消费

在资金充裕、股价持续反弹时选择发行可换股债，或许揭示周大福对下一阶段增长的视野 重点： 净筹资金87.2亿港元，将用于黄金首饰的业务发展、门店升级海外扩张等 过去一年，周大福的定价黄金系列收入增长超过一倍 李世达 在全球消费环境回暖与金价屡创新高的背景下，周大福珠宝集团有限公司（1929.HK）宣布自2011年上市以来首次的股本融资，发行可换股债集资88亿港元。在手上资金充裕、股价升势迅猛的此刻发债，市场对此感到少许意外，或许揭示了周大福对下一阶段增长的急迫与视野。 根据公告，周大福发行于2030年到期的88亿港元0.375厘可换股债券，初始换股价为17.32港元，较上日收市价13.72港元溢价26%。周大福所得款项净额将为约87.2亿港元，资金拟用于黄金首饰业务的发展及融资、门店升级，以及国内外市场的扩充。 消息公布当日，周大福股价一度跌逾10%，最终收跌5%报12.72港元。今年以来，公司股价已上涨94.08%。 金价高 业绩跌 股价涨 受全球金价大幅上涨影响，今年以来港股珠宝股涨幅显著，除周大福外，六福集团（0590.HK）年内已涨约40.32%；周生生（0116.HK）涨35.6%，老铺黄金（6181.HK）更大涨230%，涨幅远超同期国际现金价涨幅45.36%。 然而，高金价亦抑制实物珠宝需求，导致“业绩跌、股价涨”的行业现象。 根据数据，中国一季度黄金饰品需求同比下降近27%，多家珠宝企业业绩仍在下滑。其中，六福集团截至3月底止的财年盈利下跌40%；同期周生生盈利跌逾20%；至于周大福同期也录得17.5%的营业额跌幅，盈利则跌约9%。 尽管收入下滑，在营运效率与产品组合优化的支撑下，周大福毛利率却逆势上扬，全年提升5.5个百分点至29.5%，为近年罕见的高点，整体经营溢利增长9.8%至147亿港元。 近期的销售数据亦为集团未来增长平添希望。今年4月与5月，港澳市场同店销售终止连续一年跌势，录得1.3%的增长，内地同店销售的跌幅也大幅收窄至2.7%。这显示消费者对高金价的适应程度提高，配合金饰产品定价制度改革与新形象店效应初现，业绩似出现止跌回升的迹象。 周大福的财务状况仍属稳健。截至2025年3月底，手头现金超过75亿港元，自由现金流达207.5亿港元，创五年新高。在这样一个销售触底回稳、经营效率改善的节点，周大福选择发行可换股债集资，显示其希望在转型与竞争中加快步伐、主动出击的策略思维。 新门店表现理想 根据管理层说法，此次集资将用于支持黄金首饰业务发展与融资、门店升级计划、国内外市场的策略性扩展等，尤以推进品牌转型与新形象店拓展为重点。过去一年，周大福在内地与香港合共开设五间新形象店，单店销售表现普遍高于旧店30%，本年度将于两地再拓展约20间，集中提升单店生产力与高价值顾客比重。 管理层也表明将进军迪拜、泰国、澳洲等市场，此举有助分散地缘政治与消费周期的风险，快速抢占高端金饰与婚庆珠宝市场需求更强的地区，扩大海外市场影响力。 另一方面，放眼整体市场环境，金价自去年以来持续创高，虽然短线带来部分购买力递延，但也推动消费者认知与购买习惯的转变。 其中表现最亮眼的就是定价黄金产品，上年度营业额同比大增105%，占内地零售值的比例由7.1%升至19.2%。定价黄金与传统按克数与金价波动计价的饰品不同，而是以“一口价”销售、计入设计与工艺价值的金饰，能够减少价格透明化带来的议价空间，强化品牌附加价值，利润率更高。 同时，内地新兴品牌如老铺黄金正快速扩张，在中价位与年轻族群市场取得明显进展。周大福作为龙头企业，势必要加快升级与差异化步伐，否则恐失去先发优势，这显然就是此次融资最重要的目标。 目前周大福市盈率约为22倍，高于周生生的7.5倍与六福集团的9.3倍，但远低于老铺黄金的84.6倍，相较传统同业并不便宜，但也未反映全部潜力。考虑到高达87%的派息率与稳健的现金流，对长线投资者而言具备一定吸引力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

