IPO开门红，Boss直聘看准蓝领市场

2021年06月15日

许多招聘网站在上市后表现平平，但Boss直聘仍想奋力一搏

重点：

匹配就业需求的Boss直聘在纽约首秀后，股票大涨，获投资者认可
公司将需要利用专业知识进入细分领域，否则就有可能变得像其他增长缓慢的上市同行那样

赖福喜

中国后疫情时代的经济前景，可能会被增长、供需、就业与通胀方面混杂的信号所笼罩。但这对Boss直聘（Kanzhun Ltd.，纳斯达克：BZ）来说这不是什么问题。这个新近在纽约上市的在线招聘平台一鸣惊人，首日交易就大获成功而，并在第二个交易日收获更多涨幅。

研究机构灼识咨询（China Insights Consultancy）表示，Boss直聘是中国最大的互联网招聘公司。它的招股说明书显示，这家总部位于北京的公司平均月活跃用户（MAU）一直在快速增长，今年第一季度达到2490万，比去年同期的1450万增长71%。截至3月底，它有8580万名经过验证的求职者。

但这家公司是个一招鲜，这也就意味着，它需要找到其他增长点，证明它上市几天就得到高估值是合理的。否则，它的下场可能会像其他一些在纽约和香港上市的中国同行一样，这些公司中至少有两家在投资者失去兴趣后最终退市。

Boss直聘五在纳斯达克上市了它的美国存托股票（ADS），这是自3月以来中国公司在纽约的最大IPO。该股在第一个交易日飙升至37.20美元，几乎是其上市价格19美元的两倍（公司通过这次上市募集了超过9亿美元的资金）。第二个交易日涨势持续，又上涨了8%，使Boss直聘的市值达到160亿美元。

在上市之前，公司得到了包括瑞银集团（UBS）、新加坡政府投资公司（GIC）和阿布扎比主权投资机构穆巴达拉投资公司（Mubadala Investment Co）在内的一批顶级投资机构的大力支持。这些大机构表示有兴趣购买高达3.5亿美元的股票，占发售总量的三分之一以上。

Boss直聘成立于2014年，其业务的核心是Boss直聘的移动应用——将求职者与雇主直接挂钩。它的高端服务包括使雇主能够在平台上与求职者直接聊天等特色功能。其VIP级别的服务允许求职者接触公司负责人，同时为雇主提供筛选求职者等功能。

Boss直聘表示，由于中国的经济发展速度超过了劳动力供应的增长速度，雇主发现线下招聘往往效率低下且成本高昂，而它正好迎合了这种需求。Boss直聘说，与此同时，求职者也越来越多地转向移动招聘平台，尤其是那些往往频繁跳槽的年轻人。

Boss直聘在它的招股说明书中援引了委托灼识咨询撰写的报告，预计在线招聘市场求职者的渗透率将从2020年的18%达到2025年的35%，这将提供大量的增长空间。

但是Boss直聘并不满足于只为白领和所谓的精英“金领”就业人群提供服务。这家由腾讯支持的公司说，从构成中国经济骨干的数以百万计的体力劳动者和服务业从业人员身上，它看到了“巨大的蓝领市场机会”存在的巨大潜力。

预计到2025年，蓝领市场的在线渗透率将增加两倍，从2020年的13%增至近三分之一。Boss直聘估计，在此期间，来自蓝领在线市场的收入预计将更加迅猛地增长，从230亿元增至1280亿元（200亿美元）。像年轻人一样，蓝领工人也经常换工作，而企业也会使用Boss直聘的应用程序来填补职务空缺。

财务快车道

这些跳槽让Boss直聘的财务进入了快车道。与2019年相比，2020年的收入几乎翻了一番，达到19.4亿元人民币。今年第一季度的销售额几乎是去年同期的三倍，达到7.885亿元。

尽管从事这个行业7年，而且最近发展迅速，但公司仍然没有实现盈利。其净亏损从2019年的5.021亿元增至2020年的9.419亿元，几乎翻了一番，不过今年第一季度该数字从一年前的2.788亿元缩减至1.762亿元。

