1911.HK

承销陆金所和贝壳找房等大型企业融资项目的华兴资本,2020年利润增长了三倍多

记者 阳歌

随着人们最近的记忆里持续时间最长的企业上市潮进入第四年,中国规模领先的投行,同时也是为数不多的上市投行——华兴资本控股(China Renaissance Holdings Ltd. ,港交所:1911),可以说是一个主要的受益者。

华兴资本刚刚给它的投资人送出了一份圣诞加春节的大礼。受益于中国企业持续不断的融资行为,华兴资本2020年的利润增长了三倍多,超过10亿元(约合1.55亿美元)。经其操盘的不仅有大规模的企业上市融资,还包括初创企业的风险投资,我们稍后会回顾其中几个。

华兴资本在一份新闻稿中宣布:“这一增长主要得益于集团投资银行及投资管理业务经营利润的增加以及其他经营开支得到有效控制。”

它在新闻稿中仅列举了承销的部分融资项目,其中包括:运营链家地产的房地产服务企业贝壳找房去年8月在纽交所上市,融资21亿美元;较之规模更大的是陆金所去年11月在纽交所上市,融资24亿美元;短视频行业老二——快手上个月在港交所上市,融资53亿美元。

这份名单很长,由此可见2020年的确是企业上市的又一个大年,延续了自2017年开始的上市潮。

华兴资本此前就2020年上市蓝图发布过一份报告,指出这一年开年颇不平静,随着新冠疫情席卷全球,股市在一、二月遭受重创。但是到了下半年,市场变得十分活跃,并持续向好。普华永道(PwC)的一份报告显示,去年全球共进行了1415宗上市融资,同比增加36%。这些上市公司共计融资3310亿美元,同比增涨66%。

作为中国领先的本土投行,华兴资本占有得天独厚的条件,因为这一年中许多金额最大的上市都来自中资企业。普华永道的报告指出,中国大陆和香港成为了亚洲去年最大的两个上市市场,占融资总金额的27%。美国是最大的上市市场,占据全球融资总金额一半以上。但我们也别忘了,在美国市场进行的一些大规模的上市融资来自陆金所和贝壳找房这样的中资企业。

市场反馈积极

虽然华兴资本周一的公告说,公司2020年的利润增长了三倍,但如果我们利用华兴2020年上半年的报告,对其下半年的收益进行一些计算,就会发现实际收益要更高。计算的结果是,公司下半年的利润实际增长了8倍多,达到6.07亿元。

市场对这一消息的反应相当积极,尽管长远来说,形势还不十分明朗。在消息公布以后,华兴资本的股价周一上涨了将近10%,不过周二上午又小幅下挫。

从更长的一个时间段来看,华兴资本的股票表现平平。公司在2018年上市,流通股每股股价港币31.8元(约合4.1美元),之后股价一路下跌,到去年5月跌去了三分之二 。自那以后股价强势反弹,虽然周一收盘时涨至港币28.8元,仍比发行价低10%左右。

就估值而言,华兴资本其实和业界跨国公司相对一致。它现在的市盈率约为15倍,和国际上的同类公司大致相当:摩根士丹利(Morgan Stanley)是12倍,高盛(Goldman Sachs)是13倍,摩根大通(JPMorgan)是17倍。值得注意的是,华兴资本去年的利润增长要远快于这些全球同行,这受益于它对中资企业上市的专注。这种高增长的好处可以从它国内最直接的竞争对手中金公司(港交所:3908)看出来,中金公司现在的市盈率超过了40倍。

今年上市热潮是否仍将继续,将决定华兴资本是否能保持强势增长。上个月快手上市表明,大型上市项目仍在筹备中。去年叫停的蚂蚁集团上市今年仍有可能重启。另外一个广受关注的大规模上市,可能是拥有流行的短视频应用TikTok和抖音的字节跳动(ByteDance)。

