这个国画交易平台的收入来源较为单一,希望筹资上市协助扩大销售管道和网络

重点:

  • 泰丰文化全部收入均来自于画作代理所获得的佣金,近年毛利率高达接近七成
  • 该公司主要代理的当代国画因难以利用科技检测真伪,只能依靠鉴定专家的“眼力”分辨,或影响买家入市意愿

莫莉

在艺术品交易市场中,中国国画属于相当小众的领域,市场规模不足300亿元。受一系列艺术品仿冒事件影响,加上新冠疫情肆虐,导致实体拍卖难以为继,中国艺术品市场过去五年一直处于调整期,录得复合年下降率0.4%。在行业如此惨淡之际,国画交易平台泰丰文化控股有限公司却选择逆势而上,冲击港交所上市。

泰丰文化成立于2013年,业务集中在中国华东地区江苏省,主要业务是代理销售当代国画,作为画家或画作拥有者的代理人,通过举办实体画展、以及在线的自有艺术商城销售画作。完成销售后,公司负责收取买家付款并向其交付画作,再向卖家收取佣金以获得收入。从2020年至去年前9个月,其整体毛利率维持67.4%至69.7%的高水平,主要受惠于对卖家收取较高的佣金费率。

不过,泰丰文化业务单一,全部收入均来自于画作代理所获得的佣金。2020年、2021年与2022年前9个月,该公司促成的艺术品交易数量分别为12,711幅、17,887幅和14,172幅,总交易额分别为8.37亿元、14.74亿元和15.01亿元,平均每幅作品成交价大约为10万元。由于代理销售的艺术品增加,其收入和利润也随之稳步上涨,期内分别实现1.38亿元、1.94亿元和2.01亿元营收,利润分别为3,186万元、6,760万元和6,667万元。

虽然业务规模不大,但泰丰文化在资本市场早有部署。2017年3月,该公司曾于全国中小企业股份转让系统、即俗称的“北京新三板”挂牌。由于股份交易欠活跃,2020年1月,公司申请从新三板除牌,并在同年6月向港交所递表,但在招股书失效后,却未有实时补交招股文件,直到今年2月初才再度申请上市

伪冒品成挑战

根据招股书援引的报告,2021年,泰丰文化在中国所有艺术品平台的当代国画交易额排名第一,市场份额为16%。值得注意的是,当代国画是指1949年后创作的画作,并不包括价值更为高昂的古董名画。2021年艺术品平台上的当代国画交易额为92亿元,在国画总体市场规模的占比为38.2%。该报告认为,随着国画买家偏好变化,以及新一代艺术家日益受欢迎,当代国画的市场规模将实现不俗增长,预计2022年至2026年的复合年增长率为9.9%。

在国画市场中,上游市场为国画创作者及画家的销售代理人,中游市场为画廊、拍卖行、在线平台以及艺术展等艺术品平台,以收取佣金为主要收入来源,下游市场参与者为个人买家和机构买家。不过,中国的大部分的国画交易均为满足投资及收藏用途,消费需求不高。

此外,中国国画市场相对分散,在2021年国画交易总额中,排名前十的艺术品平台一共占据35.2%市场份额,泰丰文化是当中仅有的一间艺术品交易平台,其余行业参与者均为拍卖行。

值得留意的是,艺术品的鉴定、验证及估价对确定其真实性、合法性及公平价格至关重要。然而,中国艺术品平台行业缺乏完整的鉴定及验证系统,也缺乏规范的市场机制及技术,以对艺术品的交易进行溯源,因此有不少伪冒品在市场上流通。

股权高度集中

2018年1月,中国贵州遵义警方破获一宗特大制作及贩卖假冒名家书画作品案,这些犯罪团伙通过临摹作品、伪造真品收藏证书,并通过字画商拍卖及出售等方式,在书画市场大肆牟利。他们伪造的齐白石、徐悲鸿、启功、郭沫若等名家的字画超过200幅,其中一幅造假作品在2013年拍卖中,竟拍出5,000多万元的高价。古画古董尚能利用科技检测其制作年代,当代作品则只能依靠鉴定专家的“眼力”来下结论,防伪保真难度较大,或影响买家入市意愿。

