成人教育

这家儿童“寓教于乐”应用程序提供商报告称，一季度收入增长了9%，而毛利率同比持平 重点： 洪恩通过大幅削减研发支出来控制成本，一季度收入增长9%，利润翻了两番 这家儿童“寓教于乐”应用程序提供商在过去一年里推出了两项新举措，以开拓国际市场，但目前尚未从中获得可观收入 　 阳歌 也许是因为其毛利率持平的缘故，尽管它的利润增长达到三位数，收入增长也接近两位数，但投资者却不甚雀跃。 这就是我们对洪恩教育(IH.US)周三发布最新季报后，市场明显缺乏兴奋感的一种解释。公告发布两天后，该股与季报发布前一天的收盘价持平。 鉴于洪恩在中国敏感的教育行业运营，也许如今市场缺乏兴奋，也不失为一件好事。两年前，该行业遭遇重大打击，为K-12学生提供课后辅导服务的行业被彻底摧毁。洪恩在那次整治行动中基本上得以幸免，因为它从事的是一个不同的领域，提供“寓教于乐”的应用程序，帮助孩子们在阅读和逻辑等方面取得进步。 尽管如此，洪恩在其年报中指出，其面临的主要风险之一，是如果政府决定禁止或限制其产品，它可能会受到打击。因此，该公司正在努力发展不受此类影响的国际业务。在该公司最新的季报中，这种进军国际的举动是比较引人注意的元素之一，这份报告主要反映了洪恩在近期趋势上的延续。 话虽如此，这家公司看起来还是处于相对有利的地位，它主要提供线上应用程序，帮助孩子们提升自己。 公司创始人兼董事长池宇峰和CEO戴鹏在中国的教育和游戏领域都有着丰富经验，这主要与他们之前在完美世界(002624.SZ)的工作有关。完美世界是中国最早的游戏领导者之一。洪恩最大的问题在于其增长相对缓慢，尽管它去年实现了盈利。 今年一季度，洪恩的收入同比小幅增长9.3%，从去年同期的2.43亿元增至最近这个季度的2.65亿元。这比该公司去年4.3%的收入增幅高出了一倍多，不过远远落后于前两年每年大约翻一番的增长幅度。 至少在一定程度上，业绩放缓要归因于洪恩转向提供线上服务的战略转变，而之前的业务组合中，占据相当比例的是利润率较低的线下产品和服务。随着这一转变，该公司表示，2022年线下产品和服务在公司收入中的占比不到10%。 与许多中国企业一样，洪恩在过去两年里一直致力于削减支出和盈利，而不是之前不惜一切代价寻求增长的战略。该公司在一季度延续了这一模式，运营费用同比下降18.8%，至1.29亿元，主要原因是研发支出下降了36%。 这些成本控制措施，再加上收入的小幅增长，帮助洪恩一季度的利润从上年同期的1,310万元增长了三倍，达到创纪录的5,360万元。 停滞不前 虽然取得了这些积极的成果，但在过去几年里，洪恩的毛利率，也就是衡量其盈利能力的最佳指标之一，始终没有什么变化。在最近这个季度，这个数字为70%，虽然还不错，但与上一年相比没有变化。尽管该公司稳步转向利润更高的在线服务，但最新的毛利率与2020年的68.7%相比，仅略有上升。 事实上，如果该公司能够更快地扩大业务规模，并恢复到之前的收入增幅，这种毛利率停滞就不会成为问题。在这方面可以提供帮助的一个领域是它的国际业务，该业务可以追溯到洪恩去年第二季度推出的bekids品牌。它包含编程、涂色、科学和阅读等内容。 再后来，该公司在去年四季度推出了另一款儿童应用程序Aha World。该应用程序似乎更多地吸取了洪恩高管的游戏产业背景，被称之为“开放式奇幻世界探索主题app产品”。 在最新的业绩报告中，洪恩表示，Aha World推出后，在苹果和Google Play应用商店都进入了儿童应用前10名。也许在某个时候确实如此，但这款应用目前在苹果应用商店的教育应用中排名第79位，也不在Google Play下载最多的儿童应用之列。但罗马也不是一天建成的。 更重要的是，洪恩没有在最新的季报中单独列出国际收入，在4月底发布的2022年报中也没有。这表明该数字可能仍然相对较小，很可能远低于总收入的10%。但它肯定会在未来成为一个重要的收入贡献因素，并助力该公司实现多元化发展，摆脱对变化无常的中国市场的严重依赖。 