B2B战略令在线药品供应商1药网尝到甜头

2021年03月25日

公司新增两个运营中心，并与抗肿瘤药物制造商百济神州签订协议，以巩固其B2B领域的领先地位。

重点：

1药网积极寻求与全球大药商的合作，并增设新的区域物流中心，预示其B2B业务的健康成长。
该公司如果想真正与阿里健康和京东健康的全方位竞争，可能必须进一步扩大以消费者为中心的在线医疗服务。

蓝少虎

在线药品和医疗保健服务提供商1药网（111 Inc.，纳斯达克：YI）正在迅速建立全国性的供应网络，并与更多药厂建立合作关系，以服务更多在线购买药品的核心企业客户。

1药网运营着中国领先的网上药店网络，它上周宣布，已经在西北城市西安和东北城市沈阳新增两个运营中心，加强它在中国北方的配送能力，使其全国运营中心的总数达到8个。

尽管中国的在线医疗产品和消费者服务的市场潜力巨大，但1药网的业务仍局限在与其他企业的合作。

它90%的收入来自于B2B业务，即直接向30多万家药店销售，其中包括独立药店、连锁药店以及诊所和私营医院的内部药房。这意味着，它需要一个高效、覆盖面广的网络来配送大量种类繁多的药物，以推动未来的增长。

它扩大的物流网络有效地提高了B2B业务以及向消费者销售业务的毛利率，后者的规模要小得多。它的B2C业务包括平台，第三方卖家可以在这个平台上销售它们的产品，并提供包括问诊在内的服务。

根据上周公布的最新季度业绩，它的执行成本占净营收的比例从2019年第四季度的3.6%降至去年第四季度的2.6%，降幅达到整整一个百分点。这帮助1药网2020年的毛利率从上年同期的18.1%上升至20.1%。该公司去年第四季度亏损1.3亿元（2000万美元）。但它指出，这一亏损额相当于营收的4.9%，大幅低于上年同期的11.7%。

在1药网与中国在线医疗巨头——包括由电子商务巨头阿里巴巴和京东支持的B2B和B2C服务进行正面交锋时，一个精益的物流网络和高效的在线渠道将至关重要。阿里健康信息技术有限公司（Alibaba Health Information Technology Ltd.，港交所：0241）和最近上市的京东健康股份有限公司（JD Health，港交所：6618）都拥有全球领先的电子商务网络，并投入巨资建设全国性的在线医疗和医药网络。

聚焦B2B

尽管面临如此强大的竞争对手，但1药网去年凭借在网上直接向其他企业销售药品的优势，表现还算不错。公司去年的年收入比2019年翻了一倍多，达到82亿元，尽管第四季度增长放缓至上年同期的96%。不过这还是超过了阿里健康74%的增长。阿里健康专注于B2C和B2B，去年上半年的收入为71.6亿元。大部分收入来自在线药品销售的京东健康去年上半年收入87亿元，增长幅度同样为76%。

和1药网一样，京东健康目前也在亏损。但阿里健康在去年上半年实现了盈利，2019年同期公司报亏损。

1药网最近相当受到投资者的青睐，自今年年初以来，股价上涨了一倍多，达到14.35美元。这样的涨幅对在线医疗服务提供商来说很常见，因为投资者看好他们的潜力，特别是考虑到新冠肺炎的大流行促使许多购买活动移至线上。这种强劲表现标志着该公司的逆转，其股价在2018年上市后持续萎靡不振，直到现在才回到14美元的发行价。

随着人口老龄化和收入的增长，中国对高质量医疗服务的需求猛增，药品销售和看诊越来越多地转移到网上。政府看到了在网上提供此类产品和服务的潜力，它们可以降低治疗成本，并解决城乡卫生服务的不平等问题，因此在监管方面进行了改革，从而对这种转移起到了推动作用。

根据德勤（Deloitte）去年的一份报告，中国的在线药品零售额将在2028年达到1770亿元，占药品销售总额的30.8%。这份报告还指出，在这个数字范围内，处方药的销售额预计将以每年近60％的速度增长，而非处方药的增长也相当可观，达到32%。