来自最大客户业务量下滑11%，这家服装制造商23/24下半财年的营收开始收缩 重点： 因最大客户业务萎缩，叠加大幅投资越南生产基地，南旋控股23/24下半财年的利润大跌40% 公司以“持续践行审慎现金管理”为由，将下半财年的股息削减逾半 　 阳歌 南旋控股有限公司（1982.HK）23/24年度业绩展现全球服装业多元交织的行业图景，一方面中国经济放缓抑制需求，另外中美贸易战加速产能向东南亚转移，二者构成复杂的局面。 无论是象征意义还是实质层面，南旋控股的业务受压，导致截至2025年3月财年的下半年利润骤降。公司的两大核心市场日本与中国，业务萎缩最为显著，年内销售额分别同比下降19%和7%。 公司认为相比中国，越南受特朗普全球关税战影响更小，但随着加速建设越南生产基地，南旋控股的财务渐承压。同时，公司正经历地域多元化风险，因客户要求及缅甸政局动荡，被迫从该国转移产能。 长期以来，投资者对服装制造板块兴趣不大，南旋控股上周五收市后发布业绩，公司股价本周一重挫7.1%，年内累计跌幅扩大至8.2%。当前市盈率仅5.3倍，与天虹国际集团（2678.HK）的5.5倍相若，但远逊专注中国市场的波司登（3998.HK）15倍的市盈率——后者因知名品牌获得更高估值溢价。 相比之下，南旋控股、天虹国际等企业基本籍籍无名，因为它们从事代工业务。这种差异在利润率上体现鲜明。南旋控股上财年毛利率为18%，还不到波司登去年9月中期业绩49.9%毛利率的一半。 南旋控股在业绩报告中称：“尽管面临经济增长放缓、通胀持续及政策不确定性挑战，全球经济仍展现韧性。各国经济表现分化，消费行为呈现复杂复苏态势。” 在业务前景存疑的情况下，南旋控股削减超过一半股息的决定非常确定。上半财年每股股息0.098港元，同比上升0.003港元，但下半年股息从0.035港元锐减至0.015港元。 对此，公司未直接解释，强调“持续贯彻审慎现金管理、保持强健现金流及健康负债比率”。业绩显示，现金储备同比骤降40%至4.31亿港元（约5,500万美元），负债比率从8.9%增至20.1%。 这些趋势难言乐观，但主要与越南产能扩张相关，体现南旋控股的进取姿态，而非财务失责。归根结底，即便利润持续承压，公司现金流仍是正数，亦能保持盈利。 营收下滑 尽管从中国转移产能的战略看似谨慎，体现有效利用财务资源，但更令人忧心的是，南旋控股财年内的下半年业绩急剧恶化。 业绩显示，公司全年营收同比微降不到1%至43.5亿港元。但相比上半财年的数据，下半年营收转升为降，同比下滑5.3%（上半年同比增长2.2%）。 下滑的走势似与中日市场疲软相关，虽然公司并未具体就此说明。之前的财报显示，日本快时尚巨头优衣库是南旋控股的最大客户。最新业绩虽未具名披露，但称最大客户贡献收入同比下滑11%至20.4亿港元，占财年总收入的51%。 优衣库业务萎缩或反映其中国门店受经济放缓冲击，而日本订单锐减原因尚未明朗，引发投资者担忧。不论什么原因，来自最大客户的业务下滑，导致南旋控股存货从9.11亿港元激增33%至12.1亿港元。 欧洲与北美业务分别同比增长21%（至8.33亿港元）和14%（至6.06亿港元），部分抵消中日市场颓势。