趣活的烦恼：旧业务下滑新发展未成气候

2025年05月02日

QH.US

该公司正在逐步退出原来的外卖骑手供应业务，但2024年下半年，其大部分重点新业务的收入均出现萎缩

重点：

趣活去年下半年收入下降27%，核心的即时配送服务下降25%
期内汽车出口业务也遭遇挫折，汽车出口数量在2023年强劲开局后大幅下滑

阳歌

从趣活集团（QH.US）上周发布的2024年下半年最新财报来看，用“处于转型期”来形容它，恐怕有些轻描淡写了。公司最初的业务是为美团和饿了么等提供成千上万名外卖送餐骑手。

如今，趣活正在逐步退出这项低利润业务，至少部分原因可能是美团、饿了么和新入局的京东，正面临着改善骑手福利的压力。公司正谋求将大量骑手重新部署到生鲜杂货和其他商品的配送业务中，从去年与牛肉供应商牛世界建立新的合作伙伴关系就可看出来。

但趣活的布局远不止此，公司还进军民宿业务，似乎是去年9月公司股价倍翻的主要推动力。此外，公司还进军新能源汽车（NEV）的出口、网约车服务以及家政服务。

虽然部分新业务在去年上半年取得一些可喜的成绩，但下半年势头明显减弱，不过鉴于公司是选择性地披露数据，外界很难判断具体情形。这并不令人意外，因趣活涉足的很多新领域，竞争本就非常激烈，再加上中国经济放缓，导致消费需求减弱。

多重因素下，目前尚无新业务能真正挑起大梁，去年下半年核心的外卖配送业务，仍贡献公司93%的营收。在最新财报中，公司称“2024年是趣活的战略转型之年”。

创始人兼董事长虞阳表示：“我们专注于稳定现金流业务，同时扩大创新业务规模，实现稳健运营，并在关键业务线上取得显著提升。”

在众多新业务中，新能源汽车出口最引人注目，但去年似乎遭遇瓶颈，这无疑与二手车出口业务的复杂性有关。去年9月推出的民宿新平台，也曾点燃市场热情，推动股价在数日内上涨超一倍，显示该业务仍具一定潜力。

尽管如此，自2020年IPO以来，趣活股价已下跌逾98%。彼时，趣活风光无限，作为中国蓬勃发展的外卖行业的主要骑手供应商，受到市场热捧。

最新财报显示，这项业务仍是公司的主要收入来源，去年下半年公司总收入14.3亿元中占了13.3亿元（1.83亿美元）。但令人担忧的是，期内公司总收入和即时配送收入分别骤降27%和25%，公司解释因关闭若干效益不佳的服务站点所致。

重新规划配送基础设施

趣活表示，公司正“重新规划配送基础设施，以实现更高价值的用途……这标志着公司从配送服务提供商向供应链赋能者的转变”。这里指的是我们前文提到的转型，即从外卖服务提供骑手，转向利用骑手资源为其他第三方配送产品。

到目前为止，牛世界似乎是这一转型的主要新合作伙伴，但该公司并未透露此次合作实际带来多少收入。“试点成功后，此模式预计将在2025年推动收入增长，为趣活食品配送业务的扩张铺平道路，”该公司表示。“未来的计划包括将这一模式扩展到其他易腐食品领域。”

与此同时，公司出行服务板块的收入，在去年下半年暴跌57%至7,470万元，远低于上年同期的1.75亿元。就收入贡献而言，此板块业务位列第二，但与排名第一的即时配送服务相距甚远。公司将其归咎于汽车出口业务收入下降，这是该新兴业务遭遇的一个挫折。

趣活于2023年开始推出汽车出口业务，此前披露截至2023年底，已向中东和南美等市场出口1.3万辆汽车，完成交付9,836辆。但在最新财报中，公司称截至2024年底仅发货3,500辆汽车，这应该是指2024年全年的出口量。

如此大幅的下降令人失望，但并不意外，因为2023年出口量的大幅增长，很可能源于推出该业务时与一两位大买家达成的一次性交易。在最初的热潮过后，趣活目前正努力打造更具可持续性的业务，建立必要的基础设施来处理车辆检测、翻新、出口以及目的地国家的清关等事宜。

公司已在成都和广州设立了翻新基地，并推出了一个名为Carnuxt的平台来处理这些业务。如果趣活能够建立必要的基础设施，此业务可能具有巨大潜力，因为中国目前是全球最大的新能源汽车市场，很多车都将在未来几年开始进入二手车市场。

然后是趣活通过收购一家名为Chengtu的公司，以运营民宿业务。虽然该业务最初与Airbnb类似，侧重于综合服务，但趣活去年宣布一项计划，将其转型为一项更加细分的服务，重点聚焦六个关键领域：康养、电竞、商旅、亲子、影音与静修，这种针对特定类型游客的方式在未来可能也有潜力。但公司家政和住宿服务部门（包括民宿业务）的收入，在去年下半年也从上一年的2,750万元降至2,290万元，降幅达17%，对一项新业务来说，这个表现难言理想。

趣活去年下半年成功保持盈利，净利润从2023年的1,170万元增至4,810万元。但截至去年底，该公司持有的现金仅为6,500万元，远低于其总计1.13亿元的短期债务。投资者对最新财报的反应不太乐观，趣活股价在财报发布后的三个交易日内下跌了7%。总言之，该公司要在部分新业务上取得更好的进展，才能重新激发投资者的兴趣。

