受益于成本控制得宜,中国在线食品配送巨头美团三季扭亏为盈,结束连蚀7个季度的劣势,但预警疫情对四季度业务的影响将大于三季度

重点:

  • 美团三季度净利润和经调整净利润分别为12.2亿元及35.3亿元,两者均高于市场预期,主要因为本地核心商业业务盈利大升,以及新业务亏损减少
  • 腾讯南非大股东Naspers已表态将沽售其获派送的美团股票,成为其股价最大不明朗因素。

罗小芹

苦守近两年,这家在线食品配送巨头终于重见曙光?

虽然美团(03690.HK)面对严格防疫封控措施和消费信心疲软的双重压力,但三季度核心本地商业及新业务的表现,均较市场预期优胜;公司收入不但保持快速增长,更有效控制成本,使利润率大幅改善,自2020年第四季开始连蚀7个季度后,终于重新录得盈利。

美团上周五公布截止9月底止三季度业绩,期内总收入大涨28.2%至626.2亿元,如果分开新旧业务来看,将更能反映美团整体业务向好的情况。

季内,核心本地商业收入为463.3亿元,同比升24.6%,此分部更录得经营溢利93.2亿元,较去年同期大增125%,经营利润率也大升8.9个百分点至20.1%。美团解释,利润率改善是因为餐饮外卖及美团闪购业务的毛利率增加,以及降低到店、酒店及旅游业务的成本开支所致。

至于自2020年成立以来一直拖着盈利后腿的新业务,季内则录得162.9亿元收入,不但同比大升近四成,经营亏损也大幅收窄32.4%至67.7亿元,主要因为商品零售业务的经营效率提高,以及“明日达超市”的配送效率提升所致。

因此,在“旧业务多赚,新业务少输”的有利形势下,美团三季度终于录得12.2亿元净利润,比去年同期的亏损近100亿元明显改善,经营利润率从去年同期的-20.7%,重新转为1.6%的正数。至于按非国际财务报告准则的经调整净利润为35.3亿元,同样远胜去年同期的亏损55.3亿元。

防疫措施影响大

不过,中国新冠疫情再度暴发,多个主要城市实施封控措施,美团管理层预计,疫情对四季度业务的影响将较三季度更大,估计影响会持续至年底,但公司对长期业务发展仍充满信心,一旦疫情结束,相信本地消费最终恢复正轨。

对于扩展香港业务的传闻,美团响应希望以内地多年的商业服务经验,作为进军海外的参考。与其他市场不同,香港与内地有共同语言、文化及饮食习惯,可以作为一个“实验场”,但强调有关计划仍属初步阶段。

季绩公布后,美团在香港上市的股份连涨三日,累升近两成至本周三的163.6港元,或反映投资者看好公司的业务前景,将季绩扭亏为盈的表现视为转折点。

高盛的研究报告援引美团管理层预计,四季度业绩将较该行预期疲软,尤其是到店业务将录得中双位数同比跌幅,而外卖订单总值增长在10月及11月也降至中单位数。基于四季度核心业务经营溢利同比仍显著增长,加上受惠于成本效益改善及新业务亏损收窄,该行仍维持美团的“买入”评级,但把目标价从235港元重估至216港元。

凯基亚洲投资策略部主管温杰认为,美团确实交出不错的季度业绩,特别是本地核心商业业务持续有好表现,加上新业务亏损收窄,即使管理层预警四季度业务受疫情影响,也属于预计之内,看好其长远业务前景。

目前大行给美团的目标价,普遍都在200港元以上,但温杰担心其股价短线将会受压,中短期难以重上200港元关口。

Naspers或大手抛售

这当中的主要原因,是因为腾讯控股(700.HK)的南非大股东Naspers,明年3月下旬将以股息形式获腾讯分派2.62亿股美团股票,并表明会考虑沽售。在此之前,投资者恐怕不会坐等Naspers沽货,因此持续的沽压,将于中短期困扰美团股价表现。

对于美团管理层扬言会与Naspers展开对话,让对方了解公司短线业绩和长期策略,温杰认为该想法属一厢情愿,由于Naspers及系内公司本身都需要大量资金回购股份,之前已不断沽售腾讯股份,既然连腾讯都可以减持,很难想象Naspers不会沽售美团这些非核心业务公司股份。

