AI需求推高盈利鼎泰高科港股遇冷

2026年09月22日

1377.HK

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玩具厂工人白手起家的鼎泰高科创办人王馨，正筹建另一座工厂，但公司港股股价仍远低于7月的招股价

重点：

鼎泰高科计划斥资7亿元建设先进新材料制造基地，但现金净流出及竞争加剧，正考验其增长的持续性
随着AI所需的电路板日趋复杂，带动精密工具需求上升，该公司2026年上半年收入增长逾一倍

胡鸣鹤

上世纪80年代末，王馨以玩具厂流水线工人的身份，踏入中国庞大的制造业。近40年后，她沿着产业价值链一路向上，开始生产用于制造印制电路板（PCB）的微型钻针。受AI热潮带动，这种不太起眼的产品近年迎来新一轮旺盛需求，但香港投资者似乎未有太大反应。

她旗下的广东鼎泰高科技术股份有限公司（1377.HK；301377.SZ）所生产的钻针，用于钻出在电路板各层之间建立电气连接的微孔，而电路板则负责连接服务器等设备内部的零部件。AI服务器需要采用更难加工的材料制造复杂电路板，对相关加工工具提出更高要求。

鼎泰高科总部位于东莞市，继2022年在深圳上市后，今年7月再赴香港上市。如今，公司稍微把目光转回早期业务。根据上周发布的公告，公司计划斥资7亿元兴建工厂，扩大规模较小的工业磨刷、功能性膜及玻璃镀膜业务。公告并称，该项目仍有待签订投资协议及土地出让合同。

鼎泰高科计划扩充的几项业务表现不一，2026年上半年，主要用于清洁及磨平PCB的磨刷及其他材料销售额同比增长约50%；但显示器及汽车用功能性膜产品的销售额则下跌约25%，其中包括令旁人难以从侧面看清屏幕内容的防窥膜。

公司的主要增长动力仍来自核心切削工具业务，产品包括钻针、用于修整电路板边缘的铣刀，以及切割其他零部件的工具。根据公司上月公布的中期业绩，这项业务贡献了公司今年上半年大部分收入增长，期内整体收入由上年同期的8.94亿元增逾一倍至18.3亿元。

东莞起家

王馨与东莞的渊源始于1989年，当时她从中国中部的河南省来到这座毗邻香港、正在崛起的制造业城市。她先后在多家玩具厂工作，从流水线工人晋升为主管，其后转行从事PCB销售。据新华社报道，1997年，她拿出积攒的2万至3万元创业，从大型工厂收购二手钻针，维修后再转售予小型工厂。

其后，她组建团队研发钻针生产设备。创业初期，她与数名股东均不领薪，优先支付工人工资，余下资金则重新投入设备及生产工艺改良。

公司与AI的联系源自现有客户群。根据鼎泰高科的香港上市文件，公司自2016年起便向一家中国客户供货，该客户目前生产AI服务器用PCB，双方亦合作开发工具，以协助制造更复杂的电路板。申请文件显示，按PCB钻针销量计，鼎泰高科2025年位居全球第一，市场份额达29.2%。

小工具带来大回报

钻针会逐渐磨损，因此PCB制造商既要替换报废的旧钻针，也要为扩充产能添置新钻针。这两方面的需求推动鼎泰高科2026年上半年工具产品收入增长114.5%至16亿元，占总收入近90%。

涂层钻针占钻针销量的比例，由2025年上半年的36.2%升至2026年同期的49.5%。鼎泰高科的涂层产品售价较高，并可延长钻针使用寿命，降低客户的单孔加工成本。但使用寿命延长也意味着更换频率下降，最终会减少鼎泰高科的销量。

随着上半年收入增逾一倍，公司盈利亦增逾3倍至6.79亿元，主要受惠于毛利率由38%大幅升至53.1%。管理层表示，盈利显著改善源于较高价值产品的销售增加，以及规模经济带来的效率提升。

最新业绩亦纳入鼎泰高科从MPK Kemmer收购的德国工具业务。2025年8月进行收购时，MPK Kemmer已陷入资不抵债。鼎泰高科最新的上半年业绩并未单独列出该业务对今年上半年增长的贡献。不过，约300万欧元（340万美元）的收购价并不算高，显示鼎泰高科看中的更可能是其知识产权及在德国的业务布局，而非实际销售额。

鼎泰高科并非唯一受惠于AI需求的公司。日本钻针制造商佑能工具（6278.T）2026年上半年收入同比增长48.3%，台湾的尖点科技（8021.TW）则增长66.6%。在需求持续强劲之际，尖点科技计划在2027年底前，把2026年4月的钻针月产能提高一倍至7,000万支。鼎泰高科的产能已远高于此，其8月钻针月产能超过1.6亿支。

股东反应冷淡

尽管业务迅速增长，鼎泰高科上半年经营活动的现金支出仍再次高于流入。2026年上半年现金净流出增至4,550万元，高于2025年同期的2,940万元，不过增幅主要源于所得税大幅增加。

公司今年7月在香港首次公开募股募资46.7亿港元，为业务扩张提供资金。然而，尽管鼎泰高科增长强劲，其港股上市逾两个月以来，投资者反应仍然冷淡。股份挂牌一周后一度升至455.60港元的盘中高点，较380港元的招股价高出20%；但股价其后回落，周一收报287港元，较招股价低24.5%。