泰丰文化在发展过程中,未有任何投资机构入股。招股文件显示,公司创始人、主席兼执行董事胡婷是控股股东,她透过Tyfon International持股70.01%、并通过员工持股平台间接持股8.56%,合计持股78.57%。此外,胡婷的女儿曹瑜通过Tyfon Management持股5.35%。换言之,公司超过80%的股权集中在同一家族成员手中。

截至去年9月末,该公司持有的现金及现金等价物为2.42亿元,比2020年末与2021年末的5,628万元及1.61亿元,呈稳步增长态势。即使不愁现金,公司仍争取上市,主要是希望利用募集的资金用于进一步扩大销售管道和网络、增强艺术相关技术的研发能力,以及作出战略投资及收购等。

泰丰文化的业务体量不大,但在小众赛道的经营相对稳健。中国拍卖行业龙头保利文化(3636.HK)受疫情冲击,去年上半年由盈转亏,当前的市销率仅有0.34倍。泰丰文化暂未公布招股详情,也未有公开融资信息,较难预估其市值,但考虑到其有限的业务前景,投资者或许难以给予较高溢价。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

S.F. does infrastructure

简讯:购物节助力 顺丰5月收入增长

快递公司顺丰控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增长11.3%达251亿元;包裹业务量飙升31.8%,但每票收入下滑14%,抵消了部分涨幅。 顺丰速运物流业务于5月投递了14.8亿票包裹,平均每票单价为13.12元,实现194亿元收入;其供应链与国际业务当月贡献57.3亿元,同比增长5%。 公司将业务提升归功于618购物节提前启动,利好5月业绩表现。但公司补充称:“国际货运代理业务的收入,部分受到国际贸易关系波动影响”。 顺丰于周五早盘中一度大涨7%,但接着出现回吐,下午交易尾声小幅上扬约2%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光首席执行官因病去职

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周五公布,集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡,因持续加重的抑郁症引发的健康问题辞职,自周四起生效。 王晓怡在公告中称,其病情在公司上市过程中加重,确认必须暂停所有工作,集中精力治疗康复,此举也有助确保公司治理稳定。公司已授权集团首席技术官兼首席运营官蔡龙军代行王晓怡职务。 脑动极光总部位于浙江绍兴,是中国首家将脑科学与人工智能技术相结合、开发医疗级数码疗法产品的公司,其产品管线涵盖由血管疾病、神经退化性疾病、精神疾病、儿童发育缺陷等。去年公司收入1.22亿元(1,700万美元),按年增82.01%,亏损1.98亿元,收窄44.7%。 消息公布后,周五公司股价高开,至中午收市报6.99港元,升1.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:椰子水龙头IF 招股集资11.6亿元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公开招股,发售近4,166.7万股,一成公开发售,每股售价介乎25.3港元至27.8港元,集资近11.6亿港元,于本月25日截止认购,30日挂牌。 2020年开始,if已成内地椰子水的一哥,销量更连续五年位居榜首,市场占有率达34%。在香港市场,自2016年开始,已连续九年销量第一,市占率达到60%。 公司2024年的收入为1.58亿美元,较2023年大升80%。 去年盈利3,332万美元,按年劲升98%。公司的收入中,椰子水占比达95.6%;集团去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7个百分点至37.2%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
ENN bids to reshape its gas business with listing switch-up

先退市再上市 新奥股份如何一石多鸟?

