新能源

这家电动汽车电池制造商称去年毛利率大幅提升，这项重大进展有望帮助其在激烈的竞争中脱颖而出 重点： 微宏控股毛利率从上一年的18.7%跃升至2024年的31.5%，已超过公司今年的目标 这家总部位于美国的电动汽车电池制造商，正通过扩大面向其他市场的销售，减少对中国市场的依赖，也有助提高它的利润率  　 梁武仁 大幅提升的利润率，正推动电动汽车（EV）电池制造商微宏控股公司（MVST.US）在盈利的道路上全速前进。 公司上周公布的最新财报显示，去年第四季度公司营收同比增长约8%，达到1.13亿美元。尽管本季度其收入创下纪录，但这种营收增长尚不足以令人惊艳。2024年全年，微宏控股的收入增长了24%，接近3.8亿美元，同样创下了纪录。 更引人注目的是，微宏控股的毛利率大幅提升，从上年同期的22%跃升至四季度的36.6%。这与其全年业绩表现一致，后者从18.7%跃升至31.5%，超过了今年达到30%的目标。毛利率大幅提升，使微宏控股第四季度毛利同比增长80%，2024年全年增长52%。 微宏控股总部位于美国得克萨斯州，但与中国关系密切——该公司正试图淡化这种联系，在中美贸易紧张局势持续加剧的背景下，这是谨慎之举。微宏控股的创始人是一位美籍华人，中国是其电池的最大客户。公司也在中国生产电池，不过计划在筹集到必要的资金后，将生产转移到位于田纳西州的一家美国工厂。 毛利率向来有起有落，但微宏控股报告的大幅提升并不常见。该公司对毛利率的增长仅作了笼统的解释，首席财务官费雷尔·卡姆巴比在公司财报电话会议上将其归因于运营效率提升、产能利用率提高和成本控制。 虽然公司没有特意提及，但在中国以外地区的多元化发展，可能也是毛利率大幅提升的原因之一，因为去年其他市场取代中国，占据该公司的大部分收入。西方市场同类产品的价格通常高于中国，这有助于提高公司毛利率。 提高毛利率对微宏控股至关重要，因为其所处的行业竞争异常激烈，以中国的宁德时代（300750.SZ）和比亚迪（1211.HK；002594.SZ）为首的全球十大制造商，控制着近90%的市场份额，微宏控股是众多争夺剩余10%市场份额的小公司之一。该公司成立近二十年，在快速发展的电动汽车电池市场，历史悠久并不一定意味会取得巨大成功。 为了突出自己，微宏定位为专注大型车辆电池细分市场的创新者。在最新的2024年财报中，公司表示其使命是“在不依赖过去的技术情况下，创新锂离子电池设计”。 “我们称之为真正的创新”微宏控股在财报中宣称。“我们从一开始就没有对锂离子电池制造抱有先入为主的观念，不像很多公司，把传统技术重新用到电动汽车等新市场——我们认为这个过程是产品开发，而不是真正的创新。理解这种差异，才能理解我们想要实现的目标。” 地域多元化 微宏控股专门为卡车、公共汽车和火车等大型车辆生产高性能电池。公司表示，其产品的主要优势是充电快、寿命长，在车辆的生命周期内无需更换电池。 这家公司是美国企业，但与中国有着紧密的联系，它由美籍华人企业家吴扬于2006年在美国得克萨斯州斯塔福德创立。中国也是该公司最大的单一市场，鉴于中国是全球最大的电动汽车市场，这一点并不令人意外。 不过，微宏控股在其他市场的销售额也在增长，降低它对中国市场的依赖——在当前中美贸易紧张局势不断加剧的环境下，这一步骤显得尤为重要。就在2023年，中国市场还占微宏控股总收入的51%以上，但去年这一比例大幅降至33%，因为欧洲、中东和非洲（EMEA）市场迅速崛起，成为了该公司的最大市场，约占其销售额的一半。美国市场的销售额也增长了三倍（尽管基数较小），达到了4%。 销售严重依赖一个国家或地区从来都不是一件好事，尤其是当这个市场是中国时，因为中国的电池制造商之间竞争激烈，而且长期的经济放缓也抑制了汽车的销量。