2019年11月，中国颁布了《药品管理法》，药品上市许可持有人、药品生产企业、药品经营企业和药品网络交易第三方平台因此可以合法地经营处方药，类似1药网这样的在线药品供应商得到了关键性的提振。这基本上终结了此前处方药的经营基本上由医院垄断的局面，为网络销售商进入市场铺平了道路。新冠疫情的暴发使得许多人困在家中，这也促进了网购药品的超速发展。

京东健康的招股说明书援引弗若斯特和沙利文咨询公司（Frost & Sullivan）的数据，中国高达87.6%的门诊药品销售可以在医院外进行，其中的32.5%可以在网上进行。

通过与药商建立战略伙伴关系，网络药店也在蚕食传统医院的地盘。1药网在这个方面一直相当活跃，截至去年年底，它与330家药企达成了合作协议，较上年同期增长76%。

上周，1药网宣布与抗癌药物制造商百济神州（BeiGene Ltd.，纳斯达克：BGNE；港交所：6160）达成战略合作协议，就是它希望在这方面下大功夫的例证。双方将利用“供应链网络、数据驱动的人工智能解决方案（比如数字广告），以及线上和线下DTP（直接面向患者）送药上门等方式，打造独特的肿瘤疾病管理平台”。

藉由这次合作，1药网得以进入一个专业的医学领域，中国的肿瘤患者占到世界总数的23.7%，去年有300万人死于癌症，占到全球总数的30%。百济神州在国内积极拓展两种自己研发的肿瘤药物的市场，同时也计划对获得国外药企授权的抗肿瘤药物进行类似的推广，包括安进（Amgen）、百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb）旗下的Celgene Logistics Sàrl，以及EUSA Pharma等授权的抗肿瘤药物。

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医疗保健/生物技术, 电子商务

1药网, 阿里健康信息, 京东健康, 医药

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简讯：从玉智农发盈警料去年盈转亏

从事农业种植及销售的从玉智农集团有限公司（0875.HK）周一发盈警，截至去年底止料由净利润转为净亏损，预计蚀1.3亿元，而2023年则有盈利5,140万元。公司表示，期内子公司所获得的收益减少，同时又确认贸易应收款减值损失，相反2023年则有贸易应收款减值损失的回拨。从玉智农周二开市沒起跌，报0.58港元，公司股价在过去一年从高位下跌超过75% 刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月22日

0875.HK

Coconut water giant if abandoning Singapore for Hong Kong, while coming up against the IPO deadline in a VAM agreement

