这个国画交易平台的收入来源较为单一,希望筹资上市协助扩大销售管道和网络

重点:

  • 泰丰文化全部收入均来自于画作代理所获得的佣金,近年毛利率高达接近七成
  • 该公司主要代理的当代国画因难以利用科技检测真伪,只能依靠鉴定专家的“眼力”分辨,或影响买家入市意愿

莫莉

在艺术品交易市场中,中国国画属于相当小众的领域,市场规模不足300亿元。受一系列艺术品仿冒事件影响,加上新冠疫情肆虐,导致实体拍卖难以为继,中国艺术品市场过去五年一直处于调整期,录得复合年下降率0.4%。在行业如此惨淡之际,国画交易平台泰丰文化控股有限公司却选择逆势而上,冲击港交所上市。

泰丰文化成立于2013年,业务集中在中国华东地区江苏省,主要业务是代理销售当代国画,作为画家或画作拥有者的代理人,通过举办实体画展、以及在线的自有艺术商城销售画作。完成销售后,公司负责收取买家付款并向其交付画作,再向卖家收取佣金以获得收入。从2020年至去年前9个月,其整体毛利率维持67.4%至69.7%的高水平,主要受惠于对卖家收取较高的佣金费率。

不过,泰丰文化业务单一,全部收入均来自于画作代理所获得的佣金。2020年、2021年与2022年前9个月,该公司促成的艺术品交易数量分别为12,711幅、17,887幅和14,172幅,总交易额分别为8.37亿元、14.74亿元和15.01亿元,平均每幅作品成交价大约为10万元。由于代理销售的艺术品增加,其收入和利润也随之稳步上涨,期内分别实现1.38亿元、1.94亿元和2.01亿元营收,利润分别为3,186万元、6,760万元和6,667万元。

虽然业务规模不大,但泰丰文化在资本市场早有部署。2017年3月,该公司曾于全国中小企业股份转让系统、即俗称的“北京新三板”挂牌。由于股份交易欠活跃,2020年1月,公司申请从新三板除牌,并在同年6月向港交所递表,但在招股书失效后,却未有实时补交招股文件,直到今年2月初才再度申请上市

伪冒品成挑战

根据招股书援引的报告,2021年,泰丰文化在中国所有艺术品平台的当代国画交易额排名第一,市场份额为16%。值得注意的是,当代国画是指1949年后创作的画作,并不包括价值更为高昂的古董名画。2021年艺术品平台上的当代国画交易额为92亿元,在国画总体市场规模的占比为38.2%。该报告认为,随着国画买家偏好变化,以及新一代艺术家日益受欢迎,当代国画的市场规模将实现不俗增长,预计2022年至2026年的复合年增长率为9.9%。

在国画市场中,上游市场为国画创作者及画家的销售代理人,中游市场为画廊、拍卖行、在线平台以及艺术展等艺术品平台,以收取佣金为主要收入来源,下游市场参与者为个人买家和机构买家。不过,中国的大部分的国画交易均为满足投资及收藏用途,消费需求不高。

此外,中国国画市场相对分散,在2021年国画交易总额中,排名前十的艺术品平台一共占据35.2%市场份额,泰丰文化是当中仅有的一间艺术品交易平台,其余行业参与者均为拍卖行。

值得留意的是,艺术品的鉴定、验证及估价对确定其真实性、合法性及公平价格至关重要。然而,中国艺术品平台行业缺乏完整的鉴定及验证系统,也缺乏规范的市场机制及技术,以对艺术品的交易进行溯源,因此有不少伪冒品在市场上流通。

股权高度集中

2018年1月,中国贵州遵义警方破获一宗特大制作及贩卖假冒名家书画作品案,这些犯罪团伙通过临摹作品、伪造真品收藏证书,并通过字画商拍卖及出售等方式,在书画市场大肆牟利。他们伪造的齐白石、徐悲鸿、启功、郭沫若等名家的字画超过200幅,其中一幅造假作品在2013年拍卖中,竟拍出5,000多万元的高价。古画古董尚能利用科技检测其制作年代,当代作品则只能依靠鉴定专家的“眼力”来下结论,防伪保真难度较大,或影响买家入市意愿。

泰丰文化在发展过程中,未有任何投资机构入股。招股文件显示,公司创始人、主席兼执行董事胡婷是控股股东,她透过Tyfon International持股70.01%、并通过员工持股平台间接持股8.56%,合计持股78.57%。此外,胡婷的女儿曹瑜通过Tyfon Management持股5.35%。换言之,公司超过80%的股权集中在同一家族成员手中。

截至去年9月末,该公司持有的现金及现金等价物为2.42亿元,比2020年末与2021年末的5,628万元及1.61亿元,呈稳步增长态势。即使不愁现金,公司仍争取上市,主要是希望利用募集的资金用于进一步扩大销售管道和网络、增强艺术相关技术的研发能力,以及作出战略投资及收购等。

泰丰文化的业务体量不大,但在小众赛道的经营相对稳健。中国拍卖行业龙头保利文化(3636.HK)受疫情冲击,去年上半年由盈转亏,当前的市销率仅有0.34倍。泰丰文化暂未公布招股详情,也未有公开融资信息,较难预估其市值,但考虑到其有限的业务前景,投资者或许难以给予较高溢价。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

汽车交易服务平台汽车之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中国车市持续低迷影响,首季度收入同比下滑10%。在面临市场持续疲软,公司过去一年间已裁减约五分之一岗位。 截至3月底的首季度,汽车之家实现营收14.5亿元,低于上年同期的16.1亿元。其中媒体服务收入同比下跌26%至2.42亿元,线索服务收入下降11%至6.45亿元。公司净利润同比下滑10%,从3.8亿元跌至3.41亿元。 业务承压之际,汽车之家持续通过人员优化控制成本。截至3月底员工总数为4,345人,较上年同期的5,420人减少20%。公司美股周四收跌0.8%,年内累计跌幅约3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…