6837.HK 600837.SHG
Haitong International privatization

海通国际获母公司海通证券建议以协议安排方式私有化,且私有化价格有较高溢价

重点:

  • 海通国际获海通证券以每股1.52港元私有化,较停牌前收市有1.14倍溢价,涉资最高34.2亿港元
  • 海通国际去年度录得逾65亿港元巨亏,随着公司加强资本金的措施,今年上半年亏损大幅收窄至7.81亿港元

     

罗小芹

海通证券(6837.HK,600837.SH)以协议安排(Scheme of Arrangement)私有化海通国际证券集团有限公司(665.HK),而且私有化溢价高达1.14倍,市场憧憬其他中资券商有潜在的私有化机会,但实际上海通证券提私有化有加强公司治理及简化集团架构的考虑。

海通证券根据公司法第99条以协议安排方式私有化海通国际,程序上只需至少75%参与投票的无利害关系股东的票数投票批准,同时反对票不超过无利害关系股份的10%投票权,门槛较自愿性全面要约为低,而且海通国际早前进行10供3,已剔除部分投票意向不明的小股东,所以使用All or nothing的协议安排是便更捷的私有化方式。

在私有化前,海通证券持股比例为73.4%,无利害关系股东持股为25.43%。按每股私有化1.52港元,连购股权在内涉资最多34.17亿港元。

海通国际去年突然录得巨额亏损65.41亿港元,公司归因中港两地股债市场的波动,导致交易及投资收入净额录得47.21亿港元。

在母公司支持下,今年海通国际进行一系列加强资本金的措施,3月底在年度业绩日,同时宣布按10供3供股,净额集资11.6亿港元,另外,海通国际向母公司发行一笔2亿美元的次级永续债,并成功筹组160亿港元银团贷款。随着财政改善,海通国际获标准普尔重申BBB评级,长期展望“稳定”。

今年6月初,海通国际资产管理部主管及董事总经理王胜祖接受彭博访问时称,过去一年公司已不断减低对内地房企美元债的敞口,并将资金转移至美国长年期国债或投资级别的债券。

他说,海通国际已积极转出亚洲固定收益资产,以增持美国长债,会将视乎美联储的货币政策讯号而为。

海通国际减持内房美元债,转投美债的策略暂时未见成果,中期亏损只收窄至7.81亿港元,未能亏转盈。然而,受惠于期内发行永续债及供股等加强资本金的举措,资产负债情况趋向稳定。截至今年6月底止,公司总负债较年初下降2%至672亿港元,净资产较年初增加20亿港元至227亿港元。

今年2月中证监严厉打击非法跨境证券业务,对专注港股的券商影响仍大。例如国泰君安国际(1788.HK)继去年度净利润大跌九成三后,今年上半年盈利同比再跌26%至1.19亿港元,而去年录得亏损的申万宏源香港(0218.HK),今年上半年亏损只收窄至7,134万港元。

券商业务陷困境

随着港股成交转趋淡静,近期更有多日罕有录得不足500亿港元成交。另外,新股表现也乏善可陈,若不计及转板、以介绍方式上市及特殊目的收购公司(SPAC),今年前三季香港新资集资额约244亿元,较去年同期大跌六成七。在如此疲弱的市况下,证券业经营环境严峻,其他券商的大股东未必愿意拿真金白银私有化,所以要在券商股寻宝,想法并不切实际。

事实上,海通证券提出私有化,本身有加强海通国际治理的考虑,去年海通国际录得巨亏,负责投资决策的现任副主席、行政总裁兼执行董事林涌要负上很大责任,今年6月原任海通证券证券金融部总经理宋世浩获委为海通国际联席行政总裁和执行董事,与林涌共同肩负领导公司的重责。海通证券其后发起供股及发行永续债等资本操作,旨在强化子公司海通国际的财政状况,也是为私有化先行铺垫。

究竟今次私有化价格是否合理?1.52港元的私有化价格相当于海通国际市值128亿港元,表面上公司净资产为227亿港元,相对而言,私有化价格不吸引,但这些金融资产的质量成疑。再者,私有化价格较10供3的供股价高1倍多,考虑到港股市况前景不明,1.52港元的私有化价格已经不差。

