价格战叠加广告大减 汽车之家季度收入四连跌
这家汽车交易服务商二季度毛利率骤降逾10个百分点，营收连续四个季度下滑 重点： 在惨烈的价格战下，中国汽车制造商及经销商大幅削减广告预算，汽车之家二季度营收下滑约6% 公司6月上线核心交易平台海外版，旨在借力中国全球汽车出口榜首的发展势头 阳歌 面对去年下半年开始失速的业绩，中国最大汽车交易平台汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)正将目光转向海外寻求突破。在披露截至6月的季度营收连续四季萎缩的同时，公司宣布已于6月上线网站海外版。 汽车之家核心客户群——汽车制造商与经销商，在持续逾年的惨烈价格战中大幅削减营销预算，致其广告服务收入遭受重创，当季同比大跌36%。公司高管指出，政府今年已出台措施缓和价格战，乐观预测下半年形势可能好转。 在线营销及其他收入，成为三大主营业务板块中，当季唯一实现增长的亮点。结合线索服务收入11%的跌幅，前者本季反超后者，跃升为公司最大收入来源。 实事求是地说，汽车之家当下仍是中国低迷车市中少数具备潜力的公司。主要源于其坚守轻资产商业模式，意味公司完全不承担库存风险，有效规避中国车市剧烈波动的影响。 公司收益主要源于交易及广告衍生的服务费用。从交易维度看，汽车之家应具有相对优势，据中国汽车工业协会数据，今年上半年，中国汽车产销量约1,560万辆，同比增幅超10%。 尽管中汽协未公布汽车均价数据，但价格战导致上半年车价下行已是不争事实。国家统计局数据显示，前五月汽车制造业利润同比下滑12%。价格下行或通过拉低单辆车交易佣金冲击汽车之家的收益，正如公司所指，利润大跌也导致众多车企大幅削减广告开支。 投资者对财报反应相对积极，周四汽车之家的美股收涨0.26%。公司股价年内3.5%的涨幅看似平淡，却显著优于通用、大众的合资伙伴上汽集团(600104.SH)17%的跌幅，以及丰田、本田的合资伙伴广汽集团 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 虽处境不稳，汽车之家15倍的远期市盈率仍显坚挺，与美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相当。这或许可以解释为何分析师群体对汽车之家持相对谨慎态度。在接受雅虎财经调查的13位分析师中，有9位给予该公司“持有”评级。 出海新举措 下文将聚焦汽车之家业务底层逻辑，首先看似乎未获投资者热捧的出海新举措。公司CEO杨嵩透露，平台新版海外网站已覆盖52个中国出海汽车品牌的1,900余款车型数据，为中国汽车产业全球化发展构建数字化基础设施。 汽车之家正试图搭乘中国车企海外销售提速的东风，这股推动中国超越日本登全球最大汽车出口国的浪潮，部分源于二十年产能扩张积累的严重过剩。 “当前业务覆盖六个国家和地区，包括中国内地及香港、泰国、沙特阿拉伯、英国、澳大利亚和巴西，” 杨嵩在财报电话会上表示，“我认为此类海外布局将成为我们业务新的增长曲线。” 在本土市场，汽车之家持续承压，二季度营收同比下跌5.9%至17.6亿元（约合2.45亿美元），上年同期为18.7亿元。其中，媒体服务收入骤降逾三分之一至2.79亿元，仅占总营收的16%；线索服务收入下滑11%至7.33亿元；在线营销及其他收入增长21%至7.46亿元。 值得注意的是，二季度毛利率同比大跌逾10个百分点至71.4%，去年同期为81.5%。公司管理层将之归因于“在下沉市场推广创新业务引发交易成本攀升”，但未详述细节。未来几个季度该指标能否企稳，势必成为投资者关注重点。 14%的运营开支降幅，部分对冲了毛利率下滑。