360借条重新上架，投资者不为所动

在宣布360借条应用重新上架之后，这家金融科技公司的股票大涨，但随后就回吐了所有涨幅，甚至更多

重点：

• 金融科技助贷平台360数科宣布其主要应用重新在中国应用商店上架，此前该应用因为涉嫌违规收集数据而被下架
• 消息发布之后，公司的股票先是上涨，但未能恢复到危机前的水平，稍后又因为大量股东诉讼而回吐所有涨幅

张劼

最近几个月，随着中国加强对曾经放任自流的金融科技领域的监管，中国金融科技公司的投资者们仿佛坐上了过山车。政策，而非基本面，正在对股票施加越来越大的影响，特别是当监管机构对个别公司采取行动的时候。

上个月，360数科（360 DigiTech Inc.，QFIN.US）也卷入了这场风暴，旗下的的主要应用360借条在金融监管机构的命令之下从中国应用商店下架。上周，随着公司宣布这款应用重新在中国的主要应用商店上架，这场危机似乎正式结束。

这样将应用程序从应用商店下架再上架的做法，可算一种中国特色，因为中国的所有应用在发布和使用之前，都必须得到监管机构的正式批准。在大多数国家，谷歌和苹果几乎垄断了应用的发布，而在中国，由于市场上没有一个中国版的Google Play商店，安卓应用的发布由几家本地商店主导。

360数科最初只是为其母公司安全软件专家360集团提供金融技术的一个数字平台，属于2010年代中期开始创立的一群金融技术公司——主要是网贷公司——的一员，它们随后实现快速增长。360数科于2018年12月在纳斯达克上市，距其成立仅两年多一点。

与许多同行一样，360数科最近也从最初的直接向消费者贷款的角色，转变为促进借款人和传统银行之间贷款的中介——许多公司采取这一措施是为了避免被认定为金融机构而遭受更严格的监管。

在整顿到来之前，一切都非常顺利。7月8日，公司的应用被勒令下架，因为涉嫌违规收集和使用个人信息，引发公司股票当天21%的暴跌。

随着这场危机貌似已经解决，投资者们可能会思考，它的股票是否也会反弹。

这样的结果看似符合逻辑，却并没有出现。应用在8月9日重新在中国应用商店上架，带来了公司股票8.6%的反弹。但这股势头很快消失，公司股票自那以后一直在稳步下行，本周初跌到了17美元以下，然而在重新上架的消息出来之前，股价还在20美元左右。我们也应该指出，它的股价在6月末达到了45美元的高点，这意味着它在两个月的时间里跌去了三分之二的价值。

虽然应用重新上架看起来是好消息，但这一事件却导致了大量投资者考虑起诉360数科。在过去一周，有十几家律所向该公司发起了集体诉讼，称它未能披露重要事实。在某公司股票因为这种无法预料的消息而出现暴跌，出现这样的诉讼很正常。

监管警告

360数科最近遇到的麻烦可以追溯到4月底，它当时是被叫去与中国人民银行和其他银行、证券、外汇监管机构的官员开会的13家中国最大的科技企业之一。其他被约谈的倒霉企业包括腾讯、字节跳动等中国最大的科技企业，以及百度、京东、美团和滴滴的金融科技部门。

在那次会议上，有关部门责令这些企业对平台上的各种突出问题进行整改。从事直接贷款的机构接到要求，在与银行联合发放的贷款中出资比例不得低于30%——与之前微不足道的1%相比，有了很大提高。他们还被要求不要过于积极地推销他们的贷款，直接挑战它们的主业。

约谈过后，360数科的股价立即下跌，但随后回升，并在第一季度业绩显示营收和利润都有不错的增长后大幅上涨。但到了6月底，中国政府突然发出信号，要求对所有在美上市的中国企业进行数据安全审查，这让其中大部分公司的股票都感受到了寒意，360数科的股票开始暴跌。

随着股价的暴跌，360数科的估值也随之下降。基于8月16日的收盘价，该公司目前的市盈率仅为3.68倍，这一极低的水平反映了该公司正面临巨大的监管和法律不确定性。

同行的情况也大同小异。另一家网贷机构乐信目前的市盈率为4.59倍，而与之类似的信也科技目前的市盈率为5.23倍。陆金所或许是这类金融科技公司中名气最大的一家，但在不到三个月的时间里，市盈率就从14倍降至8.5倍左右。

简而言之，360数科并非唯一陷入困境的企业。

估值的恢复，已经成为了分析师之间的话题。中美关系的紧张，令在纽约上市的中国企业感到不安，它们受到了来自美国国会议员和监管机构越来越多的审查。但无论这些公司在哪里上市，中国对其中许多企业也同样严厉，尽管是出于不同的原因。因此，那些认为从美国退市并在中国重新上市可能提振估值下滑的人，现在有了不同的看法。

在香港进行二次上市是许多在美上市的中国企业正在采取的一个举措。香港是公认的全球金融中心，拥有强大的资本市场、成熟和独立的司法机构。在过去一年中，有10多家在美国上市的中国企业选择在香港进行了这种“二次上市”，包括百度、携程和哔哩哔哩等家喻户晓的名字。但至少到目前为止，没有一家陷入困境的金融科技公司采取了同样步骤。

今年早些时候，有传言称360数科正在考虑进行这样的二次上市，在3月份的季度财报电话会议上，有人提出了这个问题。公司的首席财务官徐祚立在回应中证实，的确在制定这样的计划，但表示，公司方面正在处理与公司结构相关的一些技术问题。根据会议记录，徐祚立说：“目前，它还处于——他们所说的A1前阶段。”

虽然在香港上市并不一定能解决中国企业目前面临的所有问题，但许多人希望，香港上市能在一定程度上缓解金融科技公司目前在中美都面临的监管压力。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里