在宣布360借条应用重新上架之后,这家金融科技公司的股票大涨,但随后就回吐了所有涨幅,甚至更多

重点:

  • 金融科技助贷平台360数科宣布其主要应用重新在中国应用商店上架,此前该应用因为涉嫌违规收集数据而被下架
  • 消息发布之后,公司的股票先是上涨,但未能恢复到危机前的水平,稍后又因为大量股东诉讼而回吐所有涨幅

张劼

最近几个月,随着中国加强对曾经放任自流的金融科技领域的监管,中国金融科技公司的投资者们仿佛坐上了过山车。政策,而非基本面,正在对股票施加越来越大的影响,特别是当监管机构对个别公司采取行动的时候。

上个月,360数科(360 DigiTech Inc.,QFIN.US)也卷入了这场风暴,旗下的的主要应用360借条在金融监管机构的命令之下从中国应用商店下架。上周,随着公司宣布这款应用重新在中国的主要应用商店上架,这场危机似乎正式结束。

这样将应用程序从应用商店下架再上架的做法,可算一种中国特色,因为中国的所有应用在发布和使用之前,都必须得到监管机构的正式批准。在大多数国家,谷歌和苹果几乎垄断了应用的发布,而在中国,由于市场上没有一个中国版的Google Play商店,安卓应用的发布由几家本地商店主导。

360数科最初只是为其母公司安全软件专家360集团提供金融技术的一个数字平台,属于2010年代中期开始创立的一群金融技术公司——主要是网贷公司——的一员,它们随后实现快速增长。360数科于2018年12月在纳斯达克上市,距其成立仅两年多一点。

与许多同行一样,360数科最近也从最初的直接向消费者贷款的角色,转变为促进借款人和传统银行之间贷款的中介——许多公司采取这一措施是为了避免被认定为金融机构而遭受更严格的监管。

在整顿到来之前,一切都非常顺利。7月8日,公司的应用被勒令下架,因为涉嫌违规收集和使用个人信息,引发公司股票当天21%的暴跌。

随着这场危机貌似已经解决,投资者们可能会思考,它的股票是否也会反弹。

这样的结果看似符合逻辑,却并没有出现。应用在8月9日重新在中国应用商店上架,带来了公司股票8.6%的反弹。但这股势头很快消失,公司股票自那以后一直在稳步下行,本周初跌到了17美元以下,然而在重新上架的消息出来之前,股价还在20美元左右。我们也应该指出,它的股价在6月末达到了45美元的高点,这意味着它在两个月的时间里跌去了三分之二的价值。

虽然应用重新上架看起来是好消息,但这一事件却导致了大量投资者考虑起诉360数科。在过去一周,有十几家律所向该公司发起了集体诉讼,称它未能披露重要事实。在某公司股票因为这种无法预料的消息而出现暴跌,出现这样的诉讼很正常。

监管警告

360数科最近遇到的麻烦可以追溯到4月底,它当时是被叫去与中国人民银行和其他银行、证券、外汇监管机构的官员开会的13家中国最大的科技企业之一。其他被约谈的倒霉企业包括腾讯、字节跳动等中国最大的科技企业,以及百度、京东、美团和滴滴的金融科技部门。

在那次会议上,有关部门责令这些企业对平台上的各种突出问题进行整改。从事直接贷款的机构接到要求,在与银行联合发放的贷款中出资比例不得低于30%——与之前微不足道的1%相比,有了很大提高。他们还被要求不要过于积极地推销他们的贷款,直接挑战它们的主业。

约谈过后,360数科的股价立即下跌,但随后回升,并在第一季度业绩显示营收和利润都有不错的增长后大幅上涨。但到了6月底,中国政府突然发出信号,要求对所有在美上市的中国企业进行数据安全审查,这让其中大部分公司的股票都感受到了寒意,360数科的股票开始暴跌。

随着股价的暴跌,360数科的估值也随之下降。基于8月16日的收盘价,该公司目前的市盈率仅为3.68倍,这一极低的水平反映了该公司正面临巨大的监管和法律不确定性。

同行的情况也大同小异。另一家网贷机构乐信目前的市盈率为4.59倍,而与之类似的信也科技目前的市盈率为5.23倍。陆金所或许是这类金融科技公司中名气最大的一家,但在不到三个月的时间里,市盈率就从14倍降至8.5倍左右。

