经营直播平台的花房集团第二次向港交所提交上市申请,希望通过筹资强化财务,在竞争激烈的中国直播市场突围而出

重点:

  • 花房2021年营收46亿元,比新冠疫情爆发前的2019年大增63%,但其收入仍远低于主要竞争对手,公司希望藉上市筹资扩充规模
  • 公司的主要股东是有中国“互联网坏孩子”之称的周鸿祎,虽然他是科技界极具争议性的人物,但其身份或有助公司提升知名度

罗小芹

新冠疫情期间,如果因为防疫而足不出户,相信观看线上直播节目会是最佳娱乐。一家名为花房集团公司的中国“二线”视频直播平台成为受惠者,去年收入创新高同时转亏为盈,公司决意乘胜追击,申请到港股市场筹资,期望进一步扩大规模。

今次并非花房首次申请港股IPO,公司于2021年10月25日曾向港交所提交上市申请材料,但因财务数据需更新,今年4月底已处于“失效”状态,并于4月29日再接再厉,第二次入表申请。

花房作为中国视频直播市场的老兵,从营收规模、用户数目及赚钱能力,都已跻身第二梯队。公司上市自然期望通过融资,为业务创造更多想象空间,但其往绩表现、以至监管日趋严厉的直播市场,反映其面对的挑战也不少。

不要说挚文集团(MOMO.US)、欢聚集团(YY.US)及快手科技(1024.HK)等大型直播平台的收入早已抛离花房,就算是与花房同样高度依赖直播收益的映客互娱(3700.HK),业务也后来居上,映客去年度从单一产品成功转型至矩阵式产品,营收大升85.4%至91.76亿元历史新高,净利润也达到4.15亿元。

盈利表现波动

根据花房最新的招股书显示,花房于2019至2021年度三个财年的营收分别为28.31亿元、36.83亿元及46亿元,在新冠疫情期间稳步上升;但盈利表现则跌宕起伏,2019及2021年度净利润分别为1.9亿元及3.3亿元,但2020年度却录得15.2亿元巨亏。

从营收上看,花房集团的业务分两部分,一是主力的视频直播业务花椒(移动应用)及六间房(PC平台):二是2020年12月收购、协助公司避免过份依赖单一市场的海外社交业务HOLLA。

在2021年以前,花房营收绝大部分来自视频直播,自收购HOLLA后,去年视频直播占营收比例轻微降至97.3%。其中,花椒去年度营收为34.7亿元,占总营收75.4%,增长22.8%;六间房营收为10.1亿元,占总营收21.9%,增长19.5%。

如果与竞争对手比较,去年度快手的直播分部营收约310亿,挚文及欢聚的直播营收分别为82.8亿元及24.8亿美元(164亿元),可见花房的收入仍远远落后。

要说好花房的上市故事可能要多花心思,但其主要股东周鸿祎肯定能为公司添加不少色彩。作为中国科技界的“坏孩子”,周鸿祎拥有奇虎360(601360.SH)、360数科(QFIN.US)与鲁大师(3601.HK)等知名上市公司,但其敢言作风是更为投资界所认识,更曾向小米(1810.HK)董事长雷军及腾讯(0700.HK)创始人马化腾“开火”,因此其争议举动亦经常让他处于风口浪尖。

招股文件显示,周鸿袆透过其集团Pepper Blossom Limited持有花房38.21%权益,第二大股东宋城演艺则透过Global Bacchus持有37.06%权益,两者持股只有轻微差距。

花房股权架构演变成今日双头马车格局,主要源于2019年由周氏控制的花椒与由宋城演艺控制的六间房之间的合并,无论当初合并是为了强强联手,但从事后发展看,移动应用的花椒与电脑平台的六间房最终未能互补增益,令业务带来阵痛,是造成2020年度录得超过15亿元巨亏的主因。

市场潜力庞大

据招股书披露,六间房于2020年为留住主播,提供更优厚的收益分成政策,并因加强向移动端应用的用户进行流量推介,于2020年产生大量营销开支,导致其毛利率由2019年的42.2%减少至2020年的38.3%,结果公司要就花椒与六间房的合并所产生的24.6亿元商誉中确认减值亏损17.78亿元。稍为舒口气的是,去年度商誉未见类似大幅减值亏损,反映六间房业务最坏的时间或已过去。

