港股通人民币计价可望提振港股交投

2022年04月21日

容许内地投资者购买港股的“港股通”安排，将来可能容许交易以人民币计价，或有助刺激港股交投量

重点：

香港特区政府将与内地监管当局商讨，容许港股通南向交易以人民币计价
若港股成交量因此上升，港交所可望成为最大受惠者

刘明

港股通引入人民币计价迎来新进展，香港特区财经事务及库务局局长许正宇上周一表示，特区政府将与内地监管当局就港股通南向交易以人民币计价事宜进行商讨，意味两地的金融市场可望进一步融合。

港股通分为“沪港通”与“深港通”，容许上海与深圳的投资者投资港股，目前有500多只港股纳入交易名单，涵盖恒生综合大型、中型、小型股指数的成份股，以及在香港及沪深上市的A+H股票。对于港股通计划引入人民币计价，耀才证券研究部总监植耀辉认为对投资者具有一定吸引力，因为加入人民币计价后出现的价差套利空间，令一些目前AH股溢价较大的股份受到关注。

参考恒生沪深港通AH股溢价指数，过去一年处于130点之上，最高曾经见过152点，反映A股比H股的溢价维持在三成以上，高峰时溢价甚至超过五成。换句话说，也就是H股相比A股存在大幅折让，有套利空间。「但有关监管部门会否容许港股通有更多套利行为发生？」植耀辉对此表示怀疑。

港股估值折让大

据在香港发行人民币交易所买卖基金(ETF)的资产管理公司业务负责人估计，港股通人民币交易的操作上，跟ETF的双币柜台很类似，但由于很多有人民币柜台的ETF标的如恒指、国指、沪深300等，在内地已经有相同的ETF，不需要走来香港购买。因此，一些内地上市没有的个股，例如腾讯(0700.HK)和阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)等，才对内地投资者存在吸引力。

目前ETF的“双柜台”交易容许投资者可以购买以人民币交易的ETF单位，并于港元柜台出售，反之亦然。人民币柜台会确保有最少一名市场庄家，由于两种货币的证券可以互相转换，庄家可以透过套利，减少两种货币证券在市场交易的价格差距。此外，倘若港股通人民币交易也设庄家制，一开始可能只会覆盖沪深港通名单中的部分股份。

然而套利并不说明一切，事实上，就算H股对比A股有大幅折让的个股，也不一定吸引到内地投资者追捧。同时，就算有投资者青睐，AH股价差距也不一定因此大幅收窄。根据沪深港通持股纪录，蓝筹股中国人寿(2628.HK; 601628.SH)的H股相对A股折让超过六成，惟透过港股通持股的内地投资者，只占中国人寿H股约3%；反观中国太保(2601.HK; 601601.SH)的H股相对A股折让只有约三成，但港股通持股量占比却超过两成，显示港股通内地投资者更爱买入这只股份，而不是参考股价折让水平。

此外，像内地投资者去年的爱股、H股比A股分别折让达六成与三成的长城汽车(2333.HK; 601633.SH)及赣锋锂业(1772.HK; 002460.SZ)，今年却遭到沪深股民抛售，港股通持股占比从去年底的47%及23%，分别降至37%及15%。由此可见，股价折让不是内地投资者追捧港股通的绝对原因，也会视乎市况及个股表现调整。相信一旦人民币计价落实，更便利内地投资者透过港股通投资港股，港股通的资金流向会更具参考价值。

助降低汇兑成本

话说回来，港股通以人民币计价的最直接好处，就是降低汇兑成本。在现有港股通机制下，内地投资者以人民币买卖港股，需要透过闭环交易系统自动完成换汇，换句话说，买的港股以港币计价，交收却以人民币资金兑换港币；然而按机制要求，汇率要在收市后而非交易时段确认，而且当客户买入或卖出港股通股票时，券商系统一般会预先冻结成交金额的3%作按金，以防止当天汇率大幅波动造成的结算资金不足，晚上清算后再“多退少补”，因此在人民币汇率波动的日子，难免涉及额外汇兑风险，按金规定也变相令交易成本增加。如果日后能以人民币计价及交易港股通股票，便可降低“北水南下”的汇兑风险与成本，刺激港股通交投量。