不过，北美业务本财年或面临特朗普对中越两国关税政策的双重压力。 尽管营收下滑，南旋控股严控成本的措施叠加原料降价，推动毛利率同比提升0.3个百分点至18%。不过，全年净利润却同比下降5.4%至3.42亿港元，据上半年的数据分析，下半年利润同比骤降40%。 核心在于，南旋控股正通过生产基地多元化抵御中美贸易战，同时认识到过度依赖单一客户的风险。我们预计，公司终将度过这两大风暴，但在此过程中或持续推低股息，直接影响投资者收益。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中国银行旗下中银金融同意向复星的珠宝时尚集团注资4亿元，成为该公司最新一批投资者 重点： 中银金融资产投资有限公司将以4亿元，购入复星国际旗下上海豫园珠宝时尚集团有限公司3.6%的股权 即使盈利下滑，这家珠宝商继去年末两轮大规模融资后，再获新的投资 　 梁武仁 为失去光泽的业务吸引新资本绝非易事，然而，复星国际（0656.HK）旗下珠宝子公司正通过集结投资者，支撑当前略显黯淡的业务，成功实现这一目标。 复星国际上周五披露，中银金融资产投资有限公司以4亿元人民币（约5,570万美元）收购上海豫园珠宝时尚集团有限公司的新发股份，持股比例达3.6%。该珠宝商拥有老庙黄金品牌门店，隶属于复星系分拆上市的上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（600655.SH），其业务包括上海历史名胜豫园内的商业运营。 此轮售股承接去年末完成的两轮融资。去年11月，约36名个人投资者通过认购豫园股份旗下一家全资子公司的股份，共同向该珠宝商注资7.7亿元，获得合计约8%的间接股权。随后12月，交通银行旗下另一家银行系投资机构——交银金融资产投资有限公司斥资6亿元，获得该珠宝商5.6%的股权。 总体而言，自去年11月以来，豫园股份已通过近40名投资者为其珠宝业务募资近18亿元。该金额相当可观，相当于豫园股份去年末现金持有量的30%以上。 更令人瞩目的是，当前中国消费情绪整体疲软，尤其对珠宝首饰等非必需轻奢品需求不振，豫园股份自身前景亦不甚明朗。 根据4月末发布的最新财报，公司一季度营收同比骤降近五成至87.8亿元，同期净利润大跌71%至5,180万元。2024年全年，豫园股份净利润重挫94%，复星将其归咎于“国内消费市场整体低迷”。 过去一年，黄金等贵金属价格急涨，也没有对未上市的珠宝时尚集团构成利好，日益注重成本的中国消费者对珠宝望而却步。根据复星国际上周五的公告及最新年报，这家珠宝商2024年净利润随销售额下滑而减少约10%至7.14亿元。 这种颓势与全国珠宝商的普遍境遇相符，总部位于香港的六福集团（0590.HK）本周宣布，在截至今年3月的财年内利润下滑40%。 尽管政府大力鼓励消费，但当前中国经济环境下，消费疲软态势恐难迅速改观。当销售萎靡时，企业往往通过削减成本来改善财务状况。这似乎正是复星四大核心子公司之一、集团“快乐”板块旗舰——豫园股份的主要目标。 去年，豫园股份加速剥离非核心资产，出售了日本酒店餐饮运营商Kabushiki Kaisha Shinsetsu，以及上海星光耀广场等项目。复星表示，今年公司将延续这些举措，持续聚焦运营精简化及与关键伙伴的资产轻协作。 瘦身计划 瘦身同样是复星国际的持续主题，作为亿万富豪郭广昌商业帝国的主要投资平台，公司刚摆脱近年债务危机的阴霾。这轮危机数年前达到顶峰，疫情期间复星现金流恶化，偿付到期债务能力岌岌可危。 