增加西方市场的销售额，不仅是出于多元化目的，而且还因为在这些市场利润率通常都更高。 在电动汽车电池市场，微宏控股可能是一个小角色，但至少在毛利率方面，它在去年击败了一些较大的竞争对手。它2024年的毛利率为31.5％，轻松超过了宁德时代的24％，以及比亚迪的19％，不过后者并不具有直接的可比性，因为它也生产汽车。 尽管毛利率令人羡慕，但微宏控股在净利润方面仍落后于大型企业。该公司目前处于亏损状态，而且去年的净亏损还有所扩大。一个关键因素是，由于资金不足，公司决定暂停田纳西州工厂的建设，导致出现了9,300万美元的减值损失。此外，公司还记录了一笔与创始人提供的可转换贷款相关的巨额费用。 但抛开这些特殊因素不谈，微宏控股去年的运营产生了正现金流，这是该公司多年来从未有过的。投资者显然关注到这些积极因素，在最新财报发布后，微宏控股的股价在三天内大涨50%以上。 与2021年7月通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并上市时的股价相比，微宏控股的股价仍下跌了80%以上。它目前的市销率为1.8倍，远低于行业领先企业宁德时代的2.7倍。 作为一家生产企业，微宏控股显然只能在一定程度上提高自己的毛利率。但如果能保持目前的运营盈利水平，它很有可能实现净利润——雅虎财经上跟踪该公司的唯一一家分析机构预计，这一幕将在今年实现。毫无疑问，公司将会面临一些不利因素，包括特朗普最新抛出的关税“炸弹”，这将抬高中美贸易的成本。这可能会对微宏控股强劲的毛利率构成挑战，不过若能在如此具有挑战性的时期捍卫自身的盈利能力，可能也有助于支撑其股价。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家电动自行车制造商的中国市场销量在一季度增长了66%，而全球市场销量受关税影响仅增长6% 重点： 得益于政府刺激消费的计划，小牛电动在中国市场的首季度销量增66% 受美国的关税政策影响，公司的国际市场销量在一季度的增长放缓至6%  　 阳歌 电动自行车制造商北京牛电科技有限责任公司（NIU.US）可谓名副其实牛气冲天。受美国保护性关税的影响，在海外遭遇重大困境；但在中国本土市场，因政府刺激消费计划而发展得顺风顺水。 这两个方面都是小牛电动上周五发布的一季度业绩更新中的重头戏。公司表示，中国市场销量在这三个月内增长了66%，而国际市场销量仅增长6%，几乎停滞不前。我们先来看看这家公司的整体情况，然后再详细分析这两个因素。 小牛电动过去几年有点迷失方向，在2022年陷入亏损和收入萎缩后，现在正找到恢复增长和盈利的途径。 过去三年，公司大部分时间都花在这上面，专注中国本土的高端市场，中国本土市场占其销量的85%以上，而它在低端市场尤其有竞争力。在海外，公司更注重通过更多经销商及知名零售商，比如美国的沃尔玛和德国的MediaMarkt等达成分销协议来建立销售网络。 由于这些努力，公司去年恢复收入增长，年收入增长24%至32.9亿元（4.51亿美元）。虽然公司仍在亏损，不过去年第四季度亏损从2023年同期的1.3亿元收窄至7,250万元。雅虎财经调查的两家分析机构中，一家预计该公司今年将恢复盈利，另一家预计会继续亏损。 公司扭亏为盈的道路受毛利率下降的阻碍，因为它面临激烈的竞争，而且其国际业务中的很大一部分，严重依赖利润率较低的电动滑板车。去年，它的毛利率朝着不利的方向发展，从2023年的21.5%降至15.2%，其中第四季度的降幅更大，从2023年同期的19.0%降至12.4%。 公司早期的逆转故事赢得投资界的一致好评，雅虎财经调查的四家分析机构中，有三家将该公司评为“买入”，另一家将其评为“持有”。公司目前的市销率仅为0.56倍。