高利润少竞争，奈雪的茶进入高端赛道

这家高端茶饮专家表示，受疫情影响，它2021年将录得经调整的净亏损

重点：

  • 奈雪的茶预计，由于疫情带来的影响，2021年将录得调整后的净亏损，有别于上半年的盈利
  • 公司正将重心转移到高端门店，意图提高利润率，降低对竞争激烈的低端市场的依赖

戴杰明

珍珠奶茶，抑或茶饮泡沫？

对于总部位于深圳的新式茶饮零售商奈雪的茶控股有限公司（Nayuki Holdings Ltd.，2150.HK）来说，两者皆是。但这和它六月底上市前半年那样的香槟泡沫又不大一样。那段时间的非理性繁荣现在正在消退，该公司的主要泡沫越来越多是它以木薯为原料，同名奶茶中有嚼头的珍珠。

上市以来，奈雪的茶股价腰斩。10月底，该公司发布了2021年的盈利预警，称2019年新冠疫情的反复暴发影响它的生意，在很大程度上造成了收入下降。该公司表示，它在第三季度录得调整后的净亏损，而一年前的同期是调整后的净利润。因此，它预计2021年全年将录得调整后的亏损。

奈雪的茶的股票周一收于9.50港元（1.22美元），大约是其6月底IPO价格19.80港元的一半。

奈雪的茶是中国仅次于喜茶（HeyTea）的第二大新式茶饮连锁店企业，根据2020年的零售消费总额计算，它在新式茶饮市场占有19%的份额。截至9月底，它有668家门店，比6月底的578家有所增加，比2020年6月时的349家门店几乎翻了一番。

奈雪的茶将它在盈利方面的困境部分归因于“门店人力成本在短期内弹性较低”，意思是疫情造成的限制，导致它很难请到人并在它的诸多门店网络之间进行调配。它还表示，自动化、数字化的设备仍在测试过程中，因此还没有从科技带来的高效中获得经济效益。

最关键的是，今年余下时间的利润增长将保持缓慢，不仅是由于上述因素，还因为新开门店的成本和其他相关费用。

虽然盈利预警反映出奈雪的茶正在经历一个艰难的时期，但它的基本核心业务看起来很扎实。2021年上半年，该公司的收入同比增长了80%，达到21.6亿元（3.38亿美元），这相当可观。这帮助它在此期间录得4820万元的调整后利润，扭转了2020年同期6350万元的亏损，当时它的许多门店在中国的疫情高峰期关闭。

我们当然可以说，今年上半年非常积极的表现可能在一定程度上是出于对上市的预期。它最终通过上市筹集了6.56亿美元，在散户部分，超额认购高达432倍。上市使奈雪的茶获得了约40亿美元的市场价值，尽管现在这个数字是当时的一半。

比较来看，喜茶在7月份新一轮融资时估值为93亿美元。这几乎是奈雪的茶目前价值的五倍，表明更为时尚的喜茶的估值存在泡沫。

竞争优势

在一个非常拥挤的市场中找到竞争优势，可能有助于实现产品的差异化和利润率的提高，这对奈雪的茶及其同行来说至关重要。尤其是在最拥挤的低端市场，利润极其微薄，就更是如此了。面对这样的竞争，茶饮企业正在寻找各种方法来提高利润，有时得采取极不寻常的做法。

总部位于长沙的茗韵堂（Urban Tea Inc.，MYT.US）就是这样一个为了提高利润而不走寻常路的例子。这个在纳斯达克上市的奶茶企业最奇怪、最无法预见的其中一个举措是，今年年初，它尝试业务多元化，进入了炙手可热的加密货币挖矿业务。6月，该公司索性改名为Bit Brothers Ltd。

这种试水加密货币挖矿业务的举动，并非孤例，早前在线彩票销售商500彩票网（后改名为比特矿业，BTCM.US）和前游戏运营商第九城市（NCTY.US）也是这么干的。

奈雪的茶的增长战略没有那么激进。第三季度业务更新显示，该公司明显转向利润率更高、竞争不那么激烈的高端市场。在此期间，从6月底到9月底，它的门店数量增加了90家。增长完全来自高端茶饮店，其数量增加了110家，一般位于购物中心和写字楼。相比之下，低端茶饮店的数量减少了20家。

尽管生意深受疫情影响，但鉴于奈雪的茶的潜在实力，这个策略是合理的。今年上半年，门店营业利润同比增长近500%，达到3.85亿元。这个数字的确是耀眼，但也别忘了，一年前，中国正处于疫情的暴风眼中心。根据第三方行业数据，2020年2月，中国超过60%的茶饮门店没有销售进帐。

