消费

日清食品在中国内地的销售持续回暖，但增速开始放缓，其方便面业务仍在等待一个正确答案 重点： 前三季度纯利按年增长2.73%至2.58亿港元 中国内地业务收入录得18.6亿港元，同比增5.4%，增速低于上半年    李世达 在中国消费市场持续低迷的2025年，方便面这碗“老味道”似乎又更香了。11月10日，日本方便面大厂日清食品有限公司（1475.HK）公布喜人的业绩报告，这个登陆中国40年的品牌似乎又一次经受住了考验。 根据最新财报，日清今年截至9月底止的前三季度收入达30.6亿港元，同比增长6.99%；纯利录得2.58亿港元，增幅2.73%。毛利率亦从去年同期的34.8%升至35.4%，主要由于杯装即食面销量增加及生产效率改善所致。 分地区看，香港及其他地区业务表现抢眼，收入同比增长9.5%至12.01亿港元。公司称，香港方便面销售稳健、其他海外市场需求上扬。相比之下，中国内地业务收入为18.6亿港元，同比增5.4%，在集团总收入中占比约六成。不过，这一增速已明显低于上半年的9.4%，意味着第三季度动能有些无以为继。 强化线下渠道 公司在投资者会议上指出，早前受压的华南市场已重拾增长，华北及西部地区的销售亦有改善。这显示公司正在摆脱电商渠道的依赖，重新强化线下经销与便利店网络，特别是在华南与西部市场布局实体终端，以稳定利润率并巩固品牌声量。 在创新方面，公司近年推出非油炸面、高纤低卡面等主打健康概念的新品，并借动漫、游戏IP联名强化品牌年轻化。这些策略虽提升了品牌活力，但部分非主业如冷冻食品与零食仍持续亏损。 中国的方便面需求确实在恢复。根据世界速食面协会（WINA）统计，中国方便面年消费量已从2020年的463.6亿份降至2023年的422亿份，至2024年止跌回升至438亿份。这意味着尽管外卖、自热火锅与预制菜的兴起分流了大量即食需求，但在消费分级的时代，方便面仍然不会被淘汰。 尽管如此，日清在中国市场的回暖仍显脆弱。 品质稳定还是缺乏创新？ 对日清而言，稳定的品质是一种优势，也可能成为束缚。当中国市场的年轻消费者越来越追求“新鲜感”与“互动感”，传统口味与包装的出前一丁与合味道，虽具怀旧情怀，却难免显得保守。这种矛盾正成为日清在两地市场的最大挑战。 日清香港与内地的品牌定位与消费场景存在明显差异。在香港，“出前一丁”是许多人从小吃到大的经典品牌，几乎家家户户橱柜内的必备品，不仅长年占据高端方便面市场主导地位，且与本地便利店、茶餐厅及超市形成稳定供应网络，早已成为一种“熟悉的品质”与“习惯的口味”。 反观内地市场，方便面更多被视为快节奏生活下的“即食解决方案”，主流市场仍偏重价格与性价比。而康师傅（0322.HK）、统一（0220.HK）、今麦郎、白象等国产品牌阵容庞大，产品线从平价到高端不一而足，让承受经济压力的消费者有更多更具性价比与新鲜感的选择。 日清虽然也推出多款细分子品牌，但能见度仍然有落差，消费者一想到日清，还是只会联想到包装万年不变的“合味道”与“出前一丁”。 据媒体统计，目前，康师傅、统一、白象与今麦郎四大品牌，在内地方便面的市场份额合计已达到81.35%。而日清身后，还有韩国三养(145990.KS)与农心(004370.KS)正虎视眈眈。 即使如此，日清并未收缩中国投资。今年9月，公司斥资约2.4亿元在广东珠海购地建新厂，计划导入高度自动化产线，以提升产能与效率。董事长安藤清隆表示，此举是为应对“高端产品需求增加与区域市场变化”，并强调中国市场仍是公司中长期发展重心。 今年以来，日清股价累升约17.18%，虽较去年低位拉升，仍远低于同期恒生指数的升幅。目前日清市盈率37.9倍，高于康师傅的15倍与统一企业中国的15.7倍，这反映出市场对日清品牌稳健及毛利率改善的高期望，但也显示其价格明显偏贵，其成长性与盈利表现未必能够支撑其高估值。 说到底，日清仍象征着熟悉的品质与日式工艺，那份“不变”仍是品牌最动人的部分，这对消费者而言是安心，但对投资者而言却是停滞。日清若想突围，必须在“变”与“不变”中找到平衡，让“老味道”讲出新故事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