中国燃气产业深度整合的当下,新奥股份选择了一条极富策略性的道路,一举重塑产业版图与市场估值 重点: 公司拟先私有化港股上市公司新奥能源,再以介绍形式在港上市,形成A+H架构 公司表示,这次整合有助于简化营运并强化其在天然气市场的地位    李世达 中国最大的民营燃气企业之一,新奥天然气股份有限公司(600803.SH)正在用一次罕见的市场操作,重构其资本版图、估值体系与产业协同策略。 本周一,新奥股份正式向港交所提出上市申请,打算以介绍形式于港股上市,中国国际金融香港证券为独家保荐人。此前于今年3月底,新奥股份提出以协议安排方式私有化持股34.28%的港股上市公司新奥能源(2688.HK)。介绍上市须待私有化协议安排生效,以及港交所上市委员会批准后方可作实。 也就是说,新奥股份将先私有化新奥能源,以新奥股份名义发行H股在港交所重新挂牌,将自己在港股第二上市,打造“A+H”双重平台。介绍形式上市的好处是能够跳过IPO环节,缩短上市周期,但不涉及新股发行,也就不会募得新资金。 根据新奥股份提交的上市申请文件,整个操作分为两个核心步骤:一是收购新奥能源全部已发行H股股份,二是以新奥股份名义安排H股在港交所上市,从而实现新奥股份接替新奥能源在港股的市场地位。 在私有化交易中,新奥股份将向新奥能源的原有H股股东支付每股2.9427股新奥股份H股及现金代价24.50港元,总现金代价为183.61亿港元(23.39亿美元)。交易完成后,新奥能源的H股将全数被收购并注销,从而实现退市。此前,新奥股份已透过全资子公司新能香港向银行团贷款185亿港元,为此次私有化之用。 另一方面,为配合介绍上市,新奥股份预计最多发行不超过22.04亿股H股。这些H股不属于公开发售性质,也非市场募资用途,而是专为完成私有化而发行给原新奥能源股东的对价股份。由于这些股份已分配予具身份的股东且具备足够流通性,故可直接符合港交所“介绍上市”的技术门槛。 透过这一操作,不但完成了对新奥能源的100%控股,也实现了A+H两地上市架构的切换,同时保留了原H股股东的市场参与权利,避免因退市而失去流通平台,具备策略与市场层面的双重考量。 此次操作也为投资人提供了套利空间。目前新奥能源股价65港元,以公司估算的新奥股份H股18.86港元计算,私有化对价价值约80港元,潜在收益超过23%。而自公布私有化消息后,新奥能源股价已涨10%。 而从财务状况来看,截至去年底新奥股份资产负债率约为54.3%,若加上新增的185亿港元贷款,仍低于能源类企业常见的70%风险线。另一方面,公司持有货币现金约121亿元,现金流稳定,整体结构仍安全。 整合产业链上下游两端 新奥能源为中国最大的民营城市燃气营运商之一,掌控261个城市燃气专营权、覆盖超过3,100万个居民用户与27万工商客户。而新奥股份作为集团母公司,则更聚焦于LNG进口、储运设施、平台交易及泛能技术等上游与平台型业务。两家公司虽然此前已存资本联系(新奥股份持有新奥能源34.28%股权),但在财务报表与治理架构上始终相互独立,难以实现利润最大化与营运协同。 此次交易完成后,新奥股份将成为新奥能源的唯一股东,不仅可全面并表其利润,也能将其销售网络与终端资源纳入整体战略规划。公司宣称,合并后的新奥股份2024年净利润将从原本的44.93亿元提升至81.36亿元,增幅高达81.1%。若以港股介绍上市后的合理估值计算,新奥股份在港的整体市值有望达千亿港元规模。 更重要的是,在能源价格波动愈发频繁的背景下,能够控制完整产业链、打通气源采购与终端销售两端,便能具备更强议价能力与风险对冲手段。 从2024年财报数据来看,由于天然气价格大跌,新奥股份的收入从2022年的1,540.4亿元下滑至2024年的1,358.3亿元,天然气批发业务毛利率也从2023年的4.27%大幅下降至0.37%,对其盈利造成极大压力。同时,新奥能源的零售业务则稳定提供逾11%的毛利率,且随着工业用户复苏与能源结构调整,未来有望进一步扩张。 整体而言,新奥股份用银行贷款来的钱进行一系列操作,取得了市值约720亿港元公司的100%股权,形成气源采购到终端销售的全产业链闭环,实现境内外估值体系的重塑,可谓一举多得的操作。随着整合落地与双重上市架构搭建完成,新奥股份对抗风险的能力显著增强,也有望进一步打开成长空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里