B2B战略令在线药品供应商1药网尝到甜头

2021年03月25日

公司新增两个运营中心，并与抗肿瘤药物制造商百济神州签订协议，以巩固其B2B领域的领先地位。

重点：

1药网积极寻求与全球大药商的合作，并增设新的区域物流中心，预示其B2B业务的健康成长。
该公司如果想真正与阿里健康和京东健康的全方位竞争，可能必须进一步扩大以消费者为中心的在线医疗服务。

蓝少虎

在线药品和医疗保健服务提供商1药网（111 Inc.，纳斯达克：YI）正在迅速建立全国性的供应网络，并与更多药厂建立合作关系，以服务更多在线购买药品的核心企业客户。

1药网运营着中国领先的网上药店网络，它上周宣布，已经在西北城市西安和东北城市沈阳新增两个运营中心，加强它在中国北方的配送能力，使其全国运营中心的总数达到8个。

尽管中国的在线医疗产品和消费者服务的市场潜力巨大，但1药网的业务仍局限在与其他企业的合作。

它90%的收入来自于B2B业务，即直接向30多万家药店销售，其中包括独立药店、连锁药店以及诊所和私营医院的内部药房。这意味着，它需要一个高效、覆盖面广的网络来配送大量种类繁多的药物，以推动未来的增长。

它扩大的物流网络有效地提高了B2B业务以及向消费者销售业务的毛利率，后者的规模要小得多。它的B2C业务包括平台，第三方卖家可以在这个平台上销售它们的产品，并提供包括问诊在内的服务。

根据上周公布的最新季度业绩，它的执行成本占净营收的比例从2019年第四季度的3.6%降至去年第四季度的2.6%，降幅达到整整一个百分点。这帮助1药网2020年的毛利率从上年同期的18.1%上升至20.1%。该公司去年第四季度亏损1.3亿元（2000万美元）。但它指出，这一亏损额相当于营收的4.9%，大幅低于上年同期的11.7%。

在1药网与中国在线医疗巨头——包括由电子商务巨头阿里巴巴和京东支持的B2B和B2C服务进行正面交锋时，一个精益的物流网络和高效的在线渠道将至关重要。阿里健康信息技术有限公司（Alibaba Health Information Technology Ltd.，港交所：0241）和最近上市的京东健康股份有限公司（JD Health，港交所：6618）都拥有全球领先的电子商务网络，并投入巨资建设全国性的在线医疗和医药网络。

聚焦B2B

尽管面临如此强大的竞争对手，但1药网去年凭借在网上直接向其他企业销售药品的优势，表现还算不错。公司去年的年收入比2019年翻了一倍多，达到82亿元，尽管第四季度增长放缓至上年同期的96%。不过这还是超过了阿里健康74%的增长。阿里健康专注于B2C和B2B，去年上半年的收入为71.6亿元。大部分收入来自在线药品销售的京东健康去年上半年收入87亿元，增长幅度同样为76%。

和1药网一样，京东健康目前也在亏损。但阿里健康在去年上半年实现了盈利，2019年同期公司报亏损。

1药网最近相当受到投资者的青睐，自今年年初以来，股价上涨了一倍多，达到14.35美元。这样的涨幅对在线医疗服务提供商来说很常见，因为投资者看好他们的潜力，特别是考虑到新冠肺炎的大流行促使许多购买活动移至线上。这种强劲表现标志着该公司的逆转，其股价在2018年上市后持续萎靡不振，直到现在才回到14美元的发行价。

随着人口老龄化和收入的增长，中国对高质量医疗服务的需求猛增，药品销售和看诊越来越多地转移到网上。政府看到了在网上提供此类产品和服务的潜力，它们可以降低治疗成本，并解决城乡卫生服务的不平等问题，因此在监管方面进行了改革，从而对这种转移起到了推动作用。

根据德勤（Deloitte）去年的一份报告，中国的在线药品零售额将在2028年达到1770亿元，占药品销售总额的30.8%。这份报告还指出，在这个数字范围内，处方药的销售额预计将以每年近60％的速度增长，而非处方药的增长也相当可观，达到32%。