但这个数字仍高于大多数同业，包括国内竞争对手绿源集团控股（2451.HK）和九号公司（689009.SH），这两家公司的市销率更低，分别为0.52倍和0.31倍，小牛电动也领先于Vespa的制造商比亚乔（PIA.MI），后者市销率仅为0.38倍。 这表明，这个群体普遍被投资者低估，或许是因为该行业的进入门槛相对较低，导致竞争激烈，利润率低。 以旧换新红利 了解上述背景，我们再看看该公司的最新财报，探究为何其核心的中国业务总体形势乐观，而全球拓展的前景却不是那么明朗。 第一季度，公司在中国的销量同比增长66%，达到183,065辆，受春节假期影响，一季度通常是销售淡季。这一强劲增长延续了去年第四季度以来的良好势头，当时小牛电动的整车销量同比增长了65.1%。在那之前，公司在中国的销售增速要慢得多，第三季度为12.4%，第二季度为16.2%。 小牛电动将一季度的强劲增长归功于“产品和渠道战略的成功执行”。但强劲增长背后更大的原因，很可能与中国在低迷的消费环境下推出刺激消费的政策有关，即政府为消费者提供以旧换新的补贴。 计划于去年启动，最初主要针对家电等大件商品。但随着计划扩展到其他类别，包括从去年9月开始适用于电动自行车。扩大范围后，中国商务部报告称，在去年12月，电动自行车以旧换新近90万辆。 小牛电动似乎认为这种增长势头将在整个2025年持续下去，上个月预测其今年的整体销量将增长40%至70%，达到130万至170万辆之间。 虽然一季度国内市场表现强劲，但小牛电动在国际市场的表现却恰恰相反，同期销量同比仅增长6%至20,248辆。这与2024年海外市场每个季度的增速都不低于45%的情况相比，可谓急剧放缓。 公司在最新公告中没有对国际市场销量放缓发表评论，但在上个月的最新财报电话会议上，它对拜登政府去年9月对中国进口商品征收25%新关税的影响颇有微词。作为应对之道，公司在东南亚设立了一家制造厂，并于去年下半年开始生产。 但在特朗普上周宣布的最新关税政策下，这一变通之道显然已经行不通，因为新关税不仅适用于中国，还适用于几乎所有与美国有重大贸易往来的国家。小牛电动没有透露其海外业务中美国市场的占比，但它以前曾将美国与德国、意大利和法国并列为主要海外市场。小牛电动还将美国零售巨头沃尔玛和百思买列为两个重要的海外合作伙伴。 综上所述，尽管海外市场前景不明朗，但由于在中国市场发展前景稳健，2025年对小牛电动来说，有望成为表现相对强劲的一年。投资者似乎看好这一预期，即便在上周特朗普宣布新关税政策后，全球市场暴跌，公司股价亦在过去五个交易日内下跌28%，但自今年以来，该股已上涨了70%。  欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

公司报告称去年收入下降28%，其中核心的氢燃料电池收入下降了近50% 重点： 重塑能源去年收入下降，反映出中国氢能行业仍处于发展初期，市场波动较大 这家氢燃料电池制造商的股价自首次公开募股以来已上涨近30%，目前估值较高，这主要得益于政府的大力支持  　 阳歌 说到新能源，似乎只要公司在中国，就可以推高它的股价。氢燃料电池制造商上海重塑能源集团股份有限公司（2570.HK）就是这一定律的绝佳例证，尽管上周五发布的最新财报显示收入大幅下滑，但该股的市销率（P/S）仍高达19倍。 众所周知，中国为新能源公司提供了巨大的国家层面支持，欲在太阳能和风能、新能源汽车和电池技术等领域占据全球领先地位，这些领域可能很快就会取代传统的燃油车和煤电。氢能就属于这一范畴，因为它可以用来给汽车提供动力，并且还显示出一定的发电潜力。 但这种能源在西方发展得并不顺利，主要原因是为此类系统提供动力所需的氢能，比传统能源的成本要高得多。尽管面临这些挑战，中国还是认为这项技术值得发展，并正在提供支持，既有政府出台的激励措施，也有来自大型国有企业（SOE）的支持。 