这家智慧客户关系管理服务(CRM)供货商已通过港交所的上市聆讯,受惠中国的零售转型, 其收入正处于快速增长期

重点:

  • 玄武云的上市计划获港交所放行,由于客户留存率高,其收入近年正稳步增长
  • 公司近年净利润表现相当反复,而且毛利率出现下降趋势,主要因为毛利较低的业务产生较大部分收益

刘明

营商环境瞬息万变,企业要有效维系客户关系和提升品牌声誉,以便更好地管理客户数据及发掘潜在商机,因此智慧化的客户关系管理(CRM)服务不可或缺。以全球最大的CRM软件提供商Salesforce(CRM.US)为例,过去十多年收入均维持两至三成高速增长,2020年更晋身为道指成分股,成为行业样板。

然而,Salesforce在中国的发展遇上水土不服,为国内CRM服务商提供机会。作为中国最大的本地智慧CRM服务供货商,玄武云科技控股有限公司本周一通过港交所上市聆讯,有机会在短期内展开招股程序,为投资者提供捕捉中国CRM发展潜力的机会。

得益于中国产业互联网、新零售等消费新常态崛起,各行各业对智慧CRM的需求大增,令玄武云在成立短短12年间,便占据行业的头部位置。根据招股书引述的行业报告,中国智慧CRM服务市场的潜在市场总额(TAM),已由2017年的251亿元大增至2021年的718亿元,复合年增长率达到30.1%,预计到2026年,市场的TAM将高达2,800亿元,复合年增长率维持三成以上,可见发展潜力惊人。

在这块将会“越做越大”的饼当中,按收入计算,去年玄武云占市场份额13.8%,为全国市场份额第二大的智慧CRM服务供货商,仅次于Salesforce的18.1%市场份额。

客户留存率高

在新冠疫情防控常态化下,越来越多公司开始向内寻求提升运营水平之道,加快数字化转型也成为很多企业的必选项目。据中国中小商业企业协会数据,在疫情冲击下,六成能够于三个月内恢复正常业务运营的企业,其数字化成熟度均较高,在此背景下,智慧CRM将顺势迎来发展黄金期,而作为行业领先者,玄武云受益不浅。

事实上,强大的客户群正是玄武云的亮点之一,不少大规模和高增长行业如快速消费品、金融与数字新媒体的领军企业,都是玄武云的客户。据公司招股书披露,以快速消费品行业为例,去年公司客户包含了食品及饮料分部百强企业中的28家及24家、日用品及白酒分部百强企业中的20家及10家。

金融行业方面,银行分部百强企业中的37家,是由玄武云提供智能CRM服务;而在数字新媒体行业中,互联网及软件分部百强企业中,也有21家及15家是其客户。能够坐拥大量行业头部企业的生意,玄武云自然更易尝到智慧CRM服务市场发展的红利。

与此同时,过去三年,玄武云的核心客户净收入留存率分别达到99.9%至113.2%,贡献总收益达九成以上,反映公司保留现有客户的能力强大,客户忠诚度高之余,来自现有客户收益更有所增加。

玄武云的智慧CRM服务主要分为两大业务板块,分别是CRM平台服务(PaaS)及CRM软件服务(SaaS),通常按使用费、平台订阅费、实施费及服务费收取费用,因此高留存率成为支持公司持续增长的基石。

不过,玄武云的财务表现却惹人关注。其收益过去几年虽持续上升,从2018年的5.18亿元增至去年的9.91亿元,但净利润表现却相当反复,去年仅录得1,451万元盈利,同比大降47.7%;反映盈利能力的整体毛利率也有下降态势,过去三年分别为32.8%、24.3%及23.4%。

公司解释,毛利率下滑的主要原因,是毛利相对较低的PaaS业务产生较大部分收益。事实上,过去三年,玄武云的SaaS业务毛利率达到近四成水平,远高于PaaS板块的10.9%至24.9%,但论到业务增长速度,却以运营成本较高的PaaS较快,因此也解释了公司毛利率持续下降的原因。

销售成本增加

该公司也承认近年销售成本增幅高于收入增幅,主要因为电信资源成本及电信网络运营商收取的服务费增加,抵消了分销和研发开支占收益比率下降的正面作用。

中国智慧CRM服务行业高度集中,按2021年收益计,前五名参与者的市场份额合共占了63%,而玄武云与其他主要对手的市场份额相若,头部企业之间没有寡头垄断局面,因此公司要不断投资,以提高竞争力及满足客户不断转变的需求,同时产品价格也要具备竞争力,不能轻言将上涨成本转嫁。

因此,玄武云是次上市集资所得,将用作加强技术基础设施,以及提升在人工智能及数据智能方面的研发能力,同时招聘更多人才以增强及扩展服务。公司表明,预期研发开支及资本支出有所增加,对利润率产生下行压力。

不过,据艾瑞咨询的研究报告,专研CRM软件商相对于其他软件商,在投融资上更具优势,而且资本更青睐处于成长期及后续阶段、拥有品牌沉淀的CRM相关企业,因此玄武云可说是选择了在甚为适当的时机在资本市场登陆。

