2507.HK
The newly listed maker of private jets is cruising to higher profits, but its stock is languishing around 30% below the IPO price, unable to shake off concerns about U.S. policy risks

这家私人飞机制造商今年7月上市,但股价累计潜水超过30%

重点︰

  • 西锐飞机公布半年业绩,收入增长11.6%,利润也多了23.6%,但股价反弹无力
  • 投资者忧虑西锐飞机大股东中航工业的中国军工背景,其估值较美国同业大幅折让

 

裴梓龙

大约两个月前,香港股市迎来第一家私人飞机制造股西锐飞机有限公司(2507.HK),这家专做欧美富人生意的公司,最近公布了今年上半年业绩,收入同比增长11.6%至4.75亿美元,利润更增长了23.6%至3,560万美元,其业务看来未受环球经济不稳影响。

西锐飞机上半年的增长,主要受益于飞机交付量增加,相比去年同期多交付了20架飞机,同时飞机定价也有所提升,公司的主力产品SR2X飞机交付的平均销售价由去年同期的99万美元,增至约104万美元,增幅约5.1%;至于愿景喷气机交付的平均售价更增长约8.1%,至333万美元。

另一方面,西锐服务及其他收入同比上升约800万美元,主要因为售后零件、JetStream计划及飞行训练的业务有所增长。

虽然西锐飞机上市后首份财报表现理想,刺激其股价在业绩公布后曾反弹至接近20港元,但其后无以为继,上周五收报18.68港元,比7月的上市价27.5港元累跌超过三成。

该公司旗下两条飞机产品线,第一条是主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机SR2X系列;其次是供零售客户及在较小范围内包机运营之用的愿景喷气机。以市场占有率及未来交付量来看,公司属行业龙头,过去三年收入复合年均增长率为20.3%,而盈利的复合年均增长率也达12.2%。

这类概念独特的股票,本应受到投资者欢迎,那为什么股价反而潜水呢?对于其股东来说,最担心的并不是公司业绩,而是持有其85%股权的大股东中航通飞,而中航通飞正是中航工业(AVIC)旗下公司。

近年西方国家连手围堵中国,在更多方面制裁中国企业。早在2021年,中航工业及若干附属公司已被美国列入制裁清单,美籍人士除非得到相关美国政府机构许可,否则不能购买或出售清单上企业的公开证券。

军方背景惹关注

去年,美国再发出新行政命令,将中国内地、香港及澳门特别行政区,列为美国新的对外投资审查制度重点。虽然西锐飞机不在制裁清单上,公司在上市文件中也说明不会对业务运营产生不利影响,西锐飞机的行政总裁Zean Nielsen在上市仪式后也公开澄清,指公司客群是零售消费者,生产的是飞机而不是武器,而且飞机体型小,无法搭载武器,也不涉及军事用途。

身兼中航通飞董事会秘书及西锐飞机董事会副主席的王晖也强调,西锐飞机重视合规制度,保持独立经营,中航工业只是投资者,双方会做好协调。

然而两人的话无法扫除投资者疑虑,加上美国政府的态度随时转变,迭加总统大选在即,当地也一直有不少声音质疑西锐飞机。例如美国智库Rand研究员William Kim曾称,西锐飞机的技术可用于军事用途的无人机;彭博高级航空航天和国防分析师George Ferguson也认为,西锐飞机的产品虽然与中航工业的无人机不同,但其技术对军事用途的客户有一定需求。

然而,生意在欧美市场的西锐飞机,大股东的中国军方背景,对美国始终是一项隐忧,难保美方有一天会出手制裁,届时公司的生意将受到严重影响,毕竟其最大的市场就在美国。而这种不确定性,也许正是投资者的忧虑所在,成为股价持续弱势的主要原因。

从好的方面看,今年4月,西锐飞机的SR10飞机获得美国运输部联邦航空管理局的生产许可证,这是同类产品中、第一款专门用于培训下一代飞行员的全新设计;同时SR2X和愿景喷气机合计净订单也增加了107架,上半年更推出的SR2X的G7系列,目前已在逾36个国家销售,暂时未见有国家计划封锁这款产品。

西锐飞机在业绩报告中也强调,为扩大公司在美国及全球私人航空业的市场领先地位,未来将专注于通过建立新的维护计划及扩展飞机管理解决方案,以及一系列客户服务,实现已有客户群货币化、改进飞行训练解决方案、扩大飞机和服务组合、提高生产力、拓展全球市场及打造按需求的私人航空解决方案。

