AI赋能及债务获得展期网易有道季度营收转升

2023年08月28日

DAO.US

这家教育产品和服务供应商二季度恢复收入增长，欠其母公司的一笔本应于明年3月到期的债务也获得了为期三年的展期

重点：

由于营销服务表现强劲，网易有道二季度收入增长26.2%，扭转了上一季度的下滑
这家教育产品和服务供应商表示，其母公司同意将明年3月到期的一笔约2亿美元的贷款展期三年

阳歌

从有道公司(DAO.US)的最新财报中，可以看到一些经验教训。这家公司正试图在中国快速变化的教育产品和服务供应商格局中找到出路。

或许最有趣的是，网易有道的业绩提供了一个令人信服的案例，证明人工智能(AI)真正为一项相对成熟的业务(在本例中是该公司的营销服务)注入了新的活力。该公司在其核心教育服务中似乎也在借力人工智能，利用生成式人工智能技术来改进其在线学习课程。

另外，网易有道还展示了在中国提供教育服务的美丽新世界中，拥有一个强大的、能够给予自己支持的母公司的重要性。该公司的现金正在迅速消耗，欠母公司、游戏巨头网易(NTES.US；9999.HK)的一些大额债务将于明年到期。但就像任何优秀的母公司都会做的那样，网易慷慨地将该笔债务的期限展期三年，以便让其子公司有更多的时间站稳脚跟。

尽管一切都顺顺利利，包括强劲的两位数收入增长的历史，但网易有道对投资者的吸引力仍落后于同行。其股票目前的市销率仅为0.63倍，与之形成对比的是专注于成人教育的量子之歌(QSG.US)市销率在1倍左右，以教育为主的在线问答网站知乎(ZH.US；2390.HK)为1.03倍，专注于儿童学习设备的洪恩教育(IH.US)为1.15倍。

网易有道公布最新业绩后，投资者对它的态度依然不温不火。上周四财报出炉后，其股价下跌2.4%。该股今年迄今已下跌36%。

老实说，我们并不完全确定为什么该公司的交易价格如此之低，因为它在中国是一个相当受尊敬的品牌，持续实现两位数的收入增长，并且亏损不断收窄。但话说回来，亏损始终是亏损，分析界并不认为网易有道会在今年或明年实现盈利。

我们先从庞大的营收数据开始，网易有道二季度的收入为12亿元，同比增长26.2%。增速较一季度有较大改善。彼时，该公司也报告了12亿元的收入，同比下降3.1%，因为其核心的学习服务需求下降。

该公司没有给出一季度学习服务异常下降的明确原因。但该类别是其规模最大的业务，约占收入的60%，其在二季度恢复强劲增长，增长20.8%至6.81亿元。该公司也没有就该类别业务在二季度恢复增长发表非常准确的评论。不过，去年的基数较低可能是由于在中国为控制新冠病毒奥密克戎变异毒株而实行大范围封控期间需求低迷，包括去年4月和5月上海封城。

营销服务让人眼睛一亮

虽然教育服务表现不错，但网易有道最新季报的真正明星是它的营销服务，这是一个相对成熟的领域。近来由于企业控制营销预算，这个领域表现不佳。网易有道在线营销服务收入逆势而上，当季增长近一倍，至3.04亿元，较一季度同样强劲的80%的增速有所加快。营销服务目前约占该公司收入的四分之一，几乎是它在2022年全年贡献的两倍。

相比之下，被视为中国广告市场标杆的互联网搜索巨头百度(BIDU.US；9888.HK)二季度核心营销服务的增速要慢得多，仅录得15%的增长。

网易有道CEO周枫将强劲增长归功于人工智能生成内容(AIGC)的使用。他说：“通过AIGC赋能我们的广告业务，我们确保了更精准的定位，帮助我们的客户更快、更准确地触达目标受众，从而实现了在线营销服务净收入3.036亿元的历史新高。”

作为公司第三大收入来源的智能设备在最近一个季度表现继续落后。该业务的收入下降7.4%至2.22亿元，较一季度16%的降幅略有改善。这可能代表了中国消费者近期的一个趋势，即面对中国经济目前面临的不确定性，消费者削减了汽车、智能手机和其他电脑设备等较昂贵物品的支出。

这种谨慎态度可能会成为影响网易有道未来所有业务的一个更大因素，尽管该公司通常不会给出未来几个季度的业绩指引。

网易有道的运营费用与去年同期基本持平，毛利率从上年同期的42.8%升至47%。因此，该公司持续运营的净亏损从去年同期的4.54亿元收窄至2.99亿元。

最后，我们来简要讨论一下该公司的现金问题。我们之前提到过这个问题，对于这种长期亏损的公司来说，现金问题一直是个难题。网易有道指出，该公司仍在快速烧钱，它的现金和短期投资的价值从去年底的10亿元降至6月底相对较低的6.8亿元。该公司还指出，它从网易获得的8.78亿元短期贷款和8000万美元(5.8亿元)长期贷款将于明年3月31日到期。