但也存在一些负面的迹象,特别是在中国大陆,监管机构对新生的类似于纳斯达克的科创板上市愈加谨慎。这一年的强势开局意味着,华兴资本2021上半年保持强劲的业绩应该没有什么难度。但下半年的情况可能会变得艰难,因为它可能难以超越去年年底的强劲表现。

两个重点:

华兴资本利润大增,得益于它作为中国企业上市和初创企业募资承销商的稳固地位。

公司上半年应该可以保持强劲的增长,但下半年可能会面临更多困难。

欲订阅咏竹坊每周通讯,请点击这里

新闻

手机需求下滑 8月丘钛镜头模组销量跌14.9%

摄像头生产商丘钛科技(集团)有限公司(1478.HK)周四公布,8月手机摄像头模组销售量约3,784.6万件,按月增长5.3%,但按年下跌14.9%;生物识别模组销量约1,330.6万件,按月增25%,按年则跌35.3%。整体手机产品销量约5,115.2万件,按年减少21.3%。 公司表示,手机产品销量按年下滑,主要由于智能手机市场受到存储价格上涨影响,市场需求欠佳。相较之下,汽车及物联网(IoT)产品表现较佳,8月销量分别约89万件及237万件,按年增长33%及20.7%,主要受惠于智能汽车、具身机器人相关激光雷达产品销量明显增加,以及手持影像终端产品销售良好。 今年首8个月,丘钛科技手机产品累计销量约4.23亿件,汽车及IoT产品则分别约571.6万件及1,294.1万件。印度丘钛8月摄像头模组销量约1,030.2万件,按年大增130.4%,生物识别模组则按年跌39.4%。 公司股价周五低开,至中午休市报5.46港元,跌2.06%。该股过去六个月累跌约34%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Luckin sells coffee

10亿美元银弹上膛 瑞幸瞄准并购?