在中国市场方面，该公司还透露，它在一季度与中国主要的童书出版商──人民邮电出版社及其下属机构童趣出版建立了新的合作伙伴关系。虽然这听起来或许没有太让人兴奋的地方，但与这样一个大型国有实体的联盟，可以帮助洪恩应对未来一切潜在的监管风险，而且这似乎表明它在近期不大可能面临此类风险。 尽管如此，投资者显然希望能从该公司获得比现在更高的回报。洪恩目前的市销率只有1.12倍，仅略高于通常表明投资者情绪积极的1倍大关。这一比例与一起教育科技(YQ.US)的1.15倍大致相当，这家公司在两年前的打击行动中陷入困境，目前正在进行转型。这个数字也落后于最近上市的量子之歌(QSG.US)的1.22倍，该公司专注于成人教育领域，但目前仍在亏损。 总而言之，洪恩似乎有一个不错的商业模式，并通过在国内建立新的出版合作伙伴关系以及建立国际业务的尝试来提振前景。现在，它只需要做到的就是开始从这些努力中获得一些回报，恢复更快的收入增长。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

转型为面向大学生和成人职业教育服务供应商后，这家公司连续三个季度录得收入环比增长 重点： 高途连续第三个季度录得收入环比增长，并恢复盈利 该公司在去年四季度的收入中，近三分之一来自面向大学生和成人职业教育服务 　 阳歌 随着一年半前中国教育行业那场大整顿的尘埃落定，有人似乎认为在线服务供应商高途教育科技公司(GOTU.US)有望浴火重生，成为更加聚焦成人教育领域的新领导者。 这是我们根据高途最新业绩做出的评估。其业绩显示，它在亏损两个季度后，终于在2022年最后一个季度恢复盈利，同时该公司的股票自去年末以来大幅上涨。周四，该股再次走强，跳涨26%，交易量是平时的三倍多，这表明可能有大投资者在买入该股。 该股现在和去年10月末的历史最低点相比，已经上涨了近7倍，当时因为远低于要求的1美元股价，它面临摘牌危险。具象征意义的是，周四的上涨也让因为专注于高科技而一度备受投资者青睐的高途，凭借11亿美元的市值(75.8亿元)重回“独角兽”行列。 该公司的业绩确实看上去令人印象深刻，表明它正在稳步推进从之前的主业中抽身，也就是去年下半年被禁止的K-12辅导服务。这次整顿促使很多小公司关门大吉。与此同时，高途、新东方(EDU.US; 9901.HK)和网易有道(DAO.US)等规模较大的公司则调整业务，往往专注于未受整顿影响的服务，其中许多瞄准了大学生和成年人。 高途专注于四大领域，即大学生与成人专业教育、职业教育、素质教育和数字教育产品。最近，该公司还在尝试直播电商，新东方已在该领域取得初步成功。 高途创始人兼董事长陈向东因参加直播，缺席了该公司最新的季度财报电话会议，不过我们怀疑这个日程安排冲突，至少在一定程度上是吸引投资者关注其最新尝试的一个噱头。不管怎样，该公司的最新业绩表明，在重塑自我方面，它无疑正在取得稳步进展。 话已至此，我们来仔细看看其最新业绩，包括它在亏损两个季度后恢复盈利的情况。 该公司在截至12月的三个月里收入总计6.3亿元，大约是一年前整顿行动刚开始时12.7亿元收入的一半。但最新数据高于上一季度的6.06亿元，实现连续三个季度环比增长。 高途表示，本季度将继续保持环比增长，预计截至3月的三个月收入将在6.86亿元至7.06亿元之间。考虑到因春节假期(今年从1月下旬持续到了2月初)的原因，教育公司在一季度往往增长缓慢，这个预测数据看上去相当强劲。 发展势头良好 虽然实际课程可能在春节前后停课，但这并没有阻止人们在去年底报名参加新课程。高途指出，四季度总营收为9.97亿元(这是未来业务的前瞻性指标)，较上一季度大幅增长64%，与去年同期基本持平。这表明，该公司的整体业务量正在快速增长，并迅速接近整顿教培行动前的水平。 在投资者电话会议上，该公司指出，四季度面向大学生和成人职业教育服务的收入比上年同期翻了一番，占该季度收入的30%以上。高途还达成了一个重要的里程碑，其考研业务在此期间实现了盈利。 