雇员规模缩减或是重要因素，汽车之家公布的数据显示，截至今年6月底员工总数4,360人，较上年同期的5,078人减少14%。但最终净利润仍同比萎缩22%至3.99亿元，上年同期则为5.10亿元。 展望后市，汽车之家预期下半年价格战趋缓，有助提振广告及线索服务业务。然而，当前价格战本质是中国经济疲软抑制消费信心。尽管低价能刺激部分消费，唯有经济企稳与消费主导型增长动能回归，方能推动国内车市重归健康发展轨道。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
小市场大机会？ 乐摩物联争议声中再递表
号称全国超过53万台按摩椅的乐摩物联再次叩关港交所，这次要面对的不仅是市场考验，更有信任危机 重点： 超过83%的按摩椅部署于电影院 公司设备数据遭官方媒体质疑 李世达 在许多城市的角落，如商场百货的走廊、机场或火车站的等候区里，你一定见到过一排排闪着光、不断运作的机器按摩椅，但你可能不知道，这门不起眼的小生意，估值高达数十亿元。 在全国运营50万张机器按摩椅的福建乐摩物联科技股份有限公司，近日再度向港交所递交上市申请。这是该公司自今年1月递表失效后，第二度闯关港交所。 机器按摩服务在中国整体按摩产业中仍属边缘产业。申请文件引用弗若斯特沙利文的数据，2024年中国整体按摩市场规模为5,362亿元，而机器按摩服务市场仅为27亿元，占比仅0.5%。然而，这个看似不起眼的市场却高度集中，乐摩物联2024年市占率已达42.9%，是机器按摩领域的龙头企业。 成立于2014年的乐摩物联，总部位于福建福州，于2016年推出 “乐摩吧”品牌，为消费者在商业综合体、影院、机场和高铁站等交通枢纽场所等消费场景提供更放松、便捷、专业的机器按摩服务。截至今年7月18日，乐摩在全国31省市、339座城市的商场、影院、机场与高铁站等“等候时间长、人流密集”场景中，铺设超过48,000个服务点，布置超过53.5万张按摩椅，累计可识别服务人数超过1.65亿，注册会员人数超过3,200万名。 乐摩物联的经营模式主要分为直营模式与合伙人模式。以网点数量计算，目前直营模式占约71%、合伙人模式约29%。在合伙人模式下，公司收取服务费，提供设备和品牌由合伙人运营。 近年公司收入持续增长，由2022年的3.3亿元增至2024年的7.98亿元，年均复合增长率超过50%。但去年收入增速35.9%，远低于2023年的77.8%，今年首季更只有18.4%，增速明显放缓。 去年，来自直营按摩椅服务的收入占比超过83%，合伙人模式则贡献约14%收入。从整体毛利率来看，2023年达到41.8%，2024年回落至36.1%。占比更高的直营模式毛利率仅为29.87%，远低于合伙人模式的73%。 资源错配？效益下降？ 净利润方面，公司在2022年仅赚648万元，2023年疫情后迅速扩张至8,734万元，去年则略降1.7%至8,581万元。然而，经调整后净利润仍录得1.02亿元，较2023年的9,457万元略升。今年首季，净利润更是按年下滑11%至2,333.8万元。 公司宣称网点覆盖全国69%面积超三万平米的大型商场、渗透55%年票房超500万元的影院、进驻58%年人流量超千万的机场。实际上，公司有超过80%的设备（43.2万台）部署于电影院，但每台设备日均交易量仅0.07次，远低于商业综合体的2.8次与机场的3次。 以今年首季的单台设备收入计，电影院设备季度收入仅约168元，商业综合体单台设备季度收入却高达1,692元，整整高出9倍，然而公司部署于商业综合体的设备数量仅占约14.1%。 同时，设备使用率也在下降。