对比同类公司,例如在美国上市的小型飞机制造商Textron(TXT.US),市盈率约20倍。以西锐飞机上半年每股盈利11美仙计算,假设下半年盈利持平,其市盈率只有约11倍,这种估值折让,也许正好反映市场对其面对政治风险的忧虑。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:心动料上半年最少赚7.9亿元

游戏及平台开发商心动有限公司(2400.HK)周一公布,预计2025年上半年净利润不少于7.9亿元,较去年同期约2.5亿元大增约215%;期内收入预计不少于30.5亿元,按年增长约37%。 心动表示,业绩大幅改善主要受惠于旗下多款自研游戏表现强劲,包括《仙境传说M:初心服》、《心动小镇》及《火炬之光:无限》,带动整体收入与毛利率提升。此外,尽管TapTap平台App月活跃用户基本持平,但透过广告算法优化及用户参与度提升,带动平台收入与利润持续增长。 里昂周一发布研报称,首次给予心动“跑赢大市”评级,认为该公司的游戏开发与营运业务展现出强劲增长往绩,预计新游戏《Heartopia》今年第四季在海外上线,以及今年9月公司在中国推出的《Etheria》等,都将成为新增长动力,给予目标价60港元。 心动股价周二高开,至中午休市报70.90港元,升24.93%。今年以来,该股已升约183.6%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:第四范式与海博思创成立合资公司 拓电力AI服务

人工智能应用开发公司北京第四范式智能技术股份有限公司(6682.HK)周一公布,与北京海博思创科技成立合资企业,并定命为能量晶体(北京)科技。合资公司将从事电力交易方向的AI技术服务,第四范式持合资公司19%股权。 合资公司的成立是“AI+ 储能”技术融合,依托海博思创在储能系统研发、生产及管理的技术,结合第四范式在AI Agent+ 的世界模型、机器学习平台以及智慧能源领域的技术,在电力交易、储能电站资产运营管理等,共同推动相关的人工智能技术全面应用。 第四范式周二开盘升1.2%报54.85港元,股价自今年4月低位已上升67%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Sunwoda makes EV batteries

