趣活的烦恼：旧业务下滑新发展未成气候

珠光颜料制造商环球新材国际控股有限公司（6616.HK）周五公布，拟发行本金总额13亿元人民币、以港元结算的3.25%可换股债券，2027年9月到期，初始换股价每股10.93港元，较9月17日收市价9.50港元溢价约15.05%。 若全数换股，将涉及约1.39亿股，相当于扩大后股本约10.02%。公司预计发债净筹约12.81亿元（1.91亿美元），其中95%用于现有债务再融资，包括为同步购回旧可换股债券提供资金，其余5%用于补充营运资金及一般企业用途。 公司同时拟购回今年1月发行的4.25%可换股债券，购回价为本金的103%加应计利息。截至公告日，已有合资格持有人承诺出售本金约9.9亿港元债券，剩余未偿本金约1,000万港元；购回后相关债券将被注销。 公司股价周五高开，至中午休市报9.565港元，升0.68%。该股过去六个月升17.6%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

电商平台营运商量化派控股有限公司（2685.HK）周三公布，拟以每股3.40港元配售最多4,852.94万股新股，较当日收市价4.015港元折让15.32%，新股占扩大后股本约8.54%，预计净筹约1.626亿港元。 公司拟将55%所得款项用于电商业务，包括流量投放、用户营运及供应链结算；15%投入研发，其余30%补充一般营运资金。公司表示，上市集资所得资金相对有限，今次配售有助补充营运资金及加强财务状况。 量化派上半年收入按年跌14%至4.37亿元，股东应占溢利大跌78.5%至2,952万元。期末现金及现金等价物约1.23亿元，较去年底5.24亿元大减，期内经营活动净现金流出4.23亿元。 公司7月另完成一次新股认购，净筹约5,970万港元。截至8月31日，量化派7月那次新股认购的5,970万港元净筹款中，尚有约5,670万港元未动用。 公司股价周四低开，至中午休市报3.935港元，跌1.99%，该股年初至今累跌85%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

新能源汽车制造商赛力斯集团股份有限公司（9927.HK；601127.SH）已从合作伙伴华为手中全面接掌问界（AITO）品牌，双方周二宣布有关调整。此举大幅削弱华为在这项合作中的主导角色。双方自2021年开始合作，当时赛力斯成为华为智能汽车业务的首个车企合作伙伴。 财新报道，调整后，华为将不再主导问界的产品定义、设计、营销、渠道零售及服务体系，转而扮演赋能角色。问界曾是华为旗下鸿蒙智行（HIMA）最成功的合作案例之一，由华为向合作车企提供智能汽车设计及技术服务。 鸿蒙智行的其他合作车企还包括奇瑞汽车和上汽集团等。 不过，参与华为智能汽车生态的车企正面对愈来愈大的盈利压力。合作模式调整后，赛力斯仍将留在鸿蒙智行体系内，华为则退居支援及赋能角色。知情人士向财新表示，赛力斯日后将有更大空间自行选择零部件供应商，有望借此降低成本。 赛力斯2026年上半年收入按年跌7.9%至574亿元，去年同期为624亿元；同期由盈转亏，录得17.2亿元亏损，而去年同期盈利29.4亿元。公司官方资料显示，上半年收入为574.93亿元，问界同期交付量则按年增长10.2%。 赛力斯港股周四早市尾段升4.3%，报34.94港元；上海A股升3.7%，报47.18元。两地上市股份今年以来均累跌超过60%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

