1992.HK 0656.HK
Fuson Tourism

将股价持续低迷的复星旅文私有化,对母企复星国际来说并非撤退,而是重新出发

重点:

  • 公司今年上半年收入94.1亿元,按年增5.8%
  • 回购价较停牌前价格溢价95%

  

李世达

复星旅游文化集团(1992.HK)近日发布公告,建议以协议安排方式回购公司股份,每股现金价7.8港元,较停牌前收报溢价95%,涉资约21.22亿港元。计划生效后,复星国际(0656.HK)及复星控股将分别持有公司约98.44%及1.56%权益,公司股份于港交所的上市地位将被撤销。

受到私有化消息激励,复星旅文复牌后股价大幅飙升,复牌当日收市涨80.25%至7.21港元,仍低于其私有化出价。

复星旅文强调,此次私有化提案是基于复星旅文长期发展战略所做出的关键决策,私有化完成后,复星旅文将继续维持现有业务的正常运营,员工的聘用和福利待遇亦将保持不变。

港股估值偏低

复星旅文退出港股,其中一个原因是股价长期低迷且流动性低,融资能力有限。在此次回购交易前,公司前60个交易日的平均价格为3.71港元,市值约46亿港元(42.8亿元),但当年复星集团收购地中海俱乐部就花了64亿元,投资三亚亚特兰蒂斯酒店项目也花了110亿元。

业绩方面,复星旅文今年上半年收入94.1亿元,按年增5.8%,股东应占溢利3.2亿元,较去年同期的4.72亿元下滑32%。盈利下滑是因为去年同期出售Kemer度假村及售后回租Les Bouncaniers度假村后,合共录得约2.8亿元的一次性收益。

股价偏低固然有港股市场走弱的因素,但主要还是因为外界对复星国际债务的担忧。截至今年6月底,复星国际总负债2,223亿元,一年以内到期的债务占52.4%,偿债压力庞大。

因此近年复星频频抛售非核心资产套现,从“买买买”变成“卖卖卖”。尽管集团多次强调不会放弃文旅业务,投资人仍然不看好复星旅文的前景,毕竟母企债务缠身,又怎能给予子企支持?这也令复星旅文股价从2019年历史高位16.21港元一路跌至今年4月的历史低点3.04港元。

Club Med落地大湾区

事实上,复星近期在文旅板块方面确实动作频频。11月底,复星旅文与深圳大鹏新区及中信集团签署协议,将在大鹏新区金沙湾国际旅游度假区打造全新“地中海·邻境”(Club Med Joyview)度假村。这个项目是Club Med地中海俱乐部在粤港澳大湾区落地的首个度假村。

另外,今年6月,旗下太仓阿尔卑斯国际度假区二期也已签约,由太仓市政府平台出资打造,复星旅文运营管理。10月底,又宣布海南超级地中海项目启动,未来将与三亚亚特兰蒂斯形成超级旅游度假集群。复星国际董事长郭广昌当时表示,“超级地中海对于复星不仅仅是一个项目,更是我们对文旅行业未来的探索与实践”。

这说明了这次复星旅文的私有化,并不代表复星在文旅板块的撤退,而是一次整合与再出发。

对复星来说,尽管其私有化出价较原来的股价溢价近一倍,但实际上此前复星国际及复星控股合计已持股79.35%,无利害关系股东的持股比重仅约20%左右,回购涉资约21.22亿港元。

在聚焦主业、退出非核心资产的策略下,复星国际的债务正持续下降。截至今年上半年,调整后总债务占总资本比率为50.2%,较2020年的54.3%下降4.3个百分点,保持自2020以来的下降趋势。而现金、银行结余及定期存款则有1,095.5亿元,较2023年底增加约171亿元。

今年11月,复星国际时隔三年多再度发行境外美元债,吸引了大批国际投资者的认购,订单总金额超过12亿美元。标普全球评级给予高度评价,称本次美元债的成功发行证明了其信用指标的实质性提升和市场的广泛认可,对集团融资渠道的拓宽起到积极作用,维持复星国际“稳定”展望评级不变。

