YUMC.US 9987.HK
A KFC store operated by Yum China in Shanghai

肯德基和必胜客在华运营商百胜中国的最新业绩折射出后疫情时代的谨慎消费心理“宏观环境挑战”。

重点

  • 百胜中国二季度录得创纪录的总收入和经营利润,高于疫情前的水平,但同店销售额仍低于2019年的水平
  • 该公司上半年新开了655家门店,预计全年将实现1,100至1,300家新店开设目标

阳歌

百胜中国控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)最新的季报诠释了什么叫做“在不确定时期的生存和繁荣”。

中国最大的餐厅运营商在第二季度实现了创纪录的营收和超过疫情前水平的运营利润,同时也指出同店销售额仍低于疫情前水平。百胜中国在5月就开始指出——三年疫情过后的复苏仍然充满不确定性。从周一发布的最新财报中也可以看到这点。

面对这样的不确定性,百胜中国继续通过使用技术和成本结构调整来提高效率,以保持其相对较强的利润率。它还加大了新店开设的力度,抓住了一种在中国不同地区强调店铺灵活性的商业模式。

百胜中国首席执行官Joey Wat在公司发布第二季度业绩后的电话会议上表示:“我们的业绩印证了我们坚韧、反脆弱的业务模式,这使我们能够在顺境中把握机遇、在逆境中保持坚韧。”

百胜中国的疫后反弹并不容易,因为它面临着中国整体经济的许多挑战。去年大部分时间里,中国严格的疫情控制措施迫使该公司和大多数面向消费者的企业实施大量门店暂停营业,也给整体运营带来很多限制。

随着去年底大部分限制措施取消,情况有所改善。虽然生意仍不及2019年疫情前的水平,很多同类企业在今年初短暂地获得大幅增长。但在五一小长假过后,很多企业又开始面临困难——有越来越多的迹象显示,在经历了20多年的爆炸式增长后,中国经济出现了长期放缓的趋势。

由此导致的消费者信心下降,对汽车、房地产甚至智能手机等大件商品的销售打击最为严重。在年初的一波“报复性消费”过后,这些商品的销售额都开始大幅下降。百胜中国等餐饮运营商的表现则要好一些,因为它们的商品价格更加实惠,但一定程度上又能实现消费者“下馆子”的“小确幸”。

百胜中国的促销活动,主要面向越来越精打细算的消费者。这些促销帮助百胜中国二季度营收达到创纪录的26.5亿美元,同比增长25%,若按固定汇率计算则增长32%。同店销售额期内也增长了15%,高于一季度8%的增幅。

这些巨大的增长足以弥补去年第二季度百胜中国和其他主要连锁店受到重创。当时由于上海整个城市被封锁了两个月,营收下降了13%,同店销售额下降了16%。

上海在最近一个季度再次成为百胜中国的头条新闻,但这次是出于更加积极的原因——前者成为中国甚至可能是全球首个拥有超过500家肯德基餐厅的城市,显示出中国最大城市的需求持续增长。百胜中国在该季度还开设了第3,000家必胜客餐厅,使其肯德基、必胜客和其他几个较小品牌的总门店数在6月底达到13,602家。

充满挑战的”的商业环境

最新的季报发布后,百胜中国在香港交易的股价下跌0.3%,但在过去52周累计上涨近25%。该公司目前以41倍的市盈率领先全球主流的快餐连锁品牌。其竞争对手麦当劳(MCD.US)目前市盈率为31倍,其之前的母公司百胜餐饮(YUM.US)为32倍,星巴克(SBUX.US)为33倍。而国内竞争对手海底捞(6862.HK)目前的市盈率为67倍。

尽管营收增长强劲,但百胜中国的CFO杨家威警告,当前的商业环境“充满挑战”。

“尽管面临宏观环境的挑战和二季度新冠感染人数上升的影响,我们本季度的收入和利润均创第二季度历史新高,”杨家威在公司财报电话会议上说。“在5月消费者需求疲软时,我们灵活调整以满足消费者需求,抓住假期消费机遇并成功重拾销售增势。”

百胜中国的最新季报折射出消费者越来越谨慎的心理。肯德基客单价同比下降了5%,必胜客同期下降更多,达到11%。这在一定程度上是因为疫情结束以后,没有了社区大单团购。管理层还指出, “疯狂星期四”活动带动周四销售额比其他工作日高出50%。