不过，随着疫情相关的干扰继续得到缓解，这种核心门店营业利润仍然呈现出良好的势头。根据奈雪的茶的招股书引用的第三方数据，高端茶饮市场规模巨大，2020年规模在4100亿元左右，占当时中国非酒精饮料市场的约三分之一。

奈雪的茶在疫情期间迅速推出数字工具，并为所有的网上订单提供免费送货服务，这一点值得称赞。因此，它的微信小程序今年上半年完成的交易总量比去年翻了一番。网上订单占到了同期销售额的70%。

同样值得赞许的是，奈雪的茶摸准了目标客户。在中国，约一半的新型茶饮消费者来自90后，而女性消费者约占七成。

根据博圣轩（Daxue Consulting）的数据，奈雪的茶目标人群是一线城市25～29岁的女性。门店的装潢，加上茶饮的健康品质，都对这个群体有吸引力。还有它的日式名字也很有特色，也吸引这个群体。

奈雪的茶销售的茶饮，归类为现制茶饮，是市场上增长最快的非酒精饮料。预计到2025年，高档茶饮将占到中国整个茶饮市场的42%。

从估值的角度看，奈雪的茶目前的市销率（P/S）为3.3倍，看起来相当合理。相比之下，同样高增长的中国连锁餐厅海底捞（6862.HK）的市销率则要低一些，为2.6倍，九毛九（9922.HK）则略高，为5.7倍。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

, ,

相关文章

相关新闻

No related posts.

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免费订阅新闻邮件

订阅邮件

在以下平台浏览我们的新闻

factiva

新闻

大模型智能体业务爆发 云知声上半年收入增速翻倍

人工智能解决方案供应商云知声智能科技股份有限公司（9678.HK）周三公布，预计2026年上半年收入介乎5.3亿元至5.8亿元（8,600万美元），按年增长31%至43%，收入增速较去年同期翻倍。 分业务看，依托大模型能力的智能体业务预计录得收入5.15亿元至5.5亿元，按年大增200%至220%，成为主要增长动力。公司今年新拓展的大模型Token直接调用业务，上半年收入料约3,000万元，毛利率不低于60%；其中第二季收入约2,500万元，按季增长约500%。 公司表示，上半年整体收入中，来自客户复购的收入占比超过60%，相关收入规模按年增长40%，反映核心业务具较高客户黏性。 云之声股价周四高开，至中午休市报74港元，升8.58%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 
Joinn’s profit figures spark market outbreak of “monkey fever”