债务持续下降、融资渠道畅通,加上这次私有化,都说明了复星国际目前现金流充沛,足以支持主业继续拓展,而私有化后的复星旅文,或许能够更灵活的应对市场变化,增长空间或将更加宽广。

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新闻

简讯:海辰储能营收飙升 更新香港IPO申请 

储能企业厦门海辰储能科技股份有限公司于周一提交香港IPO更新申请,显示其在2025年仍保持强劲增长势头。公司上半年实现营收69.7亿元(约合9,800万美元),同比飙升224.6%,毛利润激增逾10倍至9.16亿元。 海辰储能创立于2019年,是全球顶尖的储能系统(ESS)电池及成套设备制造商之一。公司提供针对多元应用场景定制的储能产品与解决方案,业务贯穿全产业链——从储能电芯到集成储能系统和端到端解决方案。 公司处于储能需求爆发式增长的风口中,也是首家在美国本土生产储能系统的中国企业。自去年起已实现调整后盈利,今年上半年延续此态势,经调整净利润达2.47亿元,正快速迈向全年净利转正的目标。 海辰储能凭借差异化技术构筑显著竞争优势,尤其在长时储能赛道拥有很大的领先优势。公司强调其系全球首家推出容量超1,000安时储能电池的企业。 公司规模化生产覆盖587安时与1,175·安时等多规格储能电芯,形成适应电力和工商业场景的产品矩阵。公司亦是业界首家实现314安时储能电池量产的企业。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:滴普科技首挂大涨 半日收升121%

企业级大模型人工智能应用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所挂牌上市,首日开市大涨112%,至中午休市报59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球发售2,663.2万股,发售价26.66港元,集资净额6.1亿港元。其中香港公开发售获得热捧,录得7,568.83倍超购,香港公开发售原占5%,按回补机制增至532.64万股,占发售总数20%。国际发售录得15.61倍超购。 滴普科技主要为企业提供人工智能解决方案,主要客户涵盖消费零售、制造、医疗及交通等多个领域。今年上半年,公司收入同比大幅增长118.4%达到1.32亿元。整体毛利率提升至55%。亏损由去年同期的6.2亿元收窄至3.1亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Everdisplay makes AMOLED displays

长期亏损的和辉光电 上市集资力攻“柔性技术”