入门级可穿戴设备制造商华米科技，第三季度收入增长78.5%，但预计本季度增速将放缓至约40% 重点： 华米科技在截至9月的三个月内，录得连续第二个季度的强劲收入增长，并在经调整后的营运层面实现收支平衡 自从转向发展自有品牌Amazfit、减少对小米依赖后，公司正逐步走出亏损阴霾    阳歌 是被炒作的“迷因股”，还是真有实力的可穿戴市场黑马？ 这正是悬在华米科技（ZEPP.US）头上的大问题。自7月以来，随着投资者在全球健身穿戴设备市场的「折价区」中发现这家公司，其股价已暴涨逾九倍。公司于本周二公布最新季度业绩，显示收入强劲增长，旗下Amazfit品牌已在入门级市场找到稳固定位。 虽然有人认为该股过去四个月的暴涨带有高度投机性，类似2021年游戏驿站（GameStop, GME.US）的“迷因股”现象，但从我们的角度来看，这波涨势显得更具持续性。值得指出的是，该股自9月创下多年新高后，其后又回落约40%。 即便经历如此剧烈的涨跌，华米当前的市销率仍仅为3.98倍，约是唯一上市竞争对手佳明（GRMN.US）7.39倍的一半多一点。这显示华米近期股价上升，更可能反映其过去被严重低估，如今只是逐渐被市场重新发现。 有趣的是，这家公司至今仍未受到华尔街分析师的广泛关注。根据Yahoo Finance数据，目前仅有一位分析师追踪华米，而其最新财报电话会议的参与者，多来自规模较小的研究机构，例如Fundamental Research Corp.和Point72 HK。我们预计这种情况可能在明年改变，毕竟在这个快速成长的电子装置细分市场中，能够独立上市的公司并不多。 华米在市场正迅速取得进展，但品牌形象仍有待提升。公司以平价健身手环闻名，功能与同业相似，但价格更具吸引力。最新推出的表款Amazfit T-Rex 3 Pro是第三季度的亮点产品，售价约300美元，远低于佳明同类产品的1,100美元，并在亚马逊上获得相当不错的用户评价。 然而俗话说“一分钱一分货。”在权威科技媒体《Wired》对T-Rex 3 Pro的评论中，记者写道：“几乎每个操作画面、每次尝试更改设定、每次想做最基本的事情，都让我想抓狂。它的糟糕程度几乎令人印象深刻。” 显然，华米在提升产品使用体验、与Garmin和Fitbit等品牌竞争上仍有许多改进空间。不过至少目前为止，其低价策略正强力推动营收增长——公司自今年第二季度起重新恢复增长，并已实现正向现金流，距离多年亏损后重返盈利更近一步。 告别小米 如今的华米，在许多方面都像是这家中国公司的“第二人生”。它最初主要是以授权方式，为智能手机巨头小米（1810.HK）生产可穿戴设备起家。然而，公司很快意识到这类代工业务利润极低，而且高度依赖与小米的合作关系——一旦小米终止授权或另寻其他合作伙伴，业务就可能受到重大冲击。 过去几年，华米已逐步摆脱对小米产品的依赖，如今小米相关产品仅占其总销售额约5%。但这个“断奶”过程颇为艰辛，导致营收急剧下滑，并一度陷入亏损。 华米在截至6月的季度中，终于实现大幅收入增长，受惠于新产品上市并普遍获得好评，收入按年上升46.2%。到了第三季度，增长势头进一步加快，按年大增78.5%，由去年同期的4,250万美元升至7,580万美元。 不过，公司预期这一高速增长将在第四季度放缓——这一季度通常是消费电子制造商的旺季，受圣诞购物季推动。华米预测收入将按年增长约40%，介于 8,200万至8,600万美元之间。…