据智通财经本月一篇报道，瑞银认为股价回落是由于投资者热情减退，以及英伟达未来Kyber AI运算架构所用PCB的预期推出时间延后。报道称，瑞银给予鼎泰高科“买入”评级，目标价为439港元，并预测其净利润在2026年至2028年间每年增长约78%。

雅虎财经追踪的五名分析师平均预测，鼎泰高科2027年收入将达91.3亿元，接近他们对今年预测的两倍。这些预测显示，市场对公司的期望甚高。王馨靠维修二手钻针建立事业。如今，在公司因扩建先进新材料制造基地而增加支出的同时，投资者需要观察的是，面对激烈竞争，鼎泰高科能否让目前技术更先进的工具业务继续保持盈利及增长。

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Macau guidance fund raises 20 billion patacas; six major gaming operators back it with 9 billion patacas

澳门引导基金募资200亿六大博企90亿支持

为降低对博彩业的依赖，推动经济适度多元化，澳门政府成立引导基金，加快城市转型升级重点：澳门政府出资110亿基金主要发展四大产业　刘智恒博彩业是澳门社会及经济命脉，政府的财政收入八成以上来自博彩业，但长期依赖博彩业，不但收入单一，也阻碍了其他行业的发展，对整个地区来说并不健康。澳门政府也深明此理，多年来希望可以突破瓶颈，不断倡导“经济适度多元化”，然而口号喊了超过二十年，成效十分一般，博彩仍是一业独大，似乎没有了博彩，澳门啥都不是。政府痛定思痛，在国家“十五五”规划和澳门特区“三五”规划开局之年，设立“政府引导基金”。初期融资共200亿澳门元（下同），政府出资110亿元，各大博企共出资90亿元。博企当中，金沙（1928.HK）与银河（0027.HK）出资最高，分别为23亿及22.7亿元，永利澳门（1128.HK）及美高梅中国（2282.HK）则出资13.65及12.4亿元，澳博（0880.HK）及新濠（0200.HK）出资9.93及8.28亿元。相信是根据博企的规模，按比例出资以支持政府发展。基金目的是在政府出资下，引导不同类型社会资本，投向澳门重点的新兴产业和未来产业。同时要协助澳门现有企业科技化及多样化、要转化科技成果进行商业化落地，以及扶持具潜力的初创团队及高科技企业成长。具体投资于四大产业，一是大健康，聚焦中医药研发制造、医疗美容、养老康养等。第二是现代金融产业，主要发展财富管理、债券市场及融资租赁等。第三是高新技术产业，重点投向芯片设计、新材料、人工智能、大数据及物联网等。第四是会展商贸及文化体育产业，包括扶持旅游+跨界融合项目、国际级体育赛事商业化运作、文创IP开发，以及大型国际展览品牌培育等。博企履行承诺对于博企来说，这项投资是必然，因当初在洽商续签博彩牌照时，答应要对澳门作出非博彩投资。而此次六大博企承担的所谓社会资本，正是其履行非博彩领域的投资承诺。澳门政府也强调，政府引导基金是坚持“耐心资本”的理念，不追求短期财报收益，而是通过长期性及系统性布局，全力推动重点产业提质升级。言下之意是基金的投资并不以短期回报作考量点，因此博企别说能在几年间借此项投资带来回报，就连有没有回报也说不准。按个别博企的公告，投资期达15年。他们的投资，说白了只是履行博彩牌照要求的一项必要条款。至于澳门政府能否长远借引导基金为社会带来焕然一新的景象？暂时仍然难说，但以过去的成绩来说，确实让人有点担忧。事实上基金所谓的目标或投资方向，过去十多年来澳门政府在每年的施政报告中也有所强调，并不是这次推出什么创新的政策。就以金融来说，政府2019年时曾大肆宣扬要成立一个证券交易所，但一直只闻楼梯响。至今只有由南光集团于2018年成立的中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX），其累计发行及上市的债券，截至去年8月底的总规模只有约1万亿元。若按过去两年在澳门发债金额计算，每年也不过2,500亿澳门元。相对于香港，据金管局数据，2024及2025年发行的港元债务证券、人民币债及国际债券，分别达到4,235亿美元及4,680亿美元，香港一年发债规模已超过MOX成立至今的总规模，澳门简直难以望其项背。又如澳门政府一直强调要发展会议展览，做了二十年，到过去三年，每年会展活动带来的非博彩行业收入只不过50至60亿元，占整体GDP不足百分之2。至于大健康产业，澳门政府早在2010年代初已将中医药纳入经济适度多元发展方向。2019年起，更明确将大健康列为重点新兴产业，但至2024年，每年带来的经济效益也不超过140亿元，经营多年也没有打造著名及具影响力的健康企业，也没有重大突破的医药研究成效。不过，这次引导基金的运作有别于过往纯依靠政府资助，基金不直接挑选具体企业投资，而是委托专业基金经理进行市场化管理。基金经理会与市场投资者、创投机构对接，利用这笔资金去吸引更多社会资本（如创投、私募、外资），共同成立子基金，进一步放大资金效能。澳门政府以新模式运作，或许能带来新气象及更大成果，暂且拭目以待。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年11月03日

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东莞起家