简讯：减值亏损虽收窄 中手游仍蚀15亿

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游戏运营商中手游科技集团有限公司（0302.HK）周日发盈警，预告截至去年底止，亏损不多于15亿元，2024年则录得亏损21亿元。

公司表示，亏损收窄主要是附属公司北京文脉互动科技的商誉减值于期内大幅减少；另外公司的其他无形资产、内容供应商授权及研发开支减值亦下降。至于金融资产公平值亏损，亦较2024年为低。

中手游周一平開報0.3港元，公司過去一年股價下跌%。

刘智恒

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特约报道：KLN与美心同行近十载 以亚洲广泛网络覆盖支持餐饮巨头拓展版图

KLN凭借其强大的亚洲物流网络，为美心提供灵活可靠的跨地域餐饮物流服务，助力其加速拓展业务 物流网络遍布亚洲的KLN，为美心提供灵活快捷的跨区域餐饮物流服务，加速美心品牌的业务扩张 重点： KLN具成本效益、灵活敏捷的餐饮物流解决方案，涵盖冷链、仓储管理、配送及跨境供应链管理，支持美心在亚洲的业务扩展 通过与美心成功合作的经验，KLN致力协助客户把握增长机遇，将更多餐饮品牌传递至更广泛的顾客群 餐饮品牌走出本地市场，往往考验供应链能否跟上扩张节奏。由食材新鲜度、温控要求、跨区法规至补货频率，这些环节均会影响顾客体验与运营成本。香港具领导地位之餐饮集团美心食品有限公司（美心）近年于亚洲积极扩展业务，战略伙伴KLN在供应链上发挥重要角色，提供高效、稳定且灵活的餐饮物流支持。 以客户为中心：深化合作伙伴关系 KLN于2025年第四季度启动KLN 2.0计划，深化“以客户为中心”理念，主动深入客户业务，设计切合需求且具前瞻性的解决方案。美心正是代表案例：从香港中央配送中心起步，到大湾区自动化仓库升级，再延伸至海外跨境冷链集货模式，KLN支持美心稳步前行。 KLN综合物流总裁刘健培表示：“我们与美心的深厚合作，建基于对持续增长的共同承诺。现今餐饮品牌需要具备广泛网络覆盖及能深化供应链的物流伙伴。通过无缝整合我们在亚洲强大的物流网络，KLN为美心提供灵活可靠的跨地域供应链支持。我们期待通过与美心的成功合作经验，协助更多餐饮品牌优化其区域物流布局。” 扎根香港：设立中央配送中心 稳固本地业务根基 自2017年起，KLN与美心展开战略合作，于香港设立中央配送中心，提供综合物流及冷链解决方案，支持全港逾800间店铺及机构餐饮。该中心配备由-45°C超低温冷库至常温仓储等多种设施，通过一体化入库、检验及分发流程管理，协助美心建立稳固灵活的供应链基础。 深耕大湾区：协力打造自动化枢纽 奠定产销网络基础 随着美心在大湾区业务发展日益深入，KLN全力协助美心运营其全新自建的自动化配送中心，该中心于2025年4月投入运作。在上下游方面，KLN支持原材料储存、品控、产品自动化仓储管理及配送。KLN更量身定制智能仓库管理系统，实现与自动化设备系统的无缝整合，提升作业效率，为大湾区的产销网络奠定基础。 拓展海外：建立跨境冷链物流集货新模式 面对海外市场复杂的供应网络，自2025年9月起，KLN与美心展开合作，建立原产地管理枢纽，推行跨境冷链物流集货模式。KLN提供采购计划、检验至出货的一站式管理。美心只需通过单一窗口沟通，不仅补货更灵活，亦能优化采购策略，提升供应链透明度及稳定性。 跨地域供应链的稳定性直接影响食物品质与运营效率。美心集团总经理 – 供应链、制造及品质管理庄伟元表示：“在拓展业务的过程中，维持食品品质与运营效率是首要任务，而KLN是我们不可或缺的合作伙伴。从大湾区的自动化配送中心运营，到海外的跨境冷链物流集货管理枢纽，KLN全面的餐饮物流方案让我们保持灵活，得以专注为顾客缔造卓越的餐饮体验。” 跨越地域：建立可复制的物流范本 在亚洲餐饮市场竞争激烈、供应链变动频繁的环境下，美心需要的是能共同成长的长远战略伙伴。KLN凭借跨境物流、仓储管理及系统整合经验，以“为客而建”为理念，持续提供灵活稳定的物流及冷链解决方案。未来，该跨境冷链物流集货模式有望延伸至其他市场，协助美心把握发展机遇，将美味与品牌体验传递至更广泛的顾客群。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Delton Technology's stock price halves from its peak; stellar earnings fail to reverse downward trend

