走不出香港龙丰缺一个性感的故事

2026年07月07日

2290.HK

Unable to Expand Beyond Hong Kong, Lung Fung Lacks a Compelling Narrative

香港龙头药房龙丰近日交出上市后首份成绩单，去年收入及盈利同创历史新高，股价出现一波反弹

重点：

去年盈利2.69亿港元，增长近六成
上市首天股价一度跌近五成

刘智恒

今年香港新股市场延续去年涨势，新股上市首日大多表现亮眼，股价动辄翻倍。然而，在新股火爆的上半年，香港三大药房之一的龙丰集团控股有限公司（2290.HK）却令股民大为失望，上市首日股价几近腰斩，股民损失惨重。

股价表现差劲，但公司近日发布的业绩却令人眼前一亮，截至今年3月底的年度收入同比大增33.2%至32.77亿港元（下同），期内盈利更飙升57.9%至2.69亿元，盈利与收入均创下公司成立以来的纪录。

期内公司的财务状况稳健，现金达7,364万元，同比上升20%。与此同时，短期银行借款下降17%至5.43亿元，公司更没有长期银行借贷。另外，公司收入近33亿港元，应收账款仅3,160万元，相反应付账款则同比增加19%至1.84亿元，反映在销售上大多能获即时结算，而面对供应商时，却能获取更长的付款账期。

小药房变上市公司

1992年远在新界上水开业的龙丰，原只是一间街坊小药房，创办人谢少海当年万万想不到，34年后的今天，竟可跟香港两大药房巨头的屈臣氏及万宁争一日长短。

一切都因中国政府在2003年推出自由行，内地游客涌入香港，而开在上水的龙丰，过去属香港偏远地区，此时因与深圳毗邻，反占了绝佳地理位置，上水成为内地游客购买日常用品及药物的地点，龙丰生意立时火爆起来，分店开完一间又一间，高峰时仅上水石湖墟就有八间店铺。

眼见上水人流旺盛，精明的谢少海更经营地产中介业务，开设“龙丰地产”，又做起餐饮生意，开设龙丰牛杂粉面。期间不断投资住宅、商铺及工业大厦，2011年甚至购入工业大厦申请改建为骨灰龛。

随后龙丰逐渐走出上水，截至今年6月底，店铺数量达31家，产品类别包括美妆、保健品及药品，若单计药品零售，更位列香港第一，市占率达5.2%。生意越做越大，谢少海将目光投向资本市场，终于在今年六月成功登陆港交所。

上周虽迎来一份亮眼业绩，业绩亦在低位急弹3成，但公司的滚动市盈率更只有5倍，相较莎莎国际（0178.HK）的14倍，实在低得可怜。

香港市场难寄厚望

业绩理想，又是香港药店龙头，为何未能受市场垂青？关键点或许很简单，就是市场规模。据龙丰的上市文件，2025财年全香港美妆、药品及保健品的总规模为295亿元，可见香港市场规模确实有限。

龙丰目前已有31家分店，遍布港九新界多区，虽仍有空间开分店，但以本港弹丸之地，可以开设的地点已渐趋饱和。公司过去财年业绩仍有增长，很大程度要感谢内地政府进一步放宽赴港个人游省市，龙丰才得以受惠，可暂时未见有新刺激政策，要再带动消费人流似乎无望。

若要在港继续抢占市场，别忘了还有屈臣氏及万宁，两大集团业务虽未如昔日辉煌，但始终各自背靠超级企业的长和集团及怡和集团，资金实力十分雄厚，龙丰不容易动摇两者地位。

没有内地就没有故事

事实上光靠香港的自然增长，较难有大突破，若能在中国内地广开分店，才有一个增长的故事去让投资者憧憬，市场才愿意给出一个更高的估值，毕竟资本市场是要公司让人们看到一个亮眼的前景，投资者才愿意掏腰包买你的股票。

要说出一个美好的中国故事，知易行难，多年来似乎没有哪几家香港企业可做到。强如屈臣氏中国也碰得灰头土脸，面对收入及盈利双降，去年无奈地在国内一口气关掉279家分店。曾经为内地人熟悉的莎莎，经过多年在内地的发展，最终也铩羽而归，去年全线退出内地。