中国证监会已为这家电池材料生产商赴港上市开绿灯，但这项申请此前经历了长达一年的审查 重点： 天赐材料已获中国证监会批准赴港上市，但公司盈利能力第二季明显下滑 这家电池材料生产商一年前首次递交上市申请后，监管部门曾要求补充更多资料，直至上月才同意其境外上市备案    谭英 对于在深圳上市的全球最大电动车（EV）电池材料生产商广州天赐高新材料股份有限公司（002709.SZ）而言，赴港上市之路一直并不顺遂。这宗集资规模可能相当庞大，募资额或达10亿美元甚至更多，这也可能令监管机构在审批时更为审慎。 去年10月，天赐材料首次申请赴港上市一个月后，中国证监会要求公司补充更多资料。一年后，监管机构终于批准其上市计划。中国证监会在一份日期为8月18日、但直至上周五才发布的公告中表示，天赐材料拟在香港发行约4.13亿股股份。 漫长的审查只是天赐材料赴港上市道路上的最新一道坎。与此同时，在中国快速发展的电动车电池行业供应过剩迹象日益明显之际，公司今年的盈利能力也开始呈现恶化迹象。 尽管面对上述挑战，公司深圳上市股份的投资者对中国证监会的批准仍抱持审慎乐观态度。上周消息公布后的三个交易日，天赐材料股价累计上涨2.4%。 这令今年以来股价仍累跌近30%的天赐材料，市值达到约670亿元（100亿美元），市盈率（P/E）约17倍。相比之下，规模较小的同业新宙邦（300037.SZ）今年股价已上涨超过40%，市盈率达36倍。 天赐材料最近一次公开提交赴港上市申请文件是在今年3月，在获中国证监会批准后，公司至今仍未向港交所提交新的公开文件。不过，根据近期修改、允许部分公司以保密方式提交上市申请的规则，公司可能已经提交更新版申请文件。 市场龙头 天赐材料在全球锂离子电池关键材料电解液市场拥有约36%份额，在电动车供应链中占据领先地位。公司在3月提交的上市文件中指出，除了智能驾驶外，公司亦已“前瞻布局”低空飞行器及AI相关热管理等新兴领域的先进材料供应链。 不过，公司的收入及盈利波动相当明显。随着产能快速扩张，电池市场正迅速浮现供应过剩迹象，天赐材料的业绩亦随市场起伏。反映这种情况，电动车电池龙头宁德时代本周较早前两个交易日股价累跌10%，创一年多来最大两日跌幅，市场最新迹象显示，公司可能正准备削减产量。 天赐材料的业务高度依赖电动车电池市场。去年，公司连续第九年成为全球最大的锂离子电池电解液供应商，客户包括全球十大电池生产商中的八家、全部十大储能系统（ESS）电池生产商，以及十大消费类电池生产商中的九家。 公司的财务表现反映其市场龙头地位，但波动程度也与赴港上市之路相若。由于竞争加剧导致锂电池材料价格大跌，公司2024年盈利由2023年的18.9亿元大跌74.4%至4.839亿元；同期收入亦由154亿元下降18.7%至125.2亿元。 公司去年收入及盈利双双反弹，收入增长33%至167亿元，盈利则接近增加两倍至13.6亿元。今年收入继续回升，第一季按年增长91%，第二季增幅更扩大至127%。但在产品价格下跌之下，盈利增长明显失速，第一季增长逾10倍后，第二季增幅仅为5.2%。 电动车市场蓬勃发展 收入大幅增长背后，是全球电动车销售持续畅旺。国际能源署预计，2026年全球电动车销量将达2,300万辆，占所有汽车销量的29%。今年新兴市场的强劲销售抵销了中国及北美市场的疲弱表现，其中东南亚是增长最快的市场之一。 根据Mordor Intelligence估计，今年全球电解液市场规模约为158.4亿美元，天赐材料在其中位居领先地位。公司目前锂电池材料年产能为86万吨，未来两年还将在美国得州新增20万吨产能，并在摩洛哥增加15万吨产能。 公司亦正把业务由电池材料拓展至个人护理特种化学品。不过，今年上半年该业务收入仅6.86亿元，只占同期总收入4.7%。同期，核心锂离子电池材料业务收入按年增长117.2%至136.9亿元，占总收入93%。 在香港迎来多年来最活跃的IPO市场之一之际，中国证监会、香港证券及期货事务监察委员会（证监会），以及港交所上市委员会近期均加大对上市申请人及其承销商的要求，促使其提高披露质量。这或可部分解释，为何即使有摩根大通及中信证券等大型机构担任联席保荐人，天赐材料的上市计划仍花了这么长时间才取得中国证监会批准。 中国证监会近期要求九家寻求赴港上市的中国公司，就股权架构及诉讼事项补充资料；香港证监会则因担心IPO可能涉及操纵行为，近期暂停了生物科技公司拨康视云股份的交易。 目前港交所网站上约有500宗上市申请，而今年首八个月IPO及第二上市集资额已达6,510亿港元（970亿美元），监管机构更加审慎或有其必要。与此同时，港交所7月推出近10年来规模最大的上市制度改革，降低不同投票权架构公司在财务及市值方面的门槛，并引入保密上市申请机制。 天赐材料可能已利用新程序，以保密方式提交更新版申请文件，让港交所有时间确保文件不仅资料最新，也符合其对上市文件质量的要求。国际律师事务所贝克・麦坚时北京首席代表王航近期接受《南华早报》访问时表示：“监管机构更重视引入真正具投资价值的优质公司，而不是单纯追求上市公司数量。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里