家具龙头敏华控股将旗下智能零部件业务锐迈科技分拆赴新三板挂牌，打造“港股＋内地”双平台布局，试图突破估值瓶颈、重塑智能制造定位 重点： 挂牌后锐迈仍为敏华附属公司，母公司持股超八成 锐迈所属业务收入录得下滑    李世达 在中国家具制造业的版图上，敏华控股有限公司（1999.HK）长年稳坐龙头。从“芝华仕”（Cheers）沙发的家庭标配，到全球功能椅市场的主要供应者，这家诞生于广东东莞的企业几乎与“中国制造的舒适”划上等号。近日，敏华做出了不寻常的决定，让旗下智能化转型的引擎——锐迈科技，单飞赴内地新三板挂牌上市。 锐迈科技是敏华供应链中较少出现在消费者面前、却几乎支撑整个产品体验的存在。它设计并制造电动沙发的金属支架、智能电机和控制模组，决定了产品能否静音升降与在全球市场竞争力。 根据敏华2024/25年度年报，锐迈所属的“其他产品”业务，在截至今年3月底的财年中录得约16.7亿港元收入，按年下滑约8.4%，主因是内地家具需求转弱，从而导致铁架及智能家具零部件的销售下降，但毛利率仍维持约30%，按年增长三个百分点，显示出相当韧性。 智能制造的隐形引擎 锐迈的角色，其实正是敏华转型的缩影——从传统家具制造商，走向“智能家居”与“模组化制造”的高附加值路线。分拆挂牌让这个技术部门获得独立融资与估值空间，从内部支援者成为对外可见的智能制造品牌。 新三板全称为“全国中小企业股份转让系统”，最初设立于2013年，主要为未能在上交所或深交所上市的中小企业，提供股份挂牌与融资管道。自2023年起，新三板持续推进市场分层与制度衔接改革，形成“基础层—创新层—精选层”的递进架构。 其中，精选层企业可经审核申请转板至北京证券交易所，打通中小企业从挂牌培育到公开上市的资本通道。这使得新三板的角色，从早期的场外交易市场，逐步转型为服务“专精特新”与智能制造企业的孵化与过渡平台。 双平台资本布局 对锐迈而言，这个平台恰好对应其规模与发展阶段——技术成熟但仍需研发投入、拥有固定订单但估值未被充分反映。新三板能提供人民币融资与政策性基金的对接，也为敏华建立“内地估值窗口”，更贴近中国本土政策红利与制造业资本圈，形成港股与内地资本互补的双平台布局。 公告显示，挂牌后锐迈仍为敏华附属公司，母公司持股超八成，财务仍并表。这意味着，敏华并未放弃控制权，而是在既有框架内创造新的增长空间。一方面，锐迈可借独立身份拓展智能零部件外部客户，甚至进入更多家具品牌供应链；另一方面，敏华可利用子公司的市场估值与融资能力，支撑自身高端制造升级与自动化投资。 当前，敏华的基本面正面临一定压力。公司截至2025年3月底的财年，主营收入按年下滑8.2%至169亿港元，股东应占溢利更按年跌10.4%至20.6亿港元。整体毛利率由39.4%升至40.5%，反映成本控制改善，但内地房地产与家居需求疲弱仍拖累主营业务表现。管理层指出，将持续透过自动化与智能制造提效，而锐迈科技的独立融资则有望为制造端升级提供新动能。 敏华股价自2024年底以来呈震荡回升格局，过去六个月虽累升约15%至 4.7港元，但年初至今仍跌1.6%。近期多家券商，包括瑞银与里昂，均上调评级，认为内房地产市场疲软的预期已充分体现，虽然美国关税带来不确定性，但也可能创造股价上涨机会。 目前公司延伸市盈率约为8.9倍，低于同业如顾家家居（603816.SH）的16倍，与恒林股份（603661.SH）的17倍。这样的差距反映出港股市场对内地家居需求疲弱的审慎态度。不过，若考虑敏华的全球品牌布局、稳定现金流及智能化升级潜力，现时估值水平已接近历史低位，提供一定的修复空间。 随着锐迈科技分拆后在新三板建立人民币估值窗口，若能带动集团制造端盈利改善与资本市场关注，敏华的估值中枢有望逐步回升。对中长期投资者而言，当前股价或许正处于“估值重构”前的低档蓄势期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