简而言之,360数科并非唯一陷入困境的企业。

估值的恢复,已经成为了分析师之间的话题。中美关系的紧张,令在纽约上市的中国企业感到不安,它们受到了来自美国国会议员和监管机构越来越多的审查。但无论这些公司在哪里上市,中国对其中许多企业也同样严厉,尽管是出于不同的原因。因此,那些认为从美国退市并在中国重新上市可能提振估值下滑的人,现在有了不同的看法。

在香港进行二次上市是许多在美上市的中国企业正在采取的一个举措。香港是公认的全球金融中心,拥有强大的资本市场、成熟和独立的司法机构。在过去一年中,有10多家在美国上市的中国企业选择在香港进行了这种“二次上市”,包括百度、携程和哔哩哔哩等家喻户晓的名字。但至少到目前为止,没有一家陷入困境的金融科技公司采取了同样步骤。

今年早些时候,有传言称360数科正在考虑进行这样的二次上市,在3月份的季度财报电话会议上,有人提出了这个问题。公司的首席财务官徐祚立在回应中证实,的确在制定这样的计划,但表示,公司方面正在处理与公司结构相关的一些技术问题。根据会议记录,徐祚立说:“目前,它还处于——他们所说的A1前阶段。”

虽然在香港上市并不一定能解决中国企业目前面临的所有问题,但许多人希望,香港上市能在一定程度上缓解金融科技公司目前在中美都面临的监管压力。

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新闻

同行努力勒紧裤头 BOSS直聘却花大钱

这家中国领先的在线招聘平台去年四季度营业成本飙升70%,导致期内录得亏损 重点: BOSS直聘上季度营收持平,却因花巨资在世界杯上打广告和在香港二次上市而录得亏损 该公司表示,今年前两个月招聘服务需求激增,因为企业在去年底因疫情大规模裁员后,已开始重新招人   阳歌 人人都喜欢逆向投资。这是领先的在线招聘公司看准科技有限公司(BZ.US; 2076.HK,又名BOSS直聘)最新业绩中的关键看点之一。去年四季度,该公司加大支出,而其他所有公司几乎都正好相反。 根据本周早些时候发布的最新季报,该公司在去年最后三个月的经营成本飙升70%。这导致这家旗下运营着广受欢迎的BOSS直聘服务的公司陷入亏损,并使其净现金流入量下降了70%。 但投资者似乎并不介意,在业绩公布后的第二天,更把其股价抬高了6%。经历了小幅上涨后,BOSS直聘目前的股价为18.95美元,与近两年前IPO时的19美元几乎持平。这虽然不算是甚么成就,但在当前的市况下,看上去还是相当不错,因为在那时于美国上市的中国公司,现在的交易价格大多都比IPO价格低80%甚至更多。 BOSS直聘与大多数亏损的互联网同行的区别,在于其盈利能力,在四季度陷入亏损之前,它大部分时候都是盈利的。该公司也是中国利润丰厚的在线招聘市场当仁不让的领导者,以有效利用技术连接雇主和求职者而闻名。 其领先地位反映在市盈率上,远期市盈率约为26倍。这是美国巨头万宝盛华(MAN.US)约11倍的两倍多,也远高于国内同行同道猎聘(6100.HK)的12倍。 随着中国在去年10月和11月实施了严格的新冠疫情防控措施,BOSS直聘和中国的大部分公司一样,在四季度的日子不好过。在那期间,企业是最大的受害者之一,由于很多公司被迫长时间关门或缩短营业时间,这使得它们不太可能招聘新员工。 该公司12月的情况依然艰难,因为在中国突然取消大部分防疫措施后,全国感染病例激增。这导致找工作的人大幅减少,很多人因为患病而被迫居家数周。 尽管如此,BOSS直聘四季度却继续大举花钱。当季销售和营销费用同比猛涨82.6%,而管理费用也增加了一倍多,甚至连研发开支都增长了48%,但该公司当季营收同比持平,约为11亿元。 BOSS直聘解释说,巨额支出在很大程度上是因为两大因素。营销成本大幅上涨是因为适逢卡塔尔世界杯,后者被BOSS直聘当作了重要的宣传机会。与此同时,早已在纽约上市的该公司,还于12月在香港进行了二次上市,这不仅产生了与上市相关的成本,还有与当时授予的股权激励相关的支出。 前景光明 大举花费导致BOSS直聘从上年同期的盈利2.33亿元,转为亏损1.85亿元。即便是经过调整,剔除股权激励成本后,该公司的利润也从前一年同期的3.485亿元,骤降至仅5,950万元。 我们在本文开篇说过,投资者似乎喜欢BOSS直聘在其他人都在控制成本的困难时期大举花钱。 但这种积极反应背后更大的原因,是该公司财报电话会议上的指引相当乐观。所有疫情影响和感染的结束,显然是其前景更加光明的主要推动力,但有人可能也会认为,BOSS直聘的巨额支出,让其能够抓住中国经济在1月农历新年前后开始反弹的机会。 “今年初以来,由于品牌知名度提升,竞争优势增强,我们迎来了强劲的用户增长和参与度,”BOSS直聘创始人兼董事长赵鹏在业绩报告中说。“随着招聘需求的复苏,我们有信心在未来几年为股东带来丰厚的回报。” 预示着出现转机的最大指标是,BOSS直聘预计一季度营收将在12.5亿元到12.7亿元之间,同比增长约10%。这将标志着该公司在连续三个季度营收持平或下降后恢复增长。 赵鹏表示,BOSS直聘的新用户数量在今年前两个月出现大幅增长,同期应用程序端的平均月活跃用户数增长50%以上。这并不令人意外,因为去年四季度因疫情导致的经营中断期间,许多人失业,还有许多公司裁员,在今年的头两个月,双方都在忙着复工。在这里,我们要注意的是,这种繁荣可能是暂时性的,可能要到二季度,我们才知道目前的积极趋势是否会持续下去。 与此同时,赵鹏还指出,随着该公司在一线城市白领中的传统优势以外扩大基础,它在蓝领员工和雇主当中的新注册数,以及在三四线城市“下沉市场”的活跃度都在增长。 在中国这样一个巨大的就业市场中,BOSS直聘处于行业领先地位,加上知名度很高,我们大体上看好这家公司。但需要注意的是,前程无忧、智联招聘和58同城等其他公司,都曾利用类似的优势成功实现海外上市,但由于未能引起投资者的太大兴趣,最终还是决定私有化。BOSS直聘还是比较受欢迎的,但如果它想保住投资者的关注,随着把业务恢复到更为正常的水平,它需要实现更为强劲的增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
BZ.US 2076.HK