动力电池业务挤压 欣旺达谋港上市补血

公司已向港交所提交上市申请,谋求新资金支持其动力类电池业务发展 重点: 中国动力类电池惨烈的价格战,正挤压欣旺达盈利空间,公司欲借香港上市筹资求生 这家公司的动力类电池业务,营收增长陷入亏损,依靠传统消费类电池业务维系整体盈利   陈竹 宁德时代 (300750.SZ;3750.HK) 与比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)雄踞中国电动车电池市场王座,第二梯队企业只能争抢残羹剩饭。惨烈价格战恐致大批企业出局,行业迎来生死存亡期,这正是中国众多产能过剩新兴产业的共同写照。 严峻局势下,企业争相筹集资金,以应对即将到来的行业洗牌。这类资本不仅关乎生存命脉,更因客户唯新技术是瞻,企业须在快速迭代的赛道中持续创新投入。 欣旺达电子股份有限公司(300207.SZ)正寄望挺过行业洗牌,公司计划赴港上市吸纳全球资本,距首次披露意向仅数周,上周已向港交所递交上市申请。 随着沪深A股上市公司密集赴港二次上市,港股热度攀升,欣旺达借近期香港IPO市场回暖态势上市集资。今年5月,宁德时代募资46亿美元,创全球年初至今最大IPO纪录,引发轰动,欣旺达拟效法宁德举措。 欣旺达尚未披露具体融资规模,不过聘请高盛与中信证券两大顶级承销商,意味其IPO规模可观。毕竟,参考两家投行典型交易规模,几乎可确定将超1亿美元。 发力动力类电池 1997年,王明旺、王威兄弟在深圳创立欣旺达,彼时电动车尚处于蓝图阶段。与同处深圳的电动车巨头比亚迪相似,欣旺达以消费类电池起家,现已成为该领域龙头企业,2020年起蝉联全球手机电池制造商榜首。尽管大众认知有限,但从华为到飞利浦等主流品牌,当前均内置欣旺达生产的电池。 2014年成立动力类电池事业部后,欣旺达正式进军电动车电池领域。相较2008年入局的宁德时代等老牌企业,其涉足晚近十年。 中国新能源汽车产业迅猛发展,赋予欣旺达充足增长机遇。据上市文件披露,其动力类电池业务营收由2022年的127亿元,增至2024年的151亿元(约合20亿美元)。该业务增速领跑公司整体发展,营收占比从2022年的24.3%攀升至去年的27%。 上市文件显示,欣旺达客户涵盖理想、小鹏、零跑、广汽、上汽、雷诺、日产等中国市场主流电动车企。然而,据中文媒体报道,公司出货量高度集中于单一客户,理想去年独占其四成订单。 能源市场追踪机构SNE Research数据显示,今年前五月,宁德时代与比亚迪合计占据中国电动车电池市场67%的累计装车量。欣旺达以2.87%市占率位列第七,与中创新航(3931.HK)、国轩高科(002074.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、蜂巢能源等市占率2.99%至6.26%的二线厂商同处混战格局。 深厚的消费类电子根基使欣旺达持续保持盈利,这令多数同行望尘莫及。中国数据供应商Wind显示,过去十年该公司季度财报从未亏损。今年一季度延续传统,其营收123亿元,净利润3.87亿元,同比增幅达21%。 但切莫被数据迷惑,这家公司整体盈利主要依赖传统消费类电池业务支撑,该板块今年一季度毛利率达20.2%。反观其动力类电池业务,同期毛利率仅12.9%,差距明显。 港股上市文件虽未披露动力类电池具体亏损额,但此前拟分拆该业务赴深交所上市的文件显示,2020至2023年,该业务持续亏损,仅2023年就亏损15.6亿元。因未达深交所盈利要求,分拆计划最终搁浅。 亏损现象绝非欣旺达独有,多数同行虽未单独披露动力类电池亏损数据,但财报毛利率同样低迷。例如同样谋求香港二次上市的亿纬锂能,2024年动力类电池毛利率仅14.2%,较欣旺达今年首季12.9%的毛利率高出不多。 如此微薄的利润主要源于价格战,电动车企自身深陷生存鏖战,为保销量开启惨烈降价,进而向电池供应商传导成本压力,令行业雪上加霜。 作为扩张战略环节,欣旺达宣称将加速海外布局。鉴于中国电动车市场渐趋饱和,该策略堪称审慎,但踏上此道的企业远非其一家。虽未单独披露动力类电池海外营收,公司整体海外销售额今年一季度占比已达40%。 欣旺达已启动全球产能布局,泰国春武里府的巨型电池生产基地,于今年3月获当地政府批准,两座工厂总投资额逾100亿元。 未来,动力类电池仍将是欣旺达主攻方向,成熟消费类电池业务则为持续扩张输血。但要在赛道中立足,这家公司或需另辟蹊径突破价格战困局。关键在于加大研发投入,构建差异化技术壁垒,实现难以复制的溢价优势。 出海布局虽关键,但本土动力类电池业务未盈利之际,欣旺达须严防扩张节奏避免财务透支。其消费类电池业务的造血能力,构筑了关键竞争优势,截至今年3月末,其现金储备逾100亿元。公司的未来成败系于两难抉择,既要培育动力类电池的盈利造血功能,又需严守运营纪律,防止现金流枯竭。…

简讯:锅圈从居家餐饮趋势中取增长

锅圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)周一披露,随着精打细算的中国消费者越来越多选择居家餐饮,公司上半年营收同比增长22%,净利润翻番。 锅圈食品中期报告显示,公司在半年内持续加速扩张其居家烹饪食材零售网络,重点布局价格敏感型下沉市场。截至6月末,全国门店数量达10,400家,以加盟店为主,保持了2024年末的增长势头。公司同时表示正积极探索开拓海外市场。 谨慎的消费情绪导致多数餐饮公司的客流与销售同时降低,而锅圈是行业中逆势突围的少数企业之一。公司营收由去年同期的26.7亿元增至32.4亿元(约合4.51亿美元),净利润同比飙升123%至1.9亿元。 锅圈通过深化自动化应用与建设集中化生产中心提升运营效率。上半年,公司推出24小时无人值守零售模式——店员下班后,门店可以继续自动运营。目前逾2,000家门店已完成这项智能化改造。为进一步拓展区域覆盖,助推未来发展,锅圈还计划在海南儋州设立生产基地。 为迎合偏爱线上购物的年轻消费群体,锅圈积极发展线上销售渠道。上半年抖音账号矩阵累计取得超32亿次曝光,吸引了更多消费者,促使其抖音营业额同比涨超100%。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里