随着控股股东大钲资本及穆巴达拉投资公司大举注资,咖啡巨头瑞幸下一步可能瞄准境内外竞争对手展开收购 重点: 瑞幸咖啡很可能将新获得的10亿美元投资用于并购,因公司目前现金充裕,且现金流表现强劲 潜在收购目标可能包括海外的蓝瓶咖啡、COSTA或Massimo Zanetti Beverage Group,也可能是在中国市场收购本土咖啡或奶茶连锁品牌    阳歌 一杯冷却的咖啡,要如何重新加热? 如果你是仅次于星巴克的全球第二大咖啡连锁品牌瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US),答案或许是寻找一项大型收购,为公司的增长故事重新带来一些新意。这是我们从周四公布的10亿美元大额注资得出的主要判断。瑞幸本身现金已相当充裕,现有业务几乎不需要这笔资金支持。 此次注资的投资方及公告措辞,同样显示瑞幸可能正在酝酿并购。资金来自瑞幸控股股东、私募股权公司大钲资本,以及总部位于阿布扎比的中东主权投资机构穆巴达拉投资公司。 大钲资本表示,整笔交易价值为10亿美元,但没有披露其本身及穆巴达拉各自出资多少。按瑞幸最新约100亿美元估值计算,新投资者以这笔资金换取的持股比例约为10%。大钲资本目前已是瑞幸最大单一股东,持股约23%,并拥有44%投票权。这意味着交易完成后,大钲资本与穆巴达拉合计将持有瑞幸过半股份,若双方选择一致行动,便可取得公司的绝对控制权。 投资者对这笔交易反应平淡,消息公布后瑞幸股价周四下跌1.8%。事实上,瑞幸股价过去一年大致原地踏步,显示投资者对其增长故事的兴趣迅速减退。市场热情降温,很大程度可能与公司高度依赖高速开店来维持收入增长有关,但随着门店持续扩张,整体业务的盈利能力却在下降。 相关趋势也反映在数据上。截至今年6月底,瑞幸全球门店数量同比增加39%至36,310家,但同期收入增速较慢,同比增长28.5%至159亿元(23.7亿美元)。新店增速快于收入增长,瑞幸自营门店第二季度同店销售额下跌5.3%,跌幅较第一季度的0.1%进一步扩大,也结束了去年连续四个季度增长的势头。 随着单店收入下降,公司第二季度盈利仅增长16.1%至14.9亿元,增速低于收入及门店数量。 市场对瑞幸热情降温,也反映在其19倍的市盈率上,低于估值略显偏高、达58倍的星巴克(SBUX.US)。不过,瑞幸的估值仍高于蜜雪集团(2097.HK)的11倍,后者是中国竞争激烈的茶饮市场中规模最大的业者。 正如我们此前指出,瑞幸的现金创造能力相当强,显然不需要这笔新增的10亿美元资金来支持现有业务。公司第二季度录得26.3亿元现金净流入,与去年同期的25.6亿元大致相若,即使公司在最新一季斥资近2亿美元回购股份,现金流仍保持强劲。这也令公司的现金储备及短期存款由去年底的90亿元,增加至6月底的109亿元。 收购谁? 既然我们认为这笔新增的10亿美元投资几乎肯定是为并购而来,接下来便看看瑞幸可能有哪些收购对象。其中最明显的选择之一,是精品咖啡连锁品牌蓝瓶咖啡。大钲资本今年早些时候以4亿美元从雀巢手中收购蓝瓶咖啡。交易当时,一名接近交易的人士向财经媒体《财新》表示,大钲资本没有计划将蓝瓶咖啡与瑞幸整合。 无论规模还是品牌定位,蓝瓶咖啡与瑞幸都有很大差异。蓝瓶咖啡总部位于加州,在加拿大、日本、韩国及中国等市场全球仅约100家门店。其定位也相当高端,每杯咖啡售价接近50元,约为瑞幸10元至20元售价的三倍。 据报道大钲资本与瑞幸去年亦曾联手竞购COSTA。该品牌在全球约有2,000家门店,当时其母公司可口可乐正寻求出售。据报道,由于收到的报价都远低于其20亿英镑(27亿美元)的目标价,可口可乐最终取消出售计划。不过,这次新增资金,加上穆巴达拉未来可能提供更多支持,或会促使瑞幸以更高估值再次出手。 其次还有意大利的Massimo Zanetti Beverage Group。据《Coffee Geography》杂志6月报道,其私募股权股东QuattroR正寻求出售公司,目标估值最高达12亿欧元(14亿美元)。报道称,至少有六家私募股权公司对该公司感兴趣,但大钲资本并不在其中。 值得留意的是,这家意大利公司的主要业务是咖啡烘焙,同时亦拥有约400家连锁门店。公司业务遍及超过110个国家,旗下控制约40个咖啡及茶饮品牌,包括美国的Chock full o’Nuts、Hills…

星环信息公开发售募资8.5亿

AI基础设施软件提供商星环信息科技(上海)股份有限公司(6727.HK)周五在香港公开发售1,401万股,每股售价介于49港元至61港元,每手100股,最低申购金额6,161.51港元,最高可募资8.5亿港元。本月16日截止申购,21日上市。 星环信息主要向企业及政府销售AI与大数据基础设施软件产品,以及提供相关服务。按收入计,公司是中国AI基础设施软件第五大提供商,去年的市场份额达2.7%,目前客户超过1,800家。 去年公司收入4.47亿元,同比上升20.6%,但仍亏损2.45亿元。今年一季度,收入同比上升26.5%至8,124万元,期内亏损收窄33%至5,600万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Bilibili planning a $700 million capital restructuring