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新闻

简讯:宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

创新药企业宜明昂科(1541.HK)周四宣布,拟配售2,420万股新H股,约占扩大后股本约5.61%,集资3.51亿港元(4,500万美元),每股配售价14.5港元,较前一日收市价格16.66港元折让约12.97%。 公司表示,所得款项净额估计达约3.45亿元,将用于为在中国进行IMM2510及IMM27M的单一疗法及联合疗法的研发提供资金以治疗实体瘤;为IMM01(替达派西普)的研发提供资金,以及为IMM0306的研发提供资金,补充营运资金与一般企业用途。 宜明昂科日前已向国家药品监督管理局药品审评中心,提交IMM2510用于治疗经免疫治疗耐药性非小细胞肺癌(NSCLC)的三期临床试验的申请。 公司股价周四低开,至中午休市报14.46港元,跌13.21%。不过今年以来公司股价仍升180%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Top Toy has filed for an IPO

TOP TOY能否撼动泡泡玛特的王者地位?

日式零售企业名创优品拆分出的子公司,位列中国第三大潮流玩具零售商,在创立仅五年后已提交香港上市申请 重点: 名创优品拆分出的TOP TOY已递交港股上市申请,借母企遍及全球的7,000余家门店网络,复制泡泡玛特的成功路径 13亿美元估值及日益壮大的自有知识产权矩阵,或将提升这家潮玩企业在日趋饱和市场中的胜算 谭英 2013年,企业家叶国富创立名创优品(9896.HK, MNSO.US)连锁专卖店时,从日本折扣连锁店大创(Daiso)及快时尚零售商优衣库(Uniqlo)汲取灵感。通过融合平价策略、海量品类与日式“卡哇伊”(kawaii)美学,名创优品发展为全球零售巨头。截至今年6月末,其运用该模式构建的门店网络,国内及海外店分别达4,305家与3,307家,规模早已超越优衣库约2,500家门店。 如今,名创优品正远离聚光灯,为其新生子品牌Top Toy International Group Ltd.让路。后者于上月末提交港股上市申请,旨在押注全球藏玩手办热潮的持续升温。 TOP TOY的上市计划早有伏笔,叶国福在2022年就讨论过将其分拆独立上市。但在泡泡玛特(9992.HK)旗下LABUBU系列大获成功引爆潮玩收藏热潮之际,其上市时机堪称精准。此次上市距该公司7月完成的5,940万美元A轮融资仅数月,该轮融资由新加坡淡马锡旗下机构注资4,000万美元(持股比例3.2%),使TOP TOY估值达到13亿美元。 凭借淡马锡等重量级投资者,以及摩根大通、瑞银、中信证券等IPO承销商的支持,叶国福正将矛头直指泡泡玛特,这家令人望而生畏的行业标杆。泡泡玛特最新财报显示,其上半年营收飙升至138亿元(约合19亿美元),增长两倍;净利润达46亿元,激增三倍。相较之下,TOP TOY同期营收增长稳健但差距显著,同比增长60%至13.6亿元,约为泡泡玛特的十分之一。据其上市申请文件披露,其净利润增长30%至1.81亿元。 市值方面,泡泡玛特当前约3,400亿港元(约合440亿美元),在过去52周股价暴涨逾三倍后,其规模远超TOP TOY的13亿美元。 自2020年开设首家门店起,叶国福将TOP TOY定位为藏家平价超市,沿袭名创优品销售化妆品、办公用品等海量高性价比日杂的模式。这与泡泡玛特形成鲜明对比,创始人王宁通过自建设计团队及中国香港、韩国、北京的设计师资源,专注于开发具有市场穿透力的自有知识产权(IP)。 这种差异体现在两家公司的毛利率上,泡泡玛特以近半年70%的毛利率占据压倒性优势,是TOP TOY同期32.4%毛利率的一倍有余。差距主要源于TOP TOY高度依赖迪士尼、“Hello Kitty”持有方三丽鸥等第三方IP授权。反观泡泡玛特,则主要使用包括LABUBU在内的自有IP角色。 加注自有IP开发 TOP TOY正积极转型,力图在自有IP占比与毛利率方面向追赶泡泡玛特。采用自有IP的产品营收占比从2022年的不足40%,升至今年上半年的约50%。伴随此进程,其毛利率从19.9%提升至32.4%。 不过,授权IP玩具仍是TOP…