2019年11月，中国颁布了《药品管理法》，药品上市许可持有人、药品生产企业、药品经营企业和药品网络交易第三方平台因此可以合法地经营处方药，类似1药网这样的在线药品供应商得到了关键性的提振。这基本上终结了此前处方药的经营基本上由医院垄断的局面，为网络销售商进入市场铺平了道路。新冠疫情的暴发使得许多人困在家中，这也促进了网购药品的超速发展。

京东健康的招股说明书援引弗若斯特和沙利文咨询公司（Frost & Sullivan）的数据，中国高达87.6%的门诊药品销售可以在医院外进行，其中的32.5%可以在网上进行。

通过与药商建立战略伙伴关系，网络药店也在蚕食传统医院的地盘。1药网在这个方面一直相当活跃，截至去年年底，它与330家药企达成了合作协议，较上年同期增长76%。

上周，1药网宣布与抗癌药物制造商百济神州（BeiGene Ltd.，纳斯达克：BGNE；港交所：6160）达成战略合作协议，就是它希望在这方面下大功夫的例证。双方将利用“供应链网络、数据驱动的人工智能解决方案（比如数字广告），以及线上和线下DTP（直接面向患者）送药上门等方式，打造独特的肿瘤疾病管理平台”。

藉由这次合作，1药网得以进入一个专业的医学领域，中国的肿瘤患者占到世界总数的23.7%，去年有300万人死于癌症，占到全球总数的30%。百济神州在国内积极拓展两种自己研发的肿瘤药物的市场，同时也计划对获得国外药企授权的抗肿瘤药物进行类似的推广，包括安进（Amgen）、百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb）旗下的Celgene Logistics Sàrl，以及EUSA Pharma等授权的抗肿瘤药物。

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医疗保健/生物技术, 电子商务

1药网, 阿里健康信息, 京东健康, 医药

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新闻概要：港交所一日迎來六隻IPO 创逾五年单日上市新高

六只新股上市首日均收涨共募资63亿港元　阳歌周二六家企业在港交所挂牌上市，创逾五年单日上市数量新高，共募资63亿港元。六只新股上市首日悉数收涨，虽然其中两家公司股价勉强守住发行价。最大赢家为数字孪生地球开发商五一视界（6651.HK），该股收报39.62港元，较30.5港元发行价上涨30%，公司募资6.5亿港元。另一表现亮眼的是AI药物研发平台运营商英矽智能（3696.HK），募资20亿港元，股价收涨25%。此次六宗上市标志香港近年最活跃IPO市场的单日峰值，众多企业正加速赶在2025年底前完成上市。仅12月就有约25家企业挂牌，使香港成为今年全球募资规模最大的IPO市场。德勤数据显示，在8宗单笔募资超百亿港元的新股支撑下，香港市场全年募资额预计达3,000亿港元其他周二上市企业包括：护肤品制造商上海林清轩（2657.HK）首日收涨9.3%，募资10亿港元；美联钢结构建筑（2671.HK），募资1.4亿港元，股价上涨7.6%；深圳迅策（3317.HK）募资10亿港元，微升1%；卧安机器人（6600.HK）募资15亿港元，股价微涨0.07% 受疫后复苏前景不明及中国经济增速放缓影响，香港IPO市场在疫后及随后两年基本处于蛰伏状态。之前最近一次单日超六家企业上市在2020年7月，当时有七只新股同日挂牌随着中国刺激经济信号日益明确，在2024年末市场开始回暖。叠加美国对中概股监管环境趋严，众多原拟赴美上市企业转道港股，进一步推升市场热度。此轮热潮预计将延续至2026年初，四家已通过港交所聆讯的企业正筹备IPO，其中壁仞科技（6082.HK）拟定于1月2日上市欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