椰水一哥if弃星选港对赌协议要冲死线

椰子水品牌if创立12年，已成内地及香港销量一哥，近期要向资本市场进军重点：公司去年盈利按年增长近一倍对赌协议下，要赶在2026年底前上市　刘智恒中国饮料市场庞大，卖水的龙头有农夫山泉（9633.HK）及华润饮料（2460.HK）的怡宝，凉茶有加多宝及王老吉、功能饮品以东鹏及红牛为领头羊，至于近几年流行的椰子水，泰国的if已手执牛耳之位。 2013年泰国人Pongsakorn Pongsak创立if品牌，主力生产即饮天然椰子水，并将其引入中国市场。经过12年发展，if母企IFBH Pte.Ltd.计划进军香港资本市场，近日已递交上市申请。根据申请文件，公司2024年的收入为1.58亿美元，较2023年大升80%。去年盈利3,332万美元，按年劲升98%。公司的收入中，椰子水占比达95.6%；集团去年毛利率，由2023年的35.5上升1.7个百分点至37.2%。 IFBH以轻资产模式运营，委托代工厂负责制造，代工厂要向IFBH认可的椰农及采集商采购椰子水。IFBH通过与各地分销商合作，藉后者的渠道将产品流向市场。至于仓配流程等，则通过与第三方物流供应商合作。赢在一个塑料瓶 If能在市场打出一条光明大道，当然有许多成功要素，但主要一步棋，竟是以塑料瓶装载椰子水。骤眼看你会以为没什么大不了，但当你想明白椰子水的特质，就会发觉这确是一大妙招。椰子水的卖点是天然健康，清甜解渴，其汁液就像水，以塑料瓶装载，可让消费者直接看到清澈的椰子水，心里就认为从椰子中取出没两样，感觉是天然产品，无添加，更健康。正如农夫山泉为凸显其水的天然，经常挂在嘴边说自己的工作不就是天然水搬运工；以百分百椰子水为卖点的if，标榜的其实就是把椰子里的水汁装起来卖给你，其营销方法跟农夫山泉强调的卖点如出一辙。消费者对if的天然卖点极受落，到2020年if已成内地椰子水的一哥，销量更连续五年位居榜首，市场占有率达34%，大幅抛离第二位的竞争对手。在香港市场更是一骑绝尘，自2019年开始，已连续九年销量第一，市占率达到60%。 2026:对赌死线公司原计划在新加坡上市，最终却急转弯，选择香港作为资本赛道。公司解释，在港上市可提升公司的品牌知名度及企业形象，从而吸引客户、业务伙伴及战略投资者。而且公司的主要市场在内地及香港，港交所与内地的联系紧密，选择香港更为恰当。去年3月15日，公司与Aquaviva订立股份认购协议，后者同意认购125,000股新股，占扩大股份约11.1%，涉资1,750万美元。同时，Aquaviva亦获IFBH大股东Pongsakorn Pongsak授出一项认沽期权，若IFBH未能于2026年12月31日上市，投资者有权按每年12%的回报率计算，向Pongsakorn Pongsak行使认沽权利。目前Aquaviva 已解散清盘，并将股份分配予三名股东，分别是淡马鍚旗下的Fullerton、Oasis Partners及10BIF Ltd。强劲品牌护城河虽然明年底是上市最后期限，但相信要在死线前完成上市，对IFBH问题不大。首先，其所处的椰子水为饮料中增长最快的市场，根据灼识咨询，在大中华区的销售预计从2024年的10.93亿美元，以19.4%的复合年增长率升至2029年的26.5亿美元。在全球市场上，椰子水亦从2024年的50亿美元，增长至2029年的85亿美元，复合年增长率为11.1%。另外，市场方兴未艾，竞争者虽不断涌现，然而if已成功建立饮品的形象，打造了自家的品牌，市场认受性十分强，后来者要分一小杯羹不难，要抢夺if的江山及冲破其护城河，殊实不易。一个产品有多成功，只要看看市场的模仿者有多少，心里就有一个大概。电商平台上，曾先后出现了TF、LF…

2025年04月22日

简讯：六福集团3月季度营收下滑同店销售额跌幅扩大

珠宝零售商六福集团（国际）有限公司（0590.HK）上周四披露，截至3月底的三个月期间，零售收入同比下降1%，同店销售额则下降10%。公司在港澳市场表现最差，三月当季零售收入同比骤降11%，同店销售额大幅下挫14%。相较之下，中国内地业务表现较好，当季零售收入增长20%，同店销售额上升2%。报告期内，集团净减少56间门店，总门店数从去年9月底的3,343间缩减至今年3月末的3,287间。由于复活节假期，香港交易所上周五及本周一休市。六福集团股价年内累计上涨6.6%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月21日