该公司还发现，与以前专注于K-12教育相比，目前的产品组合生产成本更低。其营收成本同比下降约59%，超过营收50%的下降幅度。因此，该公司的毛利率从去年同期的69.7%提高至74.7%。 这就说到了利润方面的表现。高途公布该季度净利润为7,060万元，这扭转了前几个季度的亏损，包括三季度亏损6,100万元。四季度的利润，加上去年一季度的利润，帮助高途在2022年全年保持盈利，该公司表示，预计2023年全年也将保持盈利。 该公司还急切地指出，目前它的现金流为正，四季度净现金流入在上年同期2.46亿元的基础上几乎翻了一番，达到4.77亿元。这使得该公司的现金总额略有增加，表明该公司短期内不太可能面临现金短缺的状况。 随着前景改善，分析机构预计，高途今年的利润将大幅增长，根据它们对2023年的预测，其远期市盈率将达到40倍。这甚至高于新东方的36倍，与增长较慢、较为传统的职教服务提供商中国东方教育(0667.HK)39倍的往绩市盈率大致相当。 总而言之，在经历了近期的行业打压后，高途似乎正在迅速取得成功。但该公司股价最近的上涨，意味着这种成功可能已经体现在了它的股价中，也可能代表那些希望从该公司的成功中赚取快钱的投资者，恐怕已错失良机。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

网易的有道教育和云音乐部门营收在去年四季度录得双位数强劲增长，可能很快便会盈利 重点： 去年四季度，网易整体营收增长4%至254亿元，75%来自其核心的游戏业务 该公司预计有道教育和云音乐部门在去年取得强劲的收入增长后，将在接下来的一到两年内实现盈亏平衡 西一羊 网易(NTES.US; 9999.HK)是中国成立最早的上市互联网公司之一，以新闻门户网站起家，2000年7月在美国上市，后来转向目前的核心游戏业务。和其他中国互联网巨头一样，它在追求增长的过程中试图打入新领域，包括很多失败的领域，如微博业务和“考拉海购”电商业务，后者最终在2019年出售给阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)。 但也并非所有努力都以失败告终，其两家独立上市的子公司，即教育公司网易有道(DAO.US)和数字音乐供应商云音乐(9899.HK)的相对成功，引证了这一点。上周四，后者与母公司在同一天报告了四季度业绩，表明虽然在同样充满竞争的教育和音乐领域，这两个规模较小的业务也讲出了自己的故事，但网易的游戏业务显然仍是主要支柱。 最新财报显示，网易去年四季度总营收增长4%至254亿元，其中75%来自游戏及相关增值服务。 仔细观察就会发现，网易其他业务的发展速度远快于其核心的游戏业务，后者该季度仅增长1.6%。相比之下，网易有道的收入在此期间增长38.6%，而云音乐去年全年增长26%。在经历了各自行业的困难时期后，这两项业务目前都在反弹。 削弱游戏业务可能不是网易对网易有道和云音乐等部门的主要目标，虽然扩大此类非游戏业务，是其未来发展的关键一步。 在深入研究这两个较新的业务线、并分析它们未来的潜力之前，我们首先来回顾一下关乎网易生计的游戏业务。 正如我们之前提到的，游戏业务在去年四季度仅增长1.6%至191亿元。该公司盈利状况依然良好，不过其最新季度利润约为40亿元，明显低于上一年67亿元的利润。 增长低迷的部分原因，是中国在四季度大部分时候都维持“清零”政策，抑制了商业活动，导致经济疲软。去年11月，该公司还因终止与暴雪娱乐长达10多年的合作关系而遭遇重大挫折，暴雪曾授予网易在中国运营备受欢迎的《魔兽世界》和其他游戏的独家权利。 游戏业务可能也受到了持续9个月、直到去年4月才结束的新游戏审批冻结的影响。之后，随着网易开始发行积压的游戏，该公司已有多款游戏获批，包括标志性的《大话西游：归来》。 由于“清零”政策和最近一次游戏审批冻结已成为历史，分析机构大多预计网易的游戏业务将在今年回升。