上汽集团旗下出行业务板块申请赴港上市，借此集资用于研发自动驾驶出行服务及其他相关用途 重点： 上汽集团旗下出行服务平台——享道出行，已向港交所递交上市申请 公司是中国众多推进自动驾驶出租车商业化进程的企业之一    梁武仁 近年来，投资者在中国可选择的自动驾驶出行公司已愈来愈多，市场领先的三家公司分别为小马智行、文远知行及百度，其次还有Momenta及如祺出行等后起之秀。如今，这些民营企业即将迎来一位国企对手的挑战——享道出行（上海）科技股份有限公司正准备加入竞争行列，期望依靠自动驾驶业务走向盈利。 上周二，上汽集团旗下的出行服务子公司——享道出行，已向香港交易所提交首次公开募股（IPO）申请。上汽集团同时也是通用汽车及大众汽车在中国的合资伙伴。享道出行表示，此次上市的目的之一，是为自动驾驶（Robotaxi）服务筹集研发资金。 目前，网约车服务仍是享道出行的主要收入来源。然而，这一市场竞争比新兴的自动驾驶出租车业务更为激烈，滴滴出行占据主导地位，并面临众多中小型竞争对手的挑战，甚至部分地方政府已警告该行业竞争“热”。尽管享道出行拥有上海这一“主场优势”，且上汽集团作为当地最大国有企业之一，但其在该市场的占有率仍然微小，且尚未实现盈利。 因此，公司显然需要寻找新的、且具盈利潜力的收入来源，而它似乎认为自动驾驶出租车业务正是答案。这一判断在某种程度上是合理的。首先，北京方面显然决心让中国成为全球自动驾驶技术的领先者，这一点从行业竞争日趋拥挤的现状中可见一斑。而享道出行在这一快速兴起的领域中，属于技术相对领先的企业，这也为公司在未来的竞争中提供了一定优势。 与母公司上汽集团之间的联系，是享道出行最重要的资产之一。母公司能够为其提供量身定制的自动驾驶车辆，以满足运营需求。由于上汽集团为国有企业，公司也有望在政策层面获得多种形式的支持，协助国家及地方政府实现相关政策目标。 根据其提交的上市申请文件，享道出行引用第三方研究指出，公司是中国首个由汽车制造商支持的出行平台，并具备运营L4级自动驾驶出租车的能力——即在多数情况下，无需人工干预实现自动驾驶的技术等级。公司计划于今年底，在上海浦东新区启动自动驾驶出租车商业化服务，并预期于2027年前拓展至其他城市。 不过，短期内自动驾驶出租车业务所带来的收入仍将有限。一方面，大众对无人驾驶汽车的安全性与乘坐舒适度仍需时间适应；任何重大事故都可能引发安全疑虑，令市场接受度迅速倒退。另一方面，该业务目前受限于运营区域，多数营运商在早期阶段需透过高额补贴吸引用户，导致盈利前景延后。 因此，享道出行在可见的未来，仍须倚重尚未实现盈利的网约车应用业务来维持收入规模，以向投资者证明其具备稳定营运能力。根据弗若斯特沙利文的数据，2024年公司按交易总额（GTV）计，在中国网约车行业中排名第五，市占率仅为个位数。尽管其网约车服务已覆盖全国超过80个城市，并拥有逾100万名注册司机，但主要业务仍集中于上海市场，在当地排名仅次于滴滴出行。 盈利能力改善 令人鼓舞的是，公司虽然营收出现下滑，但亏损幅度正持续收窄。2025年上半年，公司总收入按年下降约3%至30亿元（约合4.21亿美元）；然而，随着司机成本下降，公司毛利率显著改善，由去年同期的6.6%升至今年上半年的11%。 尽管毛利率的提升值得肯定，但对一家线上服务公司而言，该水平仍属偏低。作为对比，拥有更高制造成本结构的上汽集团毛利率亦在类似区间。而竞争对手文远知行（WRD.US）截至6月止12个月的毛利率为28.5%，小马智行（PONY.US）则为17.0%，显示享道出行仍有相当大的追赶空间。 即使享道出行的网约车业务未来能实现盈利，考虑到行业竞争激烈，其短期内也难以成为主要盈利来源。公司目前还提供汽车租赁及二手车销售服务，但这两项业务收入规模相对有限，仅占总销售额的约20%，且看起来难以成为改变公司局势的关键。 在这种情况下，自动驾驶出租车业务被视为享道出行最具增长潜力的核心动能之一。