为避免违约，复星国际开始紧急抛售2010年代收购热潮期间购入的资产。今年5月，其将葡萄牙地产项目出售给该国央行。作为全面重组的一部分，复星国际已将剩余资产整合至豫园股份在内的四大核心子公司。 融资似乎正成为豫园股份近期的另一重点，公司严重依赖债务维持运营，总负债占资产比例远超60%，制约其借贷能力，意味股权融资更具现实意义。彭博社1月报道称，该公司正考虑赴港二次上市募资3亿美元。 此举将使豫园股份成为最新寻求“A+H”双重上市的沪深A股企业，此轮赴港上市潮的高峰，是动力电池龙头宁德时代上月完成的40亿美元港股上市，该公司此前已在深交所挂牌。 当然，基于豫园股份近期惨淡的业绩表现，这未能打动其沪股投资者，能否成功发行上市仍存重大悬念。过去一年，豫园股份股价仅微涨3%，跑输同期上涨约12%的上证综指。 不过，近期珠宝板块的股权交易显示，知名投资者对豫园股份（至少其珠宝业务）抱有相当兴趣。最新交易对珠宝时尚集团估值约110亿元，相当于其2024年净利润的16倍。该估值介于香港珠宝巨头周大福（1929.HK）23倍和周生生（0116.HK）8倍市盈率之间，显得相对合理。 如此估值倍数仍表明，投资者对复星系珠宝业务持相对乐观态度，尽管对其规模更大的旅游及“快乐”板块热情较低。当前真正的挑战在于，这家珠宝商能否交出符合新投资者预期的业绩。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家火锅连锁企业申港上市的文件揭示，在今年第一季度复杂的市场态势下，客流量大幅攀升，但人均消费缩水 重点： 巴奴已递交赴港上市申请，文件显示今年第一季度营收及利润双双实现增长 上市文件披露，中国消费者今年第一季度外出就餐频次增加，但单次消费金额走低 　 阳歌 火锅连锁企业巴奴国际控股有限公司新近提交的港股上市申请，折射出中国餐饮市场的复杂图景：消费者日趋精打细算，但外出就餐热情依然不减。 作为赴港上市餐饮企业阵营中的一员，巴奴此次港股上市拟募资额有望突破1亿美元，或成该梯队规模较大的募资项目。这家定位高端火锅市场的企业，其客单价确实比服务大众客群的海底捞（6862.HK）高出约40%。 定位高端能否助力企业发展，将成投资者是否认同公司上市的关键。去年，多数中国餐饮企业同店销售额下滑，主因是经济增速放缓下消费趋于谨慎，人均消费缩水。 鉴于香港上市规则仅要求企业每年披露两次业绩，今年目前的趋势是否缓解尚不明朗。不过，零售业数据显示，在政府刺激消费政策助推下，今年初以来，行业已重现营收与同店增长态势。 肯德基中国运营商百胜中国（YUMC.US; 9987.HK）是为数不多披露季报的餐饮企业，公司同店销售额去年下滑3%后趋于平稳，今年第一季度同比持平。不过，其客单价（与传统堂食餐厅人均消费概念类似）同比下降4%。 巴奴的上市材料显示，尽管消费者保持谨慎支出，但今年一季度外出就餐人群持续扩大。公司营收同比攀升26%至7.09亿元，而上年同期为5.64亿元，虽然增长很大程度源于门店扩张。截至3月底，公司全国门店达145家，较去年初的111家大幅增加。 深入分析运营指标可见，巴奴今年第一季度客流量同比激增，有效对冲人均消费下滑。当季接待顾客数同比增加40%至541万人次（去年同期为387万人次），翻台率从去年同期的每日3次大幅上升至3.7次。 但如前所述，当季客单价延续下行趋势，同比下降5.3%至138元（去年同期为148元）。可比数据显示，海底捞去年客单价97.5元，虽远低于巴奴，但其降幅较温和，较2023年的99.1元仅微跌1.6%。 经历三年频繁闭店及出行限制后，2023年中国餐饮零售业一度迎来报复性消费。