每台设备的平均交易量从去年的2.04次降至今年首季的1.92次，平均按摩费则从去年的14.69元微增至14.74元。合伙人模式占总设备比重持续降低，由2022年的23%降至目前的约8.1%，直营主导模式比重越来越高。 数据真实性受质疑 除了上述问题外，公司也陷入数据造假的争议。根据今年7月份官方媒体《中国证券报》的调查，公司按摩椅设备编号呈跳跃式分布，以“元气蛋”系列为例，理论编号应有3.2万台，实际仅531台被验证，占比1.63%。采购数据则显示，乐摩前五大供应商累计采购仅1.53亿元，按行业最低成本价计算仅对应6.11万台设备，与宣称的53.5万台相差近8倍。 另外，公司目前的实际控制人谢忠惠，被指是为创始人吴景华代持，2016年吴曾持有乐摩超60%股权，至递表前减持至15.16%。吴景华目前的身份是荣耀健康董事长，该公司正是乐摩按摩椅的供应商。 乐摩并未对该报道作出直接回应，申请文件中亦未提及相关争议。 一连串争议外，最迫切要解决的，还是资金问题。截至2025年3月末，乐摩物联账面现金仅2,621万元，而短期借款便达4,500万元，实为捉襟见肘。 乐摩物联的递表，象是共享经济的最后一搏。但是对投资人来说，数据的可信度是估值的基础，容不下一丝怀疑，未来能否说服投资者相信“小市场也有大机会”，恐怕不只靠铺设更多按摩椅，而在于能否理顺其盈利逻辑与治理结构，建立可持续的商业模式。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
竞争加剧盈收下滑 传音拟赴港上市抗逆势
据媒体报道，这家在上海科创板的上市的平价智能手机制造商，正考虑赴港作第二上市 重点： 据媒体报道，科创板上市的传音控股正考虑赴港作第二上市，融资规模或高达10亿美元 这家平价手机制造商凭借开拓非洲市场迅速崛起，但随着竞争加剧，其营收去年开始下滑 阳歌 对企业融资而言，时机决定成败。不过，深圳传音控股股份有限公司（688036.SH）显然未能汲取这一教训，媒体新近报道称，这家平价手机制造商正计划在科创板基础上，在香港作二次上市。 凭借着力发展Tecno、Infinix及Itel等处于100至200美元区间的平价机型，传音控股成为国内最不为人知的手机行业翘楚。通过悄然深耕非洲市场确立主导地位后，公司2023年借力拓展其他新兴市场，跻身全球前五大手机厂商。 然而，近年随着国内其他手机厂商在非洲发起挑战，加之其在新开拓市场屡遭挫败，传音控股步入艰难时期。雪上加霜的是，全球通信芯片巨头高通去年对该公司发起诉讼，其任职多年的CFO，更于当年9月短暂失联。 这样的境况之下，可能难以使传音控股成为港交所IPO的有力候选者。但现实似乎并非如此，彭博社上周报道，公司正与顾问商讨，计划在香港上市集资约10亿美元。 虽自身处境堪忧，传音控股无疑受到香港IPO市场火爆势头的鼓舞。该市场近期受沪深A股上市的中资企业青睐，成为他们第二上市地点。这一轮热潮以电动汽车电池制造商宁德时代为首，后者今年5月完成香港年初至今最大IPO，共募资逾40亿美元。 与宁德时代类似，传音控股2019年登陆科创板时，凭借同业忽视的非洲市场，成为强劲增长典范。公司股价目前仍超发行价一倍有余，巅峰时期涨幅高达五倍，投资者对其快速崛起不吝惜掌声。 随着去年下半年营收下滑，传音控股的股价近期表现相对疲弱，今年截至目前累计下跌21%。当前19倍的市盈率，仅为竞争对手小米（1810.HK）54倍市盈率的三分之一，后者近年因进军电动车市场激发热捧，股价狂飙。行业巨头苹果公司（AAPL.US）则为33倍。 面对全球市场的激烈竞争与增长放缓，智能手机制造商普遍承压。