简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量,累计超过170台。 当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台,全球装机近80台,居国产品牌首位。公司强调,产品的商业化进程已进入全面加速阶段。 图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人,海外订单突破60台,装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。 周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元,年初至今公司股价升近两倍半。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
pre-made food

上菜太快也有错? 预制菜的中国式矛盾

预制菜让餐饮变快,也让信任变薄。从太二到西贝,工业化的餐桌革命能否被以美食自豪的中国食客吞下?    李世达 如今在中国吃饭,一道菜上桌太快,总会有人怀疑它是“预制菜”。 不少知名餐饮集团正面对预制菜的批评。西北菜餐厅西贝莜面村近日被揭发使用中央厨房制作的半成品,引发全网围攻。餐饮行业的标准化神话顿时变成信任危机。中国人对预制菜的反感几乎是条件反射,标准化、工业化的集体制造,是对中国美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方风向却完全相反。自2023年“中央一号文件”首次提出“培育发展预制菜产业”以来,预制菜被定义为推动农业现代化、带动冷链物流与乡村振兴的“新质生产力”。广东更在2025年1月起实施《粤菜预制菜包装标识通用要求》,要求产品标示制作方式与加热说明,并规划多个产业园。对政府而言,这是供应链升级的缩影——从田间到餐桌,预制菜能缩短流程、稳定品质、减少浪费,还能创造新的就业与出口机会。 只是,政策的推广似乎不对民众的胃口。 当效率尝起来像背叛 同样引起争议的还有红极一时的太二酸菜鱼,有消费者质疑,太二七分钟能上三道菜,认为是使用预制的鱼片与汤底,而非“活鱼现杀”。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年营收下滑10%,净利减少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直营店同店销售额同比下降19%。公司股价自年初以来已跌去40%。九毛九与西贝都否认使用“预制菜”——太二强调鱼每日配送、店内腌制;西贝则辩称中央厨房只是“前置加工”。 这正是行业的微妙灰色地带:在官方定义里,经过工业化烹调、包装、加热即食的才是“预制菜”;但在消费者眼中,只要不是“厨师现炒”,就是预制菜。这种认知落差,使标准化变成冒犯。 根据Wind数据与新浪报导,A股市场上31家公司被归类为预制菜概念股,其中约60%的公司在过去一年中出现业绩下滑。2024年,有22家公司的归母净利同比为降。而被称作“预制菜第一股”味知香(605089.SH),其股价已从高点回落约73%。 那么为何中国仍坚持推动这项争议性产业,原因其实并不复杂。随着餐饮人力成本上升、城镇化推进与食安要求日趋严格,预制菜能提升效率、强化追溯、稳定供应。 对政策制定者而言,这是“现代食品工业”的一部分——像新能源车或智慧制造一样,是生产力的升级。但问题在于:中国餐饮文化的核心是“现炒现卖”的烟火气。当国家层面公开宣传“预制菜上桌”,对普通食客而言,就像在告诉他:你吃的那碗面,可能是中央厨房加热出来的。这种“去现场化”的推广,反而刺激了心理防线。 中国消费者并非一概排斥预制菜。许多人对麦当劳、肯德基等速食连锁店的操作欣然接受,因为那种工业化效率本就是品牌的一部分,甚至被视为值得称道的特点。但若是一家自诩为“中国美食传承”的餐厅,便会被视为对文化的背离。 这正是预制菜最微妙的矛盾,它是中国餐饮现代化的趋势,却也是中国消费文化最难跨越的情感边界。如果有一天,企业能让消费者在品尝时忘记“预制”两个字,那一天,预制菜或许才真正被“吃进”中国人的心里。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里