GOTU.US

转型为面向大学生和成人职业教育服务供应商后,这家公司连续三个季度录得收入环比增长

重点:

  • 高途连续第三个季度录得收入环比增长,并恢复盈利
  • 该公司在去年四季度的收入中,近三分之一来自面向大学生和成人职业教育服务

 

阳歌

随着一年半前中国教育行业那场大整顿的尘埃落定,有人似乎认为在线服务供应商高途教育科技公司(GOTU.US)有望浴火重生,成为更加聚焦成人教育领域的新领导者。

这是我们根据高途最新业绩做出的评估。其业绩显示,它在亏损两个季度后,终于在2022年最后一个季度恢复盈利,同时该公司的股票自去年末以来大幅上涨。周四,该股再次走强,跳涨26%,交易量是平时的三倍多,这表明可能有大投资者在买入该股。

该股现在和去年10月末的历史最低点相比,已经上涨了近7倍,当时因为远低于要求的1美元股价,它面临摘牌危险。具象征意义的是,周四的上涨也让因为专注于高科技而一度备受投资者青睐的高途,凭借11亿美元的市值(75.8亿元)重回“独角兽”行列。

该公司的业绩确实看上去令人印象深刻,表明它正在稳步推进从之前的主业中抽身,也就是去年下半年被禁止的K-12辅导服务。这次整顿促使很多小公司关门大吉。与此同时,高途、新东方(EDU.US; 9901.HK)和网易有道(DAO.US)等规模较大的公司则调整业务,往往专注于未受整顿影响的服务,其中许多瞄准了大学生和成年人。

高途专注于四大领域,即大学生与成人专业教育、职业教育、素质教育和数字教育产品。最近,该公司还在尝试直播电商,新东方已在该领域取得初步成功。

高途创始人兼董事长陈向东因参加直播,缺席了该公司最新的季度财报电话会议,不过我们怀疑这个日程安排冲突,至少在一定程度上是吸引投资者关注其最新尝试的一个噱头。不管怎样,该公司的最新业绩表明,在重塑自我方面,它无疑正在取得稳步进展。

话已至此,我们来仔细看看其最新业绩,包括它在亏损两个季度后恢复盈利的情况。

该公司在截至12月的三个月里收入总计6.3亿元,大约是一年前整顿行动刚开始时12.7亿元收入的一半。但最新数据高于上一季度的6.06亿元,实现连续三个季度环比增长。

高途表示,本季度将继续保持环比增长,预计截至3月的三个月收入将在6.86亿元至7.06亿元之间。考虑到因春节假期(今年从1月下旬持续到了2月初)的原因,教育公司在一季度往往增长缓慢,这个预测数据看上去相当强劲。

发展势头良好

虽然实际课程可能在春节前后停课,但这并没有阻止人们在去年底报名参加新课程。高途指出,四季度总营收为9.97亿元(这是未来业务的前瞻性指标),较上一季度大幅增长64%,与去年同期基本持平。这表明,该公司的整体业务量正在快速增长,并迅速接近整顿教培行动前的水平。

在投资者电话会议上,该公司指出,四季度面向大学生和成人职业教育服务的收入比上年同期翻了一番,占该季度收入的30%以上。高途还达成了一个重要的里程碑,其考研业务在此期间实现了盈利。

该公司还发现,与以前专注于K-12教育相比,目前的产品组合生产成本更低。其营收成本同比下降约59%,超过营收50%的下降幅度。因此,该公司的毛利率从去年同期的69.7%提高至74.7%。

这就说到了利润方面的表现。高途公布该季度净利润为7,060万元,这扭转了前几个季度的亏损,包括三季度亏损6,100万元。四季度的利润,加上去年一季度的利润,帮助高途在2022年全年保持盈利,该公司表示,预计2023年全年也将保持盈利。

该公司还急切地指出,目前它的现金流为正,四季度净现金流入在上年同期2.46亿元的基础上几乎翻了一番,达到4.77亿元。这使得该公司的现金总额略有增加,表明该公司短期内不太可能面临现金短缺的状况。

随着前景改善,分析机构预计,高途今年的利润将大幅增长,根据它们对2023年的预测,其远期市盈率将达到40倍。这甚至高于新东方的36倍,与增长较慢、较为传统的职教服务提供商中国东方教育(0667.HK)39倍的往绩市盈率大致相当。

总而言之,在经历了近期的行业打压后,高途似乎正在迅速取得成功。但该公司股价最近的上涨,意味着这种成功可能已经体现在了它的股价中,也可能代表那些希望从该公司的成功中赚取快钱的投资者,恐怕已错失良机。

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新闻

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电商企业狮腾控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,将使用字节跳动提供的人工智能基础设施,开发为商户提升效率的工具。 根据公告,总部位于新加坡的狮腾将与BytePlus合作,后者将提供Skylark大语言模型及数据分析工具,助狮腾开发为亚洲市场量身定制的下一代企业应用,双方未披露合作财务条款。 周二下午交易时段,狮腾股价下跌5.3%。公司于去年9月通过特殊目的收购公司(SPAC)方式在香港上市,成为港交所2022年推出SPAC后,首家以此方式上市的企业。当前股价较SPAC上市首日收盘价累计上涨约7%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蚂蚁拟分拆海外业务赴港上市