昭衍新药净利润“狂飙”14倍 纸面富贵能撑多久？

昭衍新药2026年上半年预计净利润暴增约884.9%到1377.4%，但绝大部分来自于其生物资产即实验猴的价格暴涨带来的公允价值变动收益 重点： 由于前期临床前CRO行业的激烈“价格战”，2025年昭衍新药核心业务毛利率已跌至20.71%，创下了上市以来的历史新低 昭衍新药储备的实验猴主要用于自用而非对外销售，因此价格波动带来的利润只是账面浮盈    莫莉 "短期缺小猴，长期缺母猴，永远缺香蕉。"这句近期在A股市场流传的新梗，生动勾勒出炒作“猴行情”的荒诞逻辑。当资金从北京昭衍新药研究中心股份有限公司（603127.SH，6127.HK）一路蔓延到卖香蕉的宏辉果蔬（603336.SH）、再到“峨眉山上猴子多”的峨眉山A（000888.SZ）时，这场由实验猴大幅涨价掀起的行情，已经进入了危险的临界点。 其中，带动此次“猴行情”的昭衍新药股价波动最为迅猛，7月9日至15日连续5个交易日上涨，而7月10日和14日单日涨幅更是高达11.46%和23.78%，7月16日盘中一度触及29.98港元/股，股价创下3年半的新高，同属CRO赛道的益诺思（688710.SH）、美迪西（688202.SH）、康龙化成（300759.SZ; 3759.HK）也集体跟涨。 7月16日晚，昭衍新药甚至不得不发布股票交易异常波动公告，坦言"市场情绪过热、非理性炒作风险极大，交易风险极大，随时存在股价下跌的风险"。次日，昭衍新药的A股刚开盘便进入跌停板，H股的股价则从7月16日就已经走低，16日和17日两个交易日累计下跌13.54%。 引发这场资金狂欢与股价过山车的导火索，是昭衍新药在7月14日披露的一份看似极其亮眼的2026年半年度业绩预告。公司预计今年上半年实现营业收入为6.69亿元至7.39亿元，同比微增0%至10.5%。但是，预计实现归属于上市公司股东的净利润却高达6亿元到9亿元，同比暴增约884.9%到1377.4%。此外，扣非净利润预计为5.61亿元至8.42亿元，同比增幅更是达到了惊人的2334.2%至3551.3%。 营收几乎没有增长，净利润却直接翻了近14倍，原因在于公司账面上的实验猴大幅升值，其中生物资产公允价值变动贡献的净利润高达约7.03亿元至7.77亿元，而去年同期这一数据仅为8785.41万元。昭衍新药在公告中坦言，今年上半年，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动了其公允价值的正向变动。 在新药研发临床前安全性评价中，实验猴是不可或缺的“人体替身”。以食蟹猴为例，其价格已从2025年5月的9.2万元/只飙升至今年6月的17.8万元/只，近期甚至触及20万元的高位。涨价根源在于供需错配，前几年猴价低迷导致繁育意愿不足、种群结构老化；而2025年以来，中国创新药“出海”东风渐起，大分子药、ADC等复杂分子项目显著增长，临床前评价需求集中释放。方正证券测算，2025至2027年国内实验猴年缺口约1万只，且将持续扩大。作为手握约3万只实验猴的临床前CRO龙头，昭衍新药在这一轮猴价上涨中自然成为最大受益者之一。 主业在盈亏边缘挣扎 业绩预告显示，若剔除实验猴价格暴涨带来的账面红利，昭衍新药的主业实验室服务及其他业务的净利润仅为-1.4162亿元到6497.36万元。公司表示，实验室继续保持良好稳定的运营状态，虽然行业整体复苏，但是受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。 过去几年，受创新药行业“投融资寒冬”影响，不少创新药企业收缩研发布局，临床前及临床早期项目被砍掉，导致上游的CRO企业激烈价格竞争。昭衍新药在2017年登陆A股时，销售毛利率曾高达56.27%，到了2025年，其销售毛利率已滑落至20.71%，药物非临床研究服务、临床服务及其他两项核心业务的营收分别同比下降了17.75%和27.12%。 大型CRO企业均会进行相应的猴资源储备以保障交付能力，昭衍新药不仅拥有自建猴场，还在2022年二季度收购了两家实验模型动物供应商。但昭衍新药曾在4月的业绩说明会上确认，非人灵长类模型主要供公司内部实验使用，极少量对外销售，这意味着实验猴资产虽然带来了短期的亮眼财报，却属于无法落袋的“纸面富贵”。 长期来看，在实验猴供需缺口持续扩大的背景下，持有大量实验猴资源的昭衍新药具备获取更多订单的先发优势。当前昭衍新药市盈率约32倍，而同样拥有可观实验猴资源的行业龙头药明康德（603259.SH；2359.HK）市盈率仅为20倍，且后者毛利率高达47%，这表明市场已对昭衍新药的“猴行情”给予了不小溢价。若未来实验猴进口政策变动或其他不确定性因素导致猴价出现拐点，公司能否仅凭主营业务维持稳定运营，值得投资者密切关注。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
6127.HK
603127.SHG
AI-driven memory demand is raising costs and squeezing smartphone and PC makers