如果说花房上市的最大卖点,最没争议的应该是中国直播市场的潜力。根据艾瑞咨询报告,中国视频社交娱乐直播市场规模,预期由去年的2,462亿元增至2027年的6,450亿元,复合年增长率17.4%。其中通过虚拟礼物打赏及其他货币化方式(如广告及电商)产生收益成为直播营收的重要来源,单单去年虚拟礼物打赏产生的收益便达1,729亿元,占整体直播市场营收比例约七成。

不过,花房直播观众的流失也令人忧虑。花房旗下花椒移动应用程序的月活跃用户数据已经从2018年的4,100万拾级而下,去年仅剩下2,990万,占总注册用户2.15亿的14%。至于其付费用户数目93.5万,不但与挚文旗下陌陌的付费订户1,140万相距甚远,与出售YY直播后的欢聚拥有的付费订户151万比较,也属大幅落后。

花房未有招股详情,要估计其上市市值,可参考中国直播平台挚文、欢聚及映客互娱的历史市盈率,其中挚文与映客互娱的市盈率较低,只有3.8倍与5.2倍,欢聚的市盈率则有26.8倍。如果若取其平均约11.9倍计,占计花房的市值可达39亿元(约47亿港元)。但以花房的收入规模与上述公司比较,如要吸引投资者关注,折让定价看来在所难免。

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新闻

简讯:丘钛科技料上半年盈利增长150%

手机镜头制造商丘钛科技集团有限公司(1478.HK)周四公布,预期于截至6月底止上半年综合溢利,较2024年同期的1.15亿元(1,600万美元)增长约150%至180%。 该公司称,预期综合溢利明显增长,主要由于期内应用于智能手机的摄像头模组之规格继续提升,令集团中高端产品的销售比重继续提升,并进一步改善毛利率。此外,集团指纹识别模组产品的销售数量较同期增长约59.7%,销售数量和产品结构的双重改善令得指纹识别模组产品的销售收入明显增长,毛利率有所改善;以及一家联营公司新钜科技股份有限公司的经营业绩有所改善。 今年6月,丘钛科技摄像头模组销量达3,434.8万套,按年增长4.1%,指纹识别模组销量1,390万套,按年增长7.3%。 公司股价周五高开4.22%,至中午休市报10.68港元,升2.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:代币化点石成金 德林股价一度狂飚

从事金融服务的德林控股集团有限公司(1709.HK)周四公布集团资产代币化的进展,预计今年第三季度可完成合作框架与资产评估,并将向监管机构递交申请,到明年第二季度起,平台可正式上线并开始长期监控。 集团上月公布,把持有的资产进行代币化,涉及金额最高5亿港元,首批的资产包括位于中环的德林大厦若干权益,以及三项由集团管理的基金资产。 德林表示,将资产代币化后,将以分派方式赠予合资格股东、德林证券(香港)的合规用户,以及“突触科技”平台的认证用户。透过实物分派,让参与者能够直接持有链上资产,享有更高的透明度与流动性,并参与新一代的数字金融生态。 德林股价开市升4.2%报4.18港元,过去一个月公司股价上升42%。 刘智恒
Haier-India

