波奇拥抱美国高档宠物食品制造商

2021年07月13日

这家在线宠物社区运营商收购了Better Choice公司未披露比例的股份，表明其有意进行更多战略投资

重点：

波奇投资美国高端宠物食品制造商可能预示着一系列战略收购活动的开始
波奇的现金相对充裕，去年秋天在美国上市后持有7000万美元

阳歌

近来，监管层对用户数据保护的担忧给在美国上市的中国企业带来了大麻烦，不管是那些已经在纽约上市交易的，还是准备上市的。但是有一家公司在很大程度上成功地置身事外，它就是波奇控股有限公司（Boqii Holding Ltd.，BQ.US）——中国最大的在线宠物社区运营商。

或许这意味着，那些与人类毛茸茸的四条腿朋友有关的数据并不那么敏感，这包括它们喜欢什么食物以及它们每天在哪里散步等。

但撇开玩笑不谈，即便是波奇——刚刚宣布对一家美国高档宠物食品制造商进行一项有趣的新投资——也不能完全从最近对纽约上市中概股的血洗中幸免。自从滴滴出行（DiDi Global）发布令人震惊的公告（中国网络安全监管机构就潜在的数据安全问题对它进行调查）以来，波奇的股票已经损失了约5%的价值。

说实话，波奇的跌幅与同期滴滴近30%的跌幅相比，显得相当温和了。事实是，波奇的股票可能根本就不需要下跌，因为它的价值已经在一定程度上被低估了，尽管该公司有能力成为中国庞大但高度分散的宠物供应市场的整合者。

在过去几年中，波奇已经进行了数项战略收购，其中包括它上周宣布的对美国高档宠物食品制造商Better Choice Co. (BTTR.US)的最新投资。波奇没有说它要收购多少股份，不过由于Better Choice的市值相对较小，只有5000万美元，所以可能投资价值在500万美元或更少。

公告很清楚地表明，波奇将这一合作视为巩固它与一个伙伴——为它的中国市场供应优质宠物食品——关系的机会。这看起来是一个健康成长的小众市场，因为中国越来越多的宠物主人在寻找最新的方式来宠爱他们的狗和猫，从高端食品到宠物服装和其他配件，不一而足。

Better Choice本身也很有趣，它最近从场外交易（OTC）状态升级到由纽约证券交易所母公司运营的较不知名的美国证券交易所（NYSE American Exchange）进行交易。Better Choice在做此举之前经历了一定程度的财务重组，包括将2300万美元的债务转换为股权，并在作为升级行动一部分的IPO中募集了4000万美元。

Better Choice似乎处于强劲的增长模式，其2020年的销售额大约增加了两倍，达到4260万美元。该公司目前仍是亏损状态，尽管其2020年的亏损下降了约三分之二至6000万美元。任何想了解更多信息的人，可以查看它的IPO招股说明书。

它的巨额亏损和重组似乎表明，Better Choice尽管拥有优质的产品，但也同时有一些财务问题。因此，也许重整和新上市，再加上与波奇更紧密的合作，将帮助它最终在未来实现盈利。在我们看来，更重要的是波奇在这次合作中看到了好机会，向中国的猫狗主人销售更多的优质宠物食品。

充裕的现金

说了这么多，我们将在接下来的篇幅看看波奇最新的财务信息，包括它看起来相当厉害的现金状况，这可能会使其在中国分散的宠物市场进行更多的并购以及其他的战略投资。我们还将看看它的估值情况，与国内外的同类型企业相比，它的估值似乎相对较低。

在截至3月31日的最新季度末，该公司的现金相对充裕，持有4.61亿元人民币（约合7100万美元），较去年同期的8800万元大幅增加。其中大部分来自去年秋天IPO筹集的7000万美元，当时它的每股价格为10美元。

上市伊始，它的股价略有上涨，2月份一度升至12.45美元。但自那之后，它的价格就一直在跌，目前的价格为4.1美元，市值约为3.7亿美元。

波奇的招股说明书包含大量关于中国宠物市场之大、分散程度之高的细节。在最近的财报电话会议上，该公司表示，中国99%的宠物店要么是独立店，要么是门店数量不超过5家的本地连锁。招股说明书称，它与许多店都建立了伙伴合作关系，向国内250座城市的逾1.5万家宠物店和宠物医院销售产品。

迄今为止，该公司的投资规模很小，包括一家名为双安的宠物食品制造商的7.2%股份，以及2019年收购了派多格23.6%股份，以门店数量计算，派多格是中国最大的宠物连锁品牌。但该公司让投资者知道，通过更多此类投资，它在中国宠物市场的地位还有很大的提升空间。

“我们总的现金状况给予我们额外的实力和灵活性，以进一步投资我们的产品、战略，以及扩大我们的产品组合，以满足更广泛的用户基础和需求。”公司首席战略官方凯在5月底的最新季度业绩电话会议上对投资者说道。

实际业绩看起来相对令人鼓舞，该公司截至3月的季度营收同比增长47%，至人民币1.566亿元。其活跃买家基础也增长了31%，达到130万。该公司的亏损从去年同期的2820万元扩大到4150万元，不过最新数据为前一季度亏损额的一半左右。

在估值方面，根据其最新的年销售额，波奇的市销率（P/S）为2.4倍。这远远低于它的美国同行Chewy的4.6倍，后者也处于亏损状态；以及在中国上市的宠物食品销售商烟台中宠食品的4.8倍。波奇对Better Choice的最新投资，并没有对股价产生太大影响，在公告发布后，股价实际上还略有下跌。更多类似的交易可能有助于提高该公司的知名度，当然，实现盈利将是波奇赢得投资者芳心的“玫瑰”。

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波奇, 宠物, Better Choice, 并购

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汇率变动拖累德昌电机利润暴跌

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0179.HK

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