简讯：引来礼来腾讯淡马锡基投英矽智能港股首挂半日升34%

AI制药平台英矽智能（3696.HK）周二在港股挂牌上市，高开45%，其后升势收窄，至中午休市报32.26港元，升34.1%。公司此次发售全球发售9,469.05万股，发售价24.05港元，集资净额20.26亿港元。香港公开发售获得1,426.37倍超购，国际发售获得25.27倍超购。包括礼来、腾讯、新加坡淡马锡、Infini Global Master Fund及施罗德等16名基石投资者合共认购3,720.45万股，占发售总数39.29%。成立于2014年的英矽智能是一家全球领先的AI驱动药物发现及开发企业，自主研发的生成式人工智能平台Pharma.AI，覆盖从新靶点识别、小分子生成到临床结果预测的端到端药物研发流程。公司过去三年持续录得亏损，但幅度已有收窄，从2023年的亏损2.11亿美元，收窄至2024年的1,742.9万美元，但今年上半年的亏损又扩大至1892.3万美元。公司表示，集资净额将主要用于关键临床阶段管线候选药物的进一步临床研发提供资金，以及开发新的生成式AI模型及相关的验证研究工作、早期药物发现及开发，以及营运资金及其他一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

3696.HK

简讯：超额近1,400倍林清轩午收升14%

护肤品生产商上海林清轩化妆品集团股份有限公司（2657.HK）周二首日在港挂牌，开市升9.3%报85港元，之后股价持续上升，收市升14.4%报88.95港元。公司发售约1,397万股，每股定价77.77港元，募集资金净额9.97亿港元。公开发售录得超额1,235倍，国际配售则超额19倍。富达基金、大家人寿、正心谷资本、Mega Prime、Duckling Fund、SS Capital及 Yield Royal Investment为基石投资者，共购入620.5万股，占发行H股总数的5.85%。林清轩旗是国产护肤品牌，旗下产品包括精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜；王牌产品是山茶花精华油，自2014年推出至今年6月底，已累计售逾4,500万瓶。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

