矿机制造遇冷嘉楠科技陷困局

2024年05月22日

CAN.US

尽管比特币价格大幅上涨，但这家加密货币矿机制造商却报告一季度收入下降

重点：

虽然比特币等加密货币价格暴涨，但嘉楠科技一季度营收同比下降36%
由于新挖出的比特币数量急剧减少，严重削弱了加密货币挖矿的收益，市场对该公司矿机的需求因此下降

梁武仁

在加密世界，一个人的幸运有时似乎就是另一个人的不幸。

比特币和其他数字货币可能会重回牛市，过去六个月比特币的价格大致翻了一番。但对制造用于开采此类虚拟货币的强力计算机的公司来说，并不意味着漫长的行业寒冬已经结束。事实上，正是推动最新一轮加密货币上涨的一个主要原因，导致加密货币挖矿设备制造商的日子变得更加困难。

这种分裂在加密矿机制造商嘉楠科技(CAN.US)上周五公布的最新季度业绩中展露无遗。公司1月至3月间的收入较去年同期下降36%，至3,500万美元。纵然已超出了公司此前的预测，但报告发布后公司股价仍然下跌。

嘉楠科技收入下滑可能会让一些人摸不着头脑，因为在这三个月里比特币价格飙升，并在3月创下历史新高。按理说，像嘉楠科技这样的公司，以及加密货币行业的其他公司应会蓬勃发展，因为它们的财富与作为加密货币代表的比特币需求密切相关。

但嘉楠科技却不是这样的。比特币上涨背后的一个主要因素是4月发生的比特币“减半”事件。在这之后，根据其算法产生的新比特币数量减少了一半，这意味矿工付出同样的努力后只能获得一半的比特币。因此，虽然比特币价格大幅上涨可能为长期持有者带来了巨大的利润，但人们突然就没有动力挖矿了。

一季度，占嘉楠科技总收入大部分的挖矿设备销售额环比和同比均有所下降，因为矿工积极性受挫，减少了采购。

再过四年，类似的周期可能会再次上演，比特币减半通常每四年发生一次，从而再次给矿工和嘉楠科技等主要供应商带来压力。雪上加霜的是，为了提升算力，矿机的成本不断增加，这让矿工更不愿意花大价钱来参与挖矿。

嘉楠科技解释第一季度收入下降的原因：“与2023年第四季度和2023年第一季度相比，(收入)下降主要是由于减半前需求疲软，导致售出的总算力和平均销售价格下降，尽管比特币价格逐步回升。”

让矿工日子不好过的另一个因素是人工智能(AI)公司对电力的争夺加剧，这些公司的财务状况更好，不介意支付更多电费，而电费是这两个行业最大的成本之一。这些挑战只会让市场对嘉楠科技及其同行的矿机需求更疲弱。

会计规则改变带来提振

虽然对矿机的需求下降了，但嘉楠科技自己的挖矿业务(仅占其业务的一小部分)在本季度获得巨大提振，原因是对数字资产估值变化的会计处理规则发生改变。从今年年初开始，公司选择采用美国财务会计准则委员会(FASB)关于披露加密货币持有量的新要求，尽管这些要求要到12月才会强制实施。

根据新规定，公司可以将加密货币资产的公允价值变动记为未实现损益，并将其计入净收入。截至3月底，嘉楠科技持有约1,272个比特币，其中214个来自客户的存款，公司与这些资产相关的估值收益为3,360万美元，与收入和经营利润分开。

对于该公司来说，这不是一笔小数目，与总收入大致相当了，足以抵消其运营亏损。因此，嘉楠科技的净亏损在最近这个季度大幅收窄。结果，至少就目前而言，提前采用FASB的新规，能为吸引力正在下跌的加密货币挖矿企业，供了一个很好的补偿。但会计规则的变化实际上只是一次性的修复，如果最近的比特币涨势失去动力，损失可能也就随之而来了。

回到嘉楠科技销售加密货币挖矿机的主要业务，我们需要考虑另一个变量，即高利率。很多矿工用借来的资金购买新设备，而现在利率处于十多年来的高位，借款成本相当高。这可能也抑制了当前的购买活动，因为寄希望于利率下调的矿工推迟购买设备。随着通胀降温，很多人预计明年会降息。

这可能利好中期前景，但无助于改善嘉楠科技的短期前景。公司称预计4月到6月的当前季度，收入将达到7,000万美元左右，略低于去年同期，不过这个数字是它一季度销售额的一倍。

嘉楠科技的股价自2019年上市以来已下跌超过80%。今年该股跌幅超过一半，这与加密货币价格大幅上涨形成了鲜明对比。当前其市销率(P/S)仅为1.2倍，与规模不及它的竞争对手亿邦国际(EBON.US)接近12倍的市销率相比，显得非常低迷。

为了提振股价，嘉楠科技的首席执行官和首席财务官承诺将动用自己的个人资金购买至少200万美元的公司股票，尽管和公司3.66亿美元的最新市值相比，只是九牛一毛。公司还试图通过拓展AI芯片制造业务，来减少对加密行业的依赖。

但目前，嘉楠科技的命运依然与挖矿群体的情绪紧密相连，而这个群体至少目前更关注的是比特币减半一事，而不是简单的比特币价格波动。在当前嘉楠科技财务状况平淡无奇，加密货币交易者却兴高采烈的差异中，这一点得到了生动的体现。

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1478.HK

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9923.HK

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2025年08月08日

0669.HK

重点：