根据高盛的市场预测，到2030年，中国将有超过10个城市实现自动驾驶出租车上路运营，整体市场规模有望于2035年达到470亿美元。 高盛进一步预计，到2035年，每辆Robotaxi每日可为营运商创造69美元净收益，高于现时网约车平均每日28至56美元的收益，原因在于自动驾驶车辆可延长营运时间并降低人工成本。 尽管前景看似可期，但享道出行仍面临众多竞争对手的强势夹击，其中不少企业拥有先发优势与雄厚资金。百度可利用其传统搜寻业务产生的庞大现金流，支撑萝卜快跑自动驾驶出租车服务；而文远知行与小马智行则在去年于美国上市后，正筹划于香港进行新一轮大型融资。这意味着，尽管享道出行在上海具备一定的区位优势，但其自动驾驶出租车业务的推进之路绝非易事。 无可否认，自动驾驶被视为汽车产业的下一个重大发展方向，无论在个人出行还是出租车领域皆然。这也部分解释了市场对小马智行与文远知行的高估值：两者的市销率（P/S）分别高达100倍与55倍。虽然两家公司目前仍未实现盈利，但如此高的估值，反映投资者对自动驾驶出租车潜力的高度期待。 享道出行也希望借市场乐观情绪受益，不过，由于进入赛道的时间相对较晚，即使拥有上汽集团的强力支持与上海“主场优势”，能否同样赢得投资者热情，仍有待观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

菜谱式调料及火锅调料制造商天味食品已申请赴港上市，致力成为中国庞大调味品市场的整合者 重点： 主打年轻消费者预拌调味料的四川天味食品，近日申请在港上市 公司2022年至2024年收入年均增长约15%，但今年上半年出现收缩，公司归因于农历新年假期提前的影响    阳歌 在多数消费股缺乏亮点、估值平淡之际，调味品及香料制造商反而成为少数的例外。这些企业在经济放缓时往往受惠，因为越来越多消费者减少外食、改为在家烹饪。生产菜谱式调料与火锅调料的企业尤其占优，迎合了重视便利、倾向简化烹饪流程的年轻一代需求。 在这样的市场氛围下，四川天味食品集团股份有限公司（603317.SH）于上周向港交所递交上市申请，期望凭藉其即煮菜谱调料与火锅调料业务吸引投资者青睐，补充其在上海证券交易所的现有上市地位。此举将使天味食品成为中国第二家同时在上海与香港两地上市的主要调味品公司，仅次于今年6月于香港挂牌的海天味业（3288.HK；603288.SH）。 稍显不利的是，海天味业的香港股票自上市至上周五，累计下跌约13%，与同期恒生指数上升约8%的走势相反。然而，即使股价回落，海天味业的市盈率仍达24倍，而其上海A股的市盈率更高，约达32倍。相比之下，许多零售、餐饮与消费品制造商的市盈率，如今仅勉强维持在双位数水平。 这样的高估值近来已成为调味品类股票的共同特征，随着中国经济增长放缓、消费者日益谨慎，这些公司反而因具备逆周期特性而受惠。天味食品在上海上市的股票目前市盈率约为24倍；另一家调味品企业千禾味业（603027.SH）则约为28倍；而提供居家火锅食材的锅圈（2517.HK），市盈率更高达30倍，显示投资者对该板块仍维持强烈信心。 这一类公司普遍以中国内需市场为核心，天味食品便是一个典型例子。公司表示，目前超过99%的收入来自中国境内。因此，天味选择赴港申请第二上市的举动显得有些特别；毕竟多数已在沪深两地上市，再赴港发行H股的企业，通常是为了提升国际知名度，并筹集资金以推进海外扩张。 天味食品在申请文件中提到海外扩张的潜力，并指公司产品目前已销往中国以外50多个国家和地区。然而，多数中国调味品企业面临的共同挑战在于，其产品风味高度本土化、针对中国消费者口味而设计，因此通常只能在华人族群的市场销售表现良好，在其他地区的渗透率仍然有限。 尽管如此，天味食品在国内市场仍具庞大增长空间。新一代消费者偏好正在转变，他们倾向放弃传统繁琐的烹饪方式，转而选择可快速烹调的预拌调料包。