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这家电动垂直起降航空器制造商推出第二款主力机型，满载航程不小于200公里，与其原有短途机型形成互补 重点： 亿航智能推出第二款主力机型VT35，其200公里满载航程，对原始机型EH216-S的30公里航程形成互补 公司获得合肥市政府鼎力支持，承诺提供5亿元资金扶持 阳歌 电动垂直起降航空器（eVTOL）制造商亿航智能（EH.US）近期似乎陷入横行状态，自两年前旗舰产品获中国民航局颁发适航证后，公司的股价始终在较宽的区间内波动。 似为提振股价，公司近期开始力推其新一代主力产品，满载航程不小于200公里的长航程电动垂直起降航空器，以匹配原有约30公里航程的短途机型EH216-S。今年8月，亿航智能宣布重大计划，将在安徽合肥建立新型号VT35的生产基地。 本周一，公司在合肥正式发布VT35，试图以此吸引投资者瞩目。值得注意的是，活动被描述为“亮相仪式”，暗示现场无人实际目睹VT35飞行。新闻稿中配发的若干飞行照片，明显摄于华南风景秀丽的广西地区，表明该机型虽已进行有限试飞，但或未达到能在重要发布会上公开展示的成熟度。 合肥市政府高层官员、本土汽车制造商江汽集团股份公司，以及中国民航局低空领域官员出席仪式。三方均具重要意义，合肥市政府近期已成亿航智能重要支持者，江汽集团将担任VT35主力生产商，而监管机构的出席，则呼应了中国多次表态欲发展低空经济，尽管相关规划尚未取得实质进展。 消息令投资者略受鼓舞，公告发布当日，亿航智能美股股价攀升4.8%。但涨幅及相近规模的单日下跌，在两年前亿航智能取得全球首批主流航空监管机构认证后，已渐成常态。 这似乎表明，该股颇受单日交易者注意，但未赢得长线投资者青睐。其最新收盘价18.04美元，基本处于10至26美元波动区间的中位。过去两年多数时间，其美国存托凭证（ADS）在此区间波动。 8月，亿航智能大幅下调2025年营收指引反而雪上加霜，将预期从9,000万元砍至5,000万元（约合700万美元）。公司解释语焉不详，仅表示正“调整交付节奏，以优化商业运营流程、有效管控风险，确保示范飞行高质量并具扩展性”。 城际交通 这一切表明，研发商用电动无人小型飞机，这类尖端产品道阻且长，易受热炒却频遇挫折。此类状况虽在预料之中，但亿航智能等企业仍需持续发布新进展，以维系投资者热情。 最新消息似乎正基于此考量。发布会宣布VT35的长航程特性适用于跨城市、跨海域、跨山区，并披露诸多技术细节，该型号初始定价650万元（约合100万美元）。今年3月，中国民航局受理其型号合格证申请，正式启动适航审定流程。 亿航智能尚未透露这款两座机型何时能取证。此里程碑事件至少还需数年，不过其首款机型的审定经验或能一定程度加速进程。 不出所料，亿航智能称已获合肥市政府平台公司订单。自今年2月宣布联合本土汽车龙头江汽集团及合肥国先控股，在当地共建电动垂直起降航空器生产基地后，合肥已成为亿航智能最坚定的支持者之一。 8月，亿航智能宣布该基地将专注长航程新机型生产，总投资额10亿元。更重要的是，合肥市政府将额外提供5亿元“支持”， 包括无人驾驶航空器订单、投资或其他产业链上下游合作形式。 上述举措伴随亿航智能业务逐步起势，尽管增速仍低于长线投资者预期。第二季度，公司营收同比增长44%至1.47亿元，共交付68架EH216机型。但企业客户仅占13席，表明仍高度依赖政府支持。这未必是劣势，亿航智能指出，电动垂直起降航空器在应急管理、智慧城市、消防救援、物流测绘等政府主导领域的应用正日益增多。 公司毛利率也维持在62%的健康水平，剔除员工股权激励费用后甚至实现盈利。截至6月底，手握11.3亿元现金储备，资金状况相对充裕，这在过去并非总是如此。 估值方面，亿航智能当前市净率（P/B）为9.8倍，介于Joby Aviation（JOBY.US）17倍与Archer Aviation（ACHR.US）3.91倍之间，后两者尚未实现营收且正争取适航认证。凭借中国适航证，亿航智能似居全球电动垂直起降航空器企业前列。不过，营收预期大幅下调表明，纵使长航程VT35等研发持续稳步推进，公司前路仍不平坦。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