快讯:上季收入减少 宝尊股价大挫

最新:宝尊电商有限公司(BZUN.US; 9991.HK)周三公布,去年四季度总营收同比减少19.5%至25.5亿元,非国际会计准则下的经调整利润则大増82.7%至1.38亿元。 利好:该公司的业务去年四季度受新冠疫情冲击,但经调整利润仍比三季度的1,690万元大增718%,主要受惠于品类多元性及增值服务高渗透力,令业务韧性提升,协助实现利润增长。 值得关注:该公司上季的交易总额(GMV)为255.6亿元,按年减少1.7%,主要因为小家电和电子品类销量下降,令经销GMV大减37.2%至8.68亿元,而非经销GMV则为246.9亿元,按年表现持平。 深度:宝尊电商的总部位于上海,2015年开始在纽约纳斯达克交易,并于2020年在香港二次上市。该公司长期与电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)合作,提供与信息科技、门店营运与仓储相关的产品和服务,被喻为“中国版Shopify”。该公司近年渴望摆脱阿里巴巴的影响,并寻求主业之外的多元化发展。以去年四季度为例,非天猫交易平台占宝尊的GMV比例为29.8%,高于过去两年同期的26.1%及21.7%。 市场反应:宝尊电商的股价周三在纽约大挫9.4%至5.2美元;其港股周四中午收市也下跌8.4%,报13.82港元,处于过去52周的中下区间。 记者:何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
BZUN.US 9991.HK