0590.HK

证监会开绿灯曹操出行IPO接近冲线

上周，在首次向港交所提交上市申请一年后，这家由吉利投资的网约车应用程序终于获得中国证监会的境外上市许可重点：获得中国证券监管机构的批准后，曹操出行耗时一年的港股上市计划或即将完成该公司去年上半年收入增长25%，超越竞争对手，在此期间它进军32个新城市，业务版图扩大逾60% 阳歌汽车巨头吉利一向在最新的驾驶科技与服务领域起步稍晚，但往往能凭借更雄厚的资源与执行力迅速迎头赶上。这点在吉利对标Uber（UBER.US）打造的出行平台曹操出行有限公司身上或许会再次应验。如今，其一度停滞的IPO计划终于接近终点线。曹操出行一年前首次向香港交易所提交上市申请但未能成功，后于去年10月重新提交申请。上周五，中国证监会终于批准了此次上市，清除了主要的监管障碍之一。现在，曹操出行须通过港交所的上市聆讯，此事可能在未来一两个月内完成，这将为其最终上市铺平道路。届时，曹操出行将加入一个日渐拥挤的赛道，与中国的上市同行一较高下，其中包括规模较小的嘀嗒出行（2559.HK）和如祺出行（9680.HK）。许多人认为，行业巨头滴滴也可能会在不久的未来在香港上市，在2021年因未能通过必要的数据安全审查而在纽约短暂上市后，再次成为一家上市公司。中等规模的中国投资银行华泰国际、农银国际和广发证券（香港）为此次上市的保荐人，这表明其规模应该相对较大。彭博新闻社此前报道称，此次上市或将筹集数亿美元。在中国拥挤的网约车行业，2015年成立的曹操出行相对而言是个新手。吉利创始人李书福持有84%的股份，这是其最大的竞争优势之一。吉利是中国最成功的民营车企，旗下目前拥有一系列上市资产，从吉利汽车（0175.HK），到瑞典的沃尔沃（VOLCAR.US）、电动汽车制造商极氪（ZKR.US）、跑车制造商路特斯（LOT.US）和智能汽车技术开发商亿咖通（ECX.US）。曹操出行有别于竞争对手的地方在于越来越多地使用自己开发的定制车辆，由吉利旗下公司生产，再由曹操出行将其出售或租赁给司机。这种模式与出租车的方式类似，与多数平台让司机自备车辆的做法不同。 “我们利用吉利体系内庞大的换电站及汽车维修店网络，为司机造就巨大的成本优势，从而提高他们的净收入，”曹操出行在去年10月提交的最新版申请书中表示。“我们的定制车亦为司机优化了经济性及驾驶体验。” 虽然这一策略自2022年才启动，但公司迅速加大投入。2023年，专用车辆占其平台总交易金额（GTV）约五分之一，并于去年上半年进一步提升至26.4%。公司表示，该比例将持续上升，目标是最终为所有司机提供定制车辆。聚合应用程序曹操出行的另一个显著特点是，它越来越多地使用聚合应用程序，这些应用程序整合了许多不同网约车服务平台的服务。这种应用程序在中国越来越常见，它降低了一些资源较少、无力自己开发应用程序的小公司的准入门槛。但这也导致许多小公司进入了市场，从而加剧了竞争。使用聚合应用程序还能降低营销成本，因为大多数此类平台都由知名企业运营，如高德地图和外卖餐饮巨头美团。曹操出行起初依赖自己的应用程序，但首次接入聚合应用程序不久后，业务便迅速向它们转移。从那以后，通过聚合应用程序完成的网约车订单比例，已从2018年的3.5%上升到2023年的30%。公司表示这一比例将继续增长，预计到2028年达到订单总量的一半左右。公司指出，聚合应用程序的使用大幅降低了获客成本，在GTV中的占比从2021年的23.6%降至2023年的18.1%。随着基本商业模式的确定，曹操出行开始了积极的扩张。仅去年上半年，它就进入了32个新城市，截至去年6月，其业务覆盖范围扩大了60%以上，达到83个城市。这使得它在去年上半年实现了25%的营收增长，从一年前的49.4亿元攀升至61.6亿元（8.44亿美元）。相比之下，滴滴去年全年的营收增长要慢得多，仅为7.5%，而如祺出行的营收增长了14%，嘀嗒出行的营收实际上还下降了3.4%。快速增长也使得曹操出行的营销费用占营收的比例从2021年的7.1%上升到去年上半年的8.4%。在此期间，公司通过降低一般及行政费用和研发费用在营收中所占的比例，部分抵消了这一增长。这些努力帮助公司在2023年创下有史以来的首次毛利润，去年上半年，其毛利润从上年同期的1.65亿元增至4.29亿元，增长了一倍多。在此期间，公司毛利率从5.8%提高到7.0%，而随着作为仅次于滴滴的第二大参与者地位更加巩固，这个数字似乎还会继续改善。然而，我们也应该注意到，曹操出行还有很多工作要做，因为上市文件显示，该行业的顶级参与者（应该是指滴滴）在2023年控制了约75%的市场份额，而它的份额仅占4.8%。在估值方面，业内其他公司的估值倍数差异很大。像优步（Uber）和Grab（GRAB.US）这样的头部企业目前的市销率（P/S）分别为3.7倍和5.9倍，而如祺出行和嘀嗒出行的市销率则低得多，前者只有0.79倍，后者为1.25倍。我们预计曹操出行应该能够获得更接近头部企业的估值，市销率或许在3倍左右，这将使其估值达到非常可观的400亿元。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年04月21日

重点：