2507.HK
The newly listed maker of private jets is cruising to higher profits, but its stock is languishing around 30% below the IPO price, unable to shake off concerns about U.S. policy risks

这家私人飞机制造商今年7月上市,但股价累计潜水超过30%

重点︰

  • 西锐飞机公布半年业绩,收入增长11.6%,利润也多了23.6%,但股价反弹无力
  • 投资者忧虑西锐飞机大股东中航工业的中国军工背景,其估值较美国同业大幅折让

 

裴梓龙

大约两个月前,香港股市迎来第一家私人飞机制造股西锐飞机有限公司(2507.HK),这家专做欧美富人生意的公司,最近公布了今年上半年业绩,收入同比增长11.6%至4.75亿美元,利润更增长了23.6%至3,560万美元,其业务看来未受环球经济不稳影响。

西锐飞机上半年的增长,主要受益于飞机交付量增加,相比去年同期多交付了20架飞机,同时飞机定价也有所提升,公司的主力产品SR2X飞机交付的平均销售价由去年同期的99万美元,增至约104万美元,增幅约5.1%;至于愿景喷气机交付的平均售价更增长约8.1%,至333万美元。

另一方面,西锐服务及其他收入同比上升约800万美元,主要因为售后零件、JetStream计划及飞行训练的业务有所增长。

虽然西锐飞机上市后首份财报表现理想,刺激其股价在业绩公布后曾反弹至接近20港元,但其后无以为继,上周五收报18.68港元,比7月的上市价27.5港元累跌超过三成。

该公司旗下两条飞机产品线,第一条是主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机SR2X系列;其次是供零售客户及在较小范围内包机运营之用的愿景喷气机。以市场占有率及未来交付量来看,公司属行业龙头,过去三年收入复合年均增长率为20.3%,而盈利的复合年均增长率也达12.2%。

这类概念独特的股票,本应受到投资者欢迎,那为什么股价反而潜水呢?对于其股东来说,最担心的并不是公司业绩,而是持有其85%股权的大股东中航通飞,而中航通飞正是中航工业(AVIC)旗下公司。

近年西方国家连手围堵中国,在更多方面制裁中国企业。早在2021年,中航工业及若干附属公司已被美国列入制裁清单,美籍人士除非得到相关美国政府机构许可,否则不能购买或出售清单上企业的公开证券。

军方背景惹关注

去年,美国再发出新行政命令,将中国内地、香港及澳门特别行政区,列为美国新的对外投资审查制度重点。虽然西锐飞机不在制裁清单上,公司在上市文件中也说明不会对业务运营产生不利影响,西锐飞机的行政总裁Zean Nielsen在上市仪式后也公开澄清,指公司客群是零售消费者,生产的是飞机而不是武器,而且飞机体型小,无法搭载武器,也不涉及军事用途。

身兼中航通飞董事会秘书及西锐飞机董事会副主席的王晖也强调,西锐飞机重视合规制度,保持独立经营,中航工业只是投资者,双方会做好协调。

然而两人的话无法扫除投资者疑虑,加上美国政府的态度随时转变,迭加总统大选在即,当地也一直有不少声音质疑西锐飞机。例如美国智库Rand研究员William Kim曾称,西锐飞机的技术可用于军事用途的无人机;彭博高级航空航天和国防分析师George Ferguson也认为,西锐飞机的产品虽然与中航工业的无人机不同,但其技术对军事用途的客户有一定需求。

然而,生意在欧美市场的西锐飞机,大股东的中国军方背景,对美国始终是一项隐忧,难保美方有一天会出手制裁,届时公司的生意将受到严重影响,毕竟其最大的市场就在美国。而这种不确定性,也许正是投资者的忧虑所在,成为股价持续弱势的主要原因。

从好的方面看,今年4月,西锐飞机的SR10飞机获得美国运输部联邦航空管理局的生产许可证,这是同类产品中、第一款专门用于培训下一代飞行员的全新设计;同时SR2X和愿景喷气机合计净订单也增加了107架,上半年更推出的SR2X的G7系列,目前已在逾36个国家销售,暂时未见有国家计划封锁这款产品。

西锐飞机在业绩报告中也强调,为扩大公司在美国及全球私人航空业的市场领先地位,未来将专注于通过建立新的维护计划及扩展飞机管理解决方案,以及一系列客户服务,实现已有客户群货币化、改进飞行训练解决方案、扩大飞机和服务组合、提高生产力、拓展全球市场及打造按需求的私人航空解决方案。

对比同类公司,例如在美国上市的小型飞机制造商Textron(TXT.US),市盈率约20倍。以西锐飞机上半年每股盈利11美仙计算,假设下半年盈利持平,其市盈率只有约11倍,这种估值折让,也许正好反映市场对其面对政治风险的忧虑。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

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简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

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简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

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Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…