传音控股因高度依赖利润率偏低的平价手机，防守力尤显脆弱，在小米与原属华为旗下的荣耀大举进军非州之际，情况愈显得不利。 业绩表现跳水 直至去年上半年，传音控股营收仍保持38%的同比增速，达346亿元，但下半年形势急转，骤降8.3%。收缩态势今年一季度加剧，公司公布营收同比大跌25.5%至130亿元，上年同期为174亿元。 一季度净利润同比大跌70%至4.97亿元，毛利率由上年同期的21.4%降至19.3%。横向对比，小米当季毛利率为22.8%，苹果公司产品的毛利率更高达35.9%。 聚焦低端市场，无疑是传音控股毛利率偏低的主因，但另一因素或是高通诉讼案。去年7月，这家美国芯片巨头起诉传音控股。媒体报道称该案于今年1月和解，意味作为协议组成部分，传音控股或需向高通支付额外专利许可费，由此推升成本、侵蚀利润率。 纵观传音控股各主要市场走势，全线失守态势明显。市场研究机构Canalys数据显示，公司非洲市场出货量一季度下跌5%，市占率由52%降至47%，终结连续七个季度的增长。东南亚市场当季出货量大降20%，市占率自18%降至15%。中东局势尤甚，出货量骤减30%致市占率由22%滑落至16%。 国际数据公司（IDC）分析师黄子兴（Will Wong）指出，激烈竞争与内存价格上涨双双削弱传音控股业绩。他称，该公司正摒弃“不惜一切代价的增长”战略，转向追求更高利润机型。他预计，这家公司的处境将于下半年好转，若推进港股上市，或提供更多正向动能。 不容忽视的是去年9月，传音控股任职多年的CFO肖永辉短暂失联两周，也引发些许隐忧。肖永辉快速现身令公司稍安，外界多猜测其因涉他人刑案接受质询。但无论如何，核心高管在一段时间失联终非良兆。 最终而言，传音控股赴港上市将为投资者开辟投资中国手机制造业的新通道，毕竟除小米外，该领域主要参与者多为非上市公司。但由于传音控股专注低端市场，且业绩滑坡，意味着若期望融资10亿美元，公司可能需以低于科创板股价的价格发行股票。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
实时零售战火延烧香港 京东并佳宝打造境外桥头堡
京东再度出手布局香港，试图建立直通香港街市的零售通路 重点： 传京东拟收购香港佳宝超市70%股权，包括零售网络和房地产资产 结合供应链优势与佳宝门店网络，京东将开启境外零售新路径 李世达 在中国内地打得火热的实时零售大战，正延伸到香港。 电商巨头京东集团股份有限公司（9618.HK），传出以40亿港元（5.12亿美元）的价格收购香港本地超市佳宝70%股权。这宗潜在收购案若落实，将成为京东拓展香港实时零售市场的一步大棋。 据香港传媒报道，该交易包括超市的零售网络和房地产资产，交易已逾四个月前完成。其中包含一项“过渡期”条款，规定佳宝创始人林晓毅及公司现任管理层，将在未来三年内继续掌控运营。在此期间，京东不会寻求完全的运营控制权，以确保平稳过渡。 据报佳宝母公司多泰投资有限公司及海锋食品有限公司已向其合作商户发出通告，表示正进行“业务转让事宜”，未来将重组业务，并将超级市场及批发业务转移至一家在港新成立的“佳宝超级市场（香港）有限公司”，自8月1日起正式实施。 京东方面并未证实报道，称实际情况与报道内容有偏差，强调一切以官方公布消息为准。有消息称，实际交易金额将低得多。 从无牌小贩到连锁超市 创立于1991年的佳宝，一向以平价、贴地著称。创办人林晓毅出身颇为传奇，他于1980年代由潮州偷渡来到香港，从柴湾的无牌小贩做起，其后与友人合资经营冻肉店，自立门户创办佳宝，由最初筲箕湾一间小铺，扩展至今逾90间分店、拥有逾千员工的规模。 对京东来说，收购佳宝得以将其在内地积累已久的高效供应链能力向外输出。