腾讯是在11月16日宣布,向股东实物分派9.58亿美团B股,分派后将令腾讯仅持有不足2%美团股份,以大股东Naspers获派的美团股份,按该公司周四收盘价163港元计算,其市值高达427亿港元(388亿元)。

美团连日上涨,预测市盈率已高达67倍,与业务性质较接近的科网企业阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)的10倍,以及京东(JD.US; 9618.HK)的17倍,都存在明显溢价,加上面对Naspers可能大手抛售的不利消息,投资者宜观察四季度业绩与该股短期走势后再作部署。

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新闻

简讯:海辰储能营收飙升 更新香港IPO申请 

储能企业厦门海辰储能科技股份有限公司于周一提交香港IPO更新申请,显示其在2025年仍保持强劲增长势头。公司上半年实现营收69.7亿元(约合9,800万美元),同比飙升224.6%,毛利润激增逾10倍至9.16亿元。 海辰储能创立于2019年,是全球顶尖的储能系统(ESS)电池及成套设备制造商之一。公司提供针对多元应用场景定制的储能产品与解决方案,业务贯穿全产业链——从储能电芯到集成储能系统和端到端解决方案。 公司处于储能需求爆发式增长的风口中,也是首家在美国本土生产储能系统的中国企业。自去年起已实现调整后盈利,今年上半年延续此态势,经调整净利润达2.47亿元,正快速迈向全年净利转正的目标。 海辰储能凭借差异化技术构筑显著竞争优势,尤其在长时储能赛道拥有很大的领先优势。公司强调其系全球首家推出容量超1,000安时储能电池的企业。 公司规模化生产覆盖587安时与1,175·安时等多规格储能电芯,形成适应电力和工商业场景的产品矩阵。公司亦是业界首家实现314安时储能电池量产的企业。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:滴普科技首挂大涨 半日收升121%

企业级大模型人工智能应用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所挂牌上市,首日开市大涨112%,至中午休市报59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球发售2,663.2万股,发售价26.66港元,集资净额6.1亿港元。其中香港公开发售获得热捧,录得7,568.83倍超购,香港公开发售原占5%,按回补机制增至532.64万股,占发售总数20%。国际发售录得15.61倍超购。 滴普科技主要为企业提供人工智能解决方案,主要客户涵盖消费零售、制造、医疗及交通等多个领域。今年上半年,公司收入同比大幅增长118.4%达到1.32亿元。整体毛利率提升至55%。亏损由去年同期的6.2亿元收窄至3.1亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Everdisplay makes AMOLED displays

长期亏损的和辉光电 上市集资力攻“柔性技术”