然而，随着经济增长放缓、就业与房地产市场疲软，这股复苏势头在当年末明显减弱，消费行为趋于保守。 中央厨房体系 财务数据显示，在消费疲弱环境下，巴奴在增速放缓考验下，表现相对稳健。与同业相似，公司去年同店销售额较2023年下滑9.9%，但今年第一季度该指标同比逆势增长2.1%。 巴奴2001年创立于河南省，是中国最早专注火锅品类的连锁品牌之一，这种业态如今已成为国内最受欢迎的一大餐饮形式。目前，河南仍为其门店最密集的区域，全省分布53家门店，占总门店数的三分之一以上。 值得关注的是，在坚持高端定位的同时，巴奴深耕下沉市场的战略成效显著。145家门店中，近80%分布于二线及以下城市。 据第三方数据，巴奴位居中国火锅连锁第三大品牌，并以3.1%的市占率成为高端细分领域龙头。由于该市场集中度较低（前五大品牌合计份额仅8.1%），若能持续扩大规模，巴奴有望跻身行业头部阵营。 巴奴计划用上市筹集的资金，在未来三年大幅扩张业务版图，预计增 177 家门店。公司表示，当中包括明年开设 52 家新店，2026 年开设 61 家，2027 年再开设 64 家。相比2022至2024年，分别开店11家、25家及35家，开店速度将大幅提升。 高度依赖中央厨房，似乎构成巴奴的核心优势，这种模式在降本增效的同时，保障就餐体验的稳定性。目前，公司运营5座中央厨房及专业化食材加工基地。 “我们高度重视精益店面运营。”招股书称，“依托中央厨房与冷链体系支持，食材经集中加工及小份包装，显著降低门店对设备及人力的依赖。” 规模化效应叠加中央厨房模式，推动公司盈利能力持续提升。餐厅经营利润率从2023年的21.3%稳步增长至今年第一季度的23.7%，从而带动盈利稳健上行，当季净利润同比激增58%至5,520万元（上年同期为3,500万元）。 海底捞构成估值对标的最佳参照，当前其市盈率（P/E）为16倍，市销率（P/S）达1.74倍。若采用可比估值法，巴奴的市值区间约为20亿至40亿元，对港股投资者而言，不啻为一道独具风味的餐饮投资新选择。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中国三大酒店集团之一的上海锦江酒店，近日在上交所公布，有计划在香港上市 重点： 持有锦江酒店的锦江资本，三年前才从香港退市 今年首季度公司的盈利按年跌逾八成 　 刘智恒 中国四大名著《三国演义》第一回开首就说：“话说天下大势，分久必合，合久必分。” 原来在资本市场亦如是，三年前才从港股退市的锦江资本（前称上海锦江酒店国际集团），近日其持有45%在内地上市的上海锦江国际酒店股份有限公司（600754.SH）（下称锦江酒店），在上交所发公告，委任毕马威会计师事务所担任公司H股上市的审计机构。 锦江酒店是中国最具历史的酒店集团，旗下的锦江饭店、和平饭店及国际饭店，均是上海繁华的一大印记。1972年美国总统尼克松访华，代表团就下榻在锦江饭店。 酒店于1994年在上海证交所上市，2006年时锦江酒店控股股东锦江资本在港上市，到2022年才私有化退市。近日卷土重来，市场有疑问，退市才三年，又迫不及待重走老路，究竟葫芦里卖什么药？股民是否值得投资？ 时间返回2021年，我们先来看看锦江资本退市的原因。翻阅当时资料，私有化大致上基于两点，其一是公司认为H股价格表现长期低于同业，加上流动性低，失去上市的价值。其二是为降低管理成本，提升营运效益，实现整体业务发展战略布局。 酒店股交投量低 若然当年以流动性低的理据退出香港股市，难道今天重新上市，问题就不存在？ 