广合科技股价高位腰斩 亮丽业绩未能扭转跌势

印制电路板企业今年上半年被过度超买，相关企业即使公布亮丽业绩，仍不足以支撑股价 重點 广合科技前三季度盈利大增逾一倍 第三季度的增速环比放缓 　 刘智恒 AI发展一日千里，带动相关电子设备的需求，其中印制电路板（PCB）一度成为今年的市场宠儿，相关股票突然大爆发，股价成倍上涨；经过一轮急升猛涨后，又于高位大跳水，近日股价相较最高位已被腰斩。 作为中国内地算力服务器PCB制造商龙头的广州广合科技股份有限公司（1989.HK;001389.SZ）亦未能幸免，今年3月才在香港上市，股价不足两个月大涨两倍，触及高位后股价急转直下，现较最高位跌逾六成。 公司公布的盈利预告透露，截至今年9月底的前三个季度，公司的盈利将介于14.5亿元至15亿元人民币（下同），较去年同期上升100.3%至107.2%，即使扣除非经常性损益后的盈利，仍介于14.2亿元至14.7亿元，同比上升101.8%至108.9%。 广合科技表示，盈利大增主要是算力需求激增带来的市场机遇，令经营业绩稳步提升。其次是位于泰国的广合工厂，已完成了核心客户的审核认证，推动公司销售增长。至于报告期内，旗下的黄石广合精密电路持续推动成本管控、调整产品结构，并提产增效，亦提升了盈利能力。 即使预告前三季度的盈利大增，股价却不升反跌，更跌破90港元，较上市时的71.88港元已相距不远。 第三季度环比下跌 公司未出具详细数据，只是简单提及前三季度盈利，但若细心分析拆解，广合科技之前披露的一季度数据及中期业绩，可以看见公司的盈利增长出现轻微放缓。 第一季度公司盈利3.93亿元，同比大增63.3%，至中期业绩的盈利是9.56亿元，同比上升約94%。按此计算，即第二季度为5.63亿元。目前公司预告前三个季度盈利为14.5亿元至15亿元，那第三季度的盈利将介于4.94亿元至5.44亿元。 也就是说，第三季度的盈利不光有放缓趋势，相较第二季度更出现下跌。由于市场对AI相关的电子设备公司一直寄予厚望，甚至有过度憧憬，认为在AI大潮下，该类公司盈利将呈几何级数趋势上扬，然而当实际业绩未能达到市场的过高预期时，股价就自然受压。 高位减持获利了结 AI相关企业在今年中期的估值超高，市盈率动辄高达百倍。股票触及高位后，市场开始出现质疑声音，对于未有盈利或估值奇高的公司有所怀疑：“究竟未来预计的增长可否兑现？未来的业绩又能否支撑这个高昂股价？” 甚至有上市公司亦在市场发声，告诫投资者要审慎而为，别过度乐观。存储芯片公司兆易创新就指出，目前产品价格已处历史高位，继续大幅上涨的趋势不可持续，行业供给与需求终将走向再平衡。 疯狂的投资者头脑渐趋清醒，明白相关企业股价增幅或许已被高估，股价随时无以为继，于是陆续减持套现，获利盘迅即涌现，AI相关股票持续下滑。 股价逐渐回归理性 事实上，广合科技今年上市的招股书中，据研究咨询公司弗若斯特沙利文数据，在人工智能及高性能计算的要求日益提高下，市场对14层或以上的MLPCB（Multi-Layer PCB）需求快速增长，2020年至2024年的销售额由39亿美元增至56亿美元，复合增长率为9.5%，预计2029年可达97亿美元，2024至2029年的复合增长率为11.6%。 以这个增长率看，相比股价短短几个月成倍的涨幅，实在有极高的泡沫成分，目前渐回归理性实无可厚非。 相信在目前市场氛围下，AI相关股票暂仍处于调整阶段，至于要跌到哪里才稳定下来，暂时仍然难说，毕竟市场如钟摆，可以涨到不可理喻，也可跌至极不理性。 对于广合科技来说，目前市盈率约在38倍水平。综合里昂、花旗及富瑞的预测，今年盈利估计在20.1亿元至24亿元水平，明年估计在33.5亿至45.8亿元，按目前股价，即今年市盈率在14至20倍间，明年则降至9至12倍水平。按此分析，估值并不高，现价有其一定投资价值，前提是公司业绩最终与投行的估计没太大偏差。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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Pomdoctor is a health company