2657.HK

榴莲之王坠落洪九果品黯然退市

在创办人邓洪九因涉嫌会计造假被羁押之后，洪九果品股票已一文不值，正式被港交所扫出门重点：上市仅三年，洪九果品便被港交所除牌，未来恐须通过债务重组及出售资产，才能应付债权人追讨公司曾被视为中国最大水果分销商，其股份于2024年3月起停牌，其后多名管理层因涉嫌虚构销售数据而遭到拘捕　谭英 1987年，年仅17岁的邓洪九在重庆朝天门码头当起苦力，其后每周抽出两天时间贩卖橘子，逐步发展成自己的水果摊。2002年，他与妻子江宗英共同创立洪九果品。10年后，邓洪九押注泰国榴莲市场，筹集1亿元人民币（约1,430万美元），在当地兴建加工工厂。随着中国市场逐渐接受气味浓烈的榴莲，这场前瞻性的布局为邓洪九赢得“中国榴莲王”称号。他通过与大型超市签订长期供货合约，牢牢掌握高利润市场份额。至2021年，重庆洪九果品股份有限公司已成为中国最大榴莲分销商，并将业务拓展至火龙果、山竹、龙眼、葡萄及车厘子等高端鲜果品类。然而，这段水果王国的故事最终急转直下。过去两年间，在价格剧烈波动、虚构销售与管理失当交织下，邓洪九的商业帝国迅速崩塌。对于高度仰赖时效、易腐的水果行业而言，任何节奏失误都可能致命。这名水果大亨跳楼机般“慢慢爬升、急速坠落”的戏剧性人生，本周迎来象征性的终章——公司被港交所强制除牌。时间倒回到2022年9月，刚上市的洪九果品仍风光无限。当时公司在泰国、智利、越南及菲律宾设有附属公司，在中国17个城市设有分支机构，并拥有自建冷链物流体系。上市前投资者阵容包括阿里巴巴、招商资本等重量级机构，上市后亦让邓洪九与江宗英跻身当年中国富豪之列，合计身家估值约85亿元（约12亿美元）。但到了上周平安夜，港交所宣布于12月30日起取消洪九果品上市地位，局势已判若云泥。包括景顺长城基金与华安基金等大型机构随后表示，其所持洪九果品股份已确认为毫无价值。水果王国的崩解，其实早在一年多前便已出现裂痕。2024年3月，洪九果品宣布停牌，导火线是核数师毕马威对公司2024年全年业绩提出重大质疑，并于其后辞任。毕马威指出，洪九果品疑似涉及“循环资金”操作，即向虚构的供应商支付大额款项，再由这些资金以假客户交易的形式回流公司账上，用以虚增收入及应收账款。与此同时，邓洪九与妻子则持续对外借款，并将所持股份质押作为抵押，试图为已陷入下滑的业务争取喘息空间。自2023年9月以来，洪九果品再未提交任何财务资料。公司当时披露，2023年上半年收入85亿元，录得8.02亿元盈利。尽管上市前数年收入持续增长，但公司自2019年起便一直处于现金流为负的状态，且缺口逐年扩大。榴莲价格雪崩多年来，洪九果品在资金不断流出的情况下，仍设法维持营运。然而，2023至2024年间榴莲价格急挫，对公司造成沉重打击。毕马威在2023年第四季发现异常交易后开始起疑。洪九果品当季向新供应商支付了34.2亿元的预付款，约占公司全年预付款总额的四分之三。其中部分新供应商并无员工参与政府规定的社保计划，另一些供应商的注册资本甚至低于所收到的预付款金额。今年4月，事件进一步升温。邓洪九、江宗英及另外六名高管在重庆因涉嫌诈骗贷款被捕。至今，邓洪九及另外四名公司高层仍被羁押，其余人员则已于5月获释。据称，洪九果品利用虚构销售所产生的假应收账款，作为向银行借贷的抵押品，以支撑公司营运。在首轮拘捕行动后，三名独立董事相继辞任，这亦成为港交所最终决定将公司除牌的重要因素之一。与此同时，洪九果品仍由留任的管理层与员工勉力维持营运。今年4月，公司已向法院申请主导式重整，意味着一场大规模整顿势在必行。重整方案可能包括出售部分资产，例如旗下16座水果加工厂，以及冷链物流基础设施。洪九果品的两大竞争对手百果园（2411.HK）与鲜丰水果情况相对较好，但差距并不明显。自2024年8月起，鲜丰水果董事长韩树人的逾3亿元股权遭杭州法院冻结，料与债务纠纷有关，该公司亦因此搁置上市计划。百果园最新财报则显示，2025年上半年收入按年下滑21.8%至44亿元，业绩由盈转亏，录得3.42亿元亏损。公司同步大幅收缩门店规模，店铺数量由6,011间削减至4,375间，跌幅约三分之一，反映经营压力加剧。水果行业的困境并非仅限于龙头企业。社区团购、生鲜电商等新兴渠道崛起，亦持续侵蚀超市等传统销售模式的市场空间。此外，中国生鲜农产品的损耗率高达20%至30%，远高于发达国家约5%的水平，部分原因在于行业标准化不足。水果产业从果园到终端零售的供应链冗长复杂，几乎每一个环节都潜藏合规风险。中国媒体指出，近三成国内生鲜零售企业在发票管理上存在问题，约四分之一未建立完善的品质溯源制度，另有约15%的企业冷链物流未达行业标准。对洪九果品而言，问题进一步恶化的原因，在于公司长期以“家族企业”模式运作，治理结构本就薄弱。上市前，家族合计持股超过46%，高层几乎清一色由家族成员担任：邓洪九任董事长，江宗英出任总经理，儿子邓浩基为营运长，女儿邓皓宇担任联席公司秘书，外甥杨俊文则为副总经理。洪九果品亦难以幸免于外在冲击，其中榴莲价格暴跌成为拖垮公司的关键导火线。公司主打高端鲜果市场，在中国经济放缓、消费趋于保守之际，更容易受到消费偏好转变与需求走弱的影响。多重因素交织之下，最终让这家一度被奉为成功样板的公司，迎来苦涩的结局。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月30日

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