多年来，京东与数以万计的中国制造商建立直接采购通道，透过自建仓储、物流、冷链体系，在内地实现商品成本与配送效率的极致压缩。 佳宝作为香港少数拥有密集门店与自营配送网的超市品牌，正好成为这套供应链逻辑的延伸实验场。未来京东若成功控股佳宝，将可跳过进口分销商与中间商，直接将来自内地的民生商品、大众品牌与自有品牌导入香港社区，建立一种结合内地工厂直供与本地社区网络的零售模式。 这不单对香港消费者有价格上的吸引力，也为内地供应商打开了一条直通境外零售终端的通路。在香港实现后，也可能向整个大湾区甚至东南亚市场延伸。 事实上，利润更高的香港市场，一直被视为其实时零售与供应链出海重点。目前，京东物流已于观塘、葵青、沙田、元朗等地设有运营中心，并于2022年起启动在香港的前置仓试点，用以强化即日/次日配送服务。2024年在元朗落地跨境冷链中心，显示其对香港的长期仓配规划。 对比其他实时零售平台，京东此举更显差异化。美团（3690.HK）主打平台型本地配送，实时连接便利店、商超与消费者，未延伸至供应链；饿了么则借助盒马进行自营零售实验，也有菜鸟物流、淘宝天猫等上游能力，但尚未以整合形式进入香港零售终端市场。 比钱大妈更进一步 因此京东将成为唯一具备从源头工厂直采、冷链仓储、在线平台、物流配送到境外线下门市的全链条能力者。值得注意的是，京东实际上已有类似经验。其战略投资、作为第二大股东的肉品生鲜连锁品牌“钱大妈”，已于2018年正式进军香港，目前在当地已有50家门店。 值得一提的是，佳宝除了营运网络外，还持有部分物业资产。香港商铺租金虽已自高位回落，拥有门店不动产仍有助降低固定营运成本，更可为京东提供稳定资产支持。此举不仅对短期财务结构有正面意义，也有助强化其在港布局的抗波动能力，同时也有更多资产进行灵活布局。 消息曝光后，京东股价连跌两个交易日，跌幅约1.3%，显示市场对传闻交易价格偏高有疑虑。目前京东集团市盈率约8.3倍，低于美团的21.5倍，显示估值仍被压抑。不过，若佳宝与京东结合，是一次让“内地供应链”与“香港街市”加速融合的实验，那么下一步，也许就是向东南亚的延伸。若集团海外收入占比进一步提升，并改善利润结构与资产利用效率，对投资人而言，这场并购或许将是京东估值转折的关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
燕之屋营跌利增 王石代言销售惨淡
中国最大燕窝品牌在营收承压背景下实现盈利复苏，预期今年上半年利润同比增长20%至35% 重点： 燕之屋预计今年前六个月利润将增长20%至35%，同期营收增长近乎停滞或呈负增长态势 销售费用下降、厦门新工厂智能制造升级和工艺改进，共同推高这家燕窝制造商的利润空间 谭英 在经济波动期，中国消费者发现，传统燕窝制品的亲民化转型正降低消费门槛。 厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（1497.HK）上周发布的盈利预告传递出关键信息：继去年利润下滑后，今年上半年盈利强劲反弹。尽管平价产品策略导致营收增长乏力，投资者仍涌入购买公司股票，公告后数日，股价大涨逾7%。 燕之屋预计上半年营收区间为10亿（约合1.398亿美元）至10.6亿元，同比小幅下滑。但利润表现更为亮眼，预计录得7,200万至8,100万元，同比增幅达20%至35%。 盈利改善并非无迹可寻，公司去年年报显示，尽管当年下半年营收开始萎缩，利润在经历上半年断崖式下跌后，于下半年企稳。 新品系列为燕之屋去年注入增长动能。以燕窝为基底、2023年推出的平价食用燕窝粥产品需求旺盛，带动全年新品收入激增63.3%。