医药外包服务龙头企业药明康德,预告首季收入将创历史新高

重点:

  • 药明康德表示,今年 1 至 2 月的在手订单和销售收入同比增速均超过 65%,预计首季收入将同比增长65%至68%
  • 与同业比较,公司估值属于中间偏低,但仍需注意内部与外部政策风险

莫莉

新冠疫情持续两年多,全球医药研发投入不断增加。如果将医药研发生产企业比喻成“淘金者”,那么医药外包服务(CXO)则像是“卖水人”。相比医药创新投资周期长、不确定性高,CXO似乎是更稳健的投资选择,其中无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)作为中国CXO行业龙头,业绩增速不断加快,更获证券行唱好未来收入将“十倍增长”。

截至去年第四季,公司已连续7个季度录得环比收入增长。在3月9日的公告中,药明康德再一次交出亮眼的财务成绩单,今年 1 至 2 月的在手订单和销售收入同比增速均超过 65%,创历史新高,并预计首季收入同比增长将达到65%至68%。由于公司近年鲜有公布首两月业绩,这种做法有点不寻常,或反映管理层希望尽快与市场分享利好消息。

药明康德成立于 2000 年 12 月,是中国体量最大、业务范围最广的综合型 CXO 公司,全面覆盖从药物发现至商业化的全产业链业务。公司2021年业绩保持高速增长,实现营收229亿元,同比增长38.5%;净利润50.97亿元,同比大涨72.2%。

药明康德拥有五大业务板块,包括化学药研发和生产、生物学研究业务与国内新药研发服务等。其中化学业务贡献营收最多,2021年实现营收140.9亿元,占比61.5%,同比增长46.9%。

新冠疫情期间,全球创新药研发热情并未消退,更因新冠药物的开发再掀起热潮。随着新冠药物委托开发暨制造服务(CDMO)订单的推进,药明康德预计其化学药研发业务于2022年的收入增速,将比2021年增加近一倍。

新政策或影响需求

但要注意的是,国家食品药品监督管理局去年7月发布最新的抗肿瘤药物临床研发指导原则,业界普遍认为会对快速追踪新药(fast-follow)模式产生深远影响。所谓fast-follow模式,是在不侵犯别人专利的情况下,进行边缘创新的药物开发。由于新政策或会倒逼企业做源头创新,以便更好地满足肿瘤患者需求,但可能令市场对fast-follow新药研发的需求下降,影响CXO药企订单数目,因此药明康德的国内新药研发业务或会受到冲击,公司预计该业务收入今年将出现一定程度下滑。

事实上,药明康德过去一年在二级市场的表现可谓“大起大落”。2021年上半年,当医药板块大幅下挫时,药明康德股价表现坚挺, 其港股去年7月创下196.9港元的历史新高,但从去年8月开始震荡下挫。

公司上周三公布1 至 2 月主要经营数据后,其股价翌日大涨8.6%。但是,受到3家医药中概股被美国证交会(SEC)列入“预退市名单”影响,医药板块普遍下挫,药明康德的升幅仅仅维持了一天,3月11日即下跌4.3%。

到了本周二更出现另一个不利消息,市场传闻国家卫健委正就谋利医疗机构是否适合上市融资咨询意见,包括是否符合健康产业发展的政策导向、以及会否产生不良示范效应,导致社会资本在医疗领域无序扩张等。药明康德当日大挫10.3%至83.6港元,与去年高位相比,已失去58%的市值。

此前,药明康德已因为政策监管传闻,股价多次遭遇跳水。2月7日,美国商务部宣布把33家中国实体列入出口管制“未经验证清单(Unverified List),其中包括同为CXO企业的药明生物(2269.HK)子公司,尽管药明康德发布公告称,制裁与公司业务无关,公司并不持有药明生物股份,但市场已风声鹤唳,次日药明康德A股大跌一成停板、其港股也大挫11.3%。

药明康德对美国制裁如此敏感,与其境外收入占主营业务超过七成有关。2021年上半年财报披露,美国和欧洲客户分别贡献58.3亿元和14.9亿元,占总收入比例达55%和14%,相反来自中国的业务收入仅有24%。中美关系的不确定性,恐为药明康德的未来发展蒙上阴影。

但是,海外医药创新服务需求保持旺盛状态,加上国内医药研发及生产服务市场持续快速增长,药明康德的前景仍获市场看好。

估值属中间偏低

国信证券的研究报告指出,药明康德作为中国 CXO的龙头企业,凭借高素质的研发团队和稀缺的全产业链平台,能打开丰富的订单流量入口,并保持高度客户粘性。

药明康德股价经过调整后,与中国CXO行业重点企业相比,截至上周五,其估值处于行业低位区间,其港股的市盈率约48倍,A股市盈率为57倍。以凯莱英(6821.HK; 002821.SZ)与康龙化成(3759.HK; 300759.SZ)为例,前者的港股与A股市盈率高达58倍和97倍,后者则分别为31倍与60倍,显示药明康德A股估值偏低,港股估值则位于中间位置。