在国家致力扶持下，机器人产业成为资本市场关注焦点，优艾智合也不甘人后申港上市 重点： 公司今年上半年收入同比升27.6% 过去三年半累计亏损近8.4亿元 　 刘智恒 股票市场从来不缺故事，去年炒卖炽烈的人工智能，今年这股热风已吹到机器人股，几家业内龙头已接连在港上市，股价亦节节高升。看到这个风口，专注于移动操作机器人的合肥优艾智合机器人股份有限公司，近日已递交香港上市申请。 优艾智合是工业具身智能科技公司，所谓“具身智能”，是指有行动的一种智能系统，主要基于物理实体，能够与物理世界进行感知和交互。 在“具身智能”下，又分为智能机器人及人形机器人，前者主要是具有物理的身体，并能够与物理世界构成感知、思考、交互和行动的能力。它可以是轮式、轮带式、复合型、甚至机械臂类型的机器人。后者是除了制造得像人外，功能和思考行为都模拟人的一种机器人，是具身智能体的最佳载体。 按功能区分，机器人又可分为三大类，一是自主移动机器人，主要负责移动和感知，在环境中自主穿梭。二是移动操作机器人，即在自主移动机器人的基础上，增加机械臂的操作功能。第三类是协作机器人，专注于与人类协同，强调在安全前提下的互动和协作。 投资者星光熠熠 优艾智合则主力发展具身智能的移动机器人，主攻工业范畴。公司由90后张朝辉成立，张是西安交通大学博士毕业生，2017年带着几位师弟南下深圳创业。经过一番探索，张朝辉决定主力针对智能制造领域和智能巡检领域，成为半导体及电子制造、电力行业、能源冶炼等多个场景的解决方案供应商。 花了四年时间，优艾智合成为国内工业移动机器人行业中一家头部企业，期间又获得众多星级投资机构入股，分别有海纳华、蓝驰创投、孙正义的SBVA、SOSV 、深圳松禾、IDG旗下的Sharp Dynasty等。 收入上升亏损扩大 2022年至2024年，公司收入由7,790万元增至2.55亿元，但亏损持续不断，分别为2.35亿元、2.6亿元及2亿元。今年上半年公司收入1.27亿元，同比上升27.6%，却亏损高达1.4亿元，同比扩大36%。即过去三年半，收入纵使持续上升，亏损却迟迟未能改善，累计亏损达8.4亿元。 公司的负债情况也在持续扩大，负债净额由2022年的8.59亿元，增至去年的13.74亿元，今年上半年更上升至15.4亿元。 期内，经营活动也持续录得现金流出，虽然去年经营现金流出情况已有改善，从2022年的负1.73亿元降至负7,946万元，但今年上半年又再回升，出现经营现金流出1.06亿元，同比扩大67%。 毛利率改善行业前景佳 优艾智合虽持续亏损，负债高企及现金流出，但好消息是公司的毛利率逐渐改善，过去三年分别为11.2%、26.1%及35.2%。今年上半年更升至38.1%，同比上升1.7个百分点，反映公司能将制造成本调低，以及渐发挥规模经济效应。 公司所在行业的发展前景理想，据弗若斯特沙利文报告，去年全球移动操作机器人解决方案市场规模为92亿元，预计到2030年将增至1,569亿元，期内复合年增长率为60.4%。中国的市场规模在2024年为34亿元，预计到2030年将达620亿元，期内的复合年增长率为62.3%。 从报告所示，反映市场正处高速发展，而去年在中国，按收入计算，优艾智合在该业务领域位居第一，市场占有率达7.1%。当市场在持续向上，作为龙头的优艾智合肯定可以成为一大受惠者。 现时香港上市的机器人股中，几乎全部处于亏损状态，若按市销率计算，最高为越疆（2432.HK）的72倍，优必选（9880.HK）与地平线（9660.HK）均在55倍水平，黑芝麻智能（2533.HK）约28倍，极智嘉（2590.HK）为17倍。我们可剔除估值过高的越疆，而优必选与地平线的规模远大于优艾智合，因此以黑芝麻及极智嘉为参考，取其中位数约22倍计算，估值可超过50亿港元。 当然，今年香港新股市场热爆，加上优艾智合又在市场的风口，有国家政策扶持，成功上市应无悬念，只要定价不过高，短炒获利机会甚高。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