许正宇直言，如果港股通容许内地投资者直接以人民币购买港股，将有助促进港股市场发展。当交投量增加，最大受惠者一定是港交所(0388.HK)。据港交所业绩报告，去年南向港股通成交总额达9.3万亿港元(11.3万亿元)，比2020年大涨70%，平均每日成交金额上升71%至417亿港元；来自沪深港通的收入及其他收益也大涨41%至27.2亿港元，连续5年创新高。

可以想象，当港股通股票直接以人民币买卖，内地投资者不用再担心汇兑成本及汇率波动风险，将港股作为资产配置的意欲将可望增强。目前在美国上市的中概股约有300只，当中只有小部分在港股第二上市或双重主要上市，随着中概股在美国的退市压力增加，加快回流香港上市，将吸引内地资金流向这些中概股，有利港股成交。

不过植耀辉提醒，目前符合港股通资格的内地个人投资者，是具有一定条件限制，如果零售投资者的数量没有增加，对港股通交投量的刺激可能有限；另一方面，内地机构投资者注重长线价值投资，并侧重个股基本面和估值，所以单凭港股通可用人民币交易，未必是增加交投量的最大因素，“最终还要看具体措施怎样安排”。

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沉寂一年多后朝聚眼科重启收购扩张模式？

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2025年07月01日

2219.HK

简讯：谭仔国际私有化获高票通过 8月19日除牌

香港米线品牌连锁店谭仔国际有限公司（2217.HK）周一宣布，私有化方案已获高票通过，将于7月28日最后交易，并于8月19日收市后正式除牌。根据公告，私有化方案于法院会议中获99.7%赞成票，反对票仅0.29%；独立股东的反对票仅占0.13%。在特别股东大会上，持股74.25%的大股东亦投下99.96%赞成票。谭仔国际控股股东东利多控股（3397.T）于今年2月提出私有化计划，作价每股1.58港元，较2021年上市价3.33元低52.6%。谭仔指，公司在海外扩展方面未能充分发挥效力，而大股东东利多拥有相关资源及专业知识，可支持公司更有效扩展海外业务及加强内部以应对行业逆境的挑战。截至今年3月底的年度，谭仔全年纯利按年下跌32.7%至7,984万港元，收入录得28.4亿元，上升3.4%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月01日

2217.HK

简讯：紫金矿业申请分拆国际黄金业务在港独立上市

紫金矿业集团股份有限公司（2899.HK）宣布，其国际黄金开采部门已于周一向港交所提交分拆上市申请。公司补充称，港交所已确认其可推进分拆及独立上市计划。在公告发布的同时，紫金黄金国际有限公司的上市申请文件也于周一在香港交易所网站刊载，由摩根士丹利和中信证券担任承销商。公司披露其营收从2023年的22.6亿美元攀升至近30亿美元，同比增长约33%，部分受益于金价飙升。同期利润从2.3亿美元跃升至4.81亿美元，增长逾一倍。紫金矿业于5月首次披露剥离紫金黄金国际分拆上市的意向，称此举将加速国际化进程、提升资本管理效率并强化离岸融资与并购能力。分拆方案已于6月26日获得公司股东大会批准。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月01日