其他的平价新品包括燕窝肽天然苏打水、整根人参燕窝饮，单价均低于200元（约合30美元）。 传统“纯燕窝”产品线虽仍占去年总营收的87.6%，但较2023年91.3%的占比有所下滑。新品营收占比从2023年的7.2%升至去年的11.3%，其中新拓展的护肤品类贡献1.1%的营收。 燕之屋在洞燕唾液制品领域占据重要地位，后者原料取自东南亚洞穴金丝燕，以唾液粘合树枝筑成的燕巢。 自明朝起，燕窝制品即为中国奢侈滋补品。目前，燕之屋占据14%的国内燕窝市场份额，资产包括位于中国西北甘肃省的全球最大燕窝加工厂，并在220个城市设有700家实体门店。 即便布局新品线与新加坡海外渠道，燕之屋盈利增长仍存变数。去年净利润提升部分得益于管理费用缩减12.4%，这更多源于成本管控而非业务扩张。此外，2023年拖累盈利的IPO相关费用消除，亦推高去年利润。 新晋品牌代言人 除受益于新品矩阵外，燕之屋将盈利回升归因于厦门总部工厂智能制造的升级和工艺改进，带来运营效率提升，并计划在甘肃、上海工厂推行类似改造。 销售费用占营收比重下降也被视为利润改善动因。这一趋势去年已初显成效，去年下半年销售及分销费用增速，从上半年的同比38.5%骤降至2.3%。 为拓展男性及年轻客群，公司持续依赖品牌代言人策略。今年新聘地产巨头万科创始人、前董事会主席王石，后者以攀登珠峰等登山壮举及航海探险闻名。此前，公司签约演员巩俐及中韩偶像团体明星王一博。 新代言人成效尚待检验。当前消费环境承压，消费者正削减此类可选消费支出，燕之屋的高定价策略面临挑战。公司近年启用王石、王一博等男性代言人拓展跨性别、跨代际客群的尝试，同样存在试错风险。 74岁的王石代言首款产品引发市场质疑。燕之屋“总裁碗燕”含六碗燕窝，单盒售价高达3,168元（折合每158克碗装产品528元，约75美元）。尽管有王石背书，销售仍显惨淡。 据媒体报道，该礼盒在天猫旗舰店上市前六日仅售出六盒。与此同时，伴随行业价格承压，燕之屋整体库存风险可能加剧。在经济前景不明朗的背景下，消费者日益缩减非必要开支，中国13,000多家燕窝企业正竞相降价，即食燕窝单价已低至每45克碗装产品20元。 因燕窝属自然资源，企业多通过价格竞争与产品创新实现差异化。未上市竞争对手小仙炖，凭借鲜炖燕窝品类取得成功，连续八年蝉联销冠。但据中国媒体近期报道，即便小仙炖也面临经营压力，被迫取消奖金福利、裁员并下调业绩目标。 尽管23倍市盈率表现强劲且分红优厚，燕之屋看似优势显著，但鉴于产品赛道局限、溢价策略及白热化竞争，公司需付出更多努力维系投资者信心。其疲软的营收增速引发担忧，或是当前股价较2023年发行价折价约10%的一大诱因。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
盈喜刺激股价昙花一现 十月稻田维持高派息成关键
十月稻田主打大米产品，主要经网上渠道如京东及天猫销售，近日为中期业绩发盈喜 重点： 公司料中期经调整净利润不少于90% 京东刘强东4月曾多次减持，估值较其他食品股稍高 白芯蕊 食品股一向以来受到较少投资者注意，因整体都是低成长及低利润行业，但主打预包装大米的十月稻田集团股份有限公司（9676.HK）最近发盈喜，料中期经调整净利润不少于90%，受消息冲喜，股价在宣布盈喜后翌日（7月18日）一度大升17.6%，当日收涨8.5%。 据盈喜公告，集团上半年利润大增主要是受惠优化产品结构，加上与优质销售渠道加深合作，令盈利持续提升，配合品牌影响力日增，带动多渠道销量增加。 十月稻田是由董事长王兵及配偶、执行董事赵文君创办，最初在2005年进军厨房食品行业，并在2011年创立“十月稻田”及“柴火大院”品牌，主力在电商平台销售产品。 