Atour operates hotels

这家酒店运营商去年收入增长55%,但公司预测2025年增长将放缓至只有一半

重点:

  • 亚朵第四季度收入增长38.5%,主要是由于新店开业以及销售枕头和被子等产品的零售业务增长强劲
  • 该公司预测零售业务今年将增长至少35%,较2024年的128%增长大幅放缓

  

阳歌

是酒店运营商还是电商公司?

亚朵生活控股有限公司(ATAT.US)似乎在两者之间找到了一个最佳平衡点,通过为旅客提供舒适的客房和床铺,然后向他们出售枕头和被子等客房相关产品,取得了强劲的收入增长和丰厚的利润。与其他酒店公司相比,亚朵不走寻常路,反将酒店和零售结合在一起,使毛利率达到了令人羡慕的程度,因为零售业的利润率通常高于酒店运营。

所有这些因素在公司最新的季度报告中都有所体现,报告显示,亚朵第四季度收入增长了38.5%,利润更是增长了50.5%。但财报也充斥着一些信号,表明随着中国经济放缓,该公司的增长正在迅速放缓。目前,大部分或者说全部增长都来自新开酒店,而不是个别酒店业绩的改善。

在这一点上,亚朵绝非个案,如果中国经济不能很快稳定下来,该公司很可能会在2026年陷入收入萎缩。鉴于增速放缓,公司预测今年的收入增长为25%,使它成为少数几家在面临如此多经济不确定因素的情况下,仍敢于作出此预测的一家公司。

这个增长速度意味公司将从2024年收入增长55%的基础上减半。这也低于该公司今年酒店数量增长31%的目标,公司计划在去年底运营的1,619家酒店的基础上,在2025年新增500家酒店。这意味着,如果没有新开酒店的收入,公司今年的收入增长很容易为零或很少。

尽管面临这一切不利因素,但中国酒店股如今已成为投资者的宠儿,估值水平相对较高。亚朵目前的市盈率为23倍,而国内同行华住集团(HTHT.US; 1179)和锦江酒店(600754.SH)的市盈率甚至更高,分别为29倍和26倍。这三家公司的市盈率均高于全球巨头雅高(ACC.PA)的19倍,但落后于万豪国际(MAR.US)的30倍。

投资者似乎对旅游业颇感兴趣,因为与其他消费相关行业相比,旅游业在中国经济放缓期间,相对能够经受住考验。2022年底中国解除疫情管控后,2023年旅游业在“报复性旅游”浪潮中取得了爆炸式增长。虽然这种增长不可避免地放缓了,这在我们稍后会介绍的亚朵最新数据中有所体现,但迄今为止,放缓程度比房地产、餐饮和汽车等其他行业要温和。

酒店业最能说明问题的指标是平均可出租客房收入(revpar),它结合了酒店入住率和房价。由于入住率和房价双双下降,亚朵的这一指标在第四季度同比下降约6%,从去年同期的358元降至337元。

新开酒店

尽管在第四季度平均可出租客房收入有所下降,但亚朵在过去一年开设了471家新店,使酒店规模增长了33.8%,从而在该季度实现了38.5%的营收增长。第四季度实际营收总额为20.8亿元(约合2.86亿美元),高于上年同期的15.1亿元。

和很多同行一样,自称为“中高端”品牌的亚朵既直接运营自己的酒店,也为加盟商提供管理服务,亚朵称之为委托管理酒店。该公司正逐渐降低自营酒店业务的比重,因为自营酒店的资本密集程度更高,而且总的来说,利润率也低于委托管理业务。

去年第四季度,公司自营酒店业务在其总营收中的占比降至8%,低于上年同期的13%。季度内委托管理业务,在营收中的占比也从上年同期的56.5%降至53%。这两个比例下降的原因是公司零售业务的营收同比激增85.6%,第四季度零售业务营收,占总营收的比例从上年同期的27%升至37%。

零售业务一直表现不俗,主要是向客人销售茶叶、洗发水和枕头等客房产品。大多数客人都是在网上购买,这表明他们可能是在喜欢酒店客房内的体验后,才购买这些商品,然后下单购买。

与睡眠相关的产品一直是最成功的品类之一,董事长王海军指出,公司的记忆棉枕头和控温被是畅销产品。他表示,这一类枕头目前年销量超过380万个,而去年控温被的销量则超过77万条。但随着中国经济放缓,预计零售业务也会放缓,王海军预计今年该业务至少增长35%,远低于去年全年零售业务商品交易总额(GMV)128%的增幅。

去年第四季度,零售业务的毛利率为49.6%,较上年同期的43.7%提高了约6个百分点。相比之下,酒店业务的毛利率较低,但也从上年同期的29.9%升至第四季度的37.5%。

强劲的营收增长,加上不断提高的利润率,帮助亚朵实现了同比50.5%的净利增长,从上年同期的2.2亿元增至第四季度的3.31亿元。

总之,由于中国经济放缓对旅游业的影响相对较小,加上零售业务利润率较高,亚朵处于相对有利的地位。雅虎财经调查的15家分析机构全部将该股评级为“买入”或“强力买入”,这种一致支持在如今的中概股领域的比较罕见的。