从生产车库门遥控器到新能源车电机，净利三年翻倍的大洋电机也来到港股市场赶集 重点： 在全球HVAC电机市场市占率排名第二，在中国与北美市场稳居第一 公司A股股价过去一年飙升143%，市值逼近285亿元 　 李世达 有没有想过，你家车库门的遥控器，和你电动车动力总成，再到你家空调的压缩机，可能都是由同一家公司生产？这家公司不是什么家喻户晓的国际品牌，而是一家来自中国广东中山的电机制造商——中山大洋电机股份有限公司（002249.SZ）。 在深交所上市已逾15年的大洋电机，已向港交所递交上市申请，准备登陆香港资本舞台。 成立于2000年的大洋电机，从传统电机业务起家，如今却横跨暖通空调（HVAC）、汽车电驱动系统乃至燃料电池等，产品涵盖生活的方方面面。根据弗若斯特沙利文的数据，以收入计，公司在2024年已跻身全球第二大第三方HVAC电驱动解决方案供应商，在中国和北美市场位居第一。 两条腿走路 公司主要可分两大业务，一是建筑与家居电器电机制造，2024年收入70.8亿元，占比58.4%。其中暖通空调（HVAC）电机贡献超过55%，产品涵盖大型中央空调压缩机、车库门开启器、通风系统风机等。 另外则是汽车动力总成及零部件业务，2024年收入50.2亿元，占比41.5%，当中传统起动机与发电机占25.8%，新能源汽车动力总成及零部件占15.7%。 大洋电机的发展呈现“两条腿走路”，HVAC电机需求稳定，属于刚需消费与基建类市场，能提供稳定现金流；另一方面，汽车电驱业务与新能源汽车深度挂钩，为公司带来成长故事。 从财务数据看，大洋电机的收入表现较为平稳，利润则在近年开始飙升。2022年至2024年，公司收入由109.3亿元增至121.1亿元，年复合增长率仅约5%。然而，同期净利润却由4.27亿元飙升至8.88亿元，复合增长率高达44%。2025年上半年，净利润同比再增34.6%，达6.02亿元。 这背后反映其盈利能力的改善，毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%，净利润率也由3.9%跃升至7.5%，展现出成本控制与产品组合优化的成果。另外，占比持续维持在45%左右的海外收入，毛利率普遍高于中国市场。 全球化布局超前 相比许多仍局限于国内市场的中国制造商，大洋电机的全球化布局较为“超前”。截至2025年，公司在全球已拥有15个生产基地，分布于美国、墨西哥、英国、泰国、越南、摩洛哥等地，并在美国底特律、芝加哥、英国伦敦等地设立研发中心。 公司在2015年收购美国百年商用车零部件企业佩特来，并与印度塔塔汽车（TATAMOTORS.BO; TTM.US）成立合资公司“塔塔佩特来”，提升了在国际商用车零部件领域的话语权。不仅能就近服务国际车企与HVAC客户，也能在地缘政治与贸易壁垒不断升高的当下，提供供应链韧性。 不过，公司业务也并非没有短板，其一是收入增速较慢，近三年平均增幅仅约5%，与新能源汽车零部件行业动辄两位数的增长相比显得保守，这意味其规模扩张速度不足。 第二个问题是公司产品结构中，传统起动机与发电机仍占25.8%，相关业务属于逐渐被淘汰的夕阳业务，而新能源车动力总成占比仅15.7%，仍在追赶阶段。公司的研发投入也相对不足，2024年研发费用率约4.3%，低于日本电产（6594.T）的6%，可能限制长期竞争力。 事实上，大洋电机在A股市场表现不俗，过去一年股价飙升约143%，递表港交所后首个交易日，股价更来到11.69元，创52周新高。目前A股市值约285亿元，市盈率约为27.2倍，虽远低于卧龙电驱（600580.SH）的85倍，但高于日本电产的18.7倍。 对公司来说，赴港上市仍能让公司更直接接触海外资本，提升其国际品牌与治理形象。更重要的是，今年港股市场火热，新能源与科技板块成为集资主力，近期新能源汽车及相关制造产业链板块交易活跃，相关新股往往受到资金热炒，对大洋电机而言自然是个好机会。在近期火热的市场气氛下，大洋电机或许有机会获得较高的市场关注，但长期而言仍要视乎能否讲好“新能源＋全球供应链”的故事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源车快速放量，电池报废潮也在逼近，站在这波循环经济浪潮前沿的格林美，正式向港交所提出上市申请 重点： 2026年中国动力电池或将迎来规模化报废阶段 上半年回收退役锂电池2.24万吨，同比增长37%    李世达 你淘汰的手机电池，很可能正在一家工厂里被拆解、提炼，然后以全新的面貌重新回到一台新能源车的动力系统之中。