此外，中国人对火锅的热爱依然强劲，不仅是外出就餐的主流选择，家庭火锅场景的普及也日益扩大。 天味食品的两大核心产品为火锅调料及菜谱式调料，后者涵盖小龙虾、鱼类、香肠与腊肉等烹饪场景。申请文件引用的第三方资料指，中国火锅调料市场规模于去年达269亿元（约38亿美元），预计未来五年年均增长率为9.1%；而菜谱式调料市场去年规模约216亿元，未来五年预期年均增速将达12.5%，成长潜力强劲。 市场渗透率仍有限 推动此类产品快速增长的原因之一，是中国预拌调料市场渗透率仍相对较低。在中国，许多50岁以上的消费者仍偏好以传统方式烹饪，使用如酱油、辣椒碎等基础调味品自行调配。然而，年轻一代的消费者更重视便利性，逐渐成为中国调味品市场的主导购买力量，带动预拌调料的普及与需求上升。 公司称，复合调味料在美国、日本等成熟市场的渗透率，约为整体调味品市场的 54%，是中国25.4% 渗透率的一倍以上。因此，随着中国市场逐步追赶这些成熟经济体，仍有相当大的成长空间。 天味食品成立于2007年，2013年正式进入食品业务领域，并先后于2015年及2017年推出菜谱式调料产品及火锅调料产品。近年公司积极透过并购扩张业务版图，其中包括在2023年以9.19亿元收购四川食萃食品有限公司55%股权，该公司主要服务餐饮业客户；以及于去年以1.54亿元收购杭州加点滋味科技有限公司64%股权，后者在线上销售渠道方面具有明显优势。 这些举措显示，天味食品作为中国第四大复合调味料生产商，具备在高度分散的行业中成为整合者的潜力。 公司确实具备成为行业整合者的条件，毕竟其发源地四川以麻辣鲜香的「川菜」闻名，是中国最具代表性的地方菜系之一。 在经营层面上，公司的业务仍属传统产业类型。2022年至2024年间维持年均约15%的低双位数增长，收入在2024年达34.5亿元。不过，今年上半年收入按年下降6.2%，由上年同期的14.6亿元降至13.7亿元。公司将此归因于农历新年假期时间提前（2025年春节落在1月），而2024年则在2月。但值得注意的是，海天味业同样受到假期时点影响，今年上半年仍录得7.6%的收入增长。 天味食品的主要盈利来源为菜谱式调料业务，约占公司总收入的三分之二；火锅调料产品则构成其余主要部分。公司的毛利率持续提升，从2022年的33.9% 上升至今年上半年的38%，与海天味业及千禾味业的水平大致相当。公司的盈利表现仍然稳健，但在2025年上半年，净利润按年下降25%至1.85亿元，主要因为销售与毛利率同时承压所致。 总的来看，天味食品在当前经济环境下仍属相对稳健的投资目标，凭藉其聚焦家庭烹饪市场与预拌调味料这一高速成长类别，具备抗周期特性与长期成长潜力。若公司能持续推进策略性并购，进一步整合产业链，未来或有机会成长为类似美国味可美（MKC.US）与日本味之素（2802.T）般的全球调味品领导企业。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

尽管核心的宠物牵引业务陷入困境，这家宠物行业先驱正通过智能项圈、智能喂食器等产品提振业绩 重点： 多尼斯财报显示，截至6月的财年营收增长39.5%至2,070万美元，亏损收窄15.8%至510万美元 尽管最新财年智能产品增长强劲，这家宠物用品销售商的股价自年初以来已累计下挫75% 　 谭英 几十年前，16岁的陈四龙在东莞一家鞋带厂开启职业生涯。这座毗邻广州的工业城市有“世界工厂”之称。几经跨界尝试后，22岁的陈四龙2003年创办企业，专为鞋厂提供鞋带印染服务。由此，逐步拓展至登山扣生产领域，继而延伸至宠物牵引绳业务，最终于2008年创立现在的多尼斯（国际）股份有限公司（DOGZ.US）。 中国宠物经济方兴未艾之际，陈四龙精准把握市场机遇。这股浪潮初兴于千禧一代，如今持续受益于Z世代的强劲需求，该群体倾向养宠而非生孩子，并将宠物视为家庭成员。全国宠物数量维持相对稳定，2024年约达1.24亿只。