龙丰这家本土药房，一向以低价及品类多样为策略，而维持低价的方法之一是采用“平行进口”，若在内地开业，未必可以此模式进口，那龙丰的竞争优势就大大减弱。因此，没有了中国故事，在资本市场上，龙丰就不是那么性感了！

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屈臣氏, 莎莎国际, 万宁, 上水, 龙丰集团, 谢少海, 平行进口

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新闻

基本半导体斥1.9亿深圳建封装生产线

半导体功率器件企业深圳基本半导体股份有限公司（9971.HK）周二表示，将斥资1.93亿元，兴建碳化硅模块封装产线基地，并与承包商签订工程合同。项目位于深圳市坪山区，工程规模包括两座建筑，包含厂房、办公室及宿舍，总建筑面积达5.94万平方米。公司表示，新的基地有利于实现未来运营策略，可以支撑新能源汽车、智算中心及光伏储能等市场需求。基本半导体周二平报56.95港元，公司股价自本月初上市已累计上涨逾八成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月28日

9971.HK

Fluctuating profits and falling revenues: Topstar's future hinges on a successful transition

盈利波动收入续跌拓斯达的未来还看转型成败

今年机器人板块表现不佳，市场热度冷却，尽管如此，工业机器人生产商拓斯达近期再次申请港交所上市重点：公司过去三年的收入持续下滑正积极发展工业用机器人业务刘智恒当我们在春晚看见机器人演出时，莫不对其灵巧动作惊叹不已，然而观赏表演是一回事，能否在现实生活带来应用效益才是重点；暂时看，真正能为社会经济带来实际帮助的，主要还是工业用机器人。生产注塑行业工业机器人的广东拓斯达科技股份有限公司（300607.SZ），近日亦再度申请在港交所上市。公司成立于2007年，早年以塑料注塑生产工艺为主业，后开始布局直角坐标机器人及研发多关节机器人。2017年在深圳创业板上市，近年推出工业机器人领域的垂直大模型；去年推出智能单臂和双臂机器人，并发布中国内地首台在注塑场景应用落地的智能人形机器人。三年收入跌4成虽然拓斯达多年来不断深耕工业机器人领域，但公司有近半收入却来自智能能源及环境项目，另外是注塑装备、数控机床，工业机器人只占整体收入两成多。据上市文件，2023年至2025年拓斯达的收入分别是45.5亿元、28.7亿元及25.1亿元，也就是说公司的收入年年下挫，三年间累跌逾四成。盈利表现也不甚理想，2023年有1.06亿元，但2024年就亏损2.4亿元，到去年又有盈利7,314万元，而今年首三个月同比扭亏为盈赚4,285万元，盈利表现十分波动。公司解释，正将智能能源及环境项目逐步收缩，以致整体收入出现大幅下跌。据披露，该项目占公司总收入由2023年的59%跌至去年的36.5%，到今年首季更只有5.6%。 “一加一减”策略拓斯达预期，将于2026年底前完成智能能源及环境的规模缩减，来自该业务收入虽大幅减少，但整体盈利能力反倒上升。主因是过往几年，该业务不断出现亏损，毛损率处于两位数，拖累整体毛利；现将其剥离，虽收入大不如前，却能取得盈利。拓斯达将亏损业务剔除，与此同时集中资源拓展工业机器人，经过一轮重整，公司的整体毛利率已由2023年的17.6%，上升至今年首季的32.5%，反映公司的“一加一减”策略奏效。不过，要注意的是盈利虽上升，来自工业机器人及自动化系统业务的收入却由2023年的9.69亿元，跌至去年的6.85亿元。公司表示，因要集中资源服务消费电子行业主要客户，因而策略性减少接纳订单，导致期内自动化系统的销量，由2,500套跌至1,300套。至今年情况开始改善，自动化系统的销量在首三个月已达1,000套，同比大升2.3倍，收入亦上升81%至3.2亿元。从业务收入看，公司的发展尚处于不稳定阶段。现金流出存货上升财务方面，今年首季的经营活动所产生的现金流更出现负数，流出1.3亿元，较去年同期大增119%。整家公司的现金流出达2.95亿元，去年同期则有3.8亿元流入。存货周转天数亦不理想，从2023年的90天增至去年的155天，大幅增加72%，今年首季更增至230天。至于拓斯达的另一增长曲线——海外，公司表示在收入占比上逐渐提升，过去三年分别是11%、20.9%及26.3%，至今年首季更达26.6%。事实上，过去几年所谓的海外扩展，不外乎越南及印尼，再深入看，海外业务占比虽上升，实际收入却不是如此乐观，比例的增加，主要是来自国内的收入大幅减低。 2024年来自越南的收入，同比上升22%至5亿元，但去年同比下跌27.7%至3.65亿元，今年首季同比则大升逾七倍至9,970万元。印尼方面，今年首季收入1,497万元，去年同期是零；在其他地区，首季更是跌近10%至2,818万元。从具体数字显示，海外业务的收入并不稳定，而总金额仍是有限。从这几年拓斯达的业绩及财务状况分析，公司正处于一个转型时刻，一方面要将亏损的业务撇除，另外要大力拓展重点项目，以致收入连年大减，盈利却变得波动难料。因此，公司能否转型成功，对未来发展十分关键，暂时看尚算符合预期，但毕竟是初步阶段，市场仍需时间观察。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月28日