这样的“重生”正在中国湖北上演，这正是格林美股份有限公司（002340.SZ）的主要业务。对于一个14亿人口的市场来说，废弃物利用无疑是个庞大商机。 一块电动车的动力电池质保期为八年，以中国新能源车销量在2018年首次突破百万辆计算，到了明年，动力电池将会进入规模化报废阶段，未来数年有望迎来爆发式增长。乘着这个庞大商机带来的潜力，格林美向港交所提交上市申请，为今年港股市场的热度再添一把柴火。 格林美的业务同时涵盖“回收”与“再造”的角色。一端是报废电池、废旧金属，另一端则是高端的三元前驱体与正极材料。这种“双轮驱动”模式使它能够在原材料价格波动的行业中保持一定的韧性，也迎合了当前ESG与碳中和趋势的大背景。 申请文件引用弗若斯特沙利文数据指出，格林美在2024年的三元前驱体出货量全球排名第二，市占率超过19.7%；在超细钴粉领域，市占率则已连续12年稳居全球第一。 产业链“金矿” 依照中国新能源车发展趋势，到2030年，中国动力电池退役量有望达到230 万吨，届时全球约三成的电池原料——镍、钴、锂将来自回收。而格林美在 2015年已着手布局废旧电池回收与利用，实现高于行业平均的拆解良率，并已与宁德时代、比亚迪、小米、吉利等头部企业建立定向回收合作。这意味着未来报废潮来临时，它将坐拥产业链的“金矿”。 2024年，格林美的收入体量已经达到332亿元，较2017年的107.5亿元翻了两倍。2022至2024年虽持续增长，但增速已放缓至年复合约6%。同期净利润分别为12.96亿、9.35亿与10.2亿，略为波动。到了今年上半年，公司收入175.61亿元，同比仅增长1.28%，但净利润按年增13.9%至7.99亿元。 毛利率方面，由2022年的14.5%增至去年的15.3%，但今年上半年放缓至12.5%。其中，新能源材料与锂电池回收业务毛利率分别约13.1%和10.1%，并不算高。 申请文件显示，今年上半年公司回收动力电池2.24万吨，同比增长37.4%%。除了来自回收的“城市矿山”，格林美在印尼青美邦也拥有矿产项目，已形成 15万吨MHP（氢氧化镍中间品）年产能，提供稳定原料来源；2024年公司自供镍26,563金属吨、钴10,672金属吨，并透过内供与外购灵活调配，逐步提高原料自给率。 固态电池的想象 而在技术路线上， 2025年上半年公司研发投入5.1亿元，同比增长6.1%，占净利润约64%，持有专利累计超过5,500件。研发成果也在逐步落地，超高镍 9系核壳三元前驱体已通过认证并实现量产；富锂锰基前驱体材料也已进入吨级认证、出货阶段，覆盖3C消费电子、无人机、机器人等下游主流应用场景。 值得注意的是，高镍、超高镍三元正极材料和富锂锰基正极材料均为未来固态电池材料的主流研发方向，同时也是竞争相当激烈的领域。 公司的问题也显而易见，那就是利润率不高，2024年净利率仅约4%，赚得是辛苦钱，无法与高附加值的科技公司相比。不过，在EBITDA margin层面则有12.4%，今年上半年更进一步到升至14%，显示盈利质量正逐步改善。 格林美在A股的市值约382亿元，市盈率约34倍，高于华友钴业（603799.SH）的17倍和中伟股份（300919.SZ）的31倍，但低于容百科技（688005.SH）的80倍。公司股价今年以来累升19.6%。考虑到港股估值通常较A股低两到三成，若遵循这一规律，投资者或能以更合理的估值参与。 对市场来说，格林美似乎兼具了故事性与落地性。其研发固态电池用的部分材料已获得客户认证，虽然短期内对财务影响有限，但已足够支撑市场给予它更高的估值与叙事空间，就看未来能否在一众竞争者中脱颖而出。 有句格言这样说：“种下一棵树最好的时间是20年前，其次是现在。”在格林美的故事里，他们在10年前种下了“电池回收”这棵树，如今正在逐渐进入收获期，而港股市场或正是它迎来果实的另一片土壤。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