香港上市的酒店股，规模最大的首推华住集团（1179.HK），现时每日平均成交量也不过100到200万股，成交金额平均不超过5,000万港元；又如香格里拉（0069.HK），日均成交也不过数十万股，金额只有数百万港元，大酒店（0045.HK）更是少得可怜，每天成交不足十万股，金额只是区区数十万港元。 香港市场对于酒店板块，基本不大注意，相关公司的股票交投量甚低，锦江资本退市前的一年，日均成交额约180万股，这次重临香江，是否有什么鸿图大计，可重新吸引投资者目光，能盘活股份交投量？ 锦江资本曾在2006年上市，至2022年退市，经历16年时间，期间股市也有亮丽高光时刻，当时也未能受资本市场垂青，今天全球股市受关税战影响，气氛不济，近几年恒生指数载浮载沉，表现乏善可陈，长期在万多两万点水平上落；最近新股市场虽有所起色，但市场成交金额也不过千多二千亿港元水平，相较锦江当年上市时，市况似乎更加不利。 战略布局再转变 锦江资本私有化另一目的是要节省成本，实现业务发展战略布局，那又让人费煞思量，再度上市岂不又要花大笔开支？而且每年又要支付相当的上市开支。再讲，当年公司强调为整体布局而私有化，但在短短三年间为何又有改变，要劳师动众再度在港上市？ 或许公司确实有一套新的战略，正如锦江酒店对外披露，是为了深入推进公司全球化战略，加强与境外资本市场对接。 这个所谓海外拓展，锦江酒店早在十多年前已不断在海外开疆拓土，2009年购入美国洲际集团（现已出售），2014年更斥资12亿欧元收购法国罗浮酒店集团。当其时锦江资本已在港上市，海外拓展战略一直存在，何解那时又不利用锦江资本这个平台去推进国际战略，反倒在退市三年后，又说要为海外业务发展注入新动力，让市场有点摸不着头脑。 境外业务持续亏损 既然说到海外，我们看看境外业务的表现，过去五年境外酒店业务持续亏损，2020至2023年累计蚀逾2亿欧元，去年亏损虽收窄，但仍蚀5,689欧元。换言之,收购罗浮集团近十年，始终未能将其带上盈利轨道，若以海外业务为上市卖点，投资者是否又买账？ 事实上，锦江酒店在疫后表现复苏，盈利一度大幅上升，但经过一轮报复式旅游消费后，也开始放缓下来。去年锦江的收入140.6亿元，按年下跌4%，盈利更下跌9%至9.1亿元。今年首季度收入跌8.3%至29亿元，盈利大幅下跌81%至3,601万元，似乎盈利表现也不甚吸引。 锦江酒店这次重来，在市场气氛炽烈下短炒无妨，但长期持有则要慎重考虑，不妨观察公司表现一段时间再作出决定。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

卫星场模式走入历史，或将为澳门博企带来EBITDA利润率结构性修复的潜力 重点： 三年过渡期至今年底届满，澳门现有11间卫星场将全部退场 新濠旗下仅一家卫星赌场，受影响程度不及拥有9家卫星赌场的澳博控股    李世达 对澳门博彩业来说，本周一是历史性的一天，博彩企业新濠国际发展有限公司（0200.HK）率先宣布，将于今年年底结束旗下骏龙娱乐场及三间摩卡角子机场的营运。骏龙娱乐场是俗称“卫星赌场”的娱乐场，指的是在博企授权下，于非博企物业内设立、由其他营运商营运的赌场。 根据新濠国际的公告，做此决定是基于整体发展策略调整，相关博彩设施如赌桌、角子机与人员，将重新调配至集团旗下其他物业，而余下三间摩卡角子机场则拟申请保留营运许可，仍需澳门政府审批。 继新濠国际后，澳博控股（0880.HK）与银河娱乐（0027.HK）也先后宣告旗下卫星场将于年底结业。至此，澳门现有11间卫星赌场都将结业，意味着这种曾遍布澳门半岛老城区、以酒店楼层为主体、依赖分成收益的商业模式将全数退场。 