纳斯达克加速清理可疑中概股 石榴云医面临退市

纳斯达克近两年积极推动可疑中概股退市，石榴云医成为最新目标 重点： 石榴云医表示，纳斯达克已通知公司，其股票可能很快因快速退市程序而被暂停交易 该公司约一年前在美国上市、募资2,000万美元以来，股价已下跌99%    阳歌 上市钟声犹在耳，退场警钟已响起。 这可能很快成为石榴云医有限公司（POM.US）的写照。该公司成为纳斯达克清理中国微型股行动中最新一家被盯上的企业。这项行动去年展开，至今已针对约12家中国公司。 这些股票大多有着相似的“拉高出货”经历。这些公司在纳斯达克上市时规模相对较大，市值往往达1亿美元或以上。但上市后不久，股价便大幅下跌，许多在短短数周甚至数日内便跌去九成或以上，令缺乏经验的散户蒙受巨额损失。 这批中国公司从美国投资者手中骗取数百万美元，中美两国因应对不力而受到批评；如今，两国都已采取措施，阻止更多类似企业赴美上市。但对于已上市的数十家公司，纳斯达克终究有责任将它们清除出市场。这些公司上市时估值虚高，股价其后却一路暴跌，沦为仙股。 纳斯达克此次清理行动最新采用的工具，是其于2024年10月推出的一项新规，旨在加快这些市值急速缩水公司的退市程序。石榴云医在上周六的公告中引用了这项规定，称纳斯达克已通知公司，其股票最早可能于10月15日被暂停交易。 一般而言，纳斯达克要求所有上市公司的股价维持在1美元以上。若股价连续30个交易日低于这一水平，公司便会被视为未符合规定，并有180天时间让股价回升至1美元以上。多数公司通常会通过并股来达到这个目标。 但根据这项两年前推出的新规，若公司股价连续30个交易日低于1美元，而且过去一年内已进行过并股，就不能享有180天宽限期来恢复合规。数字健康公司石榴云医正是这种情况。该公司今年6月进行18合1并股，试图让股价重回1美元以上。 但并股后，股价仍持续下跌，上周四收报约0.71美元，公司市值仅660万美元。石榴云医在上周六的公告中表示，若不提出申诉，股票将于本周四暂停交易。该股上周四仍有交易，意味公司可能已在10月13日的期限前提出所需申诉。 不过，纳斯达克已显示，对于市值急速缩水、似乎无法为投资者带来价值的公司，会迅速采取行动暂停其股票交易。自两年前推出新规以来，纳斯达克已对约12家与石榴云医情况相似的公司采取类似措施，其中几家公司已被暂停交易，包括去年5月遭停牌的百家云，以及去年12月遭停牌的明珠货运。 市值不断缩水 石榴云医相当符合这类公司的典型特征。该公司约一年前上市，每股美国存托股份（ADS）发售价为4美元，募资约2,000万美元，上市时估值近5亿美元。股价最初曾升逾5美元，直至去年12月某一天，在原因不明的情况下，从前一日收盘的5.42美元突然暴跌至0.50美元。 此后，股价一路下跌。若没有6月进行的18合1并股，该股目前的价格约为0.0394美元，较首次公开募股（IPO）发行价低约99%。公司的财务表现称不上亮眼，但显示其业务规模不小。根据最新财报，今年上半年收入由去年同期的1.74亿元人民币（下同）增至1.85亿元。同期，公司亏损则由2,000万元扩大至2.38亿元，主要由于运营开支大幅增加。 这样的业绩或许称不上出色，但股价早在公司公布最新业绩前便已大跌。因此，股价下滑可能另有原因，不少观察人士或会猜测，石榴云医是典型的“拉高出货”操纵案例：股价被人为推高时，少数内部人士从中获利。 除了加快退市程序，纳斯达克去年也推出新规，试图从源头阻止更多石榴云医这类公司上市。根据新规，中国公司新上市时必须至少募资2,500万美元，并维持至少500万美元的公众持股市值。石榴云医目前的公众持股市值几乎肯定低于这一门槛，纳斯达克也可能据此将其列为退市目标。 美国政界人士也正把矛头指向这些上市案的保荐机构，通常是规模较小的投资银行，以阻止类似公司上市。今年3月，国会一个委员会向三家此类承销商发信，暗示若它们所保荐的公司日后被证实涉及“拉高出货”，承销商也可能被追究责任。 中国也正采取措施，阻止这类公司继续赴美上市。这些可疑上市案最终会损害中国的声誉。负责审批中国企业境外上市的中国证券监督管理委员会（CSRC），今年截至目前只在4月批准大搜车（DSC.US）赴纳斯达克上市。该公司为二手车业提供软件及交易服务，并于6月完成上市，募资5,100万美元。但其股价此后一路下跌，目前较IPO发行价低73%。 如果石榴云医最终被逐出华尔街，目前看来可能性相当高，我们不认为会有太多人惋惜。该股每日成交量很少超过10万股，按最新股价计算，每日成交额不到7.1万美元。这场整顿行动中损失最大的，将是这些公司及仙股交易者。与此同时，纳斯达克终于更积极地清理这批公司，值得肯定。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
 China Resources Building Materials predicted a nine-month loss of up to $127 million