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2025年06月12日

2228.HK

行业新闻概要：初代Labubu拍出108万元创纪录

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2025年06月12日

9992.HK

明星产品成分惹争议巨子生物股价重挫

走下坡路的华熙生物指控风头正劲的巨子生物虚假宣传，引发的争端已席卷全国，至今未见平息重点：自被竞争对手华熙生物指控虚假广告以来，巨子生物股价一月内累计大跌30% 双方的争端引爆前，凭借胶原蛋白护肤品的成功，巨子生物的股价已翻倍有余，成为对手的“眼中钉” 谭英两位中国女富豪旗下护肤品牌的交锋，引发铺天盖地的媒体报道，令其中一只昔日的明星股严重受挫。自5月17日争端爆发近一个月来，巨子生物控股有限公司(2367.HK)市值蒸发近30%，对其发难的华熙生物科技股份有限公司(688363.SH)股价则上涨约7%。尽管相关指控可能损害两家公司声誉，但巨子生物的股票抛售尤其显得反应过度。根据最新年报，巨子生物去年营收猛增57.2%至55亿元人民币（7.65亿美元），推动利润劲增42.4%至20亿元。华熙生物的业绩则呈反向走势，去年营收下滑12%至53.7亿元，利润大跌71%至1.74亿元。那么，崛起中的巨子生物与渐显颓势的华熙生物之间，争端缘何而起？两家公司以不同核心产品著称：华熙生物主打帮助肌肤锁水的透明质酸（HA）（俗称玻尿酸），巨子生物则主打促进皮肤层新细胞生长的重组胶原蛋白。后者近年已成为市场新宠，不仅助推巨子生物快速崛起，也促使华熙生物在该领域追加投资。此次争端或涉个人因素（无论真实存在或外界感知），大量媒体报道聚焦于中国女富豪范代娣与赵燕——即巨子生物与华熙生物创始人之间，被猜测关系紧张。据欧睿咨询数据，生化专家、麻省理工学院前访问学者范代娣于2000年创立巨子生物，并在2024年将其打造成行业领军品牌。在去年“618”购物节期间，该公司明星产品“可复美胶原棒”位居中国电商平台销售榜首。赵燕出身银行界，2001年创立华熙生物，初期专注透明质酸原料市场。2017年其公司收购法国透明质酸复合物生产商Revitacare，随后推出高折扣护肤品牌润百颜，华熙生物目前占据全球透明质酸原料市场44%的份额。在官方微信公众号，华熙生物发布近5,000字檄文打响首枪，指控九家券商研报蓄意夸大重组胶原蛋白优于透明质酸的功效。报告影射重组胶原蛋白称：“透明质酸产业遭遇谎言与践踏，被描述为‘过时’、‘不如某物质安全’、‘不如某物质更具生物活性’、‘不如某物质具备市场价值’”。随即引发媒体骚动，部分报道将赵燕比作向西方帝国势力开战的中国女皇。战火十天后，争端又因美妆博主“大嘴博士”（郝宇）升级——此人曾因指控雅诗兰黛产品虚假宣传并歧视中国消费者登上头条。郝宇宣称其送检可复美产品中，仅含微量重组胶原蛋白，指称巨子生物违反中国化妆品标签规定。火速回应可复美品牌火速发布声明，称即时检测显示产品胶原蛋白含量超0.1%，远高于郝宇检测出的0.0177%，巨子生物亦委托第三方检测机构开展独立测试。华熙生物数日后承认，该公司与郝宇确实在股权结构上有关联。然而，争端未止。6月4日，可复美在官网公布检测结果，声明从未对产品作任何“虚假或误导性”宣传。郝宇援引的检测机构之一，亦指控其擅用检测数据，并发布道歉信函（该信函被巨子生物引用）。次日，郝宇并未停手，指控巨子生物向检测机构施压，拒检其重组胶原蛋白产品，并称收到某大型检测公司因“不愿卷入混战”而拒绝检测的消息。诸多迹象表明，华熙生物对后起之秀发起攻击，部分原因或源于自身财务压力。该公司此前延迟发布2024年报，直至一季度财报公布前两周才披露。其一季度财务亦显疲软，营收同比下滑20.7%至10亿元。除财务表现不佳外，华熙生物还深陷高管离职、管理团队变更及内部反腐行动等困局。 2024年，华熙生物护肤品收入锐减32%至25.7亿元，占营收总额48%。万得数据显示，该公司市值在2021年触及1,400亿元峰值后持续缩水，现仅余260亿元。2024年12月，该公司被剔除出代表中国最重要上市企业的沪深300指数。反观巨子生物，则呈现逆势增长。2022至2024年间其营收与净利润均翻一番，2022年香港IPO募资8,000万美元。自上市以来，其股价已较24.30港元发行价翻倍有余，截至本周三收盘报60.60港元，市值约610亿港元（约合78亿美元）。独立研究显示，该公司所处市场，在2022至2027年将以年均55%的增速扩张，规模将达645亿元人民币。巨子生物并非近期唯一受益于重组胶原蛋白护肤品的中国企业，其他受益者包括锦波生物、丸美生物(603983.SS)及福瑞达(600223.SS)。但如巨子生物与华熙生物之争所示，明星企业及其投资者，往往易成对手的“眼中钉”。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月12日

2367.HK 688363.SHG

简讯：欧化国际发盈警料全年蚀4,500万港元

傢私零售商欧化国际有限公司（1711.HK）于周三发盈警，预计截至5月底的年度，将亏损不多于4,500万港元，对上年度则亏损2,500万港元。公司解释，主要是24/25年度业务经营困难，导致总收入下降10%；另外亦录得减值亏损约1,700万港元，上一个年度来自减值的亏损为521.7万港元。欧化国际是从欧洲进口优质家私作零售，主要的营业地点在香港，在24/25中期业绩时，集团已录亏损1,110万港元。周四公司股份平报0.067港元，过去一年股份从高位下调逾四成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月12日

1711.HK

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