国信证券假设药明康德未来10年在全球医药合同研发(CRO) 的市占率,能从2019年的2.1%提升至 15%;CDMO 市占率从0.7%提升至 8%,预计其2030 年收入规模可望高达 2,131 亿元,经调整净利润达到501 亿元。这意味着,以去年营收计算,药明康德仍有近10倍成长空间。

然而,面对内在政策与外在监管风险夹击,依赖海外收入的药明康德,前景是否如大行形容般一片光明,始终还需时间验证。

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新闻

简讯:宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

创新药企业宜明昂科(1541.HK)周四宣布,拟配售2,420万股新H股,约占扩大后股本约5.61%,集资3.51亿港元(4,500万美元),每股配售价14.5港元,较前一日收市价格16.66港元折让约12.97%。 公司表示,所得款项净额估计达约3.45亿元,将用于为在中国进行IMM2510及IMM27M的单一疗法及联合疗法的研发提供资金以治疗实体瘤;为IMM01(替达派西普)的研发提供资金,以及为IMM0306的研发提供资金,补充营运资金与一般企业用途。 宜明昂科日前已向国家药品监督管理局药品审评中心,提交IMM2510用于治疗经免疫治疗耐药性非小细胞肺癌(NSCLC)的三期临床试验的申请。 公司股价周四低开,至中午休市报14.46港元,跌13.21%。不过今年以来公司股价仍升180%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Top Toy has filed for an IPO

TOP TOY能否撼动泡泡玛特的王者地位?

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简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量,累计超过170台。 当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台,全球装机近80台,居国产品牌首位。公司强调,产品的商业化进程已进入全面加速阶段。 图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人,海外订单突破60台,装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。 周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元,年初至今公司股价升近两倍半。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
pre-made food

上菜太快也有错? 预制菜的中国式矛盾

预制菜让餐饮变快,也让信任变薄。从太二到西贝,工业化的餐桌革命能否被以美食自豪的中国食客吞下?    李世达 如今在中国吃饭,一道菜上桌太快,总会有人怀疑它是“预制菜”。 不少知名餐饮集团正面对预制菜的批评。西北菜餐厅西贝莜面村近日被揭发使用中央厨房制作的半成品,引发全网围攻。餐饮行业的标准化神话顿时变成信任危机。中国人对预制菜的反感几乎是条件反射,标准化、工业化的集体制造,是对中国美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方风向却完全相反。自2023年“中央一号文件”首次提出“培育发展预制菜产业”以来,预制菜被定义为推动农业现代化、带动冷链物流与乡村振兴的“新质生产力”。广东更在2025年1月起实施《粤菜预制菜包装标识通用要求》,要求产品标示制作方式与加热说明,并规划多个产业园。对政府而言,这是供应链升级的缩影——从田间到餐桌,预制菜能缩短流程、稳定品质、减少浪费,还能创造新的就业与出口机会。 只是,政策的推广似乎不对民众的胃口。 当效率尝起来像背叛 同样引起争议的还有红极一时的太二酸菜鱼,有消费者质疑,太二七分钟能上三道菜,认为是使用预制的鱼片与汤底,而非“活鱼现杀”。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年营收下滑10%,净利减少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直营店同店销售额同比下降19%。公司股价自年初以来已跌去40%。九毛九与西贝都否认使用“预制菜”——太二强调鱼每日配送、店内腌制;西贝则辩称中央厨房只是“前置加工”。 这正是行业的微妙灰色地带:在官方定义里,经过工业化烹调、包装、加热即食的才是“预制菜”;但在消费者眼中,只要不是“厨师现炒”,就是预制菜。这种认知落差,使标准化变成冒犯。 根据Wind数据与新浪报导,A股市场上31家公司被归类为预制菜概念股,其中约60%的公司在过去一年中出现业绩下滑。2024年,有22家公司的归母净利同比为降。而被称作“预制菜第一股”味知香(605089.SH),其股价已从高点回落约73%。 那么为何中国仍坚持推动这项争议性产业,原因其实并不复杂。随着餐饮人力成本上升、城镇化推进与食安要求日趋严格,预制菜能提升效率、强化追溯、稳定供应。 对政策制定者而言,这是“现代食品工业”的一部分——像新能源车或智慧制造一样,是生产力的升级。但问题在于:中国餐饮文化的核心是“现炒现卖”的烟火气。当国家层面公开宣传“预制菜上桌”,对普通食客而言,就像在告诉他:你吃的那碗面,可能是中央厨房加热出来的。这种“去现场化”的推广,反而刺激了心理防线。 中国消费者并非一概排斥预制菜。许多人对麦当劳、肯德基等速食连锁店的操作欣然接受,因为那种工业化效率本就是品牌的一部分,甚至被视为值得称道的特点。但若是一家自诩为“中国美食传承”的餐厅,便会被视为对文化的背离。 这正是预制菜最微妙的矛盾,它是中国餐饮现代化的趋势,却也是中国消费文化最难跨越的情感边界。如果有一天,企业能让消费者在品尝时忘记“预制”两个字,那一天,预制菜或许才真正被“吃进”中国人的心里。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里