AI吃光存储产能 消费电子为算力狂潮买单

AI服务器大量吞噬存储产能，推高手机与PC成本、压缩终端利润，也为中国芯片商带来抢占供应链的窗口    财联社Marketwatch专栏 2026年，全球存储芯片市场正经历一场由人工智能浪潮引发的深刻变革。自2022年以来，以大模型为代表的AI技术进入爆发期，全球三大DRAM原厂在利润驱动下纷纷将产能重心大规模转向AI领域。与此同时，传统DRAM产品价格不断上涨，成本压力层层传导，从上游晶圆逐步最终抵达消费市场。智能手机、个人电脑、平板等品类的制造成本全面攀升，终端企业利润空间被大幅压缩。从千元机到高端笔记本，涨价潮席卷整个消费电子行业。 AI吞噬产能 自2022年以来，全球DRAM市场经历了一场供给端变革：以大模型为代表的AI技术进入爆发期，对高性能存储需求呈指数级增长。在AI大模型对高性能存储需求急剧拉升的背景下，全球三大存储原厂——三星、SK海力士、美光——将产能重心战略性转向AI服务器和企业级存储领域。 至2026年，AI服务器所需的企业级内存已占用约50%的DRAM晶圆产能，预计该比例将在2027年进一步攀升至约60%。由于AI服务器厂商通过年度长协订单提前锁定了大量先进晶圆产能，消费电子领域因此持续承受产能挤压。 受此影响最为严重的是DDR4等成熟制程产品。三大原厂规划逐步淘汰DDR4产线，然而当前中低端手机主芯片仍主要支持DDR4及以下规格，短期内无法切换至DDR5。产能存量不断缩减而增量供应缺位，供需缺口由此持续扩大，最终演变为DDR4现货价格反超DDR5的离谱现象。自2022年以来，传统DRAM价格累计上涨约700%。 终端承压 上游受惠 存储芯片价格的持续上涨，沿着产业链形成了剧烈的利润再分配效应——终端制造企业全面承压，上游原厂则迎来历史性巅峰。 在终端侧，智能手机市场首当其冲。 以千元机为例，存储部件在整机BOM中的成本占比已从正常年份的10%-15%急剧攀升至40%-50%，个别机型甚至达到近三分之二的水平，这意味着单台千元机存储成本增量已完全吞噬整机全部利润。面对无利可图的局面，众多低端手机厂商被迫采取降规格手段，部分厂商甚至采用二手存储芯片维持生产。 在这一背景下，许多厂商已无法继续生产，部分小型ODM企业已停产倒闭，老牌手机厂商魅族（001229.SZ）亦于今年3月宣布暂停手机业务。而另一方面，安卓品牌则选择了集体调价，涨幅在300至500元区间，部分厂商已进行二次调价，下半年旗舰新品预期涨幅更大，部分机型涨价幅度甚至达到1000元。 PC及平板领域同样未能幸免。 至2026年第三季度，存储部件在PC整机物料成本中的占比已攀升至40%-60%。由于大多数PC品牌缺乏软件及生态服务收入，硬件利润有限，无力独自承担成本上涨。联想（0992.HK）、华硕（2357.HK）、惠普（HPQ.US）、戴尔（DELL.US）等品牌近一年内均进行过调价。预计2026年全球笔记本PC出货量将同比下降约8%。 然而，产业链上游却迎来了收益黄金时代。全球存储巨头美光2026财年第三财季营收同比增长346%，净利润同比飙升超13倍；中国领先的存储厂商长鑫科技预计2026年上半年净利润将达500亿至570亿元，同比增长超22倍。 国产替代迎窗口 展望后市，消费电子用存储产品的供应紧张格局短期内难以根本改变，但价格涨幅可能逐步收窄，中长期供需平衡和国产替代可期。 短期内，消费用存储产品价格预计仍将持续走高，但涨幅逐步收窄。据预测，DDR5 16GB在2026年第三季度环比上季度增长约19.2%，第四季度预计仍有约10%的环比涨幅；LPDDR在第三季度预计有约20%的环比涨幅。 中长期，随着全球新建晶圆厂在未来2至3年陆续投产，DRAM产能供应增速有望逐步加快。待AI基建的需求高峰回落后，DRAM供需有望趋于平衡。然而，在此接近3年的供应缺口期中，消费电子行业将持续面临成本高企和需求低迷的双重考验。 国产替代是当前格局下最值得关注的积极变量。为保障供应链安全，国内终端品牌已大幅提升长鑫存储和长江存储的采购导入比例，国产存储在PC、手机、消费SSD等市场的份额正在快速提升。中国国产存储原厂产品已基本能够满足中高端手机需求，但供应同样紧张。 尽管如此，本轮由产能转移引发的长达近三年的供应缺口，为国内存储产业的验证、导入与份额扩张提供了历史性机遇。不过在高端HBM和AI企业级存储领域，国产尚难以实现大规模替代。 本轮存储芯片价格暴涨，本质上是AI技术浪潮对传统电子产业一次深刻冲击。AI算力需求的爆发式增长，激发了三大原厂的产能转向并由此导致了消费电子领域的供应紧缩与成本攀升。智能手机、PC等终端市场均面临供应、成本、利润方面的严峻挑战，产业矛盾不断累积。在新建晶圆产能尚未大规模释放之前，消费电子行业将持续面临压力。值得关注的是，中国存储厂商可以抓住这一供应缺口带来的绝佳窗口期，加速导入终端供应链。 财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

美伊冲突推升成本 生力啤中期利润大跌

啤酒生产商香港生力啤酒厂有限公司（0236.HK）周三表示，预计2026年上半年利润为1,140万港元，较去年同期的5,110万港元下降78%。 公司指美伊冲突引发的亚洲地缘政治紧张局势，导致运营成本上升，对其出口量产生负面影响。 公司2025年营收增长3.7%至7.37亿港元，同时全年扭亏为盈，实现利润7,620万港元，而2024年則亏损2,010万港元。 公司股价今年下跌6.5%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0236.HK