此外,该公司表示,在所有肯德基餐厅都能喝到的亲民咖啡品牌K-coffee,其销售额在本季度同比增长50%。肯德基和必胜客的会员数量合计超过4.45亿,会员销售约占系统销售额的三分之二。

在加快开新店的同时,百胜中国指出,由于加大了租金谈判的力度,上半年的租金比率低于9%,这是过去十年来的最佳租金比率。公司在二季度净新增422家门店,比上一季度的233家有所加快,有望实现今年新开店1,100至1,300家的目标。

新店增加、通胀压力和销售额的增长,使百胜中国本季度的总成本和支出增长了17%,高于上一季度仅1%的增幅。但效率的提高在一定程度上抵消了这些支出。最好的例子就是其由一个餐厅经理负责管理多家门店,以此控制劳动力成本。

基于以上原因,该公司二季度餐厅利润率为16.1%,比去年同期上升4个百分点。公司营业利润同比增长两倍多。更值得注意的是,其2023年上半年的营业利润超过了去年全年,这在很大程度上得益于它提高销售额、改进成本结构的能力。公司净利润增长138%,达到1.97亿美元。

中国经济正在努力重新站稳脚跟,2023年剩下的时间里,百胜中国及其同行的道路可能仍然崎岖不平,而这种状况很可能会持续到2024年。但该公司应该已经找到了应对逆境的秘方,令其可以在不确定的未来继续稳定发展。

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新闻

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点 国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后,连带物管公司也受牵连,国信控股是近几年首家申请上市的物管公司 重点: 过去三年公司业绩持续增长 今年上半年受赔偿影响,盈利出现倒退   白芯蕊 港股气氛炽热,连近年较少投资者注意的物业管理股,也趁机部署上市;在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司,最近上载上市申请文件,为进军香港上市铺路。 国信服务由集团主席梁赞文2006年创办,主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山,为当地第四大市场参与者,在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名,市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展,1995年由梁赞文成立。 大湾区物管增长快 中国城镇化比率不断提高,配合城市人口增长,以及人均可支配收入不断上升,业主追求优质生活品味也变相增加,推动物管服务的收益高速增长,尤其大湾区,以收益计,较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年,大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元,复合增长达20.3%,比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。 面对内地楼市进入寒冬,多间内地发展商及物管的业绩都见红,但国信服务业绩仍录得盈利,2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故,需向第三方作出赔偿,令其他开支大增659%,以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。 集团目前有三大业务,包括物业管理、物业代理服务与增值服务,2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元,占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,国信服务有42项在管物业项目,面积达540万平方米,物业管理服务包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320万中,住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%,值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献,比例高达68.3%。 收入由母企贡献 物业代理服务依赖母公司比例更大,业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务,尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供,包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘,为三个项目提供代理服务。 不过,内地楼市依然疲弱,中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格,9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%,较第二季跌幅扩大0.14个百分点,反映内地楼市仍未见起色。 房地产顾问公司戴德梁行便指出,虽然最近广州与深圳分别有政策出台,包括广州全面取消所有住宅限购,以及深圳松绑限购和信贷审批,但大湾区内各城市楼价走势分歧大,该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。 龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷,不仅内房股受累,连物管股的估值也大受打击,以龙头中海物业(2669.HK)为例,上半年纯利7.7亿元,按年升4.3%,也因为庆祝公司上市十周年,宣布派特别股息每股1仙,但依然未能拉高估值,预期今年市盈率只有9.4倍,与过往超过30倍预期市盈率,明显差一大截,中海物业股价第三季跌8%,明显跑输恒指同期升11.6%。 曾是蓝筹的碧桂园服务(6098.HK),业绩表现就更差,上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元,兼不派中期股息,目前预期市盈率只有8.9倍,虽然第三季公司的股价升0.8%,但表现也是远远落后大市。 整体来说,由于内地楼市仍未走出谷底,投资者对物业管理热情已过,加上国信服务不是内地行业龙头,吸引投资者的亮点有限,以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下,估计国信服务估值只有更低,即使在新股热爆的环境下,也乏短炒机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里