鉴于其增长速度之快，Boss直聘似乎有望成为中国庞大的就业招聘市场的领头羊。它的竞争对手现在还挂牌交易的不多，大多在华尔街短暂上市期间业绩平平。

智联招聘（Zhaopin）在2014年上市，58同城（58.com，经常被称为“中国的Craigslist”）早它一年上市。但两家公司都选择了退市，因为最高管理层对股票表现感到不满。

2004年上市的前程无忧（51job）是其中仅存的几家之一，上个月，它也收到了一份由管理层主导、价值超过50亿美元的收购要约。这只股票在上市的17年里表现相当不错，期间上涨了5倍。但以目前的市值来看，它的规模仍只有Boss直聘的五分之一。

还有一个同行是在香港上市的同道猎聘（Tongdao Liepin），它是定位在中高端人才获取市场，提供多种招聘和人力资源服务，算是一个间接竞争对手。但自2018年IPO以来，它的股价一直在稳步下跌，尽管该公司在那段时间收入实现了相对强劲的增长。

Boss直聘目前的市销率（P/S）为53倍，处于泡沫状态，相比之下，前程无忧的这个数字是9，而同道猎聘只有5。

Boss直聘承认，它在未来几年可能还会面临一些困难，包括中国经济放缓或与疫情相关的限制措施。今年3月，中国定下了一个相对保守的年经济增长目标：6%以上，相对保守。事实证明，中国从疫情中复苏的道路并不平坦。

中国的劳动力现在也很谨慎，为了追求稳定，越来越多的毕业生选择在国家单位工作，或者推迟进入劳动力市场，选择继续念书拿更高的学位，休“间隔年”或者自行创业。

鉴于Boss直聘的增长植根于中国庞大的招聘市场中的蓝领阶层，这些担忧似乎并不会威胁它的存亡，至少目前是这样。

但Boss直聘的产品可能会商品化，竞争也会加剧，就像新兴的领军企业身上经常发生的那样。这意味着投资者最终会想知道这家公司为了保持目前的强劲增长，还有什么其他想法，以免重蹈之前那些令人失望的招聘网站的覆辙。

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新闻

新闻概要：港交所一日迎來六隻IPO 创逾五年单日上市新高

六只新股上市首日均收涨共募资63亿港元　阳歌周二六家企业在港交所挂牌上市，创逾五年单日上市数量新高，共募资63亿港元。六只新股上市首日悉数收涨，虽然其中两家公司股价勉强守住发行价。最大赢家为数字孪生地球开发商五一视界（6651.HK），该股收报39.62港元，较30.5港元发行价上涨30%，公司募资6.5亿港元。另一表现亮眼的是AI药物研发平台运营商英矽智能（3696.HK），募资20亿港元，股价收涨25%。此次六宗上市标志香港近年最活跃IPO市场的单日峰值，众多企业正加速赶在2025年底前完成上市。仅12月就有约25家企业挂牌，使香港成为今年全球募资规模最大的IPO市场。德勤数据显示，在8宗单笔募资超百亿港元的新股支撑下，香港市场全年募资额预计达3,000亿港元其他周二上市企业包括：护肤品制造商上海林清轩（2657.HK）首日收涨9.3%，募资10亿港元；美联钢结构建筑（2671.HK），募资1.4亿港元，股价上涨7.6%；深圳迅策（3317.HK）募资10亿港元，微升1%；卧安机器人（6600.HK）募资15亿港元，股价微涨0.07% 受疫后复苏前景不明及中国经济增速放缓影响，香港IPO市场在疫后及随后两年基本处于蛰伏状态。之前最近一次单日超六家企业上市在2020年7月，当时有七只新股同日挂牌随着中国刺激经济信号日益明确，在2024年末市场开始回暖。叠加美国对中概股监管环境趋严，众多原拟赴美上市企业转道港股，进一步推升市场热度。此轮热潮预计将延续至2026年初，四家已通过港交所聆讯的企业正筹备IPO，其中壁仞科技（6082.HK）拟定于1月2日上市欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