大米产品占收入近七成 据十月稻田2024年业绩，集团收入达57.45亿元，按年升18%，当中大米产品占总收入69.9%至40.1亿元，其次是杂粮、豆类及其他产品，收入则有4.7亿元，但占比仅为8.2%。至于销售渠道仍是以电商平台为主，占比达41.6%。 在主食市场中，大米是最大板块，单在2022年便占总厨房主食市场规模的38.8%，金额为7,234亿元，但农产品明显是一个低增长行业，市场估计2027年规模只会增至7,918亿元，即2022年至2027年年复合增长率只有1.8%。 幸好十月稻田主攻预包装大米。所谓预包装大米，意思是指在销售之前已经包装好的产品，预包装大米产品重量一般不超过25千克，由于易于运送，亦能保持产品包括新鲜度和口感等质量，因此获市场欢迎，带动市场增长加快，预期2027年将达到1,641亿元，相当于2022年至2027年年复合增长率达4.9%，远比同期大米产品复合增长快。 优质大米售价高出12% 预包装大米市场也分级数，整体可分为预包装优质大米及预包装普通大米，预包装优质大米通常碎米率不高于15%。碎米率是指稻米在加工过程中，米粒破碎比例，碎米率越低，表示米粒完整度越高质量越好，平均零售价便越高。 据十月稻田2023年9月招股书表示，预包装优质大米2022年平均零售价超过每千克7.4元，普通大米的平均零售价约为6.6元，意味包装优质大米零售价较普通大米最少多12.2%，也是一桩不俗的大生意。 其实，十月稻田为预包装优质大米龙头，在2022年市场占有率已达4%，但行业首五大龙头市占率只有11.1%，意味行业收购合并空间大，配合中国居民生活水平提升，对优质食品的需求也殷切，十月稻田大米业务便占总收入近七成，绝对有望把握这一机遇。 去年派息率高 十月稻田对股东不薄，在招股时已表明向股东支付不低于20%的净利润作为股息，但去年业绩便宣布派息合共1.75亿元，相当于调整净利润的50.1%。 不过，十月稻田股价表现却不济，该股上市价为15.36港元，虽然一度炒高，但之后大幅回落，就算是近期盈喜一度刺激股价回升，以7月18日收市价7.91港元计算，股价也较上市价大幅潜水48.5%。 值得留意的是，据香港联交所股权披露，京东创始人兼主席刘强东，曾在今年4月9日、4月10日及4月14日，分别减持十月稻田1,326万股、1,228万股及110万股，合共减持6.48%的股权，套现2.17亿港元，持股由19.27%降至12.79%，未来会否进一步减持，将对十月稻田股价有重大影响。 另一方面，十月稻田估值偏高，即使2025年较2024年净利润多赚100%，预期市盈率高达18倍，对比其他食品股如万洲国际（0288.HK）的8.2倍、康师傅（0322.HK）的13.3倍、以及旺旺（0151.HK）的13.3倍，十月稻田明显偏高，股价要维持在现有水平，视乎今年派息率能否像去年一样慷慨。 整体来讲，十月稻田虽然主打预包装优质大米，未来有望得益内地居民对食品品质需求提升，但毕竟过去一年股价大起大落，加上主要股东之一的刘强东在4月曾多次减持，同时估值比同业稍高，一旦高派息未能维持，股价受压机会较大，因此只宜小注怡情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
拿到上市入场券 八马茶业卖点在哪？
