Shein finds middle ground in Singapore

越来越多中国公司在新加坡找到了平衡世界两大超级大国的中间地带,而这家线上快时尚公司正是其中之一

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钟立斌

2018年,时任美国总统特朗普抛出了对中国太阳能电池板和洗衣机征收关税的大招。这第一轮关税并不明显,也没有直接影响到主要面向美国客户销售的中国线上快时尚零售商Shein。根据KrAsia的数据,Shein在2019年实现了46亿美元(336亿元)的销售额,比贸易战爆发前的2017年猛增了三倍。

尽管如此,美国最初的关税仍然是一个不祥的信号,预示着未来的麻烦,Shein需要尽快采取行动。

除了强劲的销售业绩,2019年对Shein而言,也是值得注意的一年,因为它开启了另一段重要的企业征程。为了使自己的竞争优势不受中美紧张局势影响,Shein启动了一项对冲地缘政治风险的战略:在新加坡注册了一家公司,而新加坡作为一个中立的城市国家,长期以来一直受到美国和中国的信任。

新加坡作为前殖民地,继承了英国的治理体系,但又与亚洲的价值观保持一致。正因如此,新加坡成为中美两国利益交汇的首选之地。新加坡作为“战略支点”的优势不仅吸引了Shein,也吸引了阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、字节跳动、华为、爱奇艺(IQ.US)、中国平安(2318.HK; 601318.SH)、腾讯(0700.HK)和携程集团(TCOM.US; 9961.HK)等其他中国公司。

新加坡在建国之初,就与中美两国建立了战略互信,决不允许被利用来规避中美两国的法规,损害两国各自的利益。这一点对新加坡来说是神圣不可侵犯的,Shein也不例外。

Shein将新加坡作为地缘政治对冲工具的战略,已融入其整个商业模式。这不是一个简单的表面决定,而是对一个平衡中美利益的中立地点的努力和承诺。

据路透社报道,Shein取消了其南京公司的注册,并将其商标和广州公司的拥有权转让给其新加坡公司,该公司也是运营其全球网站的法人实体。Shein的创始人许仰天成为新加坡永久居民,也是新加坡公司的代表之一。

Shein正在新加坡大肆招聘人才,高调招聘的人员包括新加坡主权财富基金淡马锡的前高管和东南亚电子商务巨头Lazada的前联席总裁。截至8月底,Shein在其新加坡LinkedIn页面上,列出了141个职位空缺。

今年5月,Shein启动了“全球一体化市场”这一变革性战略举措,从新加坡向世界其他地区拓展,首先从巴西和美国开始。不久后,Shein在都柏林设立了EMEA(欧洲、中东和非洲)总部,爱尔兰企业、贸易和劳工部部长出席了此次活动。

尽管植根于中国并拥有庞大的中国供应链网络,Shein的新加坡战略还是在一定程度上,能从中美紧张关系中缓解,并取得了良好的发展。但这并不是灵丹妙药,未来的任务还很艰巨。美国将继续监察该公司的环境、人权、关税和版权记录。同时,中国也会继续加强对数据保护、安全和海外上市公司的控制。

Shein的最终目标可能是在纽约上市,这需要中美双方的批准,但它否认了上市申请。但如果实现了这个目标,新加坡将成为中美两国“相会”的地方。

长期以来,香港一直是中国公司开展国际业务的门户和安乐窝。但它直接暴露在美国的监控之下,处于弱势地位。在这方面,中国企业可以从已有2,500年历史的《易经》中汲取灵感,走出香港传统上提供的舒适区,并管理香港的脆弱性。

和谐是《易经》中的一个重要概念,需要一个持续的平衡循环。目前,影响世界的最大力量是不断变化的中美关系,这就需要重新调整,而不是抛弃香港。由于香港独特的地位,这个城市将继续协助中国与世界其他地区互动,尽管方式有所不同。

从《易经》的角度来看,香港和新加坡不是二元选择,而是应该协调的一对,这好比阴阳互补。两者都有很强的生命力,但时代会随着地缘政治等力量的变化而循环往复。套用《易经》的方法,在这样的环境中,寻求和谐而非对立,才是正确的对策。

在实践中,这意味着中国企业应优化其在香港和新加坡两地的业务和资产配置,这就需要走出香港的舒适区。中国公司应考虑《易经》的优点,并仿效Shein等公司管理中美地缘政治风险的做法。

钟立斌是C ConsultancyHelios Strategy Advisors的合伙人,这是两家分别位于香港和新加坡的咨询和企业服务公司。他还着有《Managing a Chinese Partner》一书。您可以通过 Lbc@c-consultancy.com 与他联络

(本文的中文和英文版本若存在冲突,以英文版为准)

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投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