AMOLED半导体显示面板制造商和辉光电本月初获中国证监会放行后,已重新提交赴港上市申请 重点: 为向柔性AMOLED显示面板转型筹集资金,和辉光电计划赴港上市募资 尽管过去三年营收稳步增长,但生产成本持续高于收入,因而引致巨额亏损   陈竹 中国从光伏到新能源汽车等各制造领域的制胜方略遵循相同路径:政府主导大规模投资,支撑企业渡过长期亏损,产能建设超前于需求。其底层逻辑在于,一旦市场最终跟上,盈利将随之而来。 这种模式不仅适用于新兴行业,在显示面板等传统领域也如此,从早期LED、LCD时代起,该行业便持续经历技术迭代。中国以此战略追赶韩国市场主导地位,如今已培育出京东方(000725.SZ)等全球巨头。这家背靠政府的企业,在实现盈利前曾经历近二十载的亏损。 尚处该发展早期阶段的上海和辉光电股份有限公司(688538.SH)已登陆沪市,上周再向香港市场提交上市申请,寻求募集新资金。因未能于6个月内获批,以致今年4月的申请失效后,要再重新递交材料。 2012年,这家公司由上海国资委控股设立,肩负突破当时外资主导的新兴显示技术AMOLED领域的使命。逾十年后,和辉光电虽成功在AMOLED市场立足并实现初期目标,但相较京东方,和辉光电仍深陷盈利困局,且未向投资者释放何时可能盈利的信号。 和辉光电寻求二次上市之举,正值于沪深上市的公司,赶上对接全球投资者的浪潮。公司选定头部投行中金公司担任保荐人,表明若能成功上市,此次募资规模应相当可观。 作为战略行业的国资背景企业,其上市几乎必然获政府强力支持,中国证监会本月稍早的放行即为明证。如今,和辉光电需说服可能要求更清晰盈利路径的香港投资者。 剖析公司运营及业务前,需先行了解其核心显示技术的背景。AMOLED(有源矩阵有机发光二极体)属OLED主流技术,其特性在于每个像素点通过有机化合物自主发光。 相较LCD、LED等前代技术,AMOLED无需耗电背光模组,可呈现纯黑画面、更高对比度及显著纤薄屏体,已成智能手机及高端设备首选。当前柔性AMOLED更支持厂商制造曲面及可折叠屏,这方面在传统技术上是无法实现。 亏损加剧 市场数据佐证和辉光电在AMOLED领域的成就,申请文件引述的独立研究显示,该公司在中大尺寸平板及笔记本计算机领域破局,去年以14.5%的出货量占比,居全球第三、中国第一。 当前,其客户涵盖荣耀、传音等头部手机品牌及车企。财务数据印证业务增长,公司营收从2020年的25亿元,增至2024年的49.6亿元(约合6.97亿美元)。据申请文件披露,今年上半年虽增速放缓,仍同比增长12%至26.7亿元。 业务扩张必然要求巨额产能投入及研发开支,和辉光电当前运行两条产线,2012年投产的首条4.5代生产线,及2016年开建的第二条6代生产线。据国内媒体报道,此类产线造价高昂,6代AMOLED生产线预估耗资达273亿元。 自申请文件披露的最早年份2022年起,和辉光电营收成本连年高于实际收入。这意味着,未计入其他开支前已现亏损,折射出巨额资本支出衍生的沉重折旧成本。今年上半年财报显示,其毛利亏损3.95亿元,净亏损达8.4亿元。 上市申请文件援引第三方研究称,广义的AMOLED显示产品,在全球显示面板行业的渗透率,预计将从2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 虽在中大尺寸领域表现亮眼,但和辉光电在智能手机市场,仅以3.7%的全球出货量占比位列第七。此短板影响重大,因智能手机恰是AMOLED渗透率提升潜力最大的细分市场。 和辉光电未能在手机屏市场斩获可观份额,主因是缺乏对柔性AMOLED的投资与产能,该技术当前广受欢迎。除苹果外,多数头部手机品牌均已开售折叠屏机型,尽管有传言称这家iPhone制造商正尝试该技术。 和辉光电长期主攻笔记本计算机等大尺寸屏应用的刚性AMOLED,为实施追赶战略,今年起推行“刚柔并济”的战略,即依客户需求生产两类产品。国内媒体报道称其6代生产线,已能小批量生产智能手机柔性AMOLED显示面板。 转向柔性AMOLED似为拓展业务,最终实现盈利,因该领域当前需求最旺。研究机构Omdia数据显示,今年一季度柔性AMOLED机型,占智能手机出货量51%,达1.51亿部,同比增长15%。增长态势已延续三年,年增速持续徘徊20%左右。 不过,因该领域经验匮乏,转型需巨额投入,恐致近年财务状况恶化,盈利目标更为遥远。和辉光电须在扩张与财务纪律间寻求平衡,使投资者确信其长期成功概率。当下,港股成功上市对其至关重要,既为技术转型输血,也为鏖战日趋激烈的显示面板市场提供财务弹性。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:文远知行招股集资31亿港元

中国自动驾驶出租车运营商文远知行(0800.HK, WRD.US)周二公开招股,发售8,825万股,5%公开发售,每股发售价不超过35港元,集资30.9亿港元,每手100股,一手入场费3,535.3港元。公司于下周一截止认购,下周四在港挂牌。 过去三年文远知行持续亏损,今年首六个月,公司收入近两亿元,同比增长32.8%,但仍录得亏损7.9亿元,较去年同期减少10%。公司解释,亏损主要是加快业务及技术发展,故前期在研发、行政及销售开支上需要大量投入资金。 公司表示,集资所得约40%用于开发自动驾驶技术,另外40%用于加快L4级车队的商业化量产或运营,约10%用于建立营销团队和分支机构,余下10%用于一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里