截至今年7月，这家数据中心及绿色能源投资商的股价累计飙涨逾200%，但上周五单日大跌近80%，不仅回吐全部涨幅而且倒跌 重点： 山高控股上周五突发股价闪崩，致前两月巨大涨幅悉数蒸发，无奈启动回购程序以支撑股价 股价大跌前夕，香港证监会警示投资者称该公司股权高度集中 　 梁武仁 仅仅两个月，反差竟如此之大。 今年7月底，山高控股集团有限公司（0412.HK）发布新闻稿，庆贺市值突破千亿港元（129亿美元）大关，公司股价自年初已累计大涨逾200%。然而，上周五，这家投资机构的股价在异常巨量交易中单日狂泻近80%，迫使其紧急启动回购计划力保股价。 经历此番剧烈震荡后，公司股价基本回归年初价位，较1月份低约18%。 山高控股在公告中表示：“董事会认为，当前本公司股价未能充分反映公司的长期投资价值、核心业务竞争力及未来发展潜力，在目前市场情况下进行股份回购，表明公司对自身业务展望及前景的充分信心，是公司基于对自身价值的高度认可，及对全体股东负责的态度所作出的决策，最终将使本公司受益，并为股东创造价值。” 公告发布前一日，香港证监会刚警示投资者，山高控股逾九成已发行股份集中于少数股东，意味几笔大额交易即可引发股价巨震。监管机构为何核查该公司股权结构尚不明确，但通告特别提及该股自4月以来累涨超150%。无论如何，通告的警示性已形成强烈利空，或直接引爆此次抛售潮。 尽管香港证监会未指认该股年内暴涨存在违规操作，此轮涨势仍显蹊跷。公司财务表现虽算不上亮眼，但尚属稳健。 2024年，山高控股营收同比增长11%至56亿元（7.87亿美元），净利润更大幅增长40%至6.93亿元。不过，此类盈利增长远不足以支撑股价短期内如此飙涨。此外，公司股价涨势实际始于今年5月，距发布最新年报已近两月。8月披露的半年报显示，其上半年营收虽同比下滑，净利润却大幅跃升，主要归因于金融资产公允价值变动收益。 上半年最显著的利好或许来自国际顶级评级机构惠誉的背书。5月末，惠誉以政府支持力度增强为由，上调山高控股及其山东省属母公司评级，但公司股价在此前早已启动上涨行情。 “耀眼战绩” 上述因素均未能真正解释股价暴涨动因，7月市值突破千亿港元里程碑时，公司公告将“耀眼战绩”归功于新能源与算力电站领域的“智慧投资战略”，此说辞恐令理性投资者愈发困惑。 新能源与算力均属山高控股的工业投资板块，是核心营收来源。公司聚焦这两大领域不足为奇，既是当前资本扎堆的赛道，也契合其国资背景。中国政府正大力推动清洁能源与人工智能（AI）等新兴技术发展，后者耗电量不小，常需为承载AI应用的数据中心配套专用电站。 山高控股创立于1990年代初，前身为中国新金融集团有限公司，在被山东高速收购约五年后，2022年完成业务重构，确立现时架构。 2022年转型后，山高控股迅疾开展资本运作。当年即收购一家清洁能源开发商，后重组为山高新能源（1250.HK; 000803.SZ），其新能源发电项目现已覆盖全国逾20省份。次年，山高控股斥资2.99亿美元，入股国内三大民营数据中心运营商之一的世纪互联（VNET.US）。 这两大资产似为构筑 “电算科技产业生态”的核心支柱，但两者业绩均未达预期，新能源公司上半年营收萎缩，世纪互联二季度陷入亏损。 此类波动实属新兴产业常态，却无法合理解释山高控股股价异动。需要指出，年内数据中心板块确因AI热潮受资本热捧，世纪互联股价累涨86%，竞争对手万国数据（GDS.US; 9698.HK）也累涨60%，但二者涨幅均远逊山高控股此前表现。 公司或因“迷因股”特质吸引投机客，最终却招致监管关注。无论如何，股价过山车行情，恰印证“爬得越高摔得越狠”的老话。 为维稳股价，山高控股上周五斥资逾百万美元回购370万股，当日股价应声反弹近30%。 虽然当前股价较一周前已然腰斩，但51倍市盈率估值仍处高位，即便对高增长前景企业也显昂贵。国内可再生能源发电与数据中心运营商正深陷产能过剩困局，该公司两大核心业务赛道承压，前景蒙上阴影。 但市场逻辑似乎与该股走势关系不大，历经巨震，股价终归理性区间。监管介入或被视为对投机者的警示，但对敢于押注的投资者，或许视之为博反弹的机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里