大和资本市场在一份研究报告中，预计网易的在线游戏业务今年将增长6%。这个速度算不上快，但比去年有所提升。 尽管有望恢复更强劲的增长，但投资者对最新业绩报告反应冷淡。上周四财报发布后，网易股价下跌5%，而云音乐的股价也在报告发布后的三个交易日里出现了6%的类似跌幅，但有道同期却逆势上涨2%。 我们还应该注意到，自去年11月以来，这三家公司的股价都大幅上涨，有道的股价更是上涨了一倍多。在此期间，随着中国重新开放燃起经济复苏的希望，在美国和香港上市的中国股票普遍上涨。 新增长引擎？ 接下来，我们就来仔细看看这两家较小的企业。在中国政府于2021年对校外教培领域展开整顿之后，网易有道和其他课外机构遭受重大打击。在停止面向K-12学生的服务后，有道转向了成人教育领域，并加大了不受新规约束、利润率更高的硬件产品的开发。 该公司似乎已成功走出了监管风暴，据去年四季度财报数据，它同期收入增长38.6%至15亿元。学习服务收入增长39.2%至8.06亿元，占其总收入的一半以上。在其他主要业务中，智能设备收入增长28.1%至4.07亿元，而在线营销服务收入增长58.6%至2.41亿元。 杰富瑞在一份研究报告中称，预计网易有道今年将继续快速增长，并把对它的评级上调至“买入”，原因是该公司“执行力好于预期”。 网易云音乐也表现强劲，根据其最新财报，该业务去年全年的收入增长28.5%，达到90亿元。其中，41%的收入来自在线音乐服务，其余则来自社交娱乐和其他服务。网易云音乐的月活跃用户在这一年增长了4%，达到1.89亿名，其中20.2%是付费用户。 云音乐受益于中国市场监管机构最近的反垄断行动，它禁止音乐版权的独家授权。该行动主要针对的是行业巨头腾讯音乐(TME.US; 1698.HK)，后者被处以罚款，并被勒令在2021年结束垄断行为。 这些变化使网易云音乐和其他数字音乐公司可以直接与唱片公司签订授权协议，而不必通过腾讯音乐获得版权。截至去年底，云音乐的内容库包含逾1.16亿首音乐曲目，较上年的8,000万首大幅增加。 虽然增长强劲，但我们也应该注意到，网易有道和网易云音乐都还处于亏损状态。2022年，有道录得净亏损7.2亿元，而云音乐全年亏损2.2亿元。网易的管理层表示，相信这两项业务将在未来一到两年内“自给自足并实现盈亏平衡”。 总而言之，有道和云音乐的强劲增长似乎有力地证明了网易不再只是一家游戏公司。但至少就目前而言，游戏仍是它2022年200亿元利润背后的摇钱树和驱动力。有道和云音乐在未来可能会成为重要的贡献者。但正如我们所看到的，该公司三个主要部门的成功，至少在一定程度上取决于变化无常的中国监管机构的持续支持。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：成人教育公司量子之歌(QSG.US)周三首日挂牌，成为一年多以来，第一家由大型投资银行承销上市的中概股。利好：该公司的美国存托股票(ADS)定价为12.5美元，处于11.5美元至13.5美元区间的中间，反映出不俗的市场需求。值得关注：量子之歌通过首次公开募股筹集了4,000万美元(2.7亿元)，该金额略高于该公司去年上半年的2.33亿元中期亏损。深度：量子之歌是成人教育供应商，重点是金融知识教学。在截至2022年6月的财年中，其收入增长了63%，达到28.7亿元，但其收入在截至去年9月的第三季有所收缩。公司上市最引人注目的地方，是其背后的知名承销商，它们包括美国银行巨头花旗，以及中国大型投行中金和中信证券。由于美国和中国证券监管之间的纠纷，这些大型投行已停止承销中国公司在美国上市的新股一年多了。但这一纠纷在去年下半年基本得到和解，为中概股今年恢复上市铺平了道路。市场反应：周三开盘时，量子之歌的股价上涨近10%，但其涨幅后来略为回吐，收盘价为12.52美元，仅比定价12.5美元略高0.16%。翻译：阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里