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Janbon makes silver powder for solar cells

太阳能行业困境持续 建邦高科上市不逢时

即便业内很多下游企业陷入亏损,这家太阳能电池材料生产商去年仍保持了盈利 重点: 建邦高科申请赴港上市,去年收入增长了42% 这家用于生产太阳能电池银浆的银粉供应商利润微薄,在太阳能行业仍处于危机之中,公司可能也会陷入亏损 阳歌 香港IPO市场目前可能很火爆,各行各业的公司在经历了三年的疲软后纷纷开始融资。但太阳能公司却明显缺席了本轮热潮,因这个曾经炙手可热的行业,正在经历供应严重过剩引发的痛苦回调。 尽管面临如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申请赴香港上市,试图凭借其领先的银粉生产商的地位吸引投资者。银粉可用于生产银浆,而银浆是所有太阳能电池的关键材料。即使在鼎盛时期,建邦高科看上去也有点悬,因为产品高度商品化,导致利润率极低。在行业如此动荡的时期,公司可能难以激起投资者的太大兴趣。 虽然面临诸多动荡,建邦高科在过去三年仍保持盈利,至少以年为单位是如此。但上周五提交的上市文件并未按季度拆分数据,我们怀疑公司可能也和很多太阳能同行一样,在去年底和2025年第一季度陷入了亏损。 领先的太阳能电池板制造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龙头生产商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印证这个行业的困境。两家公司在不久前的报告称,第一季度不仅净利润出现亏损,毛利润也陷入亏损——这意味它们的产品售价低于成本。 晶科能源和大全能源的股价今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年来的最低点,行业困境可见一斑。周一,花旗将晶科能源的股票评级从“买入”下调两级至“卖出”,称该行业的困境看不到尽头,导致晶科能源的股价进一步下跌。 在如此艰难的环境下,很难相信晶科能源和大全能源等下游企业不会向建邦高科这样的上游供应商施压,要求降价。 雪上加霜的是,近期银价持续攀升,抬高建邦高科自己的生产成本,侵蚀公司利润率。建邦高科披露,几乎占其全部生产成本的硝酸银价格,已从2020年的每公斤3,100元,涨至去年的每公斤4,000元,预计还将持续上涨,到2029年达到每公斤5,400元。 利润率下滑 建邦高科的优势之一是历史相对悠久,这帮助它占据了中国光伏银粉市场近10%的份额,成为国内最大的供应商。建邦高科的历史可以追溯到2010年,当时建邦胶体材料有限公司在山东济南成立,专门生产彼时尚处于初期的新能源和先进材料。 该公司早在2012年就开始进行银粉研发了。2014年,它建成了中国最早的银粉生产线之一,但直到五年后的2019年才开始工业规模生产。2023年底,公司成为国内首批能够生产新一代太阳能产品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC电池)所需高级银粉的公司之一。 随着行业一派繁荣,建邦高科的业务也蓬勃发展。上市文件显示,公司2023年收入增长58%,至27.8亿元,去年又增长42%,达到39.5亿元。正如前文所说,公司主要的材料成本硝酸银去年占收入的96.7%,略高于2023年的96.1%。 幸运的是,建邦高科不需要大量其他支出来运营业务,主要是因它的产品高度专业,客户数量有限,竞争相对较少。过去三年,公司的销售、营销和研发支出相对稳定,不过去年行政成本几乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本规模也相当小,去年仅相当于收入的0.4%。能印证这一点的是,公司去年底的员工总数仅为93人,与上年持平,相比于2022年的84人没有增长多少。 硝酸银成本高昂,导致公司毛利率相当低,去年仅为3.4%,低于2023年的3.9%。过去三年,该公司每年都保持盈利,尽管利润规模微乎其微,去年仅为7,900万元。或许唯一比盈利规模更小的是建邦高科的现金,截至2024年底,其持有的现金总额仅为2,940万元,但这其实已经是前一年1,080万元的近两倍了。 说建邦高科是在冒险太过轻描淡写了,在行业持续承压的背景下,IPO筹集到的资金或许能为其带来一些急需的喘息空间。但我们还是认为,投资者不会对一家受困于行业重大变革的公司有太大的兴趣。 建邦高科的全球竞争对手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率仅为10倍。建邦高科最大的客户之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,为18倍。若估值介于两者之间,按去年的利润计算,建邦高科的估值将在1.5亿美元左右。 这意味公司可通过上市筹集约3,000万美元,这将为其提供部分急需的现金。说实话,我们认为投资者不会对这种上市太感兴趣,不过它可能会吸引一些着眼于长远的买家,他们不在意当前的低迷,看中的是这个行业未来重现光芒的一天。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:美的上月斥5.5亿回购A股

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集团截至4月底止,已斥资近5.54亿元人民币(下同)回购774万股A股,占公司目前总股本的0.1%,每股成交价由69.5元至75.02元。 美的于今年4月9日公布回购A股方案,回购金额介乎15亿元至30亿元,每股回购价不超过100元,实施期限为一年。集团表示,回购是用于股权激励计划及员工持股计划。 美的周二港股开盘跌2.5%报73港元,公司过去半年股价基本持平。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里