CEO辞职传奇生物股价暴跌

生物制药公司传奇生物科技股份有限公司（LEGN.US）周一宣布，黄颖辞去公司CEO及董事职务，自7月24日起生效，但未说明离职原因。公司表示，黄颖将在8月底前继续担任公司顾问，以协助平稳过渡。负责公司核心抗癌药物西达基奥仑赛（Carvykti）业务部门的总裁Alan Bash将临时接任CEO。与此同时，公司已启动新任CEO的遴选工作。得益于其与强生（JNJ.US）旗下杨森部门共同商业化的西达基奥仑赛销售强劲，传奇生物今年第一季度营收同比增长56%至3.051亿美元；但公司仍处于亏损状态，第一季度净亏损为5,430万美元。传奇生物股价周一在公告发布后下跌13.3%，收于$19.27美元。跌幅抹去公司2026年以来的全部涨幅，导致今年迄今累计下跌10.4%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月28日

LEGN.US

百利天恒迎来重大里程碑：全球首款双抗ADC iza-bren不断收获里程碑商业化加速

Iza-bren在早前获批治疗鼻咽癌后，此次又获批用于治疗复发性或转移性食管鳞状细胞癌重点：百利天恒Iza-bren的新批文，凸显了中国在开发双抗ADC领域日益提升的地位，也证明了这类药物治疗更多种实体瘤的有效性公司计划在2029年左右将Iza-bren推向海外市场，并致力于凭借覆盖大适应症的“超级重磅”产品，成为一家跨国企业　莫莉随着创新药股票板块的回调触底，重大突破和商业化落地已成为重振投资者对个股信心的最有力催化剂。从6月开始，提振信心的利好消息如期而至：科创板上市的四川百利天恒药业股份有限公司（688506.SH）7月24日自愿公告，伦康依隆妥单抗/宜泽康（BL-B01D1/iza-bren）用于胆道癌和乳腺癌的两个III 期临床试验完成首例受试者入组。而就在最近的一个月内，国家药品监督管理局先后批准了百利天恒自主研发的这款EGFR×HER3双特异性抗体药物偶联物（ADC）两个适应症的申报上市，分别用于治疗晚期鼻咽癌和复发性或转移性食管鳞状细胞癌（ESCC）。这一全球首个项最新批文也是全球首个用于治疗ESCC的双抗ADC，具有重塑治疗标准的潜力。这一利好消息引发百利天恒股价的大幅反弹，从首个适应症获批的公告前夕算起，近一个月其股价飙升了约40%。外国投资者也可以通过沪港通对这只A股进行投资。 ADC常被称为“生物导弹”，通过抗体-连接子-载荷的设计，能够精准靶向治疗癌症，已成为全球药物研发的核心焦点。在目前处于研发管线的2,334款ADC中，有75%为传统ADC。单靶点赛道的拥挤，正推动双抗ADC成为新一代的研发方向。作为同类首创的EGFR×HER3双抗ADC，Iza-bren一端锁定表皮生长因子受体（EGFR），另一端锁定人表皮生长因子受体3（HER3）。这两种受体在肺癌和鼻咽癌等癌症中驱动着肿瘤的生长和耐药性。使用Iza-bren进行EGFR/HER3双重阻断可克服耐药性，且只需每三周给药一次，能够减轻患者负担。在双抗ADC领域，百利天恒拥有惊人的代际领先优势。Iza-bren是首款完成三期注册性临床研究并获批的双抗ADC，而紧随其后的候选药物目前仅处于二期临床阶段。这一时间差为百利天恒带来了明显的先发优势。 