在正常情况下，任何一家公司都会因为这样的债务规模而陷入财务困境。但网易利润颇丰，似乎并不急于收回债务，反而同意将还款期限延长三年至2027年3月。因此，网易有道可以继续努力改善业务，而不必担心资金短缺的问题。

“我们正走在实现盈利的清晰道路上，”周枫在公司的财报电话会议上表示。此话似乎是为了消除这一担忧。不过，他拒绝透露任何时间表。

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2024年10月04日

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2024年10月04日

2120.HK

Intercont serves up recycling at sea plan

Intercont申美上市集资拓展海上绿色业务

这家散货航运公司计划赴美上市集资，再重组一支新船队在海上进行纸浆回收重点：总部位于香港的Intercont计划在美国IPO，并利用募集到的资金组建一支由八艘“海洋工厂”船组成的船队，回收硬纸板制成的纸浆这家航运公司目前的船队由四艘散货船组成，去年收入3,240万美元，盈利1,090万美元谭英 Intercont (Cayman) Ltd. 于9月27日申请在纳斯达克上市，尽管财务状况强劲，但看上去并不是一个令人信服的IPO候选公司。全球干散货航运业拥有12,861艘船，运力规模为9.64亿载重吨，而Intercont只有一艘自有船和三艘租赁船，总运力217,191载重吨，相比之下完全是沧海一粟。规模虽小，公司却没有因此却步，它有一个有趣的绿色故事来吸引关注环境的投资者，Kingswood Capital Markets将为公司筹集3,500万美元。去年，Intercont的收入增长3.5%，达到3,240万美元，净利润增长了28%，达到1,090万美元，两项数据在这个成熟的行业都相当可观。去年，公司44%的毛利率也相当亮眼。去年下半年，公司收入较上年同期下降37%至1,240万美元，期间毛利率从50%降至27%，因运费在经历了疫情期间的飙升后，恢复到更正常水平。但这种波动应在很大程度上已成为过去，因疫后价格重回稳定水平。 Intercont有两个收入来源，即定期租船和船舶管理，前者约占其收入的三分之二。散货海运具有很强的周期性，追踪干散货大宗商品价格的波罗的海干散货指数，在2021年9月疫情最严重时的5,050高点，和目前的2,030点之间波动。招股说明书中的市场数据显示，全球散货船的交易量预计在2023年至2027年期间，每年仅增长 0.7%，反映这个行业的状态相对成熟。如果说这种缓慢增长的故事听起来不那么震撼，Intercont还有另一个绝招，它正在推销一项新业务，IPO收益将有助于创建这项业务。新业务是海上纸浆回收，将于2025年一季度，在一艘翻新的散货船上启动，后面将扩大到八艘船。这些船将化身“海洋工厂”，将纸板箱分制成纸浆。原材料在洛杉矶港集中，最终回收的纸浆会被运往中国。为了让这个故事更加环保，纸浆生产将使用酶或真菌，而不是对环境不太好的化学品。 Intercont指出：“海洋环境中的潮汐和波浪运动提供了天然的混合和搅拌，这有助于木质素的分解，并增强生物制浆过程。”它还补充称今年亚洲对纸浆的需求将达到1.4亿吨，占全球总计1.97亿吨需求的70%以上。到目前为止，Intercont已花费30万美元进行一项研究，以验证这概念。该公司计划将IPO收益的30%用于开发该技术、20%用于聘请专业人士促进海洋ESG、15%用于该项目组建研发团队、35%用于扩大船队。换句话说，几乎所有的IPO资金都将用于Intercont的绿色未来。吸引ESG投资者该公司绿色转型背后的理念非常清晰，即利用目前散货航运业务产生的现金流来孵化新业务。加入绿色元素，有助吸引交易所交易基金(ETF)和其他寻求环保的投资者。这概念似是Intercont董事长兼首席执行官朱牡春的创意，他拥有资产管理背景，背后还有航运业其他投资者的支持。其中一家关键的支持者是Topsheen Shipping Singapore Pte Ltd，该公司在2023年为Intercont提供了43%的收入，2022年为52%。 Topsheen目前提供Intercont四艘租赁船中的两艘，它们均于2018年建造，Topsheen的控股股东雷寿成（音）还通过一家英属维尔京群岛(BVI)公司，持有Intercont约18%的IPO前股份。朱牡春曾于2019年至2020年担任Topsheen的财务顾问，并通过两家BVI公司持有Intercont 20.7%的股份。Intercont的最大股东是李俊（音），他是雷寿成的亲属，通过两家BVI公司持有Intercont上市前约41%的股份。 Intercont在香港拥有五家与航运相关的子公司，这些子公司自2010年代以来一直从事定期租船或船舶管理业务，并于2023年7月重组为一家名为Fortune Ocean…

2024年10月04日

The third biggest audiovisual “platform as a service” provider has finally won approval for IPO at the Hong Kong Stock Exchange.