估值方面,中国企业综合软件厂商金蝶国际(0268.HK)过去两年均录得亏损,其市销率约为9.9倍、同业金山软件(3888.HK)市销率为较低的4.6倍,而国际CRM龙头Salesforce的市销率则为6倍。参考三者平均市销率约6.8倍,玄武云的合理估值约为80亿港元(67亿元)。

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新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美国亚利桑那州MTL牌照后,移卡的出海之路迈进一大步 重点: 公司成功取得亚利桑那州金融监管部门颁发MTL牌照 去年公司海外交易规模增长近五倍    李世达 在全球支付市场竞争日益激烈的背景下,依托中国境内小微支付业务增长的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢实践其国际化战略发展目标,逐步从中国本土的第三方支付服务商,转型为具备国际合规能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已获得由美国亚利桑那州金融监管部门颁发的Money Transmitter License(MTL)牌照,这是继去年获得Money Services Business(MSB)牌照后,移卡获得的另一重要支付牌照。 在美国,MSB和MTL是两种关键的支付业务牌照。MSB由联邦层级的金融犯罪执法局(FinCEN)颁发,允许企业从事货币服务业务,涵盖汇款、货币兑换、加密货币服务等广义金融服务,几乎所有涉及资金转移的业务,都需要注册MSB牌照。 而MTL则由各州政府颁发,授权企业在特定州内合法进行资金转移和相关金融服务,如P2P支付、电子钱包、跨州/跨境汇款等,真正赋予公司在州内合法经营资金转移业务的资格。 总部位于深圳的移卡,创立于2011年,由前腾讯(0700.HK)高级产品经理刘颖麒创办。他曾在腾讯任职多年,深谙产品运营与支付业务的发展逻辑。而移卡的发展,也紧扣微信支付的成长节奏。2013年前后,微信支付刚刚起步,移卡便成为最早一批为微信支付拓展线下商户的合作方之一,负责将微信支付技术整合至中小商户的收银系统、POS机及移动支付终端中。 转型金融科技平台 微信支付虽然由腾讯直接运营,但其线下拓展高度依赖服务商(俗称“ISV”),而移卡正是这些服务商中重要的一员。2015年之后,移卡开始从单一的支付服务提供商,转向打造以支付为入口的综合数字商业服务平台,逐步拓展至商户营销、数据智能分析、会员经营、贷款撮合等增值业务,期望转型为金融科技平台。 不过,随着中国移动支付基础设施高度成熟,微信支付与支付宝早已深度渗透至各类场景。作为收单服务商的移卡,其本地市场规模虽大,但增长速度正在放缓,尤其在一线城市已趋近饱和。同时,自2018年起,中国金融监管明显加强,第三方支付牌照审核趋严、资金清算要求提高,加上数据安全、个人隐私与跨境合规风险上升,使得业者的拓展空间受限。 加上移卡所处的聚合支付、ISV服务商领域,竞争者众多,如拉卡拉(300773.SZ)、银盛(3773.HK)、乐刷、海科融通等。价格战激烈,商户黏性下降,服务费率不断被压缩,寻找毛利率更高的新市场迫在眉睫。 于是,移卡自2021年起开始探索海外市场,进入2023年以来,移卡开始积极布局跨境支付与海外市场,推出独立子品牌“YeahPay”,锁定东南亚、北美与其他新兴市场商户,目前已获得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)与美国的MSB、MTL等牌照。这些举措为其全球化战略奠定了坚实的基础。 海外收入快速增长 根据移卡财报,受到国内消费单笔金额普遍下降影响,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86亿元(4.29亿美元)。“海外业务”是去年主要亮点,期内公司来自海外的交易规模突破11亿元,同比增长近5倍,显示其全球化布局已初见成效。而在收入减少的情况下,公司依靠人工智能减省成本,各项开支全面下降,令公司取得7,300万元盈利,按年增长超六倍。 海外业务的扩张也直接反映在资本市场的回馈上。自上周公司宣布取得MTL牌照后,移卡三个交易日股价上涨了65%,过去6个月则升23.8%。投资者看好移卡取得MTL牌照后,有望增强盈利能力。相较于国内低价高频交易,海外市场用户对金融服务付费意愿更高,尤其在B2B商户支付、金融科技工具订阅制等场景中,移卡有机会创造更多稳定且可持续的收入来源。 目前移卡的市盈率约为51倍,低于拉卡拉的78.6倍,但远高于国际支付巨头PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明显偏高。不过,比起纯支付收单业务,移卡也正布局会员经营、广告数据等工具型SaaS业务,具备更高溢价的潜力,若其海外支付业务能顺利商业化并持续放量,当前的市盈率可视为对未来三年的折现预估。但若短期内海外营收增速不达预期,或国内支付市场进一步内卷压缩利润,其高估值则会迅速被市场修正,投资人需要审慎评估。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里