Iza-bren首个获批的适应症，是用于治疗既往至少经过两线化疗和PD-1/PD-L1治疗失败的复发性或转移性鼻咽癌（NPC）成人患者，这解决了华南和东南亚地区一个重大的未满足临床需求。与标准化疗相比，它展现出更好的疗效和生存率，并且是《NCCN鼻咽癌临床实践指南：中国版（2026）》和《2026年CSCO鼻咽癌诊疗指南》中的首选方案。更广阔的商业化潜力作为中国自主研发的同类首创EGFR×HER3双抗ADC，Iza-bren在不到一个月便获批第二个适应症用于治疗ESCC，这是一个引人注目的里程碑。此次获批将其应用范围扩展至主要实体瘤领域，开启了多瘤种策略，并推动了双抗ADC疗法的发展。百利天恒董事长朱义表示：“此次获批标志着将Iza-bren扩展至主要实体瘤治疗迈出了关键一步，也标志着双抗ADC疗法在高发癌症治疗中的崛起，进一步提升了中国在全球生物制药创新前沿的地位。” 随着临床应用的不断扩大，Iza-bren有望迅速被纳入中国及全球的标准治疗指南中，有可能成为复发性或转移性ESCC新的二线标准疗法，为晚期实体瘤患者提供改善生存前景的希望。 Iza-bren在治疗其他多种实体瘤方面也展现出了全球商业化潜力。截至2026年6月，该药物已在中美两大核心市场启动了40多项泛瘤种临床试验，共获得八项突破性疗法认定。在全球范围内，百利天恒已启动了三项关键的注册性临床试验。其在中国境外的核心联合开发伙伴百时美施贵宝（BMY.US），已将Iza-bren定位为具有广泛开发路线图的关键肿瘤治疗产品。在谈及全球商业化时，朱义表示，公司在研发、临床和供应链方面的优势已经非常成熟。但商业化仍处于发展阶段，海外市场主要由百时美施贵宝根据双方高达84亿美元的Iza-bren合作协议主导。在面临地缘政治成本压力的背景下，朱义表示，盈利取决于“超级重磅”药物、通过多产品协同效应实现规模化，以及通过授权引进来建立全球管线并抵消海外商业化成本。 “不过，我们很快将正式启动自主商业化体系的建设，”朱义补充道，“我们预计到2029年实现Iza-bren的全球商业化，届时我们也将建成一个全面、完全自主的全球商业化生态系统。” 面对地缘政治变化带来的成本上升压力，朱义表示，培育针对广泛适应症的“超级重磅”疗法是企业盈利的关键。同时，公司必须通过多产品协同效应培育规模经济，以消化开发海外销售网络带来的高昂成本。为此，公司正考虑从其他制药商那里授权引进产品，以扩充其管线。在谈及海外监管预期时，朱义在接受Bamboo Works咏竹坊采访时指出，在国际人用药品注册技术协调会（ICH）的数据互认原则下，在中国产生的顶尖临床数据同样可以获得美国FDA的认可。涉及种族差异的监管要求，公司只需进行桥接研究以补充人群数据，并证明不存在显著的临床差异即可。此前，公司的第二款ADC药物BL-M07D1，正是利用国内大量的PD-1联合用药数据为在美国开展桥接试验铺平了道路，这验证了该路径的可行性。核心产品从研发阶段迈向商业化阶段，对于生物制药公司的价值重估有着至关重要的价值。对于百利天恒而言，Iza-bren在中国的获批验证了这一路径，并标志着其向跨国企业模式转型的开始。投资者现在将重点关注其在国内及全球的商业化能否形成规模，从而转化为持续的销售额和利润。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年07月27日

688506.SHG

重点：