荣耀迈进上市辅导押注AI战略布局

这个2020年从华为剥离的手机品牌，在上市之路迈出关键一步，或于明年登陆A股重点：荣耀正推进明年登录A股的计划，并重新定位为AI企业，从而吸引投资者虽中国市场的份额遭对手侵蚀，但这家前华为旗下的企业，在欧洲和亚洲市场展现出强劲的增长　陈竹智能手机厂商日益将人工智能（AI）视作增长引擎，通过渐趋成熟的产品新增互动功能来激活增长。许多企业从传统硬件制造商转以AI定位，这种战略转型有望为产品打造新卖点，并扩展功能边界。对荣耀终端股份有限公司而言，这一叙事构成其核心战略，公司今年着重塑造“全球领先的AI终端生态企业”形象。随着上市进程加速，对外释放此信号更明显，荣耀期望借上市契机，展现AI布局，并将其打造为吸引潜在投资者的筹码。公司上市计划近期取得重大突破，上周获准开启沪市及深市A股上市“辅导”（A股市场主要面向境内投资者）。辅导期全面审核公司的经营和财务状况，企业须完成此流程，方可提交正式的招股书。若成功上市，将标志荣耀漫长征程的圆满收官。公司的上市传闻可追溯至2021年，当时报道称其正考虑借壳上市。此后类似传言屡见不鲜，并于去年末，荣耀改制为股份有限公司时再度升温，此举通常被视为上市的前置条件。这家从华为剥离后的公司，上市之路仍需攻坚。中国证监会披露，其上市辅导计划定于明年1月至3月完成，中信证券担任辅导机构。据此时间表推测，荣耀最早有望于明年第二季度上市。国内市场承压 2013年创立的荣耀，属华为旗下的高性价比子品牌，而华为的主品牌聚焦高端市场，以抗衡苹果iPhone。2020年末，美国严厉制裁下，危及华为手机芯片及获取美系的技术能力后，华为分拆荣耀，使后者能维系美国供应商渠道，助力品牌渡过生存危机。收购荣耀的财团是国有企业及民营资本混合体，出资方多数来自华为总部所在地深圳。该策略使荣耀避免了华为手机业务面临的困境，分拆后数年，荣耀发展迅猛，部分源于填补华为撤出全球市场及国内受挫后的空缺。美国制裁曾重创华为智能手机业务，近年通过替代从美国采购的零部件，逐步恢复元气。分拆初期，荣耀表现亮眼。国际数据公司（IDC）的统计显示，2022年荣耀以34%的出货量增速，位列中国前五大手机品牌之首，市占率达12%，跃居国内市场第二。增长势头延续至2024年初，当年一季度销量增长13.2%后，以17.1%的市占率登顶国内市场。不过，此后增长轨迹逆转。2024年，荣耀的中国市占率持续下滑，从二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC数据显示，今年一季度，荣耀的出货量已跌出国内前五。市场调研机构Counterpoint Research的数据显示，一季度荣耀出货量下滑12.8%，国内排名第六。荣耀市场受挫之际，恰逢国内对手强势增长。特别是老东家华为，2023年末携自研芯片的Mate60系列回归。Counterpoint Research的数据显示，今年一季度，荣耀销量下滑时，华为出货量激增28.5%，小米（1810.HK）出货量增长16.5%。尽管国内市场承压，在华为因无法使用谷歌Android系统而失落的海外市场上，荣耀的表现则异常强劲。去年四季度，该公司欧洲出货量同比大涨77%，以4%的市占率跃居该区域第四大品牌。海外扩张构成荣耀的重要增长，有机会成为吸引投资者的核心卖点。公司在东南亚市场的表现同样可圈可点，虽未进入区域前五，但市场分析机构Canalys的数据显示，荣耀今年一季度的出货量达89.3万台，创纪录高位，同比增幅高达88%，展现出惊人的增速。本土市场份额暂时流失，大可不必恐慌，荣耀仍可通过重磅新品实现市场修复。当然，中国智能手机市场竞争持续白热化，且作为荣耀最核心的市场，该区域不容有失。为突围同质化竞争，荣耀着力打造AI驱动型的企业形象。今年3月，公司在巴塞罗那世界移动通信大会上发布战略蓝图，未来五年斥资100亿美元投入AI研发，加速从手机制造商走向“AI终端生态公司的”转型。据国内媒体报道，战略转型伴随重大组织架构调整。荣耀已新设AI产业部门，AI及软件团队也扩编至2,600人。 1月履新的荣耀CEO李健向国内媒体表示，智能手机已属成熟市场，10%至20%的历史增长率难再现。相较之下，李健将AI手机称为“蓝海市场”，荣耀多年积累的AI算法与硬件研发经验，将转化为竞争优势。需要指出的是，AI并非荣耀的专属赛道，小米、Vivo等竞争者亦推行类似策略，行业趋势已成。鉴于当前AI功能仍具局限性，分析师多质疑其实用性能，是否真正激发消费者换机意愿。归根结底，AI战略转型或能提升荣耀估值预期，但投资者兴趣终将取决于手机业务的基本面。尽管国内市场表现欠佳，荣耀在欧洲及东南亚等海外市场的扩张态势，对潜在投资者仍具吸引力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

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