百年老店抢上市荣业不易打动投资者

2024年03月15日

900340.KQ

虽然猪肉香肠和熏肉在中国之外的地方可能比较小众，但在这个全球最大的肉类市场，确是一笔大生意

重点：

荣业食品已申请在纳斯达克上市，计划募集3,000万美元，与它2018年在韩国科斯达克交易所上市时筹集的2,500万美元接近
公司所在的中国肉类市场广阔，规模达到878亿美元，预计2023年至2027年间将以每年20%的速度增长

谭英

认为中国科技股现在风险太大的投资者，可能会考虑生产香肠的公司。这是来自荣业食品控股集团有限公司(900340.KQ)的宣传，公司上周提交赴纳斯达克上市的招股说明书，承销商是小众券商EF Hutton。

此次IPO计划筹集的资金规模，与荣业食品2018年在韩国科斯达克交易所上市时筹集到的2,500万美元接近，据一名消息人士称，公司的目标是3,000万美元。韩国投资者其实并不看好该股，它目前的交易价格约为IPO价格的一半。

荣业食品在韩国股市的估值并不太高，约为570亿韩元(3.08亿元)，市销率(P/S)也只有0.33倍。尽管如此，这个市销率仍高于雨润食品(1068.HK)的0.16倍，与万洲国际(0288.HK)几乎持平，这两家公司属于中国最大的肉类生产商，万洲国际更是拥有美国巨头史密斯菲尔德。

荣业食品此次上市尝试可能并不会激起投资者的兴趣，因为大家都知道它所处的肉类市场价格波动剧烈，一家公司可能今年盈利，明年就亏损。它的收入和利润情况也呈小幅下滑的趋势，但可能会总体保持稳定。这个品牌已有100多年的历史，并且在年轻的中国消费者当中颇具潜力，他们希望在普通日常食品之外寻求不一样的东西。

荣业食品或许能提供这种不一样，因为它销售的腊肉在中国相当有名，而且是那种能吸引消费出大价钱的高附加值食品。

招股说明书显示，公司的收入在两年里小幅下降，从2021年的1.34亿美元下降到2022年約1.31亿美元。去年前六个月也出现了类似的下滑，从上年同期的6,600万美元降至6,550万美元。利润的变化趋势类似，从2022年前六个月的686万美元，下降至去年同期的622万美元，过去三年的毛利润率则相对稳定，保持在33%至36%之间。

2010年代末爆发的非洲猪瘟，影响了中国整个肉类行业，猪肉价格上涨了一倍多，全行业的猪肉产量损失2,790万吨。该公司相对未受到后来的新冠疫情影响，因为它的产品保质期长，易于包装，并可通过电商销售，而在频繁实行封锁和其他防疫措施期间，电子商务蓬勃发展。

作为一家现金流充足、债务相对较少(债务总额目前仅为2,040万美元)的公司，荣业食品的财务状况似乎也相对稳健。

特大型肉类市场

那么，荣业食品最吸引人的是什么？或许最大卖点是它在特色加工肉类、休闲食品和冷冻肉类市场的稳固地位，随着中国民众收入的增长，这个市场只会进一步扩大。

据《China Briefing》杂志报道，中国的肉类市场世界居首，2023年的规模为877.5亿美元，预计2023年至2027年每年将增长约 20%，占全球消费量的28%。荣业食品通过72家经销商、7个电商平台和7家自营店在中国的18个省份销售。其产品尤其是腊肠，可谓中国的国民食品。

据公司招股说明书中提供的第三方数据，中国的腌制肉类在2022年的零售额为529亿元。荣业食品在腊肉品类中占有9.2%的市场份额，在市场排第二位。

荣业食品希望通过新的IPO来加强业务。届时，近一半的收益将用于添置新的加工和生产设备。

作为一个家族企业，荣业食品成立于1915年，现任CEO王显韬是家族第四代。辞去广州的工作后，他用自己的钱在以腊肠闻名的黄埔镇建立了一家腊肠经销店，证明自己的能力后加入了家族企业，2015年，31岁的他加入公司，成为董事长。

王显韬一直在给荣业食品的产品打造怀旧形象，核心产品是荣业腊肉，以及匠王和狂客两个品牌的休闲食品。2022年，腊肉制品的收入占到公司总收入的67%，其余则来自休闲食品和冷冻肉。王显韬为荣业食品的黄埔腊肠争取到了当地非物质文化遗产的头衔。他喜欢说一些宏大叙事，比如“文化创新是传承的精髓，我的血液里流淌着文化创新的血液。只有文化才能代代相传”。

但他也意识到了消费者口味的变化，公司51人的研发团队正在开发新产品，以满足新一代更注重健康的中国年轻人。新品包括植物基肉类替代品，另外还与韩国的Foodnamoo (290720.KQ) 建立合资企业，在中国研发鸡胸肉产品。

公司还在积极迎合年轻一代的网购偏好，于2017年设立了自己的网店，并与主要的电商平台合作。但这些在荣业食品的业务中占比较小，仅占营收的2%。

荣业食品并非目前唯一一家上市的肉类生产商，在吸引投资者方面可能面临竞争。据报道，万洲国际正在考虑将旗下史密斯菲尔德食品公司在美国重新上市，2013年它曾经将其私有化。去年11月，锅圈食品(2517.HK)在香港上市，该公司以火锅烧烤食材为主。

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消费, 新股

锅圈食品, 万洲国际, 荣业食品, 雨润食品, 腊肉, Foodnamoo

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