简讯：引来礼来腾讯淡马锡基投英矽智能港股首挂半日升34%

AI制药平台英矽智能（3696.HK）周二在港股挂牌上市，高开45%，其后升势收窄，至中午休市报32.26港元，升34.1%。公司此次发售全球发售9,469.05万股，发售价24.05港元，集资净额20.26亿港元。香港公开发售获得1,426.37倍超购，国际发售获得25.27倍超购。包括礼来、腾讯、新加坡淡马锡、Infini Global Master Fund及施罗德等16名基石投资者合共认购3,720.45万股，占发售总数39.29%。成立于2014年的英矽智能是一家全球领先的AI驱动药物发现及开发企业，自主研发的生成式人工智能平台Pharma.AI，覆盖从新靶点识别、小分子生成到临床结果预测的端到端药物研发流程。公司过去三年持续录得亏损，但幅度已有收窄，从2023年的亏损2.11亿美元，收窄至2024年的1,742.9万美元，但今年上半年的亏损又扩大至1892.3万美元。公司表示，集资净额将主要用于关键临床阶段管线候选药物的进一步临床研发提供资金，以及开发新的生成式AI模型及相关的验证研究工作、早期药物发现及开发，以及营运资金及其他一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

3696.HK

简讯：超额近1,400倍林清轩午收升14%

护肤品生产商上海林清轩化妆品集团股份有限公司（2657.HK）周二首日在港挂牌，开市升9.3%报85港元，之后股价持续上升，收市升14.4%报88.95港元。公司发售约1,397万股，每股定价77.77港元，募集资金净额9.97亿港元。公开发售录得超额1,235倍，国际配售则超额19倍。富达基金、大家人寿、正心谷资本、Mega Prime、Duckling Fund、SS Capital及 Yield Royal Investment为基石投资者，共购入620.5万股，占发行H股总数的5.85%。林清轩旗是国产护肤品牌，旗下产品包括精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜；王牌产品是山茶花精华油，自2014年推出至今年6月底，已累计售逾4,500万瓶。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