七牛智能未止亏三度申请终获批

这家中国第三大音视频“平台即服务”提供商，三度申请在港上市后，最近终于获批重点︰七牛智能过去三年累计亏损逾7.5亿元，今年首季亏损再增加50.5%至1.43亿元。其股东背景甚强，包括阿里巴巴、启明创投、经纬创投及中国国有企业结构调整基金等　裴梓龙沉寂多时的内地及香港股市在中央连放大招后再次活跃，港股在9月27日创下单日成交额高达4,457亿港元的历史新高，恒生指数一周内大涨2,373点，突破两万点大关。二级市场翻身，香港的新股市场表现同样不俗，美的集团(0300.HK)上市后股价报捷，最近上市的卡罗特(2549.HK)录得1,346倍超额认购。最近，曾经两次向港交所申请上市、但未有进展的中国音视频云服务商七牛智能科技有限公司，在9月22日第三次提交申请后两天，终获通过上市聆讯，由申万宏源香港及交银国际作为联席保荐人。该公司的目标是通过出售股票筹集约4.57亿港元，发售的近1.6 亿股，将于 10 月 16 日首次上市交易。 2011年成立的七牛智能，是中国第三大音视频“平台即服务(PaaS)”供货商。所谓PaaS，即一种计服务模式，公司通过自家云平台，为客户提供全面的硬件及软件资源，而七牛智能的产品主要分为MPaaS及APaaS，前者专注于提供与音视频，包括图像、音频及视频内容相关的云服务，有助于客户降低音视频产品的使用及访问难度。至于APaaS，属一种计算服务模型，云服务提供商通过其为用户提供一个开发、运行及管理应用的一站式平台，应用场景包括社交娱乐、视频营销、视联网、智能新媒体及元宇宙。招股文件显示，MPaaS是公司主要收入来源，去年占整体收入近73%，至于APaaS的占比逐年提升，已经由2021年的1.7%增至今年3月底的24.3%。随着半导体芯片供应链去年稍为恢复正常，去年总收入回升16%至13.34亿元，但仍未恢复到2021年水平，今年首季度则同比增长26.4%至3.42亿元。然而最困扰七牛智能的是亏损问题，由2021年至2023年，公司分别亏损约2.2亿元、2.13亿元及3.24亿元，今年第一季的亏损更比去年同期大幅上升50.5%，达1.43亿元。与国内其他PaaS企业类近，高昂的成本投入及“可转换可赎回优先股的公平值亏损”，导致七牛智能持续亏损。对此，公司在招股书中提出了“盈利之路”，包括专注及深化毛利率较高的APaaS业务，该业务去年的毛利率达30.1%，高于MPaaS的19.3%；而公司APaaS新付费用户由2021年的8,079名，激增至去年约24.5万名；其次将增强MPaaS竞争优势，同时扩大客户群，并优化管理及销售、精简业务流程，从而降低成本。今年只有46岁的许式伟，2011年创立七牛智能，他之前曾是金山软件(3888.HK)的技术总监，协助金山软件设立专注于研发分布式存储技术的实验室，之后在知名互动娱乐媒体企业盛大网络担任高级研究员，主导推出盛大网盘及盛大云计算。淘宝为第二大股东经验丰富的许式伟，成功吸引不少投资界巨头真金白银支持，在2011至2020年期间，七牛智能进行了6轮融资，合共获得超过30亿元资金，股东包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、云锋基金、启明创投、经纬创投、交银基金及中国国有企业结构调整基金等。于上市前，许式伟持股17.96%，阿里巴巴旗下的淘宝中国为第二大股东，持股17.69%，云锋基金旗下的Magic Logistics则持股12.44%。七牛智能曾在2021年2月申请赴美上市，但最后无功而回，公司在招股文件中特意解释弃美原因，直言是“由于当时美国资本市场的不利情况，我们自愿撤回美国上市申请，非在处理美国证交会意见方面的任何困难”。公司在2023年首次转战港交所，仍无功而回，今年3月再向港交所递表，惟在9月并无进展而失效，随即“三顾草芦”，第三次递表后终获港交所通过上市聆讯，准备为上市作最后冲刺。七牛智能热衷上市，估计与一众前期投资者要套现有关；此外，截至今年7月底，其现金及现金等价物剩下约1.48亿元，对未来研发及推广并非好事。据其招股价2.74港元至2.86港元计算，取其中间价，其估值约56亿港元。然而，港股的云服务相关股份今年表现不佳，例如明源云(0909.HK)过去一年累跌近两成，百融云(6608.HK)也跌了约一成，截至上周五，两者市值分别为50.8亿港元及42.9亿港元。目前明源云的市销率为2.9倍，至于百融云只有1.4倍，以七牛智能去年收入计算，市销率达3.8倍，远高于前述两间同业，如果想取得理想招股成绩，将考验管理层的功力。…

2024年10月04日

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