AMOLED半导体显示面板制造商和辉光电本月初获中国证监会放行后,已重新提交赴港上市申请 重点: 为向柔性AMOLED显示面板转型筹集资金,和辉光电计划赴港上市募资 尽管过去三年营收稳步增长,但生产成本持续高于收入,因而引致巨额亏损   陈竹 中国从光伏到新能源汽车等各制造领域的制胜方略遵循相同路径:政府主导大规模投资,支撑企业渡过长期亏损,产能建设超前于需求。其底层逻辑在于,一旦市场最终跟上,盈利将随之而来。 这种模式不仅适用于新兴行业,在显示面板等传统领域也如此,从早期LED、LCD时代起,该行业便持续经历技术迭代。中国以此战略追赶韩国市场主导地位,如今已培育出京东方(000725.SZ)等全球巨头。这家背靠政府的企业,在实现盈利前曾经历近二十载的亏损。 尚处该发展早期阶段的上海和辉光电股份有限公司(688538.SH)已登陆沪市,上周再向香港市场提交上市申请,寻求募集新资金。因未能于6个月内获批,以致今年4月的申请失效后,要再重新递交材料。 2012年,这家公司由上海国资委控股设立,肩负突破当时外资主导的新兴显示技术AMOLED领域的使命。逾十年后,和辉光电虽成功在AMOLED市场立足并实现初期目标,但相较京东方,和辉光电仍深陷盈利困局,且未向投资者释放何时可能盈利的信号。 和辉光电寻求二次上市之举,正值于沪深上市的公司,赶上对接全球投资者的浪潮。公司选定头部投行中金公司担任保荐人,表明若能成功上市,此次募资规模应相当可观。 作为战略行业的国资背景企业,其上市几乎必然获政府强力支持,中国证监会本月稍早的放行即为明证。如今,和辉光电需说服可能要求更清晰盈利路径的香港投资者。 剖析公司运营及业务前,需先行了解其核心显示技术的背景。AMOLED(有源矩阵有机发光二极体)属OLED主流技术,其特性在于每个像素点通过有机化合物自主发光。 相较LCD、LED等前代技术,AMOLED无需耗电背光模组,可呈现纯黑画面、更高对比度及显著纤薄屏体,已成智能手机及高端设备首选。当前柔性AMOLED更支持厂商制造曲面及可折叠屏,这方面在传统技术上是无法实现。 亏损加剧 市场数据佐证和辉光电在AMOLED领域的成就,申请文件引述的独立研究显示,该公司在中大尺寸平板及笔记本计算机领域破局,去年以14.5%的出货量占比,居全球第三、中国第一。 当前,其客户涵盖荣耀、传音等头部手机品牌及车企。财务数据印证业务增长,公司营收从2020年的25亿元,增至2024年的49.6亿元(约合6.97亿美元)。据申请文件披露,今年上半年虽增速放缓,仍同比增长12%至26.7亿元。 业务扩张必然要求巨额产能投入及研发开支,和辉光电当前运行两条产线,2012年投产的首条4.5代生产线,及2016年开建的第二条6代生产线。据国内媒体报道,此类产线造价高昂,6代AMOLED生产线预估耗资达273亿元。 自申请文件披露的最早年份2022年起,和辉光电营收成本连年高于实际收入。这意味着,未计入其他开支前已现亏损,折射出巨额资本支出衍生的沉重折旧成本。今年上半年财报显示,其毛利亏损3.95亿元,净亏损达8.4亿元。 上市申请文件援引第三方研究称,广义的AMOLED显示产品,在全球显示面板行业的渗透率,预计将从2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 虽在中大尺寸领域表现亮眼,但和辉光电在智能手机市场,仅以3.7%的全球出货量占比位列第七。此短板影响重大,因智能手机恰是AMOLED渗透率提升潜力最大的细分市场。 和辉光电未能在手机屏市场斩获可观份额,主因是缺乏对柔性AMOLED的投资与产能,该技术当前广受欢迎。除苹果外,多数头部手机品牌均已开售折叠屏机型,尽管有传言称这家iPhone制造商正尝试该技术。 和辉光电长期主攻笔记本计算机等大尺寸屏应用的刚性AMOLED,为实施追赶战略,今年起推行“刚柔并济”的战略,即依客户需求生产两类产品。国内媒体报道称其6代生产线,已能小批量生产智能手机柔性AMOLED显示面板。 转向柔性AMOLED似为拓展业务,最终实现盈利,因该领域当前需求最旺。研究机构Omdia数据显示,今年一季度柔性AMOLED机型,占智能手机出货量51%,达1.51亿部,同比增长15%。增长态势已延续三年,年增速持续徘徊20%左右。 不过,因该领域经验匮乏,转型需巨额投入,恐致近年财务状况恶化,盈利目标更为遥远。和辉光电须在扩张与财务纪律间寻求平衡,使投资者确信其长期成功概率。当下,港股成功上市对其至关重要,既为技术转型输血,也为鏖战日趋激烈的显示面板市场提供财务弹性。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行招股集资31亿港元

中国自动驾驶出租车运营商文远知行(0800.HK, WRD.US)周二公开招股,发售8,825万股,5%公开发售,每股发售价不超过35港元,集资30.9亿港元,每手100股,一手入场费3,535.3港元。公司于下周一截止认购,下周四在港挂牌。 过去三年文远知行持续亏损,今年首六个月,公司收入近两亿元,同比增长32.8%,但仍录得亏损7.9亿元,较去年同期减少10%。公司解释,亏损主要是加快业务及技术发展,故前期在研发、行政及销售开支上需要大量投入资金。 公司表示,集资所得约40%用于开发自动驾驶技术,另外40%用于加快L4级车队的商业化量产或运营,约10%用于建立营销团队和分支机构,余下10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里