当前，新一轮增长正源于各类智能宠物产品及服务，它们赋予牵引绳、喂食器等传统品类科技元素。 2017年登陆纳斯达克后，多尼斯2022年借疫情催生的全球“宠物收养热”攀至巅峰。此后，公司深陷亏损泥潭、营收持续萎缩，伴随股价无休止下跌而一蹶不振。本月稍早公布的截至6月财年年报显示，宠物科技浪潮正为多尼斯注入新生活力。 关键指标表明，多尼斯正走向复苏，但核心宠物牵引绳业务仍显疲软。公司全年营收增长39.5%至2,070万美元，而以牵引绳为主的“传统宠物产品”的收入，同比下滑4.1%至860万美元，营收占比从上年60%降至41%。 同期，公司智能宠物产品阵营销售额飙升43.7%至630万美元，占总营收比重达30%。该类产品覆盖诸多领域，既有让外出的主人远程监护宠物的摄像头，也包括智能宠物喂食器。 在智能产品表现亮眼的同时，多尼斯应用于狗猫牵引绳、安全带的卡扣或锁扣（该公司称为“攀爬钩”的低技术产品）的销售额猛增逾三倍，至576万美元，占销售额比重达28%。 尽管营收整体增长，公司仍持续亏损。不过最新年度净亏损510万美元，较上年610万美元有所收窄，显示其在扭亏为盈道路上稳步推进。 多尼斯在销售重返高增长轨道后仍持续亏损，部分源于激烈竞争，尤其在宠物科技等新兴领域，企业为争夺市场份额竞相压价。2022年至2025年，即便公司的传统产品销量微增0.3%，智能产品销量更大增61.7%，但两者售价均呈下滑态势；只有卡扣与锁扣逆势上涨，可均价仅提升0.3%。 财报发布后，多尼斯股价微涨，但此后回吐全部涨幅并进一步下挫，现较公告前水平下跌近20%。该股年内跌幅约75%，逆势于同期多数中概股强劲涨势，足见公司尚未令投资者信服其能脱离亏损泥潭，重获盈利能力。 现金流充裕 当然，多尼斯也有优势值得市场重新审视。受340万美元在建工程拖累上年数据后，今年现金储备近翻倍至1,280万美元。公司通过定向增资募资也显顺畅，包括今年募资590万美元及2024年募资490万美元。 陈四龙在最新财报中称美国关税尚未波及多尼斯，公司全年国际销售总额稳健增长35.4%至1,360万美元，但仍落后于国内销售额48.1%的增幅（达710万美元）。其中对美销售额从2024年280万美元，跃升至2025年450万美元，近乎翻倍。 行业竞争日趋白热化，追踪科技初创企业的数据平台Tracxn显示，中国137家宠物科技企业中，前五强仅三家成功上市。多尼斯与波奇宠物（BQ.US）、天元宠物（301335.SZ）位列其中。另两家企业易宠、总部位于上海的Petkit小佩也有融资动向。 专注宠物食品、护理及社区电商的波奇宠物，自2020年上市后股价跳水，目前市值仅2,360万美元。公司困境与多尼斯在后疫情宠物潮衰退期的问题如出一辙，营收骤降且连续三年亏损。 天元宠物横跨宠物用品与食品领域，市值高达38.4亿元（5.4亿美元），公司2024年以27亿元营收远超另外两家上市公司。有别于同行，天元宠物近年持续盈利（尽管利润有所下滑）的独特性尤为突出。 占多尼斯总营收约三分之一的中国市场仍为其最大市场，由热衷科技的年轻群体、稳定增长的养宠率及生育率下滑共同驱动。与多尼斯类似，Petkit小佩生产智能联网喂食器、饮水机及猫用自动净味猫砂盆。两家企业均开发了可远程操控喂食器与猫砂盆，并追踪宠物位置的应用程序。 美国宠物经济的市场规模约1,510亿美元，美国家庭宠物拥有率达71%（即约9,400万户）。派读大数据发布的《2025中国宠物行业白皮书》显示，2024年中国市场规模约3,002亿元。该市场有望持续增长，动力源自老龄宠物养护、人工智能咨询服务及强化人宠关系的体验型产品等新兴趋势。据Petkit小佩联合创始人兼CEO郭维学透露，公司自研AI健康助手，且近半数员工为研发人员。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里