在这方面的一大进展是，重塑能源表示，去年11月氢能被《中华人民共和国能源法》正式列入能源范畴，与石油、煤炭、天然气和核能等传统能源地位相同。“氢能在国家能源体系和绿色发展中的战略地位得到明确，”该公司说。 虽然这一动态预示着前途光明，但并不能保证氢能可实现商业化。不过，这并没有让中国望而却步，它仍在追求一些被西方国家视为死胡同而放弃的实验性技术。与此同时，重塑能源承认中国的政府支持不会永远持续下去，并将其收入下滑部分归咎于“2024年氢能产业已进入到从政策驱动，转向市场驱动的发展窗口期”。 这些因素造成的最终结果是，投资者仍非常看好中国氢能行业，尽管该行业显然仍需政府的大力支持。公布最新业绩后，重塑能源的股价在周一的早盘交易中下跌了3%，但仍较去年12月的IPO价格上涨了约25%。 氢能运输和加注设备制造商国富氢能(2582.HK)自去年11月在香港首次公开募股以来，涨幅高达68%，市销率也和重塑能源接近，为20倍。相比之下，加拿大氢能电池巨头 Ballard Power（BLDP.US）的市销率要低得多，为4.9倍，而加拿大同行Westport Fuel Systems（WPRT.TO）的市销率仅为0.21倍。 所有这些都把我们带回到最初的论点，即对任何一家来自氢能行业的公司来说，身处中国市场无疑会大大促进股价。这对氢燃料卡车制造商Scage（SCAG.US）来说应该是个好兆头，公司利用特殊目的收购公司（SPAC）在美国上市的计划，在多次推迟后似终于好事将成。 成长的烦恼 政策支持固然不错，但要拥有快速增长的业务就更好了，而这正是重塑能源目前所欠缺。尽管如此，公司的最新财报中仍有一些鼓舞人心的迹象，最明显的是，业务在客户群以及国内和国际销售方面都实现了多元化。 我觉得有点好笑的是，重塑能源在财报中称“重塑能源在2024年取得了稳健的发展”，因为几乎没有证据证明存在这样的增长。期内，公司的营收从2023年的8.95亿元降至6.49亿元（约合8,900万美元），降幅达28%。重塑能源将营收下降，归咎于行业仍处于早期阶段，以及部分客户需求波动。 最令人担忧的是，公司的核心产品氢燃料电池的销售额下降了近一半，从2023年的6.3 7亿元（占总收入的 71%）下降到 3.31 亿元（约占总收入的一半）。核心产品的这种下滑，看起来可不是什么好兆头，而且似主要与重塑能源最大客户之一的订单大幅下降有关。 不过，也有令人鼓舞的一面。2024年，公司氢燃料电池零部件的营收同比增长7%，达到2.36亿元，在总营收中的占比从一年前的7%升至36%。公司的另一个主要业务板块，即燃料电池工程和技术服务，营收同比也增长超过一倍，达到6,300万元，占总营收的10%，而一年前其占比仅为2.6%。 总体而言，这种营收多元化看起来是积极的，即便这是以公司核心产品销售额大幅下降为代价。在类似的多元化方面，重塑能源报告称，去年前三大客户贡献了约一半的营收，每家客户的贡献都超过总营收的10%。虽然这样的客户集中度通常不是好事，但就重塑能源而言，与2023年相比似乎有所改善，因为在2023年，这三大客户中只有一家的贡献超过总营收的10%。而且，那家客户在2023年贡献了总营收的30%，不过去年大幅削减了采购量，仅贡献了17%。 尽管收入绝大部分来自中国，但重塑能源在市场的地域分布方面也变得更加多样化。公司去年9%的收入来自海外，高于2023年的3%。 去年，重塑能源的毛利率有所下降，从2023年的20.1%降至17.2%。但在这样一个仍在发展的行业中，这种波动相当常见，尤其是在收入下降时。从盈亏情况来看，公司的净亏损从一年前的5.29亿元扩大至7.37亿元，不过在剔除股权激励和上市费用相关的成本后，经调整后的亏损有所改善。…