香港成为中国公司上市首选目的地

随着中国A股市场放缓新股发行步伐，且地缘政治因素导致纽约吸引力下降，香港正成为中国企业上市的首选目的地

重点：

• 在今年获得中国证券监管机构批准的113宗海外上市申请中，纽约和香港平分秋色
• 看来明年香港将成为中国企业IPO的主要目的地，其中消费类公司是规模最大的一个类别

阳歌

中国的IPO列车正越来越多地驶向香港，那里正在迅速成为比纽约乃至传统的深沪A股市场更受欢迎的目的地。这是观察2024年中国企业IPO情况后得出的最重要的结论，今年下半年，中国企业上市势头强劲。

这种趋势看来将延续到2025年，它背后主要有两个推动因素。一方面，中国正在大幅减少批准新的A股上市申请，以扶持国内市场。这促使很多原本会在上海或深圳上市的公司转而考虑香港。与此同时，出于对未来中美紧张关系的担忧，企业正越来越多地避开纽约。

这种趋势也体现在了中国证券监督管理委员会(CSRC)的数据中，该机构是这类IPO的把关人，所有境外上市都必须获得它的批准。

截至12月25日，证监会今年批准了113宗海外上市申请，它们几乎平均分布在中国香港和纽约，前者为57宗，后者为56宗。但在获批的赴纽约上市申请中，48宗集中在上半年，下半年仅有8宗。相比之下，赴港上市申请更均衡，上半年获批32宗，下半年25宗。

从证监会的待审批申请数据来看，向香港转移的趋势预计将在明年进一步加速。在目前的113宗待审批申请中，81宗（约72%）为赴港上市申请，赴美申请仅29宗。有意思的是，还有3宗申请赴中国台湾上市，这种情况似乎是首次出现。值得一提的另一点是，一家矿业公司计划在香港和哈萨克斯坦进行双重上市，这似乎也是开了先例。

就实际新股发行数量来看，2024年下半年香港的表现相当强劲，预示着这股积极的势头将持续到2025年。据毕马威统计，香港上半年完成了30宗IPO，筹集资金134亿港元(约17.3亿美元)。而截至12月8日，下半年的IPO数量小幅上升至33宗，但得益于几宗大型交易，筹资总额增加了三倍多，达到695亿港元，使香港成为今年全球第四大IPO市场。

相比之下，据安永统计，中国A股市场全年新股上市仅95宗，同比下降73%。筹资金额更是大降83%，仅为618亿元(约85亿美元)，创下2014年以来的最低点。由于市场情绪疲软，证监会大幅收紧新股发行审批。

消费行业占主导地位

香港一直是消费类IPO的热门目的地，这一趋势在2024年非常明显，预计2025年还会增长。美国投资者更青睐科技和新经济公司，因此纽约从来都不是此类中国IPO的热门选择。而中国对这类公司的上市也越来越漠不关心，在新股发行配额不断减少的情况下，往往给予新能源和微芯片等政府青睐的行业优待。

过去一年，香港最大的6宗IPO中，有5宗来自消费行业，其中最大的上市是家电巨头美的集团(0300.HK; 000333.SZ)，它在9月募资357亿港元。

另一值得关注的消费类IPO来自珍珠奶茶制造商茶百道(2555.HK)，这是香港今年第五大IPO，筹集了26亿港元。此次上市最引人注目的是，它来自一个过热的行业，至少还有三家主要的珍珠奶茶制造商正在等着上市。同样值得注意的是，茶百道的股票表现糟糕，导致证监会采取了有些不寻常的举措，暂时停止了该群体的新股发行，直到本月早些时候，证监会才批准了古茗的IPO申请。

这一批准意味着珍珠奶茶企业上市可能很快就会恢复。它们应该会成为明年最大的新股发行中的一部分，包括行业领头羊蜜雪冰城，从而延续消费类企业在香港IPO市场的主导地位。

相比之下，过去一年中国企业在纽约最大的新股发行都来自科技和新经济公司。其中，领头的是存在竞争关系的无人驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US)和小马智行(PONY.US)，它们分别筹集了4.59亿美元和4.13亿美元。另一家唯一融资额超过1亿美元的在美上市公司是极氪(ZK.US)，这是汽车巨头吉利旗下的电动车子公司，融资额为4.41亿美元。

一个刚刚出现并可能在明年增长的趋势是A股公司在香港进行二次上市。这样的上市有助于企业实现投资者群体的多元化，并且可以提供一种筹集外汇的方式，为全球扩张提供资金。美的9月在香港上市，启动了这一趋势，随后领先的物流公司顺丰控股(6936.HK; 002352.SZ)在一个月前筹集了58亿港元。明年赴港二次上市的内地企业当中，最大的IPO可能来自在深圳上市的宁德时代(300750.SZ)，据报道，这家全球最大的电动车电池制造商已聘请顾问研究这一计划。

尽管中国香港、纽约、中国台湾甚至哈萨克斯坦正成为热门的中国公司境外IPO目的地，但明年规模最大的IPO之一可能会在欧洲进行。这里我们说的是伦敦证券交易所，据报道它正在洽谈承接快时尚品牌Shein的巨量级上市。

Shein原本希望在纽约上市，但这个计划因地缘政治因素而受挫。这导致该公司将目光转向了伦敦，最新报道显示，这个预计筹集数十亿美元的交易仍在谈判中。双方仍有可能谈崩，若是如此，Shein可能会收拾行囊，像许多规模较小的中国同行一样前往香港。

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