抗癌药首录收入 乐普生物迎收成

这家主攻抗体偶联药物的药企首次录得销售收入,准备踏入收成期 重点: 乐普生物首款商业化产品去年11月开始销售,在短期内贡献1,557万元收益 该公司在抗癌药物研发的热点ADC赛道布局颇多,拥有5款相关候选药物   莫莉 在经历多年“烧钱”研发,以低于C轮融资定价在港交所“打折”上市后,乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)终于成功开拓商业化道路,不仅有一款自主研发的PD-1单抗药物去年获批上市,今年初更拿下了跨国药企阿斯利康(AZN.LN)的授权大单,预付款收入达6,300万美元(4.33亿元)。对于去年真金白银在IPO阶段支持乐普生物的投资者而言,上周五公布的2022年业绩报告,或许让他们看到了曙光。 2022全年,乐普生物收入1,557万元,收入来自于唯一获批上市的产品普特利单抗。虽然相比百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)、信达生物(1801.HK)等创新药龙头企业而言,乐普生物的营收数字只是很低,但普特利单抗去年7月和9月才获批用于晚期结直肠癌患者及黑色素瘤患者,其商业化团队仍处起步阶段,产品从11月才开始启动销售,未来营收数字将有很大上升空间。不过,普特利单抗处于竞争极为激烈的PD-1抗体治疗赛道,单在中国已有超过10款PD-1单抗上市销售。 去年2月,乐普生物在港交所上市之际,遇上医药股“资本寒冬”,最终IPO定价较C轮融资价格打了86折,“流血”上市的苦衷,是其高度紧张的现金流。乐普生物在招股书中直言,按照预设的现金消耗率计算,当时拥有的资金仅可维持3.7个月。据财报显示,其2021年底的账上现金仅有1.55亿元,但到了去年底,现金已增至6.69亿元,公司解释主要由于融资活动筹集资金增加,以及研发开支减少。 在2022年生物科技企业的寒冬中,乐普生物成功上市得以“续命”,但公司在过去一年也在努力开源节流,年内净亏损已大幅减少32%至6.89亿元。其中研发开支从2021年的7.91亿元缩减至5.24亿元,同比下降33.7%,主要因为将资源优先用于最具潜力的候选药物及适应症。财报公布后的首个交易日,恰逢市场因瑞信被瑞银收购等事件影响,港股恒生指数大跌2.7%,乐普生物股价也下挫2%。 收取巨额预付款 今年2月,乐普生物与康诺亚生物(2162.HK)成立的合营企业KYM与跨国药企阿斯利康订立独家授权许可协议,阿斯利康获得癌症候选药物CMG901的研究、开发、注册、生产及商业化的独家全球许可,并负责进一步开发及商业化CMG901相关的所有成本及活动,KYM将获得6,300万美元的预付款,并在达成若干开发、监管及商业里程碑后,收取最多11.25亿美元的额外潜在付款,未来亦有望从阿斯利康获得销售净额的分级特许权使用费。 CMG901是一款抗体偶联药物(ADC),去年4月获得美国食品药物管理局(FDA)的快速通道资格认证及孤儿药资格认定,用于治疗胃癌(GC)或胃食管结合部(GEJ)癌症,同年9月获得中国药监局药品评审中心(CDE)破性治疗药物认定,有望加速药物审评。 ADC药物是2020年以来抗癌药物研发的热点之一,这种药物具备高特异性靶向能力和强效杀伤癌细胞的优势,可以实现对癌细胞的精准高效杀灭,被称作“生物导弹”。去年底以来,ADC赛道明显升温,授权合作和并购频频发生,今年3月13日,辉瑞(PFE.US)宣布溢价32.7%收购ADC龙头药企Seagen(SGEN.US),总企业价值约430亿美元。 去年12月,默沙东(MRK.US)与科伦药业(002422.SZ)子公司科伦博泰达成合作协议,获得7款临床前候选ADC药物授权,科伦博泰将获得首付款1.75亿美元,未来最多可收到默沙东里程碑付款93亿美元。 乐普生物在ADC赛道布局颇多,拥有5款相关候选药物,涵盖多个热门靶点,适应症包括晚期非小细胞肺癌、晚期胆道腺癌、复发转移性鼻咽癌等多个高发癌种,是中国ADC药物研发第一梯队。其中核心产品MRG003和MRG002的多项适应症,已经进入二期甚至三期临床试验。 计划科创板筹资 虽然其定价低于上市前融资,但乐普生物在挂牌以来,股价仍然表现平平。去年9月初因获纳入深港通合资格股票、并建议到上海科创板上市的利好消息刺激下,其股价曾在去年9月9日一度单日飙升386%至31.8港元,但这仅仅是昙花一现。在市值突破400亿港元(352亿元)后,其股价快速回落至5至6港元水平,最新市值仅约92亿港元,仍较招股价下挫约20%。 正如刚才所述,乐普生物计划冲刺科创板二次上市,以筹集更多资金,并直接接触内地投资者。据去年9月的公告,该公司拟向中国相关监管机构申请发行不多于4.15亿股A股,但该申请暂未获批。 估值方面,由于其去年营收未能展现全年销售情况,较适合用市帐率与同类药企比较,该公司最新市净率为7.1倍,稍高于同类公司荣昌生物(9995.HK)与信达生物的4.3倍及5.7倍。虽然其估值看来较高,但其股价向来较波动,乐普生物需要在商业化方面有更显著的进展,才可望获得投资者的长期支持。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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