AI赋能及债务获得展期网易有道季度营收转升

2023年08月28日

DAO.US

这家教育产品和服务供应商二季度恢复收入增长，欠其母公司的一笔本应于明年3月到期的债务也获得了为期三年的展期

重点：

由于营销服务表现强劲，网易有道二季度收入增长26.2%，扭转了上一季度的下滑
这家教育产品和服务供应商表示，其母公司同意将明年3月到期的一笔约2亿美元的贷款展期三年

阳歌

从有道公司(DAO.US)的最新财报中，可以看到一些经验教训。这家公司正试图在中国快速变化的教育产品和服务供应商格局中找到出路。

或许最有趣的是，网易有道的业绩提供了一个令人信服的案例，证明人工智能(AI)真正为一项相对成熟的业务(在本例中是该公司的营销服务)注入了新的活力。该公司在其核心教育服务中似乎也在借力人工智能，利用生成式人工智能技术来改进其在线学习课程。

另外，网易有道还展示了在中国提供教育服务的美丽新世界中，拥有一个强大的、能够给予自己支持的母公司的重要性。该公司的现金正在迅速消耗，欠母公司、游戏巨头网易(NTES.US；9999.HK)的一些大额债务将于明年到期。但就像任何优秀的母公司都会做的那样，网易慷慨地将该笔债务的期限展期三年，以便让其子公司有更多的时间站稳脚跟。

尽管一切都顺顺利利，包括强劲的两位数收入增长的历史，但网易有道对投资者的吸引力仍落后于同行。其股票目前的市销率仅为0.63倍，与之形成对比的是专注于成人教育的量子之歌(QSG.US)市销率在1倍左右，以教育为主的在线问答网站知乎(ZH.US；2390.HK)为1.03倍，专注于儿童学习设备的洪恩教育(IH.US)为1.15倍。

网易有道公布最新业绩后，投资者对它的态度依然不温不火。上周四财报出炉后，其股价下跌2.4%。该股今年迄今已下跌36%。

老实说，我们并不完全确定为什么该公司的交易价格如此之低，因为它在中国是一个相当受尊敬的品牌，持续实现两位数的收入增长，并且亏损不断收窄。但话说回来，亏损始终是亏损，分析界并不认为网易有道会在今年或明年实现盈利。

我们先从庞大的营收数据开始，网易有道二季度的收入为12亿元，同比增长26.2%。增速较一季度有较大改善。彼时，该公司也报告了12亿元的收入，同比下降3.1%，因为其核心的学习服务需求下降。

该公司没有给出一季度学习服务异常下降的明确原因。但该类别是其规模最大的业务，约占收入的60%，其在二季度恢复强劲增长，增长20.8%至6.81亿元。该公司也没有就该类别业务在二季度恢复增长发表非常准确的评论。不过，去年的基数较低可能是由于在中国为控制新冠病毒奥密克戎变异毒株而实行大范围封控期间需求低迷，包括去年4月和5月上海封城。

营销服务让人眼睛一亮

虽然教育服务表现不错，但网易有道最新季报的真正明星是它的营销服务，这是一个相对成熟的领域。近来由于企业控制营销预算，这个领域表现不佳。网易有道在线营销服务收入逆势而上，当季增长近一倍，至3.04亿元，较一季度同样强劲的80%的增速有所加快。营销服务目前约占该公司收入的四分之一，几乎是它在2022年全年贡献的两倍。

相比之下，被视为中国广告市场标杆的互联网搜索巨头百度(BIDU.US；9888.HK)二季度核心营销服务的增速要慢得多，仅录得15%的增长。

网易有道CEO周枫将强劲增长归功于人工智能生成内容(AIGC)的使用。他说：“通过AIGC赋能我们的广告业务，我们确保了更精准的定位，帮助我们的客户更快、更准确地触达目标受众，从而实现了在线营销服务净收入3.036亿元的历史新高。”

作为公司第三大收入来源的智能设备在最近一个季度表现继续落后。该业务的收入下降7.4%至2.22亿元，较一季度16%的降幅略有改善。这可能代表了中国消费者近期的一个趋势，即面对中国经济目前面临的不确定性，消费者削减了汽车、智能手机和其他电脑设备等较昂贵物品的支出。

这种谨慎态度可能会成为影响网易有道未来所有业务的一个更大因素，尽管该公司通常不会给出未来几个季度的业绩指引。

网易有道的运营费用与去年同期基本持平，毛利率从上年同期的42.8%升至47%。因此，该公司持续运营的净亏损从去年同期的4.54亿元收窄至2.99亿元。

最后，我们来简要讨论一下该公司的现金问题。我们之前提到过这个问题，对于这种长期亏损的公司来说，现金问题一直是个难题。网易有道指出，该公司仍在快速烧钱，它的现金和短期投资的价值从去年底的10亿元降至6月底相对较低的6.8亿元。该公司还指出，它从网易获得的8.78亿元短期贷款和8000万美元(5.8亿元)长期贷款将于明年3月31日到期。

在正常情况下，任何一家公司都会因为这样的债务规模而陷入财务困境。但网易利润颇丰，似乎并不急于收回债务，反而同意将还款期限延长三年至2027年3月。因此，网易有道可以继续努力改善业务，而不必担心资金短缺的问题。

“我们正走在实现盈利的清晰道路上，”周枫在公司的财报电话会议上表示。此话似乎是为了消除这一担忧。不过，他拒绝透露任何时间表。

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