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简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
SANY making another bid at IPO, valuation upside limited by low ROE

三一重工上市再闯关ROE低限制估值提升

公司曾计划在中国香港、瑞士及德国上市,但基于市况波动后搁置 重点: 三一重工挖掘机销量全球最大 海外业务比重持续增加,占去年总收入逾六成   白芯蕊 香港新股市场又再次炽热,尤其多只内地已上市的公司来港挂牌,继A股之王宁德时代(3750.HK, 300750.SZ)在香港挂牌后,有“药中茅台”之称的恒瑞医药(1276.HK; 600276.SH)也来港上市,连全球第三大的工程机械商三一重工股份有限公司(600031.SH),最近也递交上市申请文件,为进军港股铺路。 前身为涟源市焊接材料厂的三一重工,于1989年由梁稳根、唐修国、毛中吾和袁金华共同创办,1994年改组为一家专注于工程机械制造的公司,2000年改制为股份有限公司,2003年7月公司在上海证券交易所主板上市挂牌,2013年海外收入超过100亿元,2023年海外收入占比更超过50%,目前大股东为三一集团,持有总股本29.46%,曾是中国首富的梁稳根,持有三一集团56.74%的股权。 早在2011年,三一重工已计划赴港上市,之后在2022和2023年亦曾宣布考虑在瑞士证券交易所和法兰克福证券交易所挂牌,但基于市况波动,取消上述各项上市计划,因此此次计划在港上市是第二次闯关。 市场对挖掘机需求大 其实全球工程机械市场规模庞大,尤其受惠基础设施投资、能源需求、智能化转型、矿山与采掘设备技术升级等带动增长,据弗若斯特沙利文的资料,2024年全球工程机械市场规模已达2,135亿美元,估计到2030年会增至2,961亿美元,期内复合年增长率为5.6%,以销售计,三一重工位列全球第三大工程机械企业。 工程机械市场可细分为挖掘机、装载机、起重机械、路面机械、混凝土机械和桩工机械,当中以挖掘机为工程机械行业中的核心,2024年全球挖掘机市场规模达632亿美元,占全球工程机械市场的29.6%,预计到2030年,挖掘机市场规模达928亿美元,在全球工程机械市场占比则提高至31.3%。 挖掘机为重型工程车辆,广泛应用基础设施建设、矿山开采和城市发展等领域。近年来智能化、节能环保技术加速应用,进一步提升施工效率和设备耐用性,配合矿山和大型基建项目,变相令挖掘机新增和替换的需求持续扩大。 三一重工为挖掘机行业龙头,以2020年至2024年销量计算,市场份额达11.3%,为全球销量最多的挖掘机企业,在中国市占率达24.5%,更是自2011年后,连续14年在中国位列第一位。 毛利率续攀升 挖掘机是三一重工最大业务,去年收入及毛利为303.73亿和96.67亿元,按年分别升9.9%和13.4%,占集团总收入及毛利38.8%和46.2%。受惠大中型挖掘机海外销售持续增长以及中国市场复苏,带动小型挖掘机需求回升,因此推动三一重工去年总收入升5.9%至783.8亿元,纯利按年升32%,达59.75亿元。 此外,三一重工毛利率持续攀升,由2022年的22.6%提升至2024年26.7%,除了占整机制造20%至35%的钢材价格近年持续下降,还有集团零件自给率高,整体已达60%,挖掘机零部件自给率更高达90%,带挈集团毛利率有较佳的表现。 三一重工虽是中国企业,但海外收入持续增加,由2022年只占集团总收入的45.5%,增加至去年62.3%,当中亚澳地区 (即亚洲、澳洲及中东)在海外收入中占比最高(占42.6%)。 此外,三一重工对股东派息亦慷慨,2003年在上交所上市以来,共派股息293亿元,2022至2024年股息占净利润30.6%、40.4%和49.8%,反映对股东不薄。 不过,要留意工程机械销售也有淡旺季之分,通常冬季销售额会较低,主要是受寒冷天气和春节影响,故工程活动减少,项目暂停或放慢,导致对工程机的需求下降。然而,随着春季到来,施工活动渐增,加上新项目在春季上马,令工程机械销售额会增加。 ROE比国际同业低 整体来讲,三一重工股本回报率(ROE)较低,去年只有8.5%,对比国际同业美国上市的Caterpillar(CAT.US)及小松制作所(6301.JP)分别为55.3%和14.1%,但三一重工A股估值却达23倍,相反Caterpillar及小松制作所则只有16.7倍和9.2倍,因此三一重工A股估值稍偏贵。 三一重必须提高业务营运效益,也可透过回购提升股本回报率,一旦ROE提高至双位数,配合在全球机械市场的领导地位,股价才有上升机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里