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简讯:周杰伦抖音开帐号 巨星传奇即高位汲水

天王巨星周杰伦母亲控股的巨星传奇集团有限公司(6683.HK)上周五公布,将配售3752.45万股新股,占扩大已发行股份的4.18%,每股作价9.13港元,较上周五收市11.4港元,折让近20%。 集资共3.4亿港元,约1.24亿港元用于扩展零售渠道网络、约4,020万港元用于开发IP实体店,约6,000万港元作IP投流费、2,200万港元用于投资文娱体育设施,4,560万港元用于IP展览,余下作一般营运资金。 此次配股有一定步署,本月初周杰伦在抖音开设「周同学」的官方帐号,巨星传奇股价即日暴升近倍,升破10港元报至12.44港元,市值破百亿港元。当股价在高位时乘势配股,虽大幅折让近两成,但配售前股价实际较月初股价已升逾倍。 周一巨星传奇开盘跌3.4%至11港元,随后止跌回稳上升。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:老铺黄金品牌影响力提升推动利润猛增

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Its Hong Kong listing advancing, will investors drink up Bama Tea shares?

拿到上市入场券 八马茶业卖点在哪?

经过先后三次申请上市受挫的八马茶业,终获中证监的备案通知,意味在港上市已跨进一大步 重点: 公司1月申请香港上市的文件刚过期 市场料公司快将重交上市申请,今年将可顺利在港敲锣 刘智恒 这边厢港交所上市申请已过期,那边厢中证监开绿灯,对于三度冲刺上市的八马茶业股份有限公司来说,总是喜大于悲,虽然申请香港上市要重新递表,但得到中证监的通过,要通过港交所似乎没什么悬念,或许可说只属一步之遥。 据中国证监会网上公布,已向八马茶业境外上市及境内股份全流通发出备案通知,公司将发行不超过约2,913万股在港交所上市。同时,106位股东所持近4,399万股,可转为境外上市股份。 八马茶业属内地知名品牌,常以300年老字号自居,登上该公司网页看,一段镀金的历史即刻展现眼前。话说1742年时,福建名臣王士让向乾隆皇帝献上一味茶,皇帝用后大为赞赏,赐名为 “铁观音”,王士让因而被称为铁观音的祖师爷。 自称王士让家族第十三代传人的王文礼及王文彬兄弟,于1997年创立八马茶业,当中龙头产品就是铁观音,并销售茶具、茶桌及茶食等产品。 王氏兄弟为八马茶业镀上金漆品牌,不但历史悠久,名字更是皇上御赐。事实究竟是营销手法还是真有其事,孰真孰假不知道,就当一个故事听,反正我们回不到300年前去求证。 上市之路一波三折 不过,八马茶业的上市之路确实诸多波折。公司曾于新三板挂牌,但于2018年退市,后将目光投向深圳创业板,2021年递交申请,却在2022年撤回。随即又申请主板上市,到2023年又再终止。 内地上市折戟沉沙,今年就赴香港申请上市,引来投资者注意,这家顶着乾隆皇帝光环的八马茶业,又是否值得投资? 根据年初公司的上市申请文件,2023年收入21.2亿元,按年增长16.8%,纯利升9%至2.06亿元。去年首三季度,收入16.47亿元,同比升近1%,纯利2.08亿元,增长5.8%。但最新的资料未有,暂时未知具体情况,但去年首三季盈利增速有放缓态势。 加盟模式的问题 然而,公司的商业模式就引来投资者担心。截至去年9月,门店总数达3,498家,当中加盟店占比达92%,整个公司五成收入的来自加盟店。 加盟模式最大问题是如何管理好加盟商,搞不好,对公司的经营及品牌有颇大影响。问题严重时,随时涉及消费者诉讼或食品安全事故相关诉讼。在黑猫投诉平台,时不时有消费者投诉,在饮用时喝到虫子、或茶叶泡完发蓝等问题,至于投诉个别门店服务,也时有出现。更曾出现部分加盟商,将质劣的茶业混入高端产品混卖,从而谋取暴利。 此外,公司2021年申请创业板上市时,深交所曾三查询,要公司解释加盟商的备货周期,进货与销货量是否匹配,有没有存在压货情况。 代工质量与关联交易 另外,八马茶业一直标榜是百年老字号,皇帝御用茶,但原来有相当产品靠第三方代工。人们会认为既然你的卖点是承袭自300年前的金漆招牌,理应有独特技术来生产自家产品,为何部分产品由外面代工而生,那与公司所宣扬的“承传”有点不一致。 代工也引起质量的监控, 2017年,公司产品曾因质量问题被央视节目批评其乌龙茶样品质量较差,污染物超标等。 内地市场也指出,八马茶业的部分业务,是来自姻亲关系的富豪。如七匹狼持有八马茶业2.61%股份,安踏系企业在采购茶叶方面就与王家有关联的交易,江苏高力控股与八马茶业在供应链上有合作。而所有这些企业,都是八马茶业的亲家。公司于2022年申请主板上市时,中证监曾重点关注该类关联交易。 过去大半年,香港股市扭转之前颓势,茶饮赛道人潮汹涌,然而茶叶赛道就乏人问津,板块股份每天成交寥寥可数,茶叶始终没有性感的故事去包装,现时上市的澜沧古茶(6911.HK),以及相类的英记茶庄(8241.HK),仍处于亏损状况,八马茶业虽有盈利可言,但未见亮丽前景,在港上市暂时似缺乏卖点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里