腾讯退场未离席 B站融资7亿美元冲刺增长

腾讯几乎清仓哔哩哔哩并转持可换股债,B站以7亿美元零息融资配合股份回购,有望化解减持阴霾,但仍面对摊薄及增长压力 重点: 哔哩哔哩发行7亿美元零息可换股债,腾讯出售几乎全部9.6%持股,同时认购其中2亿美元票据 公司拟购回并注销约2,039万股,潜在净股权摊薄约3.5%    李世达 尽管影音平台哔哩哔哩股份有限公司(09626.HK;BILI.US)花了数年时间走出亏损,市场对公司的疑问并未随之减弱,收入增速能否提高、盈利空间能否扩大,仍是这家“中国版YouTube”尚待回答的问题。 在这个时间点上,公司多年的战略投资者腾讯(0700.HK),选择几乎全面退出。哔哩哔哩(下称B站)9月4日公布一项结合可换股债、股份配售和回购的交易:公司发行7亿美元零息可换股优先票据,并计划把其中3亿美元用于同步股份回购;腾讯则出售所持约9.6%股权,同时认购2亿美元票据。 简单而言,腾讯把部分B站股份出售给市场,其余卖回公司注销,再把部分所得转投可换股债,由普通股股东转为保留换股权的债权人。B站则以发债所得吸收部分沽压及降低潜在摊薄。 7亿美元票据将于2031年到期,其中5亿美元售予机构投资者,腾讯认购其余2亿美元。票据不计付定期利息,初始换股价为155.79港元,较9月4日收市价溢价28.3%,较同步配售价溢价35%。持有人可在到期前换股,并于2029年9月要求B站按本金购回。 腾讯原本持有约4,001万股B站Z类普通股,占公司股本9.6%。这批股份中,约2,637万股以每股115.38港元透过二级配售出售给其他投资者,另外约1,359万股由B站斥资2亿美元购回。若相关交易完成,腾讯只余约4.8万股,持股比例接近零。 回购部分抵销摊薄 腾讯出售股份总值接近6亿美元,认购2亿美元票据后实际回笼约4亿美元,认购款将与B站支付的回购款互相抵销。部分市场人士将换股价解读为信心表现,但股价低于换股价时,腾讯仍可保持债权人身分,并于2029年要求收回本金。 可换股债投资者通常会沽空相关股票进行对冲,承销银行因此借入约698万股配售,B站则斥资约1亿美元购回其中约680万股,以减轻对冲交易带来的沽压。若两项回购均完成,公司将合共购回并注销约2,039万股,占原有股本约4.9%。 票据若全数转换,B站最多发行3,523.6万股,相当于原有股本约8.4%。扣除同步回购后,潜在净增股份约1,485万股,净摊薄约3.5%,股价接近换股价时还可能面对额外对冲沽压。 B站预计票据净集资6.904亿美元,扣除3亿美元回购开支后,余下约3.904亿美元可用于AI驱动的业务增长及一般企业用途。 野村认为,腾讯有序退出有助消除技术性沽压,并估算潜在净摊薄约3.5%,但仍维持B站美股“中性”评级及18美元目标价。消息公布后首个港股交易日,B站一度跌至116.4港元,随后收报123.8港元,倒升1.98%;该股今年仍累跌约35%,反映市场对增长前景依然审慎。 增长问题仍待解决 B站具备承担这场资本操作的财务基础。截至2026年6月底,B站持有现金、定期存款及短期投资243亿元,去年发行可换股债所得亦有3.367亿美元尚未使用。公司流动性充足,新融资能否创造高于摊薄及偿债成本的回报,因而更受关注。 第二季度,B站收入按年增长8%至79.4亿元,净利润增长55%至3.39亿元,毛利率升至37.2%,连续第16个季度改善。广告收入增长28%至31.3亿元,首次成为最大收入来源;日活跃用户增长7%至1.165亿,日均使用时间达113分钟,带动总使用时长增长14%。 但公司业务增长结构仍不平衡,第二季度增值服务收入只增长5%,手游收入下跌14%至13.9亿元,广告遂成为主要增长引擎。AI可改善内容推荐、创作及广告投放效率,但公司未单独披露AI投入金额及预期回报。野村预期下半年广告增速放慢,加上AI投入增加,早前已把目标价由22.5美元降至18美元。 若交易顺利完成,B站不仅可留下约4亿美元资金,也能一次处理腾讯持股可能带来的持续沽压。这笔融资是否划算,最终取决于B站能否在广告以外找到新的增长动力,并把AI投入转化为实际收入和现金流。这项资本操作为公司争取了时间,下一步仍要靠业绩证明其价值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里