业绩急升却出售近半股权 海尔印度的资本博弈

在印度的收入快速增长之际,海尔仍决定出售近半数股权,以换取更多本地化发展空间 重点: 去年海尔印度收入超10亿美元,按年增长超30% 海尔印度拟释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO    李世达 在全球家电巨头中,海尔智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少数能在新兴市场取得本地化成功的中国品牌。但令人意外的是,这家中国制造“出海标杆”企业,在其印度子公司年收入突破10亿美元、南亚市场持续高速成长之际,却传出拟出售近半股权予印度本地企业,这一操作再次凸显了中国资本在海外发展面对的困境。 据《商业旗帜报》、路透社等媒体报道,印度巴帝电信(BRTI.NS)创始人苏尼尔·米塔尔(Sunil Mittal)的家族办公室,正联合美国私募股权公司华平投资,提出以600亿卢比(7.2亿美元)收购海尔印度49%的股份。目前海尔仍在评估此一交易,尚未做出最终决定。 此前,彭博社于5月份一则报道也透露了这一可能性,但当时传出的估值为20亿美元,最新报价折价幅度高达64%。路透社称,估值缩水关键因素是海尔向印度子公司收取的高额品牌使用费和特许权费用,侵蚀公司未来的利润率,一定程度上抑制了外部投资者的估值预期。 制造业出海先行者 回头来看,海尔集团可说是中国最早一批布局全球化的制造企业之一,从冰箱起家,逐步拓展至洗衣机、空调、厨电、电视等多元家电产品,并成功并购GE Appliances、Candy等国际品牌,成为全球智能家电领导者之一。截至2024年底,海尔连续15年蝉联全球大型家电品牌市占第一,海外营收占比达52%。 早在2004年,海尔便已进入印度市场,是首批在印度设厂的中国家电品牌之一。2007年,海尔在普纳(Pune)设立首座工厂,生产冰箱与洗衣机,并在2017年于大诺伊达(Greater Noida)兴建第二座综合工业园区。截至2024年底,海尔印度拥有近3,000名员工,当中技术与研发人员占比达25%以上,实现研发、制造、销售、售后服务四位一体的本地全链条运营体系。 根据2024年报,海尔印度收入首次超过10亿美元,同比增长超过30%,公司更定下2027年达20亿美元的目标,成为公司海外业务最大亮点之一,帮助公司去年年度收入与净利润双双创下历史新高。 今年第一季,南亚市场(主要是印度)收入年增超过30%,印度地区零售额与零售量市占率分别提升0.6与0.7个百分点,对开门冰箱的市占率更达到21%。 这样的业务表现应当吸引母公司继续增资扩产,却为何选择出售近半股权? 必然的妥协 从地缘政治因素来看,自2020年中印边境爆发冲突以来,印度政府对中国企业的投资采取更高的审批标准。根据“Press Note 3”政策,所有来自与印度接壤国家的投资案皆需政府逐案核准,不适用自动通道。海尔印度曾于2023年申请100亿卢比的直接投资计划,用以扩建现有产能与建设新厂,但截至2024年底仍未获批。 事实上,自印度总理莫迪于2014年提出“印度制造”以来,一直力图将印度打造为全球制造中心,并减少对外资的依赖,尤其是家电、电信与半导体等敏感领域。对外资企业而言,若想在印度取得政策支持与市场拓展机会,通常需在股权、治理结构与供应链层面进行本地化调整。在此情形下,海尔势必要降低“中国控制”的敏感标签。 虽然交易后仍由中资控股,但透过让渡49%股份给印度本地商界与西方资本,可形塑出一种“多元治理”、“间接本地化”的形象,降低在产能扩张与IPO等关键节点上被卡关的风险,在不丧失实控权的前提下,获得更多制度操作空间与政策通融余地。 这种“让渡而不放权”的资本设计,或许是当前地缘政治环境下,中国企业海外求生的必然妥协。 根据路透报道,海尔印度还将释出2%股份予员工,并计划于未来两年启动IPO。这一安排也有助强化公司在印度的“本地企业”形象,有利于说服印度监管层其治理结构符合当地利益。以目前7.2亿美元收购49%计算,整体估值仅14.7亿美元。若未来IPO估值回升至20至25亿美元,母公司持有的51%股份市值也将回升至10亿美元以上,加上品牌授权收入与潜在技术服务费,可实现实质收益放大。 不过,交易后势必仍需面对严格的审批与资本回报限制,而高额的品牌授权费与技术转移费若未调整,仍可能抑制海尔印度本地利润,影响IPO估值表现,同时股权的让渡也意味着治理复杂度提升。但对海尔而言,这仍然是一场值得下注的转型赌局。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:多晶硅制造商拟设公司 收购业内陷困境对手

财新网周三报道,因多晶硅供应过剩,导致过去一年价格持续暴跌,中国主要多晶硅制造商,计划设立一家公司收购国内规模较小的竞争对手,以拯救备受产能过剩困扰的行业。 财新援引熟悉计划的消息人士称,参与该倡议的主要包括通威股份(600438.SH)和协鑫科技(3800.HK)。新公司将与较大生产商合作,以便更好地控制行业产出并支撑价格。 新公司的筹建谈判始于今年初,目前参与方包括主要多晶硅制造商、潜在收购目标和金融机构,并已就推进方案达成共识。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的现状折射行业困境,2025年首季度多晶硅销售均价跌至每公斤4.37美元,较上年同期的7.66美元骤降43%。但大全在2025年首季度的平均生产成本达每公斤7.57美元,相当于每售出1公斤产品即亏损3.2美元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里