2657.HK

榴莲之王坠落洪九果品黯然退市

在创办人邓洪九因涉嫌会计造假被羁押之后，洪九果品股票已一文不值，正式被港交所扫出门重点：上市仅三年，洪九果品便被港交所除牌，未来恐须通过债务重组及出售资产，才能应付债权人追讨公司曾被视为中国最大水果分销商，其股份于2024年3月起停牌，其后多名管理层因涉嫌虚构销售数据而遭到拘捕　谭英 1987年，年仅17岁的邓洪九在重庆朝天门码头当起苦力，其后每周抽出两天时间贩卖橘子，逐步发展成自己的水果摊。2002年，他与妻子江宗英共同创立洪九果品。10年后，邓洪九押注泰国榴莲市场，筹集1亿元人民币（约1,430万美元），在当地兴建加工工厂。随着中国市场逐渐接受气味浓烈的榴莲，这场前瞻性的布局为邓洪九赢得“中国榴莲王”称号。他通过与大型超市签订长期供货合约，牢牢掌握高利润市场份额。至2021年，重庆洪九果品股份有限公司已成为中国最大榴莲分销商，并将业务拓展至火龙果、山竹、龙眼、葡萄及车厘子等高端鲜果品类。然而，这段水果王国的故事最终急转直下。过去两年间，在价格剧烈波动、虚构销售与管理失当交织下，邓洪九的商业帝国迅速崩塌。对于高度仰赖时效、易腐的水果行业而言，任何节奏失误都可能致命。这名水果大亨跳楼机般“慢慢爬升、急速坠落”的戏剧性人生，本周迎来象征性的终章——公司被港交所强制除牌。时间倒回到2022年9月，刚上市的洪九果品仍风光无限。当时公司在泰国、智利、越南及菲律宾设有附属公司，在中国17个城市设有分支机构，并拥有自建冷链物流体系。上市前投资者阵容包括阿里巴巴、招商资本等重量级机构，上市后亦让邓洪九与江宗英跻身当年中国富豪之列，合计身家估值约85亿元（约12亿美元）。但到了上周平安夜，港交所宣布于12月30日起取消洪九果品上市地位，局势已判若云泥。包括景顺长城基金与华安基金等大型机构随后表示，其所持洪九果品股份已确认为毫无价值。水果王国的崩解，其实早在一年多前便已出现裂痕。2024年3月，洪九果品宣布停牌，导火线是核数师毕马威对公司2024年全年业绩提出重大质疑，并于其后辞任。毕马威指出，洪九果品疑似涉及“循环资金”操作，即向虚构的供应商支付大额款项，再由这些资金以假客户交易的形式回流公司账上，用以虚增收入及应收账款。与此同时，邓洪九与妻子则持续对外借款，并将所持股份质押作为抵押，试图为已陷入下滑的业务争取喘息空间。自2023年9月以来，洪九果品再未提交任何财务资料。公司当时披露，2023年上半年收入85亿元，录得8.02亿元盈利。尽管上市前数年收入持续增长，但公司自2019年起便一直处于现金流为负的状态，且缺口逐年扩大。榴莲价格雪崩多年来，洪九果品在资金不断流出的情况下，仍设法维持营运。然而，2023至2024年间榴莲价格急挫，对公司造成沉重打击。毕马威在2023年第四季发现异常交易后开始起疑。洪九果品当季向新供应商支付了34.2亿元的预付款，约占公司全年预付款总额的四分之三。其中部分新供应商并无员工参与政府规定的社保计划，另一些供应商的注册资本甚至低于所收到的预付款金额。今年4月，事件进一步升温。邓洪九、江宗英及另外六名高管在重庆因涉嫌诈骗贷款被捕。至今，邓洪九及另外四名公司高层仍被羁押，其余人员则已于5月获释。据称，洪九果品利用虚构销售所产生的假应收账款，作为向银行借贷的抵押品，以支撑公司营运。在首轮拘捕行动后，三名独立董事相继辞任，这亦成为港交所最终决定将公司除牌的重要因素之一。与此同时，洪九果品仍由留任的管理层与员工勉力维持营运。今年4月，公司已向法院申请主导式重整，意味着一场大规模整顿势在必行。重整方案可能包括出售部分资产，例如旗下16座水果加工厂，以及冷链物流基础设施。洪九果品的两大竞争对手百果园（2411.HK）与鲜丰水果情况相对较好，但差距并不明显。自2024年8月起，鲜丰水果董事长韩树人的逾3亿元股权遭杭州法院冻结，料与债务纠纷有关，该公司亦因此搁置上市计划。百果园最新财报则显示，2025年上半年收入按年下滑21.8%至44亿元，业绩由盈转亏，录得3.42亿元亏损。公司同步大幅收缩门店规模，店铺数量由6,011间削减至4,375间，跌幅约三分之一，反映经营压力加剧。水果行业的困境并非仅限于龙头企业。社区团购、生鲜电商等新兴渠道崛起，亦持续侵蚀超市等传统销售模式的市场空间。此外，中国生鲜农产品的损耗率高达20%至30%，远高于发达国家约5%的水平，部分原因在于行业标准化不足。水果产业从果园到终端零售的供应链冗长复杂，几乎每一个环节都潜藏合规风险。中国媒体指出，近三成国内生鲜零售企业在发票管理上存在问题，约四分之一未建立完善的品质溯源制度，另有约15%的企业冷链物流未达行业标准。对洪九果品而言，问题进一步恶化的原因，在于公司长期以“家族企业”模式运作，治理结构本就薄弱。上市前，家族合计持股超过46%，高层几乎清一色由家族成员担任：邓洪九任董事长，江宗英出任总经理，儿子邓浩基为营运长，女儿邓皓宇担任联席公司秘书，外甥杨俊文则为副总经理。洪九果品亦难以幸免于外在冲击，其中榴莲价格暴跌成为拖垮公司的关键导火线。公司主打高端鲜果市场，在中国经济放缓、消费趋于保守之际，更容易受到消费偏好转变与需求走弱的影响。多重因素交织之下，最终让这家一度被奉为成功样板的公司，迎来苦涩的结局。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

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