一个时代的结束 卫星场模式是澳门“原创”。1990年代，当时澳门赌业由何鸿燊、霍英东等人组成的澳门旅游娱乐有限公司（澳博控股前身）专营，其他有意开赌场者需与专营公司合作，逐渐衍生出卫星场的经营方式。卫星场由博企负责赌场运作和人员管理，但实际经营风险和盈亏由卫星场场主承担。博企从中收取一定比例的管理费，卫星场则自行引客、承担开支，赚取收入。 这种“分帐模式”让不少本地中小型资本能以较低门槛进入博彩产业，也促进了旧城区酒店与周边服务的繁荣。最高峰时期，澳门卫星赌场超过20家，遍布新马路至高士德一带。不过，由于场地与业务并非由博企直接管理，监管存在结构性问题，周边区域容易成为罪案热点。 现有的模式下，卫星赌场每100澳门元博彩毛收入中，约40澳门元归政府、55澳门元归卫星赌场、5元归博企。然而2022年新修订的《博彩法》规定，自2026年起，卫星场物业需由持牌博企拥有，或者需改以管理费模式营运，卫星场业主不再能够分享博彩利润，只能收取约15%的管理费，意味着将失去大部分收入。 油水不再，结业成为必然。尽管法律规定有三年过渡期，但银娱旗下的利澳与总统娱乐场已于2022年先行关闭，预告了行业的结局。 根据政府公布，新濠国际关闭旗下一间卫星场与三间角子机场；澳博旗下澳娱综合现时经营9间卫星场，其中仅凯旋门娱乐场与十六浦娱乐场有望在收购物业后转为自营，其余7间将全数关闭；银河娱乐则将关闭旗下唯一一间卫星场。所有场所共涉及约5,600名雇员，这些雇员将由博企负责安置。 对于卫星场的退场，市场普遍认为对博企的基本面影响不大，甚至可能带来中长线正面效应。 瑞银指出，去年所有卫星场在博彩市场的市占率合共约5%，卫星场终止营业是博彩需求重新分配机会，有关需求转移会推高博彩企业收益。如果可以完全吸收来自卫星场的博彩需求，博彩企业EBITDA边际利润率可以提升20%至30%。2024财年整个行业物业EBITDA相应提升4%至6%。 澳博情况复杂 摩根大通则指出，卫星场占银河与新濠过去12个月EBITDA的贡献仅为0%至2%，因此转型影响可忽略不计。但对澳博来说，情况相对复杂。其7间预计停运的卫星场约贡献4% EBITDA，还有约440张赌枱需重新分配，将为澳博带来潜在数千名员工的人事负担。若无法提升赌枱使用率，这笔薪酬压力可能拖累利润。 对于澳博来说，部分结业场馆如金碧汇彩仍具盈利能力，停运或会影响短期现金流。虽然澳博计划将原卫星场赌枱调至旗下新场如上葡京与葡京人，但市场份额未必能完全保住，还需时间消化与重建人流动线。中信里昂认为，若顺利完成转移，对新场加速回本有正面作用。 花旗则较悲观，澳博财务压力较大，截至2025年首季净负债达235亿港元（29.94亿美元），高于行业平均。若未能顺利处理收购或调整，澳博在2026年起或面临利润下滑风险。 这种看法也反映在股价上，新濠与澳博当日均升逾3%，银娱则是微升0.45%。但对于卫星场经营者来说，冲击就相当大。经营金碧汇彩娱乐场的汇彩控股（1180.HK），当日股价崩跌近48%，主因是公司来自娱乐场的收入占总收入超过66%，管理层已预告明年收入与盈利将大幅减少。 卫星场结业后，澳门老城区的街头巷尾将重归平静，但是博彩企业牌桌上的精算才正要开始。不论是新濠、银娱或拥有最多卫星场的澳博，短期的人事与成本波动不可避免，却也是一次顺势转型的良机，如能有效吸纳流量，引导赌客去向，或是一次改写行业版图的机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里