美团扭转“7连亏” 预告年底陷逆境

受益于成本控制得宜，中国在线食品配送巨头美团三季度扭亏为盈，结束连蚀7个季度的劣势，但预警疫情对四季度业务的影响将大于三季度

重点：

• 美团三季度净利润和经调整净利润分别为12.2亿元及35.3亿元，两者均高于市场预期，主要因为本地核心商业业务盈利大升，以及新业务亏损减少
• 腾讯南非大股东Naspers已表态将沽售其获派送的美团股票，成为其股价最大不明朗因素。

罗小芹

苦守近两年，这家在线食品配送巨头终于重见曙光？

虽然美团(03690.HK)面对严格防疫封控措施和消费信心疲软的双重压力，但三季度核心本地商业及新业务的表现，均较市场预期优胜；公司收入不但保持快速增长，更有效控制成本，使利润率大幅改善，自2020年第四季开始连蚀7个季度后，终于重新录得盈利。

美团上周五公布截止9月底止三季度业绩，期内总收入大涨28.2%至626.2亿元，如果分开新旧业务来看，将更能反映美团整体业务向好的情况。

季内，核心本地商业收入为463.3亿元，同比升24.6%，此分部更录得经营溢利93.2亿元，较去年同期大增125%，经营利润率也大升8.9个百分点至20.1%。美团解释，利润率改善是因为餐饮外卖及美团闪购业务的毛利率增加，以及降低到店、酒店及旅游业务的成本开支所致。

至于自2020年成立以来一直拖着盈利后腿的新业务，季内则录得162.9亿元收入，不但同比大升近四成，经营亏损也大幅收窄32.4%至67.7亿元，主要因为商品零售业务的经营效率提高，以及“明日达超市”的配送效率提升所致。

因此，在“旧业务多赚，新业务少输”的有利形势下，美团三季度终于录得12.2亿元净利润，比去年同期的亏损近100亿元明显改善，经营利润率从去年同期的-20.7%，重新转为1.6%的正数。至于按非国际财务报告准则的经调整净利润为35.3亿元，同样远胜去年同期的亏损55.3亿元。

防疫措施影响大

不过，中国新冠疫情再度暴发，多个主要城市实施封控措施，美团管理层预计，疫情对四季度业务的影响将较三季度更大，估计影响会持续至年底，但公司对长期业务发展仍充满信心，一旦疫情结束，相信本地消费最终恢复正轨。

对于扩展香港业务的传闻，美团响应希望以内地多年的商业服务经验，作为进军海外的参考。与其他市场不同，香港与内地有共同语言、文化及饮食习惯，可以作为一个“实验场”，但强调有关计划仍属初步阶段。

季绩公布后，美团在香港上市的股份连涨三日，累升近两成至本周三的163.6港元，或反映投资者看好公司的业务前景，将季绩扭亏为盈的表现视为转折点。

高盛的研究报告援引美团管理层预计，四季度业绩将较该行预期疲软，尤其是到店业务将录得中双位数同比跌幅，而外卖订单总值增长在10月及11月也降至中单位数。基于四季度核心业务经营溢利同比仍显著增长，加上受惠于成本效益改善及新业务亏损收窄，该行仍维持美团的“买入”评级，但把目标价从235港元重估至216港元。

凯基亚洲投资策略部主管温杰认为，美团确实交出不错的季度业绩，特别是本地核心商业业务持续有好表现，加上新业务亏损收窄，即使管理层预警四季度业务受疫情影响，也属于预计之内，看好其长远业务前景。

目前大行给美团的目标价，普遍都在200港元以上，但温杰担心其股价短线将会受压，中短期难以重上200港元关口。

Naspers或大手抛售

这当中的主要原因，是因为腾讯控股(700.HK)的南非大股东Naspers，明年3月下旬将以股息形式获腾讯分派2.62亿股美团股票，并表明会考虑沽售。在此之前，投资者恐怕不会坐等Naspers沽货，因此持续的沽压，将于中短期困扰美团股价表现。

对于美团管理层扬言会与Naspers展开对话，让对方了解公司短线业绩和长期策略，温杰认为该想法属一厢情愿，由于Naspers及系内公司本身都需要大量资金回购股份，之前已不断沽售腾讯股份，既然连腾讯都可以减持，很难想象Naspers不会沽售美团这些非核心业务公司股份。

腾讯是在11月16日宣布，向股东实物分派9.58亿美团B股，分派后将令腾讯仅持有不足2%美团股份，以大股东Naspers获派的美团股份，按该公司周四收盘价163港元计算，其市值高达427亿港元(388亿元)。

美团连日上涨，预测市盈率已高达67倍，与业务性质较接近的科网企业阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)的10倍，以及京东(JD.US; 9618.HK)的17倍，都存在明显溢价，加上面对Naspers可能大手抛售的不利消息，投资者宜观察四季度业绩与该股短期走势后再作部署。

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