篇报道充斥着数据,显示中国金融市场交易的状况有多糟糕,这直接反映了投资者的兴趣。今年迄今为止,中国国内市场的股票发行筹资额达到历史最低水平,仅为64亿美元,包括香港在內的离岸市场融资额是16亿美元,为21年来的最低水平。 今年迄今为止,中国对外并购金额为25亿美元,为2005年以来的最低水平。贝恩的一份最新报告显示,去年中国私募股权投资下降了37%,至4100亿元人民币,为2013年以来的最低水平。一位资深分析师简洁地概括了这种情况,称:“这绝对是我职业生涯中见过的最糟糕的情况。” 恒生H股指数步入牛市区域 尽管上周并不特别阴暗,没有发生新的重大危机,但也并非全然乐观。不过,这没有阻止中概股出现一年多以来的最强涨势之一。恒生H股指数上涨9.1%,恒指上涨8.8%。MSCI China ETF上涨7.5%。 市场上出现了一些积极的信号,包括瑞银罕见地将其对中资股的评级上调至“超配”。另有媒体报道称,中国中央汇金主权财富基金第一季度向国内股市注入450亿美元。此次涨势正式将恒生H股指数推入牛市区域,较1月的低点上涨25%。 》》行业 国产新能源车扎堆亮相北京车展…