降本难追跌价 华润建材亏损扩大

内地楼市需求疲弱，建材价格下跌、煤炭成本回升，华润建材预计首九个月股东应占亏损最高达8.5亿元 重点： 华润建材预计截至9月底止九个月股东应占亏损7.5亿至8.5亿元人民币，去年同期盈利3.31亿元 水泥、混凝土和骨料售价下跌，煤炭成本上升；公司虽持续降本，仍未能抵销价格压力    李世达 水泥按吨卖，厂房、矿山和运输网络却不能随售价下跌而缩小。需求转弱时，建材企业往往要降价争取订单，但生产和物流设施的成本仍须照常承担。 华润集团旗下建材业务平台华润建材科技控股有限公司（1313.HK）本周发布最新盈警，预计截至9月底止九个月股东应占亏损7.5亿至8.5亿元人民币（下同），去年同期则盈利3.31亿元。这次预警延续上半年已出现的亏损，反映建材价格下跌和成本压力仍在侵蚀利润。 压力来自房地产市场。从地基到封顶，水泥、骨料和混凝土都是建筑工程所需材料；新项目减少，建材需求也会转弱。国家统计局数据显示，今年首八个月全国房地产开发投资按年下降19.9%，上半年全国水泥产量减少约8%。工程量缩减，水泥厂和建材商便要争取有限订单，价格竞争随之加剧。 华润建材上半年收入按年减少15.4%至86.36亿元，股东应占亏损4.41亿元，去年同期则盈利3.07亿元。今年上半年毛利率由18.5%降至8.3%，显示售价下跌正迅速压缩每笔销售可带来的毛利。 去年楼市同样疲弱，但水泥售价和煤炭成本的走势较有利。去年上半年水泥平均售价按年上升3.8%，煤炭采购价则下降17.8%，公司毛利率由15%升至18.5%。今年上半年，水泥、混凝土和骨料售价按年下跌15.5%至18.6%，煤炭采购价反升5.9%。公司仍将水泥单位成本降低3.4%，但售价跌幅更大，毛利率遂降至8.3%。 2025年全年股东应占盈利虽按年上升，收入和毛利却分别下跌8.6%和7.3%。盈利增长亦受出售附属公司收益增加、商誉减值减少等因素带动，未能单凭全年盈利回升判断核心业务已复甦。 混凝土业务可见销量增长也难以抵销跌价。上半年混凝土销量增加15.7%，平均售价却下跌18.6%。华润建材卖出更多混凝土，收入仍受单价下跌拖累；水泥和骨料售价同样下滑，三项主要产品都面对毛利收窄的压力。 产能利用率也反映市场需求不足。上半年华润建材水泥产能利用率为53.5%，混凝土为31.4%，两者均低于去年同期。设备未能充分运转，厂房、人员和维护开支仍须支付，单位产品分摊的固定成本因而增加。价格下跌与产能闲置，进一步挤压利润。 物流网络助降本 华润建材在华南经营水泥、骨料和混凝土业务，并利用西江水运及珠三角中转码头配送产品。公司透过规划双向物流、发挥运输规模优势等方式控制物流成本，并探索新能源电车业务。对水泥等低单价、大运量产品而言，运输效率会影响每吨产品的利润；但运力和中转设施仍要有足够货量支撑。当工程订单减少，物流网络带来的成本优势也难完全转化为盈利。 公司近年亦寻找水泥以外的增长来源。2023年，华润水泥控股更名为华润建材科技，反映其业务版图已涵盖混凝土、骨料及新型建材，并希望发展成建材综合企业。惟上半年水泥、混凝土和骨料仍占收入逾九成，新业务暂未成为足以抵销核心建材市场下行的盈利支柱。 股价在盈警前已走弱，年初至今约跌40%。盈警公布翌日，股价反弹约4.9%；单日回升尚不足以确认走势反转。估值方面，以10月13日股价0.96港元，对照公司6月底每股帐面净资产人民币6.30元，市帐率约0.13倍，低于安徽海螺水泥（0914.HK）的0.38倍，反映市场对其盈利能力和资产回报较审慎。 降本可以缓冲压力，却难以在订单和价格未见起色时，带动毛利实质回升。这也是市场难以重新聚焦华润建材的原因。水泥、混凝土和骨料仍占收入逾九成，新型建材尚未形成足以改变盈利结构的支撑；低至0.13倍的市帐率，也显示投资者仍在观望资产能否带来稳定回报。要重新吸引市场目光，公司得先让产品价格、产能利用率和毛利率出现持续改善，再证明新业务有能力逐步降低业绩对传统建材市场的依赖。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里