经过先后三次申请上市受挫的八马茶业，终获中证监的备案通知，意味在港上市已跨进一大步 重点： 公司1月申请香港上市的文件刚过期 市场料公司快将重交上市申请，今年将可顺利在港敲锣 刘智恒 这边厢港交所上市申请已过期，那边厢中证监开绿灯，对于三度冲刺上市的八马茶业股份有限公司来说，总是喜大于悲，虽然申请香港上市要重新递表，但得到中证监的通过，要通过港交所似乎没什么悬念，或许可说只属一步之遥。 据中国证监会网上公布，已向八马茶业境外上市及境内股份全流通发出备案通知，公司将发行不超过约2,913万股在港交所上市。同时，106位股东所持近4,399万股，可转为境外上市股份。 八马茶业属内地知名品牌，常以300年老字号自居，登上该公司网页看，一段镀金的历史即刻展现眼前。话说1742年时，福建名臣王士让向乾隆皇帝献上一味茶，皇帝用后大为赞赏，赐名为 “铁观音”，王士让因而被称为铁观音的祖师爷。 自称王士让家族第十三代传人的王文礼及王文彬兄弟，于1997年创立八马茶业，当中龙头产品就是铁观音，并销售茶具、茶桌及茶食等产品。 王氏兄弟为八马茶业镀上金漆品牌，不但历史悠久，名字更是皇上御赐。事实究竟是营销手法还是真有其事，孰真孰假不知道，就当一个故事听，反正我们回不到300年前去求证。 上市之路一波三折 不过，八马茶业的上市之路确实诸多波折。公司曾于新三板挂牌，但于2018年退市，后将目光投向深圳创业板，2021年递交申请，却在2022年撤回。随即又申请主板上市，到2023年又再终止。 内地上市折戟沉沙，今年就赴香港申请上市，引来投资者注意，这家顶着乾隆皇帝光环的八马茶业，又是否值得投资？ 根据年初公司的上市申请文件，2023年收入21.2亿元，按年增长16.8%，纯利升9%至2.06亿元。去年首三季度，收入16.47亿元，同比升近1%，纯利2.08亿元，增长5.8%。但最新的资料未有，暂时未知具体情况，但去年首三季盈利增速有放缓态势。 加盟模式的问题 然而，公司的商业模式就引来投资者担心。截至去年9月，门店总数达3,498家，当中加盟店占比达92%，整个公司五成收入的来自加盟店。 加盟模式最大问题是如何管理好加盟商，搞不好，对公司的经营及品牌有颇大影响。问题严重时，随时涉及消费者诉讼或食品安全事故相关诉讼。在黑猫投诉平台，时不时有消费者投诉，在饮用时喝到虫子、或茶叶泡完发蓝等问题，至于投诉个别门店服务，也时有出现。更曾出现部分加盟商，将质劣的茶业混入高端产品混卖，从而谋取暴利。 此外，公司2021年申请创业板上市时，深交所曾三查询，要公司解释加盟商的备货周期，进货与销货量是否匹配，有没有存在压货情况。 代工质量与关联交易 另外，八马茶业一直标榜是百年老字号，皇帝御用茶，但原来有相当产品靠第三方代工。人们会认为既然你的卖点是承袭自300年前的金漆招牌，理应有独特技术来生产自家产品，为何部分产品由外面代工而生，那与公司所宣扬的“承传”有点不一致。 代工也引起质量的监控， 2017年，公司产品曾因质量问题被央视节目批评其乌龙茶样品质量较差，污染物超标等。 内地市场也指出，八马茶业的部分业务，是来自姻亲关系的富豪。如七匹狼持有八马茶业2.61%股份，安踏系企业在采购茶叶方面就与王家有关联的交易，江苏高力控股与八马茶业在供应链上有合作。而所有这些企业，都是八马茶业的亲家。公司于2022年申请主板上市时，中证监曾重点关注该类关联交易。 过去大半年，香港股市扭转之前颓势，茶饮赛道人潮汹涌，然而茶叶赛道就乏人问津，板块股份每天成交寥寥可数，茶叶始终没有性感的故事去包装，现时上市的澜沧古茶（6911.HK），以及相类的英记茶庄（8241.HK），仍处于亏损状况，八马茶业虽有盈利可言，但未见亮丽前景，在港上市暂时似缺乏卖点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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