腾讯伙育碧大股东 谋稳股价平息不满

市传腾讯与吉勒莫特家族考虑收购法国游戏商育碧，育碧的困境反映小型游戏商面对激烈竞争，迫切需要与大游戏商抱团取暖

重点：

• 由于销售欠佳和《刺客教条：暗影者》延后发行，9月育碧股价跌至十年多低位
• 吉勒莫特家族与腾讯分别持有育碧20.5%及9.2%净投票权，属一致行动人士

罗小芹

育碧（Ubisoft）曾经凭着《刺客教条》一系列游戏获市场高度关注，但公司近年表现欠佳，今年来股价一度跌达58%，市值低见13亿欧元（约100.7亿元）。不过，育碧在游戏界享有独特价值，股价低迷自然惹来潜在收购者狙击的风险。

据彭博报道，为捍卫育碧股价，大股东吉勒莫特家族与合作伙伴腾讯控股有限公司（700.HK）商讨包括联手收购育碧等选项，但商讨处于初步阶段。截至4月底止，腾讯持有育碧9.2%净投票权，而吉勒莫特家族则持约20.5%的净投票权，在市场监管角度来看，两者属一致行动人士。

对于腾讯可能收购育碧的传闻，育碧并未直接评论，只是发声明称，为了股东的利益，公司会不时审查其所有战略选择，并适时向外披露最新进展。腾讯则迄今未有就事件置评。

投资者向大股东施压

当9月育碧股价暴跌，包括AJ Investments、黑石集团在内等少数股东向吉勒莫特家族施压，试图推动将育碧私有化或出售给战略投资者。分析认为，腾讯和吉勒莫特家族希望阻止其他收购者的狙击，以保持公司现有管理架构。

疫情期间，育碧的游戏制作受到干扰而收缩，尽管它一直努力克服，但新游戏的发布遭到延后、甚至取消，以及《Star Wars Outlaws》销售低于预期，导致育碧股价低迷。

9月育碧确认备受期待的《刺客教条：暗影者》推迟至明年2月发布，遭到券商下调评级展望，股价跌至十多年来低位9.89欧元，但在腾讯与吉勒莫特家族联手的消息曝光后，育碧股价回稳至13.06欧元。

育碧的市值仅百多亿元，对于中国最大游戏商腾讯来说，收购育碧的财力绰绰有余。截至6月底止，公司净现金为717.57亿元，总现金为4,152亿元，上半年产生的自由现金流为923亿元，主要是视频和游戏业务均取得不错表现，反映公司已经从去年谷底恢复过来。

过去十年多，游戏产业从桌面电脑迈向移动网络，以至最新云游戏的冒起，腾讯都能充分利用这些产业结构的变化而取得市场优势，它拥有近14亿微信与Wechat的合并用户群和雄厚的金融资本，成功创造全球吸金能力最佳的游戏如《王者荣耀》和《PUBG Mobile》，这些侧重于移动平台的游戏具备高质量、创新及长周期的特点，能为腾讯贡献长期稳定的现金流。

腾讯的商业考量

腾讯在发行游戏的吸金能力毋庸置疑，但它对高成本投入的3A级游戏兴趣不大，开发内地首款超3A级游戏《黑神话：悟空》的游戏科学原先就在是腾讯做《斗战神》的班底，但开发团队的核心成员冯骥、杨奇与管理层在游戏理念上存在巨大分歧，结果两人于2014年另起炉灶，但老东家也有入股5%以示支持。

腾讯为了商业上的考量，绝少收购以追求极致品质为目标的游戏开发商，即使黑悟空取得空前成功，至今未传出腾讯有争取将这款游戏移至移动网络的动作，除了因为单机游戏移植至多人对战（MMORPG）的移动平台有不同技术要求外，企业文化的违和相信亦是腾讯考虑的因素之一。

同样，腾讯于2022年入股育碧，与吉勒莫特家族结成联盟，但双方一直未见深化游戏的合作，所以，即使腾讯愿意协助吉勒莫特家族捍卫育碧的控制权，相信会继续扮演被动投资者的角色，既然腾讯投资育碧并非纯商业的考量，对其股价影响亦应该有限。

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